Инвестиции: в РФ и российские

По итогам девяти месяцев этого года вложения НПФ в банковские активы, по данным Банка России, были отодвинуты на второе место. Этим тезисом регулятор анонсировал очередную отчетность НПФ. Одним из условий, под которое финансовый блок правительства добился возвращения фондам замороженных накоплений, было инвестирование их в реальный сектор, а не использование в качестве дешевого источника фондирования зачастую аффилированных банков.

Мотивирование пенсионных фондов вкладывать накопления в реальный сектор экономики (через облигации) было анонсировано в качестве одной из регуляторных задач еще летом. И ЦБ специально отчитывался об успехах в изменении структуры портфелей НПФ по итогам первого месяца третьего квартала. По итогам июля и были достигнуты главные результаты, свидетельствуют данные ЦБ за весь третий квартал. Так, по итогам квартала доля вложений накоплений НПФ в корпоративные облигации достигла 39,2%, то есть стала максимальной из агрегированного списка активов. Но по итогам июля она уже превышала 38% (34,4% — по итогам второго квартала). Объем вложений в корпоративные облигации практически остался на уровне двухмесячной давности: около 657 млрд руб. на 1 октября и 655 млрд руб. на 31 июля.

Смазывают картину перетока накоплений в небанковские активы и особенности статистики ЦБ. Долю банковских облигаций в общем объеме корпоративных, так же как долю банковских акций в общем объеме акций, ЦБ не раскрывает. Между тем в период после получения НПФ "замороженных" пенсионных накоплений крупные российские банки, в том числе "дочки" иностранных банков, размещали свои долговые бумаги, а несколько НПФ приобрели около 20% акций Промсвязьбанка.

Впрочем, доля и объем депозитов в портфеле накоплений НПФ действительно снижается. Если на 1 июня они составляли около 786 млрд руб., то к 31 июля — 607 млрд, а к 1 октября — 481 млрд руб. (28,7%). Сокращение за последние два месяца шло в основном за счет перетока средств в акции и гособлигации. Так, в частности, доля акций выросла до 13% (почти 218 млрд руб.). Доля ОФЗ достигла 6,1% (превысив 102 млрд руб.). Директор департамента коллективных инвестиций и доверительного управления ЦБ Филипп Габуния считает, что результат стал возможен благодаря регулятивным действиям, например отмене правила о безубыточности инвестирования пенсионных накоплений, решению Банка России о поэтапном сокращении разрешенной доли инвестиций в банковский сектор (с сентября — не более 60% портфеля накоплений, с 1 января — не более 40%).

Участники рынка согласны с тем, что действия ЦБ повлияли на структуру вложений, причем не только регулятивные. "Свою роль сыграло и снижение в этом году ключевой ставки, которое привело к падению обещанной доходности по депозитам. Решение о повышении доли корпоративных облигаций в портфеле принималось под воздействием рыночной конъюнктуры",— говорит директор НПФ "Национальный" Светлана Касина. По словам замдиректора департамента управления активами "Альфа-Капитала" Евгения Кочемазова, доходность по облигациям (11-12,5% годовых) к настоящему времени превысила доходность по корпоративным депозитам (8-9% годовых), что объясняет бум вложений в долговой рынок.

По оценке "Ъ", основанной на предварительных данных Национальной лиги управляющих (НЛУ), ноябрь стал самым успешным месяцем для индустрии коллективных инвестиций за последние семь лет. Чистый приток средств в открытые паевые фонды превысил 3 млрд руб. Больший объем средств — около 5,1 млрд руб.— пайщики принесли в фонды в январе 2008 года. К тому же прошедший месяц стал четвертым подряд, когда фонды фиксируют чистый приток средств пайщиков.

Всплеску интереса частных инвесторов к коллективным инвестициям способствовало снижение напряженности в отношениях России с западными странами, отмечают участники рынка. "Первой ласточкой стала деэскалация ситуации на востоке Украины. Стали заметны изменения в геополитической риторике в сторону потепления",— отмечает директор департамента управления активами "Альфа-Капитала" Виктор Барк. Испортить оптимистичные настроения инвесторов не смогло даже начавшееся в конце месяца противостояние России и Турции. По словам управляющего директора "Сбербанк Управление активами" Евгения Коровина, некоторые инвесторы использовали коррекцию рынка для того, чтобы зайти в инструменты на более привлекательных уровнях.

Фаворитами вновь стали наиболее консервативные фонды облигаций, в которые инвесторы вложили около 1,6 млрд руб. Главный аргумент в пользу выбора фондов облигаций — уже реализованные доходы с начала года, а также ожидания более высокой доходности по сравнению с депозитами в следующем году, отмечает начальник управления продаж и маркетинга "Райффайзен Капитала" Константин Кирпичев. Действительно, по данным НЛУ, крупные облигационные фонды, инвестирующие средства преимущественно в рублевые облигации, с начала года показали прирост стоимости паев в размере 16-30%, в фондах еврооблигаций стоимость паев выросла на 30-56%. "Клиенты ожидают продолжения смягчения кредитно-денежной политики ЦБ, что в сочетании с высокой доходностью облигационных фондов делает их более интересным инвестиционным решением, чем депозиты",— отмечает заместитель гендиректора "Газпромбанк — Управление активами" Виталий Логинов.

Значительный приток средств наблюдался и в фонды смешанных инвестиций. За ноябрь фонды данной категории привлеки более 1,3 млрд руб. Впрочем, весь приток пришелся на один фонд — "Альфа-Капитал Стратегические инвестиции", причем за один день. В управляющей компании "Альфа-Капитал" это связывают с ростом активности не только розничных, но и корпоративных инвесторов. "Это позволило привлечь значительный объем средств от крупных клиентов",— отмечает Виктор Барк.

Участники рынка ожидают сохранения интереса инвесторов к ПИФам до конца года. В декабре закончится срок депозитов, открытых год назад по высоким ставкам, и инвесторы будут искать альтернативу вкладам. Это пересечется с другим процессом: постепенное снижение активности профессиональных участников начиная с середины декабря. "Для того чтобы не попасть в эту "ловушку ликвидности", часть инвесторов могут перенести момент принятия решения на январь, тем самым продляя положительный эффект для российского фондового рынка",— отмечает Виктор Барк. Ожидает поступления новых денег в ПИФы и Евгений Коровин. При этом, по его словам, "ключевыми факторами для рынка остаются цены на нефть, геополитическая ситуация и политика центральных банков — ФРС, ЕЦБ и Банка России".

Мост через Лену позволит соединить столицу республики Якутск с поселком Нижний Бестях на противоположном берегу реки. К последнему построена железная дорога "Беркакит —Томмот — Нижний Бестях", туда подходят три федеральные трассы — "Вилюй", "Колыма" и "Лена", а также несколько региональных. В Якутске находятся речной порт и международный аэропорт.

