Инвестиции: в РФ и российские

12.02.2016. Инвесткомпания LetterOne (L1) российских бизнесменов Михаила Фридмана и Германа Хана объявил в пятницу о проведении "стратегических инвестиций" в размере $200 млн в сервис Uber онлайн-заказа такси.

"Uber имеет технологическую платформу мирового класса", - отмечается в пресс-релизе LetterOne.

Инвестиции осуществлены дочерней компанией L1 Technology группы LetterOne.

"Очень талантливый менеджмент Uber обладает необходимым видением и навыками для превращения компании в одну из ведущих технологических мировых компаний", - заявил глава LetterOne Михаил Фридман, слова которого цитируются в пресс-релизе.

Трэвис Каланик, генеральный директор Uber, в свою очередь отметил полезность такой инвестиции, заявив, что "знание LetterOne специфики развивающихся рынков будет иметь решающее значение в повышении транспортной доступности городов".

L1, базируется в Люксембурге, имеет офисы в Лондоне и планирует инвестировать $2-3 млрд в ближайшие годы в инновационные проекты завершающей стадии, уточняется в пресс-релизе. L1 также ориентирована на инвестиции $100-500 млн в стартапы.

Закон запрещает предоставлять субсидии, бюджетные инвестиции и госгарантии иностранным компаниям, включая офшорные. Это означает, что закон затронет и российские юридические лица, в уставном капитале которых доля офшорных компаний превышает 50 процентов.

Запрет на предоставление госгарантий устанавливается и в отношении бенефициаров, то есть физических лиц, которые будут получать выгоду от этой сделки.

Госгарантии могут предоставляться для поддержки экспорта промышленной продукции, сообщает ТАСС. Зачастую единственным способом реализации экспортных контрактов является участие в осуществлении экспортных операций компаний, зарегистрированных на территории иностранных государств, в том числе в офшорных зонах. В этом случае реальным получателем выгоды от господдержки являются именно российские организации-экспортеры.

Закон также предусматривает, что при получении субсидии компаниям с офшорной юрисдикцией запрещается приобретать на предоставленные средства иностранную валюту. Исключение составляют сделки, связанные с закупками высокотехнологичного импортного оборудования, сырья и комплектующих изделий.

Для развития нефтегазового сектора Ирану в течение пяти лет потребуется 185 миллиардов долларов. Об этом заявил исполняющий обязанности замминистра нефти, гендиректор по экономическим и инвестиционным вопросам министерства нефти Масуд Хашемиан Эсфахани.

"Инвестиции в добычу и производство нефти необходимы в объеме 85 миллиардов долларов, в нефтепереработку 10 миллиардов долларов, 10 миллиардов в добычу газа и еще 80 миллиардов долларов в нефтехимический сектор", - уточнил он. При этом напомнил, что Иран располагает крупнейшими совокупными запасами нефти и газа в мире. На долю страны приходится 175 миллиардов баррелей "черного золота" и 34 триллиона кубометров газа.

Перспективными проектами в нефтегазовом секторе в Иране надеются заинтересовать инвесторов. И в первую очередь российских. "То, что обе страны являются крупными экспортерами энергоресурсов, не должно мешать деловому сотрудничеству", - заявил посол Ирана в России Мехди Санаи.

По словам партнера юридической фирмы Herbert Smith Freehills Олега Коннова, после ослабления международных санкций, принятых в отношении Ирана, российские компании могут работать в этой стране практически без ограничений. "Интересными для российских инвесторов помимо нефтегазового сектора могут быть такие отрасли иранской экономики, как транспорт, сельское хозяйство, строительство", - говорит Коннов. К примеру, только в транспортной инфраструктуре Ирана в течение трех лет запланировано свыше 100 проектов. Столь высокая потребность в строительстве дорог объясняется тем, что Иран является крупнейшим автомобильным рынком на Ближнем Востоке.