"По информации постпредства Якутии при Президенте РФ, 3 декабря в Москве в рамках Транспортной недели состоится подписание меморандума о намерениях по реализации проекта строительства мостового перехода через реку Лену в районе города Якутска между Росавтодором и китайской госкорпорацией "СиноГидро", — говорится в сообщении.

Отмечается, что специально для подписания документа 2 декабря в Москву прибыло высшее руководство "СиноГидро".

В ноябре 2012 года власти Якутии и Минтранс договорились о строительстве автомобильного моста через Лену на основе ГЧП, включив его в число основных проектов на предстоящую перспективу. Но в декабре прошлого года руководство страны поручило перенести строительство моста на период после 2020 года. Подписание концессионного соглашения не состоялось в связи с ростом политических и экономических рисков, сложной ситуацией на финансовых рынках, в том числе рынках привлечения долгового капитала.

Ранее объем инвестиций в проект оценивался в сумму около 48 миллиардов рублей.

"В рамках развития внутренних инвестиций прошу Центральный банк и правительство обратить внимание на рынок корпоративных облигаций, упростить процедуру выпуска, приобретения и инвестирования в реальный сектор экономики. Для того чтобы гражданам было выгодно инвестировать в эту сферу, освободить от налога, в том числе от налога на доходы физлиц, купонный доход по таким бумагам",— заявил вчера в ходе послания Федеральному собранию Владимир Путин. Эта идея обсуждается уже давно, но на уровне поручения главы государства ранее не звучала. По мнению президента правления Национальной ассоциации фондового рынка (НАУФОР) Алексея Тимофеева, сегодняшняя инициатива президента РФ является ключевой для развития долгового финансирования реального сектора и популяризации инвестиций на этом рынке.

Логика понятна: экономическая ситуация такова, что занимать компаниям придется все больше и больше. По данным Cbonds, общий объем облигаций в обращении — более 8 трлн руб. Объем первичных размещений за 2015 год (на 30 ноября) составляет 1,54 трлн руб. Привлечение населения к покупке корпоративных облигаций выгодно эмитентам с точки зрения стоимости размещения. "Чем больше объем спроса, тем ниже ставка, под которую можно занять средства",— напоминает управляющий активами General Invest Денис Горев. Плюсы есть и для инвесторов. В 2015 году сложилась уникальная для России ситуация: доходность по рублевым облигациям крупных компаний (например, ПАО ФГК "РусГидро", АО "Атомный энергопромышленный комплекс", ПАО "Россети" и т. д.) на 2-3% выше средней ставки по банковским депозитам. Если же будет еще и отменен налог на доходы физических лиц по купонному доходу облигаций, это сделает инструмент еще более интересным, указывают участники рынка.

Впрочем, одних лишь финансовых выгод для неквалифицированных инвесторов недостаточно, считают они. Более того, зачастую не слишком финансово грамотным инвесторам они неочевидны. "Облигации — та самая золотая середина, которую массовый инвестор игнорирует. Он предпочитает либо крайне консервативные инструменты — например, депозиты Сбербанка. Либо впадает в другую крайность и вкладывает средства в спекулятивный рынок акций",— говорит господин Горев. Между тем, по словам Алексея Тимофеева, облигации — наиболее понятная для граждан альтернатива банковским депозитам. "Это консервативный инструмент. Уровень финансовой грамотности и склонность большинства населения к консервативным стратегиям позволяют пригласить инвестировать именно в долговые бумаги компаний",— уверен он.

Важны и процедурные моменты: так, сейчас способ покупки корпоративных бондов не выглядит очевидным. Приобретение таких бумаг через ПИФы в УК влечет за собой дополнительные расходы и не очень удобно с точки зрения временных затрат. Несколько проще осуществить покупку через брокера, открыв в такой компании счет. "Если облигацию можно будет купить в том же Сбербанке, куда гражданин приходит платить за ЖКХ, привлекательность инструмента повысится",— убежден господин Горев. Впрочем, продвигать конкурирующий продукт невыгодно банкам. "Для них это — каннибализм. Они не будут своими же руками сокращать клиентскую базу в менее выгодных депозитах",— говорит представитель одной из компаний, занимающихся размещением корпоративных долгов.

Для реализации поручения Владимира Путина реформы требуются и эмитентам. Отчасти они уже инициированы. Еще в июле 2015 года стало известно, что Московская биржа направила в ЦБ предложения о замене проспекта ценных бумаг ежеквартальным отчетом, который сократит процесс подготовки выпуска с нескольких месяцев до нескольких дней. "Банк России проработает вопросы по развитию рынка корпоративных облигаций, затронутые в послании президента Федеральному собранию",— сообщили в ЦБ, не раскрыв подробностей.

«Мы обсуждаем проект, связанный с выпуском новых моделей, развитием производства, и видим его одобрение со стороны представителей как федеральной, так и региональной власти», – пояснил представитель завода. Детали он не раскрыл, пояснив, что их еще нет. Компания уже объявляла, что в 2016 г. в модернизацию завода будет вложено около $100 млн, в сентябре-октябре здесь начнется выпуск компактного кроссовера Hyundai Creta, а в IV квартале 2016 г. – нового Solaris.

Представитель Фонда развития промышленности добавил, что в списке претендентов на подписание СПИК еще два автопроизводителя – «Фольксваген груп рус» и Volvo Group Russia, у которых есть заводы в Калуге. Представитель «Фольксваген груп рус» это подтверждает. Компания «изучает возможности такого недавно принятого механизма, как СПИК, и мы находимся в рабочем диалоге с Минпромторгом», добавил он. Представитель Volvo Group Russia на вопросы «Ведомостей» не ответил.

Пропуск выдан

Альянс «АвтоВАЗ» – Renault – Nissan вслед за прямыми поставками турецких компонентов для своих заводов в России сумел нормализовать и таможенное оформление деталей и оборудования из Турции для автокомпонентных предприятий – поставщиков, рассказали два человека, близких к альянсу. Все ранее застрявшие на таможенных пунктах фуры прошли таможню в среду, подтвердил один из поставщиков.

Ранее стало известно, что подписать СПИК может СП «Мазда Соллерс мануфэкчуринг рус» для проекта производства двигателей во Владивостоке, большую часть которых предполагается экспортировать. Инвестиции составят около 2 млрд руб., говорил гендиректор «Соллерса» Вадим Швецов.

В России уже начали подписывать СПИК (с предприятиями различных отраслей), но пока только на региональном уровне. Срок действия СПИК – до 10 лет. Конкретные льготы, предоставляемые на федеральном уровне, пока не определены. Предусматривается фиксация «налоговых и регуляторных условий», а «отраслевые меры поддержки» прорабатываются, говорит представитель фонда. По его словам, «об итоговых параметрах каждого СПИК можно будет говорить после их подписания».

Скорее всего, в обмен на определенные инвестиции (установленный минимальный порог для федеральных СПИК – 750 млн руб., но в Госдуме обсуждается его увеличение до 3 млрд руб.) участники соглашений смогут гарантированно участвовать в госзакупках, получить налоговые и таможенные льготы, участвовать в госпрограммах, рассуждает сотрудник одного из автоконцернов.

Предтечей СПИК были соглашения о промсборке (таможенные льготы на компоненты в обмен на локализацию производства), которые подписывались с автоконцернами, объяснял в августе в интервью «Ведомостям» министр промышленности Денис Мантуров: «Мы убедились в эффективности режима промышленной сборки в автопроме и пошли по пути расширения перечня отраслей». Правда, тогда он предполагал, что возможностью заключения СПИК автозаводы вряд ли заинтересуются: «В производстве автомобилей такой потребности пока нет – все мейджоры имеют соглашения о промсборке, которые будут действовать вплоть до 2020 г.». Но так не у всех. Ведь у некоторых компаний, в частности у «Хендэ мотор мануфактуринг рус», соглашение старого образца, и истечет оно намного раньше. А «Мазда Соллерс мануфэкчуринг рус» и вовсе лишилась в этом году льгот из-за невыполнения условий соглашения о промсборке. Очевидно, компании хотят получить благодаря СПИК таможенные льготы, думает аналитик «ВТБ капитала» Владимир Беспалов. Для «Фольксваген груп рус», у которой «новое» соглашение, и завода Volvo, у которого только соглашение о промсборке в сфере выпуска автокомпонентов, СПИК помогут расширить преференции, например за счет распространения их на ввозимое оборудование, полагает эксперт.

"План-минимум для нас на 2015 год — привлечь более 460 миллионов долларов, то есть 120 долларов на жителя Татарстана", — сказала Минуллина.

При этом руководитель Агентства инвестиционного развития Татарстана отметила, что только за девять месяцев текущего года объем прямых иностранных инвестиций в экономику республики составил 439,9 миллиона долларов. Это больше, чем за весь 2014 год, когда было привлечено 435,7 миллиона долларов прямых иностранных инвестиций.

Среди основных инвесторов, вложивших средства в экономику Татарстана в 2015 году, такие компании и бренды как Drylock, Armstrong, Sisecam, Kastamonu, Koluman, Preiss-Daimler, Sunrise Capital, Saria, Trakya, Hayat, Ford Sollers. Всего инвестиции поступали из 26 стран, в числе основных стран-инвесторов США, Турция, Нидерланды, ОАЭ, Чехия, Австрия.

Агентство инвестиционного развития Татарстана создано в июне 2011 года. Занимается вопросами привлечения инвестиций, сопровождения и реализации инвестиционных проектов, участия в формировании благоприятного инвестиционного климата, повышения инвестиционной привлекательности республики, государственно-частного партнерства.

"Опыт общения с зарубежными инвесторами показывает, что, например, в Корее практически нет информации о наших инвестиционных возможностях. Сложно найти исчерпывающую информацию о российских регионах и, скажем, на японском языке. Поэтому мы планируем, что наш инвестиционный портал будет доступен на 11 языках", — сказала Минуллина.

По словам главы Агентства инвестиционного развития Татарстана, наряду с русским и татарским языками, материалы портала будет доступны на английском, французском, немецком, а также испанском, корейском, японском, китайском, арабском и турецком языках.

При этом к переводу контента планируется привлечь не просто хороших переводчиков, а носителей языка, чтобы перевод был максимально качественным.

"Портал будет запущен до конца года. Здесь можно будет узнать, что такое Татарстан, где он находится, чем характеризуется территория республики, каковы ее основные социально-экономические показатели, инвестиционные возможности, льготы, инфраструктура", — отметила Минуллина.

Предполагается также, что на портале будет размещена информация о наиболее успешных инвестиционных проектах, реализованных в республике, инструкции по подготовке проектов к реализации с участием Агентства инвестиционного развития Татарстана, все необходимые контактные данные.

"Языковой фактор будет нашим конкурентным преимуществом. Думаю, такой портал действительно "выстрелит", даст серьезный эффект", — подчеркнула глава АИР РТ.

Разработкой портала занимается ООО "Управление информационными проектами".

Соглашение о размещении производства холодильников китайской компании на территории Камского индустриального парка (КИП) "Мастер" в Набережных Челнах было подписано в марте 2014 года, переговоры шли два года. Несмотря на сложившуюся экономическую ситуацию и нестабильность курсов валют, компания не отказалась от первоначальных планов по организации производства в Татарстане. Общий объем инвестиций в проект превысит 55 миллионов долларов.

"Проект идет в графике, мы разработали "дорожную карту", которой следуем. В настоящее время компания начинает установку оборудования, часть его уже завезена, часть проходит соответствующие процедуры таможенного оформления. Также идет обучение специалистов", — сказала Минуллина.

По ее словам, в середине ноября из КНР вернулись специалисты из Набережных Челнов, которые прошли обучение на заводах Haier в провинции Шаньдун и теперь будут работать на новом предприятии.

Глава Агентства инвестиционного развития Татарстана уточнила, что ввести завод в эксплуатацию планируется в апреле 2016 года.

Ранее сообщалось, что производственные мощности предприятия на первом этапе составят 250 тысяч единиц, на втором этапе — 500 тысяч единиц. Предполагается, что продукция будет реализовываться на рынках России и ближнего зарубежья. Планируется создать 500 рабочих мест непосредственно на заводе и еще 1,5 тысячи рабочих мест — по аутсорсингу.

Китайский инвестор рассматривает запуск производства холодильного оборудования в Татарстане в качестве первого шага по локализации компании Haier в России.

«По итогам рейтинга инвестиционной привлекательности регионов России, подготовленного рейтинговым агентством «Эксперт РА», Ленинградская область улучшила свои позиции, заняв четвертое место по показателю «инвестиционный риск», — сказано в сообщении.

Инвестиционная привлекательность регионов в рейтинге оценивается по двум параметрам: инвестиционный риск и инвестиционный потенциал. Индикатор риска оценивается на основе анкетирования представителей экспертного, инвестиционного и банковского сообществ. В исследовании отмечается, что в Ленинградской области установлены минимальные риски в финансовой и управленческой сферах. Также среди составляющих инвестиционного потенциала региона отмечен высокий уровень его инфраструктурной обеспеченности.

Руководством региона в 2015 году был принят ряд решений, которые способствовали улучшению инвестиционного климата. Так, в Ленинградской области внедрен метод проектного управления. Одна из его ключевых задач — формирование нового мышления управленческих кадров, нацеленного на результат, а не на процесс.

«Мы возлагаем большие надежды на создание проектного офиса и работоспособной региональной системы проектного управления, которая будет включать в себя различные механизмы по формированию благоприятного инвестиционного климата», — прокомментировал заместитель председателя правительства Ленинградской области — председатель комитета экономического развития и инвестиционной деятельности Дмитрий Ялов.