Иран также предлагает российским компаниям инвестировать в сельскохозяйственную отрасль и промышленность. Как уточнил Курош Тахерфар, старший советник организации по инвестиционному, экономическому и техническому содействию, действующей при министерстве экономики и финансов Ирана, инвесторы получают в стране солидные налоговые льготы. Так, например, 80 процентов доходов нового бизнеса исключаются из налогообложения на четыре года. А в сельском хозяйстве для иностранных инвесторов вообще действует нулевая ставка налога.

Однако, несмотря на впечатляющие перспективы, многие бизнесмены опасаются, что нестабильная ситуация на Ближнем Востоке может сказаться на окупаемости капиталовложений. Управляющий директор RIF Management Кирилл Громов говорит, что риск для иностранных инвестиций в Иране действительно существует. Однако он, по мнению эксперта, значительно ниже, чем в другие страны этого региона. "Мы видим, что на протяжении последних лет Иран уверенно развивается, является самым спокойным и стабильным государством региона. Риски минимальны, - полагает Громов. - Если же учитывать гарантии, предусмотренные международными соглашениями, то они вовсе стремятся к нулю".

По словам совладельца предприятия Андрея Муравьева, за первый год планируется произвести более 10 тысяч тонн шоколадных плиток, более 705 из которых будут экспортированы в страны ЕС, США, Южную Америку и Ближний Восток.

"Таможенные пошлины осложняют поставку шоколада из России в ЕС. Поэтому принято решение строить фабрику в Латвии, чтобы она стала плацдармом для европейского рынка. Мы — первая кондитерская фабрика в России, открывающая производство в Европе", — цитирует слова Муравьева интернет-портал mixnews.lv.

На первом этапе на вентспилсской фабрике будут работать 25 человек, а в Риге в торговой сфере будут задействованы еще 10 человек. С ростом производственной мощности число работников будет увеличено до 75.

Компания "Победа" была открыта в 2000 году в подмосковном городе Егорьевске. Сегодня это одна из крупнейших кондитерских фабрик в России, которая производит более 50 тысяч тонн шоколада в год и продает продукцию в более чем 20 странах мира. Общая площадь всех производственных зданий — 38 000 квадратных метров, на фабрике работает более 900 сотрудников.

Инвестиции в открытие шоколадной фабрики Pobeda Confectionery в Вентспилсе составили около 4,75 млн евро, а на втором этапе составят еще 9,5 млн евро. Здание арендуется у управления Вентспилского свободного порта.

Данные EPFR свидетельствуют о том, что международные инвесторы наращивали инвестиции на российском фондовом рынке быстрее, чем выводили. За неделю, закончившуюся 24 февраля, зарубежные фонды, ориентированные на Россию, зафиксировали чистый приток средств в размере $2,9 млн. За четыре недели международные инвесторы вложили в российский фондовый рынок более $25 млн.

Впрочем, осторожный приток инвестиций в российские фонды происходит на фоне усилившегося бегства инвесторов из развивающихся стран. По данным EPFR, за отчетный период клиенты фондов, инвестиционная политика которых ориентирована на emerging markets, вывели $906 млн — это почти втрое больше вывода средств, зафиксированного неделей ранее ($296 млн). За четыре недели инвесторы вывели с развивающихся стран почти $3 млрд.

Инвесторы осторожно наращивают вложения в Россию на фоне высокой волатильности цен на мировом рынке нефти. По данным агентства Reuters, в понедельник стоимость апрельского контракта на поставку нефти Brent поднялась выше уровня $35 за баррель. Однако уже во вторник цены опустились ниже уровня до отметки $33,27 за баррель. Только в четверг цены смогли вернуться выше уровня $35. В пятницу она стабилизировалась возле отметки $36,63 за баррель, что на 3,8% выше закрытия четверга. «Ежедневный противоречивый новостной поток от крупнейших производителей нефти на тему возможной координации усилий по регулированию уровня добычи, усиленный “штормом” на китайском фондовом рынке потрепал нервы инвесторов»,— отмечает портфельный управляющий группы «Тринфико» Фарит Закиров.

По мнению профучастников, рынки готовы к росту, но в преддверии ключевых событий, которые произойдут в марте, инвесторы будут и дальше придерживаться консервативно защитных стратегий. «Нас ждет предельно насыщенный календарь, это и заседание G20 в Шанхае, заседания ЕЦБ, ФРС, мартовские даты экспирации срочных контрактов. Все это заставляет инвесторов быть крайне осторожными и не спешить с покупками»,— отмечает Фарит Закиров.

Данные EPFR свидетельствуют о том, что международные инвесторы стали активнее наращивать инвестиции на российском фондовом рынке. За неделю, закончившуюся 9 марта, зарубежные фонды, ориентированные на Россию, зафиксировали чистый приток средств в размере $79,2 млн. За шесть недель международные инвесторы вложили в российский фондовый рынок более $142 млн.

Впрочем, притоков инвестиций в российские фонды происходит на фоне восстановления спроса инвесторов на активы развивающихся стран. По данным EPFR, за отчетный период клиенты фондов, инвестиционная политика которых ориентирована на emerging markets, вложили $1,7 млрд. Больше инвесторы вкладывали в начала июля 2015 года, тогда за неделю в фонды данной категории поступило $3,7 млрд.

Инвесторы активно наращивают вложения в Россию на фоне восстановления цен на нефть. По данным агентства Reuters, сегодня стоимость североморской нефти Brent на спот-рынке поднялась до отметки $39,7 за баррель, что на 2,9% выше закрытия четверга. Стоимость российской нефти Urals поднялась на 3%, до $38,31 за баррель. С начала недели цены на европейские сорта нефти выросли на 4,8–5,6%, а за три недели рост составил 25–27%. «Покупая рублевые активы, иностранцы делают ставку на отскок нефтяных котировок. Участники рынка ждут, что котировки черного золота двинутся в сторону $45 за баррель, что приведет к укреплению рубля. К тому же российские активы по-прежнему дают привлекательные уровни доходностей»,— отмечает аналитик УК «Альфа-капитал» Андрей Шенк.

Финансирование государством инвестиционных проектов оказалось настолько серьезной проблемой, что стало темой ночного совещания у президента страны в ночь на пятницу на минувшей неделе. По данным СМИ, рассматривался конкретный вопрос, поднятый Минэкономразвития, которое предложило увеличить программу проектного финансирования, осуществляемую Цетробанком и Министерством экономического развития (МЭР) почти в 2,5 раза — со 100 миллиардов рублей до 240 миллиардов.

Глава МЭР Алексей Улюкаев настаивал на том, что необходимо стимулировать экономический рост государственными инвестициями, одна из форм которого — проектное финансирование. Оно недостаточно, и его следует увеличить.

Однако председатель Центробанка РФ Эльвира Набиуллина считает такой шаг преждевременным.

Сегодня из всего требуемого объема финансирования в 235,5 миллиарда рублей Центробанк потратил лишь 69,2 миллиарда. Центробанк объясняет это тем, что его не удовлетворяет механизм отбора проектов министерством. МЭР, в свою очередь, утверждает, что банки (и ЦБ, и коммерческие), участвующие в программе, затягивают и тормозят процесс выделения средств.

В любом случае, считают в ЦБ, не имеет смысла увеличивать лимит финансирования программы, пока не освоено хотя бы 75% действующего лимита. Позицию Центробанка поддержал помощник президента по экономическим вопросам Андрей Белоусов.

По данным издания "Ведомости", решение принято не было.

Цель одна, программы две

Сегодня существуют и действуют две программы проектного финансирования. Одну осуществляет Министерство промышленности и торговли через созданный при ведомстве Фонд развития промышленности (ФРП), вторую — Министерство экономического развития совместно с Центробанком.

Первой была запущена программа Минпромторга. Как сообщили РИА Новости в ФРП, направление деятельности Фонда — создание и развитие импортозамещающих производств в России.