Пилотным проектным офисом региона является областная госкомпания ОАО «Леноблинновации», осуществляющая работу по развитию и созданию промышленной и инновационной инфраструктуры. Сегодня компания реализует проекты Северо-Западного нанотехнологического центра в Гатчине, индустриальных парков «Пикалево» и «Тосно». В этом году «Леноблинновации» вошло в тройку лучших российских государственных компаний в сфере проектного управления по итогам всероссийского конкурса «Проектный Олимп», проводимого Аналитическим центром при правительстве РФ.

В Ленинградской области продолжается работа по улучшению инвестиционного климата на муниципальном уровне. Разработанный в регионе муниципальный инвестиционный стандарт уже внедрен в трех районах, и внедряется в восьми из 18-ти районов.

Есть положительные результаты и в части снижения административных барьеров: сократилось среднее время получения разрешений на строительство и технологического присоединения к электрическим сетям, о чем свидетельствуют данные Национального рейтинга инвестиционного климата регионов России.

Штаб по снижению административных барьеров и улучшению инвестиционного климата в регионе начал работу в сентябре 2014 года. Деятельность штаба непосредственно связана с национальной предпринимательской инициативой (НПИ) по улучшению инвестиционного климата в России, реализуемой Агентством стратегических инициатив.

В Ленинградской области работа по национальной предпринимательской инициативе началась с внедрения двух пилотных «дорожных карт»: «Повышение доступности энергетической инфраструктуры» и «Совершенствование правового регулирования градостроительной деятельности и улучшение предпринимательского климата в сфере строительства». В регионе принято решение о достижении целевых показателей: 140 дней — срок получения разрешения на строительство на территории Ленинградской области к 2017 году и 80 дней — срок подключения к электросетям.

«Эксперт РА» (RAEX) — крупнейшее в России международное рейтинговое агентство. «Эксперт РА» является лидером в области рейтингования, а также исследовательско-коммуникационной деятельности.

Считаем до трех

Нынешний кризис уже третий по счету за 20-летнюю историю наших наблюдений за динамикой инвестиционной привлекательности российских регионов. Но в отличие от двух предыдущих, он обещает стать самым затяжным. Это неудивительно. Ведь, несмотря на то что экономические неурядицы 1998 и 2008-2009 годов статистически проявлялись куда острее (напомним, что ВВП в 1998 году упал на 5,3%, а в 2009-м — на 7,8%), быстрое улучшение внешней конъюнктуры позволяло в относительно короткие сроки вернуть регионы на траекторию посткризисного восстановления. Сегодня картина кардинально иная.

Впервые после дефолта 1998 года инвестиционные риски увеличиваются два года подряд, а темпы их роста становятся только выше. В нынешнем рейтинге интегральный показатель риска вырос на 2,9% против 1,3% годом ранее. Причина такой эскалации очевидна: прежняя модель экономического благополучия регионов, основанная на сырьевой ренте, масштабных госпроектах и потребительском буме, осталась в прошлом. Потенциал же новых стимулов для развития, создаваемый девальвацией рубля и импортозамещением, пока лишь формируется и явно не сможет быть полностью реализован в краткосрочной перспективе. Так что в ближайшие год-два инвестиционные риски в регионах будут лишь увеличиваться.

Оборона по всем азимутам

Управленческий фактор является ключевым для минимизации влияния кризиса. Сегодня становится очевидным, что одних лишь региональных ресурсов для восстановления экономического роста недостаточно даже в самых сильных субъектах. Рост инвестиционного риска носит фронтальный характер, затрагивая все без исключения частные его составляющие. Далеко не все из них поддаются контролю региональных властей.

В нынешнем рейтинге финансовый риск в регионах увеличился на 6,2% к прошлому году, а экономический — на 3,7%. Основная причина — усиливающаяся нехватка финансовых ресурсов у региональных властей и бизнеса для развития на фоне стагнирующей экономики. Рост региональных экономик в 2014 году практически полностью остановился, а оборот оптовой торговли показал худшую динамику за последние 15 лет, снизившись на 3,9%. Рост промышленного производства замедлился до 1,7%. Инвестиции в основной капитал в среднем по регионам сократились на 2,7%, падая в 39 субъектах РФ.

Основной вклад в падение инвестиций в 2014 году был внесен государственным сектором. Если собственные инвестиции бизнеса сократились в 2014 году на 1,1% (до 5,9 трлн руб.), то инвестиции государственные — сразу на 13% (до 2 трлн руб.). Доля бюджетных средств в инвестициях в 2014 году составила 17% — минимальный за последние десять лет показатель (в кризис 2009 года из бюджетов на инвестиции направлялось 22%).

Сильнее всего падали инвестиции субъектов федерации. Их доля в совокупном объеме вложений уменьшилась до 6,4% — такого низкого уровня не было за все 20 лет существования рейтинга. Растущие согласно майским указам президента 2012 года социальные расходы регионов так и не были обеспечены соответствующим увеличением доходной базы. Как следствие — неизбежное увеличение долговой нагрузки на региональные бюджеты. Так, в 2014 году доля долгов регионов в собственных доходах выросла до 29,1% (26,2% в 2013 году), а количество субъектов, где доля госдолга превысила 50%, увеличилось с 26 до 35.

Статданные за 2015 год свидетельствуют лишь об ухудшении ситуации. К концу третьего квартала 2015 года в целом по России совокупный государственный и муниципальный долг регионов составил 44,5% от консолидированных налоговых и неналоговых доходов. Уже в 58 регионах консолидированный долг превышает половину собственных доходов бюджета, а в 20 регионах в целом выше собственных доходов. При этом доля дорогого в обслуживании коммерческого долга хоть и снижается, но по-прежнему высока: 37,6%. Для сравнения: доля дешевых бюджетных кредитов составляет 37,3%.

В этих условиях федеральное правительство постепенно, но целенаправленно продолжает уменьшать трансферты в региональные бюджеты, которые, по данным на 1 октября 2015 года, составили 17-18% от совокупных доходов региональных бюджетов.

Задний ход

Слом традиционной модели экономического роста застал врасплох даже регионы, которые славятся продвинутыми практиками управления и делают ставку на развитие потребительски ориентированных производств, в том числе на автопром.

Сразу шесть позиций в рейтинге по уровню инвестиционного риска потеряла Калужская область. По данным Ассоциации европейского бизнеса, в 2014 году в России было продано на 10,3% меньше автомобилей, чем годом ранее. Для области, где выпуск русских иномарок является бюджетообразующим (здесь выпускают машины Peugeot Citroen, Mitsubishi, Volvo, Volkswagen, Audi и Skoda), это падение стало фатальным. Не сулит региону улучшения и нынешний год: за январь--август область потеряла около 30% инвестиций в основной капитал. Вложения фармацевтических компаний ("Ново-Нордиск" и "Ниармедик Плюс", "Фарм-Синтез" и др.) пока не в состоянии заместить отсутствие новых инвестиций в автопроме.

В Ульяновской области, опустившейся в рейтинге по уровню риска на 14 мест, проблемы в автомобилестроительной промышленности усугубились трудностями в финансовой сфере. Доля регионального долга в 2014 году резко выросла, составив более 54% от собственных доходов против 41,7% годом ранее. Одновременно с этим в регионе сформировалась негибкая структура расходов, в результате чего возможности для их снижения ограничены. Доля капитальных расходов бюджета, по сути — расходов на развитие, снизилась до 8%. Еще в 2013 году она составляла 16%.

Рост инвестрисков в регионах новой индустриализации мы увидим и в следующем рейтинге. Число субъектов федерации, где промышленность сокращала объем выпуска, возросло с 25 по итогам трех кварталов 2014 года до 33 за тот же период нынешнего года. В целом по России промышленный выпуск за январь--сентябрь 2015 года упал на 3,2% к соответствующему периоду прошлого года. Для регионов--лидеров по выпуску автомобилей перспективы еще мрачнее: падение продаж новых машин за девять месяцев нынешнего года составило 34% от прошлогоднего показателя.

По-настоящему серьезные флуктуации в нынешнем рейтинге проявились, как правило, в отстающих регионах со слабо диверсифицированной экономикой. Наиболее ярким примером таких скачков показателя инвестиционного риска в нынешнем рейтинге стала Астраханская область, опустившаяся в списке на 28 позиций. За 2014 год собственные доходы региона даже в номинальном выражении сократились на 5,3%, притом что расходы возросли на 6,5%. Уровень долга в регионе за год вырос с 55,3% до 76,2% от собственных доходов бюджета. Это стало следствием тесной зависимости областной экономики от нефтегазодобывающей отрасли. По причине сокращения налоговых поступлений от нефте- и газодобывающий предприятий - эти средства традиционно составляют значительную долю доходов областного бюджета. Ситуация в регионе будет, вероятно, ухудшаться и дальше, поскольку из-за новаций в налогообложении недропользователей областной бюджет в нынешнем и будущем годах потеряет около 3 млрд руб. доходов.

Токсичный потенциал

Казалось бы, регионы, располагающие наибольшим экономическим потенциалом, должны быть более устойчивы к влиянию кризиса. Однако реальность это опровергает. Среди 15 лидеров по уровню инвестиционного потенциала лишь 4 регионам (Татарстану, Челябинской и Нижегородской областям, а также Ханты-Мансийскому автономному округу) удалось добиться заметного снижения рисков. Зато все остальные, включая тройку гигантов — Москву, Московскую область и Санкт-Петербург, заметно ухудшили свои позиции.

Похоже, что в этот кризис регионы-тяжеловесы не только концентрируют собственные риски, но и абсорбируют их у других регионов, с которыми они связаны.

Во-первых, экономика мегаполисов чрезвычайно зависима от колебаний потребительского спроса. Резкое сокращение ритейла сейчас наблюдается в регионах с городами-миллионниками, где падение розничного товарооборота по итогам девяти месяцев 2015 года превышает 10%. Во-вторых, деловые центры России традиционно являются провайдерами финансовых услуг во всех регионах России, рынок которых неизбежно сжался при первых проявлениях экономической турбулентности. И, наконец, именно в столицах зарегистрированы штаб-квартиры подавляющего большинства межрегиональных холдингов, снижение финансовых потоков которых негативно влияет на ситуацию в Москве и Санкт-Петербурге.

Генерация рисков неизбежно приводит к постепенному вымыванию инвестиционного потенциала даже самых крупных регионов. Пока этот процесс идет не слишком интенсивно, но первые его признаки уже заметны. В нынешнем рейтинге снизили инвестиционный потенциал традиционные лидеры: Москва (практически -0,7% — для такого слабоволатильного показателя, как потенциал, это очень серьезное падение) и Тюменская область (-0,1%) (см. график 8). И в столице, и в Тюменской области падение главным образом связано с сокращением поступлений от торговли нефтегазовыми ресурсами (в столице, как уже отмечено выше, расположены штаб-квартиры большинства гигантов ТЭКа). На снижении потенциала Московской области (-0,14%) прежде всего сказалось падение оборотов оптовой торговли на 12,2%. Учитывая, что на столичную агломерацию приходится 46% всего оборота оптовой торговли страны, масштабы падения действительно существенные.

Пушки и масло

В этом выпуске рейтинга наилучшую динамику с точки зрения минимизации рисков демонстрируют регионы с развитыми химическими и нефтехимическими производствами. Специфика отрасли позволяет ей в равной мере использовать все преимущества девальвации рубля как за счет увеличения эффективности экспорта, так и в результате повышения ценовой конкурентоспособности отечественных химикатов на внутреннем рынке. Лидером рейтинга по динамике снижения инвестиционного риска стала Кировская область, поднявшаяся сразу на 21 позицию в результате роста объемов производства на Кирово-Чепецком химическом комбинате и в компании "Галополимер", сопровождавшегося высокими показателями в сельскохозяйственном производстве (+9,1% к прошлому году), что существенно стабилизировало финансовую и социальную сферы региона.

Однако в среднесрочной перспективе основными претендентами на роль главных драйверов экономического роста являются развитие агропромышленного комплекса и оборонной промышленности.

В АПК обоснованность подобных расчетов частично подтвердилась: рост объемов производства в 2014 году составил 3,5%. Тем не менее воспользоваться ситуацией, связанной с введением в начале августа 2014 года продовольственных контрсанкций, смогли лишь регионы со значительно недозагруженными мощностями в пищепроме. Среди них наиболее заметное продвижение в рейтинге инвестрисков продемонстрировали Брянская область (рост на 15 мест) и Ставропольский край (плюс 7 позиций).

Более масштабный рост в АПК потребует дополнительных инвестиционных вложений и, главное, времени, поскольку инвестиции в село, как правило, длинные. Так, за январь--октябрь 2015 года в среднем по России рост физических объемов сельхозпроизводства оказался на уровне 1,8%. Показатели, опережающие средние, по данным за три квартала нынешнего года, лишь у отдельных регионов: Ростовской (+9,2%), Тамбовской (+7%), Рязанской (+4,4%) областей и некоторых других. Тогда как в традиционных аграрных лидерах — Белгородской области, Краснодарском, Ставропольском и Алтайском краях — наблюдается снижение темпов производства пищевой продукции. Существенными ограничителями для дальнейшего быстрого развития сектора являются отсутствие дешевых кредитных ресурсов при сильном подорожании сельскохозяйственной техники, а также таких труднозаменяемых за короткое время позиций импорта, как селекционные семена, племенной скот, многие виды агрохимикатов и пр. Тем не менее высокие темпы инвестиционных вложений в село и пищепром (например, в Белгородской области сразу на 31,7% за январь--август нынешнего года) дают надежду на то, что в среднесрочной перспективе АПК опять сможет стать драйвером роста в ряде регионов.