Пройдя процедуру отбора, предприятие или компания может получить в Фонде заем под 5% годовых на кредитование опытно-конструкторских работ и внедрение новых разработок в производство, закупку новейшего оборудования. Заем в объеме от 50 до 700 миллионов рублей предоставляется сроком до 7 лет.

Процедура проверки заявителя такая же строгая, как в коммерческих банках. И заем, и проценты подлежат обязательному возврату. ФРП не предоставляет гранты, субсидии, не инвестирует, не входит в капитал, не вмешивается в управление поддерживаемых им компаний, а лишь дает им деньги взаймы на условиях софинансирования. Заемщик должен самостоятельно привлечь минимум 30% (а с 2016 года 50%) от стоимости проекта — помимо суммы займа.

Соискателю займа предстоит сначала пройти процедуру экспресс-оценки своего проекта, затем комплексную его экспертизу, после чего проект поступает на рассмотрение Экспертного совета. Крупный заем — более 368 миллионов рублей — кроме того, должен получить одобрение и Наблюдательного совета, возглавляемого главой Минпромторга Денисом Мантуровым.

В Фонде утверждают, что им уже принято участие в софинансировании 60 проектов на общую сумму займов почти 20 миллиардов рублей, которые позволят создать около 8 тысяч рабочих мест. Кроме того, реализация проектов дает возможность привлечь более 50 миллиардов рублей частных инвестиций (без учета суммы займов) поскольку все займы предоставляются на условиях софинансирования. Также в ходе реализации проектов будет выплачено около 40 миллиардов рублей в качестве налогов.

Механизм программы проектного финансирования Минэкономразвития существенно отличается, хотя цель та же: стимулирование развития отечественной экономики, импортозамещение, создание новых производств и рабочих мест.

Участвующие в программе проекты получают кредиты в специально отобранных банках (прежде всего, ВТБ и Сбербанке) под льготный процент (сегодня это 11,5%, МЭР настаивает на его увеличении до 12%). В свою очередь, ЦБ рефинансирует банку затраты под 9% годовых. Учитывая, что ключевая ставка Центробанка с 1 января составляет 11%, получить такой дешевый кредит на российском финансовом рынке не представляется возможным.

Все соискатели и их проекты проходят аудит — в самих банках, в межведомственной комиссии, проверяет их и ЦБ.

В минувшем году по этой программе было отобрано 42 проекта общей стоимостью 347,3 миллиарда рублей, требующие кредитования в размере 235,5 миллиарда. В Минэкономразвития утверждают, что программа пользуется спросом. Однако довольно длинная цепочка согласований проектов и решающая роль в этом процессе банков — как коммерческих, так и Центрального — в условиях резкого обесценения курса национальной валюты сыграла отрицательную роль: кредитование велось с большой задержкой. Отсюда и недоосвоение лимита.

Схема поддержки проектов ФРП оказалась в этой ситуации в более выигрышном положении.

И овощи, и ледоколы

"Фонд софинансирует развитие производства конкурентоспособной и высокотехнологичной продукции гражданского назначения с импортозамещающим и экспортным потенциалом. Заявки должны соответствовать 6 группам критериев, наиболее важные из которых юридическая чистота и финансовая состоятельность заявителя, наличие промышленных активов в России или планов по их созданию, направленность проекта на импортозамещение, его финансовая и экономическая эффективность", — говорится в официальном сообщении ФРП, полученном РИА Новости.

При этом фонд не финансирует оборонные и военные программы — получить заем могут только гражданские проекты. Кроме того, он не выделяет займы на приобретение земли, строительство объектов недвижимости, проведение научно-исследовательских работ.

42 проекта, отобранные Минэкономразвития, относятся к самым разным отраслям. Много аграрных — строительство животноводческих комплексов, плодоовощных теплиц. Ряд проектов связан с развитием транспорта, дорожной инфраструктуры. Финансируется программа создания ледокольного флота. Медицина, фармацевтическая промышленность, нефтегазовая отрасль. Есть и проекты, относящиеся к сфере цифровых технологий.