После принятия в 2011 году рассчитанной на десять лет программы перевооружения стоимостью 20 трлн руб. чрезвычайно значимым фактором роста региональных экономик стали инвестиции в оборонно-промышленный комплекс. Только в 2014 году гособоронзаказ составил 1,6 трлн руб., что в номинальном выражении на 18,5% больше, чем годом ранее.

Однако рост финансирования оборонки положительно отразился на показателях инвестиционного риска лишь одного региона, в экономике которого ОПК играет значительную роль,— Республики Марий Эл (плюс восемь мест в рейтинге). На одном из крупнейших местных предприятий — Марийском машиностроительном заводе — отгрузка продукции за 2014 год выросла сразу в 2,4 раза. А вот в других регионах с традиционно высокой долей оборонки в структуре промышленности целительное действие инвестиций в ОПК практически незаметно. Так, Удмуртия (Ижевский машзавод, входящий в концерн "Калашников", Воткинский завод, производящий ракеты "Тополь" и "Булава" и др.) поднялась в рейтинге по инвестрискам лишь на одну позицию, а Свердловская область (Уралвагонзавод, где запустили производства бронетанковых машин на платформе "Армата"), опустилась на пять мест, Иркутская область (авиационная корпорация "Иркут") — на шесть мест. Как гособоронзаказ нынешнего года (1,8 трлн руб.) скажется на показателях региональных экономик, сказать пока трудно. Это будет во многом зависеть от того, как изменятся показатели других отраслей, значимых для "оборонных" субъектов федерации.

Впервые в наш рейтинг вошли Республика Крым и город федерального подчинения Севастополь, принятые в состав России в марте 2014 года.

Невысокие позиции новых регионов (у Крыма 79-е место по рискам, 39-е по потенциалу, группа 3С1 — с пониженным потенциалом и высоким уровнем рисков; у Севастополя 67-е и 75-е места соответственно, группа 3B2 — с незначительным потенциалом и умеренным уровнем рисков) обусловлены целым рядом факторов. И наиболее очевидный из них — сохраняющаяся оторванность от инфраструктуры "материковой" России, опасность которой продемонстрировал блэкаут на полуострове. Энергодефицит планируется ликвидировать полностью лишь к 2018 году, а до тех пор этот фактор будет серьезно ограничивать инвестиции. Однако уже в ближайшее время росту инвестиционной привлекательности Крыма и Севастополя будет способствовать перераспределение в пользу полуострова потока российских отпускников, для которых закрылись два самых массовых направления выездного туризма — Турция и Египет. Основные же перспективы новых субъектов федерации связаны с реализацией федеральной целевой программы "Социально-экономическое развитие Республики Крым и г. Севастополя до 2020 года", расходы по которой за весь срок реализации составят около 708 млрд руб.

Глава правительства провел заседание правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. "Несмотря на внутренние экономические трудности и определенные проблемы внешнеполитического свойства, обострение международной обстановки, очевидно, что Россия по-прежнему заинтересована в привлечении инвесторов, которые готовы создавать в России бизнес и развивать его на долгосрочной основе, производить конкурентоспособную продукцию, которая ориентирована не только на внутренний рынок, но и на экспорт", - заявил он. Это касается и стратегических отраслей, где, правда, существует особый порядок принятия решений через одобрение сделок правкомиссией.

И инвестиции, может быть, не теми темпами, как хотелось бы, все-таки идут в страну. "В сфере сельского хозяйства, транспорта, недвижимости, в некоторых других сферах объемы прямых иностранных инвестиций продемонстрировали в первом полугодии даже определенный рост относительно соответствующего периода прошлого года, что само по себе в нынешних условиях неплохо", - подчеркнул премьер. Инвесторы готовы вкладывать средства не только в сырьевые отрасли - интерес проявляется к транспортной инфраструктуре, машиностроению. В фармацевтике за прошлый год открыто 20 новых фармакологических предприятий.

Все это в том числе следствие улучшения инвестиционной привлекательности российской экономики, что доказывает существенный подъем страны в соответствующих международных рейтингах. "Да, конечно, не все гладко, но, во всяком случае, международные институты отмечают то, что мы стремимся улучшать наши процедуры, они действительно становятся современными", - сказал Медведев. По каким-то показателям Россия опередила многих партнеров и соседей.

- Это не значит, конечно, что мы должны остановиться на этом, потому что заниматься еще очень много чем необходимо, - уточнил он.

Правкомиссия после обсуждения одобрила приобретение государственной китайской компанией China Petroleum до 20 процентов крупнейшей российской нефтехимической компании "СИБУР Холдинг". Глава Федеральной антимонопольной службы Игорь Артемьев уточнил, что сначала китайская сторона получит 10 процентов, а потом в течение ближайших трех лет купит еще 10.

Также был дан "зеленый свет" покупкам иранской компанией "Насим Бахр Киш" контрольного пакета акций порта Солянка в Астраханской области и индийской фармацевтической компанией "Люпин Лимитед" 100 процентов акций российского фармпроизводителя "Биоком".

О том, как макроэкономика повлияла на разные классы торгуемых активов, рассказал председатель правления Московской биржи Афанасьев. По его словам, падение ВВП сказалось на акциях и деривативах. В третьем квартале увеличилась доля иностранных инвесторов по некоторым инструментам, например, по деривативам на 21 п.п. При этом профиль иностранных инвесторов меняется: стало больше хедж-фондов и инвесторов из офшоров. То есть инвестиции, выведенные из России в офшоры, сейчас возвращаются через хедж-фонды.

Ставка MosPrime (привлечение/размещение рублевых депозитов на межбанковском рынке) в среднем была выше, чем в прошлом году (13% против 7,5%), что говорит о недостатке ликвидности и большом спросе на защищенные инструменты (например, РЕПО). Объем сделок РЕПО с центральным контрагентом за 11 месяцев этого года составил 57 трлн руб. (22 трлн руб. в прошлом году).

В три раза в этом году выросли на Московской бирже сделки с юанем (с 277 млн руб. до 755 млн руб.). По словам Афанасьева, в следующем году, как ожидается, на бирже начнут обращаться облигации минфина и российских компаний, номинированные в юанях. Вероятность этого высока, считает он, т.к. к этому готовы эмитенты, однако препятствием может стать регулирование китайского рынка. Властям Китая нужно разрешить иностранцам выпускать облигации в юанях в Китае и дать возможность китайским инвесторам приобретать активы, номинированные в юанях, за рубежом. Также китайским партнерам нужно выбрать банк, который стал бы клиринговым в России. По словам Афанасьева, есть ряд крупных эмитентов, которые заинтересованы в номинированных в юанях облигациях. "Они могут быть выпущены у нас, могут быть в Шанхае, в зависимости от того, где будет спрос, они могут быть выпущены и там, и там", - добавил он.

Участники форума по-разному оценили перспективы инвестиционного сотрудничества с Китаем. Председатель Наблюдательного совета Московской биржи Алексей Кудрин считает, что понадобится не менее десяти лет, чтобы сравнять европейские инвестиции в России с восточными. Для бизнеса нет разницы, откуда инвестиции, отметил президент АФК "Система" Михаил Шамолин, главное, чтобы проект был эффективным. Замминистра финансов Алексей Моисеев привел два примера успешного взаимодействия с китайцами, один из которых - сотрудничество России с китайской инвестиционной корпорацией China Investment Corporation (CIC). По словам чиновника, "раз уж они зашли в Россию, то высоко оценивают инфраструктуру российского рынка". Второй пример - сотрудничество в создании игровой зоны на Дальнем Востоке.

Об инфраструктуре говорили и участники рынка. На достигнутый за последние годы прогресс обратил внимание партнер Debevoise&Plimpton Алан Карташкин: по его словам, трансформация в корпоративном управлении - во многом заслуга Московской биржи, которая продвигала более строгие стандарты, а также регулирования. В частности, миноритарии могут выдвигать членов совета директоров напрямую, если сложат свои голоса и соберут 5-7%. А компании из высшего котировального списка А1 должны иметь двух независимых директоров. Вице-президент "ЛУКОЙЛа" Андрей Гайдамака отметил, что правила Московской биржи по защите инвесторов на том же уровне или даже выше, чем на Лондонской бирже. Важной вехой он назвал принятие кодекса корпоративного управления, правила которого постепенно находят отражение в законодательстве.

В то же время, несмотря на значительный прогресс, проблемы сохраняются, в том числе в корпоративном управлении. И это заставляет иностранных инвесторов осторожно смотреть на российские бумаги, отметил главный исполнительный директор представительства Credit Suisse в России и странах СНГ Стивен Хеллман. По его словам, сильная зависимость от нефтяных цен сохраняет дисбаланс в экономике, и связанная с этим большая волатильность закладывается в цену бумаг. Хеллман также обратил внимание на концентрацию активов у государства: инвесторы по-прежнему с большой осторожностью относятся к госкомпаниям, несмотря на независимых директоров.

По словам Александра Афанасьева, биржа продолжает совершенствовать инфраструктуру российского рынка, в том числе инвестировать в повышение его прозрачности. Один из шагов - это внедрение e-voting (платформа электронного голосования на собраниях акционеров). Запуск нового сервиса запланирован на первое полугодие 2017 года - в сезон годовых общих собраний акционеров на российском рынке. "E-voting - революционная платформа не только для российского рынка, но и для большинства зарубежных рынков, включая развитые, - отметила заместитель председателя правления Национального расчетного депозитария Мария Краснова. - Такой способ участия в годовых собраниях и голосовании уже работает в Турции, Индии, Корее, на Тайване и некоторых других рынках, где доказал свою эффективность. E-voting позволил существенно увеличить уровень участия акционеров, в том числе зарубежных, в годовых собраниях, а также повысить привлекательность финансовых рынков соответствующих стран для глобальных инвесторов". (с)

По ту сторону

Профессиональные инвесторы и экономисты указывают, что главные события, которые повлияют на результаты инвестиций в 2016 г., будут разворачиваться за пределами России и основные инвестиционные возможности открываются именно там. Они связаны с началом цикла роста процентных ставок в США (в среду ФРС наконец повысила ставку на 0,25 процентного пункта) и мировой экономики.

Поэтому в следующем году крупные глобальные инвесторы постепенно будут выходить из облигаций и переводить деньги в акции развитых стран, ожидает управляющий директор «Арбат капитала» Алексей Голубович.

На российские активы сейчас надо отводить не более 3% инвестиционного портфеля, считает исполнительный директор УК «Финэкс плюс» Владимир Крейндель. Он рекомендует инвестиции в акции развитых стран с перевесом в сторону европейского рынка. Европейский рынок сейчас кажется наиболее интересным и гендиректору консалтинговой группы «Личный капитал» Владимиру Савенку. Европейские индексы могут вырасти больше американского на фоне укрепления доллара к евро, полагают аналитики. Но и американский рынок не стоит сбрасывать со счетов. «Безработица в США на минимальном уровне с 2007 г., количество рабочих мест растет, в следующем году ожидается высокий рост ВВП, так как прекратится падение цены на нефть, и я не вижу причин не инвестировать в американский рынок акций», – говорит Савенок.

Некоторые секторы в условиях роста ставок смогут обогнать S&P 500, уверен руководитель трейдинга «Атона» Ярослав Подсеваткин: американская энергетика, банковский сектор и высокие технологии.

Во второй половине года на американском рынке акций, как обычно перед президентскими выборами, скорее всего, надуется пузырь, поэтому к выбору бумаг нужно подходить избирательно, предупреждают эксперты. К примеру, в секторе интернет-компаний нужно покупать бумаги онлайн-ритейлеров, также можно инвестировать в относительно дешевый американский традиционный ритейл и в бумаги производителей товаров народного потребления (бренды) и авиакомпаний (при дешевом топливе американцы будут больше летать), перечисляет Голубович. Всегда в цене акции медицинских компаний.

Многие эксперты, в том числе Савенок, не рекомендуют вкладывать свежие деньги в развивающиеся рынки. Исключение – Мексика, тесно связанная с экономикой США, отмечает независимый аналитик Александр Овчинников.

Савенок также рекомендует своим клиентам инвестировать в высокодоходные корпоративные облигации (с погашением в 2018–2020 гг.), дающие сейчас от 5 до 12% годовых в валюте, но не более 5% капитала в одну компанию.

Для реализации перечисленных идей каждый инвестор сможет подобрать инструмент на свой вкус и кошелек – от покупки бумаг до ETF.

Санкции помогут

Экономическая ситуация в России пока не дает надежд на рост фондового рынка, но и здесь аналитики обнаружили интересные возможности. В частности, в следующем году инвесторы в акции продолжат зарабатывать на введении продуктового эмбарго.

Хороший рост должны показать компании агропромышленного сектора, прежде всего «Русагро» и «Черкизово» – бенефициары эмбарго на украинские и турецкие товары, считает Владимир Веденеев, начальник управления инвестиций УК «Райффайзен капитал». По его словам, они могут показать хорошую рентабельность по чистой прибыли за счет многих государственных субсидий и льгот. Эти компании выигрывают как от высокой инфляции и падения рубля, так и от возможного роста мировых цен на сельхозпродукцию, которые сейчас находятся возле минимумов, добавляет начальник отдела анализа рынков «Открытие брокер» Константин Бушуев.

Рост сельскохозяйственных рынков может поддержать спрос и на акции российских производителей удобрений – «Акрона» и «Фосагро», продолжает перечень привлекательных бумаг эксперт «БКС экспресса» Василий Карпунин. Их также рекомендуют купить Веденеев и директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин.