ФРП финансирует отобранные проекты за счет субсидирования расходов по процентным ставкам, МЭР — путем рефинансирования кредитов за счет средств ЦБ. Обе программы в конечном итоге конкурируют за выход к ресурсам Центробанка — "дешевым" деньгам и к государственным гарантиям по кредитам, которыми располагает правительство, утверждает ведущий эксперт Центра политической конъюнктуры России Дмитрий Абзалов. При этом у обеих программ налицо как сильные, так и слабые стороны, считает он.

"Программа Минпромторга в известной мере заужена, поскольку в значительной мере ограничена спецификой министерства — в списке ФРП, к примеру, не найти аграрных проектов. Программа Минэкономразвития, напротив, производит впечатление чересчур расширенной, если не сказать размазанной, в ней можно найти все, от производства таблеток до строительства вокзалов. Это происходит оттого, что основное слово в отборе проектов принадлежит банкам, которые, в первую очередь, интересует платежеспособность соискателя, а не государственная ценность самого проекта. Соединение двух этих программ в одну могло бы в конечном итоге породить единую реально действенную программу поддержки инновационных проектов", — говорит Абзалов.

Под "государственной ценностью" эксперт имеет в виду в первую очередь оценку проекта с точки зрения значимости самого производства, а не только его финансового масштаба. Вот пара примеров.

В начале нынешнего года в Калужской области началось производство впитывающих средств (подгузников) по уходу за пожилыми людьми и лежачими больными — проект этот финансировался ФРП. В результате его реализации компания "Гигиена-сервис" намерена занять 50% рынка, который сегодня практически полностью занят иностранными производителями. Импортозамещение налицо.

В реестре отобранных МЭР проектов под номером один значится запуск четвертого оператора мобильной связи в Москве — компании Tele2. Стоимость проекта — почти 16 миллиардов рублей. В принципе, не столь важно, на что именно пойдут государственные средства — на строительство вышек или на закупки оборудования. В любом случае, речь вряд ли может идти о создании каких-то новых производств в России, скорее — о поставках комплектующих из-за рубежа. И почему такой проект должно поддерживать государство — эксперту не вполне понятно.

На то, что отбор проектов Минэкономразвития зачастую носит не вполне продуманный характер, на совещании у президента обратил внимание и Центробанк.

В сложившейся ситуации определенной конкуренции между ведомствами, действительно, трудно избежать. Однако вряд ли ее в этом случае можно назвать "двигателем прогресса".

Россия занимает 15-е место среди крупнейших инвесторов США с вложениями в американские долговые бумаги на сумму 96,9 миллиарда долларов. В лидерах же по-прежнему остается Китай — его доля составляет 1,237 триллиона долларов. На втором месте Япония — с долей в 1,123 триллиона долларов.

Всего за январь иностранцы увеличили свои активы в американских гособлигациях на 35 миллиардов долларов, тем самым став обладателями бумаг на 6,183 триллиона долларов.

Ранее американский Минфин рекомендовал банкам США избегать вложений в российские долговые бумаги, объясняя это тем, что Москва может направить вырученные деньги на финансирование компаний, находящихся под санкциями.

Задолженность правительства США перед кредиторами постоянно растет и составляет более 100% ВВП. Чтобы избежать технического дефолта, конгресс неоднократно повышал потолок госдолга, который с 2015 года составляет 18,1 триллиона долларов. В конце 2015 года сенат США принял бюджетное соглашение, которое предусматривает автоматическое увеличение лимита до 2017 года.