Большинство экспертов сходятся в том, что цены на нефть вскоре достигнут дна (это $32–33, по мнению многих экономистов – в частности, Наталии Орловой из Альфа-банка). Цены на нефть начнут восстанавливаться во второй половине 2016 г., считает Подсеваткин, напоминая, что ведущие инвестбанки прогнозируют среднегодовую цену на Brent более $50 за баррель. Как только цены на нефть начнут расти, можно покупать все, что связано с нефтью, например акции «Лукойла», «Роснефти», уверены аналитики.

На своих долгах

Поскольку в первой половине года рубль скорее всего продолжит слабеть (см. врез), для защиты сбережений инвесторам стоит обратить внимание на еврооблигации – российские и корпоративные с высокими кредитными рейтингами, считает аналитик «Финама» Богдан Зварич.

Старший вице-президент БКС Артем Аргеткин предлагает сыграть на дефиците надежных долларовых еврооблигаций российских компаний, которые практически не выпускаются из-за санкций. Старые выпуски планово погашаются и в обращении остается все меньше облигаций компаний, что приводит к существенному дефициту и повышенному спросу, а цены на эти облигации будут оставаться стабильными, объясняет он: «Если купить еврооблигации «Газпрома» (минимальный лот на Московской бирже – $1000) с погашением в 2019 г. и купоном в 9,25% по текущей цене 112% от номинала и их стоимость в следующие полтора года не снизится, то доходность от их вложения поднимется с текущих 5,29 до 8,5% годовых».

Еще одна интересная идея в условиях снижения ключевой ставки, которое продолжится и в следующем году, по мнению Брагина, – покупка российских рублевых облигаций. Он предлагает включить в портфель длинные ОФЗ. Аргеткин рекомендует ОФЗ, номинал которых индексируется по инфляции. Купон по ним составляет 2,5%, что всегда обеспечивает инвестору доходность на 2,5% выше инфляции, подчеркивает Аргеткин.

Международные инвесторы на прошлой неделе стали активнее сокращать инвестиции на российском рынке, свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). Суммарный объем иностранных инвестиций, который был выведен с российского рынка акций за неделю, закончившуюся 16 декабря, составил $78,4 млн. Это более чем вдвое превышает объем средств, выведенных из России неделей ранее ($38,4 млн). Фонды, специализирующиеся на России, потеряли за минувшую неделю $33,9 млн, а за две недели — $45 млн.

Впрочем, с начала года отток клиентских средств составил всего $100 млн. Борьба «быков» и «медведей» не отпускала российский рынок весь год. После небольшого оттока в январе (около $80 млн) в последующие четыре месяца инвесторы вкладывали средства в российский рынок (более $380 млн). Однако в середине года на фоне ожиданий повышения ставки ФРС и падения цен на нефть российский рынок покинули более $660 млн. Лишь осенью спрос на рублевые активы вновь вырос, и за октябрь—ноябрь российские фонды смогли привлечь от клиентов $310 млн. Уход инвесторов возобновился в декабре.

В результате третий год подряд иностранные инвесторы выводят с российского рынка больше средств, чем вкладывают. Впрочем, отрицательный баланс в 2015 году оказался минимальным за всю историю наблюдения (с 2006 года). В 2014 году нетто-отток средств из России был на уровне $500 млн, а в 2013 году были выведены рекордные $3,2 млрд. Всего за три года иностранные инвесторы вывели более $3,8 млрд. Впрочем, на фоне других развивающихся стран Россия выглядит для зарубежных инвесторов островком стабильности, особенно в этом году. По данным EPFR, за три года emerging markets лишились $111 млрд, причем более $75 млрд было выведено инвесторами в этом году. «На фоне снижения страновых рисков, которое произошло в последние месяцы, иностранные инвесторы с интересом смотрели на вложения в рублевые активы, которые считаются самыми недооцененными на развивающемся рынке. Но в последние недели настроения инвесторов ухудшились, что отразилось на их спросе»,— отмечает трейдер крупного западного банка.

Снижению привлекательности рублевых активов в декабре способствовали падение цен на нефть до семилетнего минимума, а также решение ФРС США повысить ставку.

«ФРС очень долго готовила почву для начала повышения ставок, и благодаря этому обошлось без шоков»,— отмечает портфельный управляющий ИГ «Тринфико» Фарит Закиров. По словам старшего портфельного управляющего УК «Капиталъ» Вадима Бит-Аврагима, перед самым повышением ставки ФРС было заметно увеличение оттока инвестиций из развивающихся стран. «Российский рынок не остался в стороне, так как продолжающееся укрепление доллара негативно влияет на сырьевые активы»,— отмечает господин Бит-Аврагим.

Однако в настоящее время инвесторы успели заложить в цены только однократное повышение ставки, поэтому в случае дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в США отток инвестиций продолжится, отмечают участники рынка. Согласно заявлению главы ФРС Джанет Йеллен, регулятор планирует довести базовую ставку до 1,5% в 2016 году и до 2,5% в 2017 году. Портфельные управляющие, опрошенные аналитиками BofA Merrill Lynch, ожидают от ФРС более трех повышений ставок в следующем году. «Дальнейшее повышение ставки еще не учтено рынками»,— считает Вадим Бит-Аврагим. По словам управляющего активами General Invest Дениса Горева, рынок будет ждать следующего повышения, чтобы убедиться в решимости ФРС двигаться согласно представленному плану. Соответственно, инвесторы будут отыгрывать каждое повышение ставки увеличением позиций в долларовых активах. «Для рынков развивающихся стран повышение ставок, очевидно, не плюс. Но у российского рынка есть небольшая преференция: после присоединения Крыма наш рынок и так существенно ниже рынков emerging markets. Если его поддержат рост цен на нефть, а также смягчение санкционного давления, то российский рынок имеет шансы оказаться в лидерах притока инвестиций»,— считает Фарит Закиров.

Шувалов встретится с первым вице-президентом Ирана Эсхаком Джахангири, а также проведет переговоры с сопредседателем российско-иранской межправкомиссии, министром связи и информационных технологий Махмудом Ваэзи.

"Стороны обсудят перспективы российско-иранских торгово-экономических отношений, вопросы сотрудничества в разных отраслях промышленности, рассмотрят предложения по таможенному и фитосанитарному взаимодействию двух стран", — сказал представитель секретариата Шувалова.

Он отметил, что у российских и иранских производителей и экспортеров сельхозхозяйственной продукции существуют особые возможности кооперации.

Кроме того, планируется, что представители российской и иранской делегаций подпишут в Тегеране соглашение о поощрении и защите капвложений и протокол о сотрудничестве между ветеринарными службами. Заключение данного соглашения и протокола должно стать позитивным фактором для деловых кругов обеих стран и сигналом для стабильного наращивания инвестиционного взаимодействия, добавил представитель Шувалова.