В пятницу ЦБ опубликовал проект указания "О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов". Документ разрабатывался ЦБ совместно с участниками рынка в течение двух лет. В результате, по оценке представителей управляющих компаний (УК), документ стал революционным, так как меняет ставшую неактуальной систему. Им предполагается резко сократить количество категорий фондов: для квалифицированных инвесторов — с 15 до 3 (фонды финансовых инструментов, фонды недвижимости, фонды комбинированные), для неквалифицированных инвесторов — с 7 до 2 (фонды рыночных финансовых инструментов и фонды недвижимости). В указании особо оговаривается, что название фонда не должно содержать ложную или вводящую в заблуждение информацию, в том числе об активах фонда.

Предлагаемые к обсуждению изменения в корне меняют концепцию регулирования состава и структуры инвестиционных фондов. Заместитель гендиректора "Райффайзен Капитала" Ольга Сумина подчеркивает, что инвестиционные декларации фондов предназначены для квалифицированных инвесторов и содержат минимальное количество ограничений. В то же время значительно ужесточились требования к объектам инвестирования активов фондов, паи которых предназначены для неквалифицированных инвесторов, что влечет за собой необходимость внесения значительных изменений. Как отмечает руководитель направления по взаимодействию с госорганами УК "Альфа-Капитал" Николай Швайковский, документом "допускается инвестирование активов фонда в достаточно широкий набор инструментов, при этом выдвигаются требования к ликвидности портфеля паевого фонда и его диверсификации". В частности, проект предусматривает, что доля ликвидных активов в фондах должна определяться в зависимости от истории чистых оттоков из фонда и в любом случае быть не меньше 5% от стоимости чистых активов (СЧА).

По словам гендиректора "ТКБ Инвестмент Партнерс" Владимира Кириллова, возможность делать любые фонды, которые не будут строго обусловлены своим названием и структурой, является несомненным плюсом для управляющих. Однако, с точки зрения инвесторов, нововведение затруднит процесс выбора, поскольку инвестор будет вынужден изучить декларацию фонда, чтобы понять, подходит он для него или нет. По словам господина Кириллова, в ходе обсуждения проекта предлагалось более жестко регламентировать структуру фондов, что позволило бы усилить конкуренцию среди УК и сделать выбор для инвесторов проще.

Участникам рынка удалось отстоять фонды недвижимости для неквалифицированных инвесторов. Однако в проекте указания, по мнению гендиректора "Велес-Траст" Екатерины Черных, завышена минимальная цена стоимости пая (300 тыс. руб.). Такая сумма разумна при первоначальном вложении в фонд (сейчас вложения частных инвесторов нередко превышают 1 млн руб.). Однако в случае обращения паев на биржевом рынке такое ограничение будет влиять на их ликвидность. Кроме того, госпожа Черных отмечает, что в документе нечетко прописано понятие инструментов денежного рынка, к которым можно отнести и банковские депозиты. С учетом ограничений на такие инструменты трехмесячным сроком до погашения, это существенно сокращает доходы пайщиков рентных фондов, в которых страховые депозиты арендаторов могут размещаться в депозиты на срок один-три года.

На приведение деятельности компаний, управляющих открытыми и интервальными паевыми фондами, в соответствие с новым указанием дается один год (с даты вступления в силу). Изменения в декларациях потребуют дополнительных финансовых ресурсов от УК. Впрочем, как отмечают их представители, сейчас постоянно вносятся изменения в правила, так что компании должны уложиться и в отведенный срок, и в свой бюджет. Для закрытых фондов процесс приведения в соответствие будет растянут уже на десять лет. По словам участников рынка, это позволит существующим фондам завершить проекты по старым правилам, тогда как новые фонды будут формироваться по новым.

Облигации регионов — не самые ликвидные бумаги на российском рынке, но у них есть хороший потенциал роста. По словам руководителя дирекции анализа долговых инструментов «Уралсиб Кэпитал» Дмитрия Дудкина, региональные (или субфедеральные) бонды отличаются большим сроком обращения по сравнению с корпоративными облигациями. Это значит, что при снижении доходности цены на эти бумаги будут расти значительно быстрее, говорит он.

Покупка субфедеральных облигаций особенно актуальна для инвесторов, которые ждут дальнейшего замедления инфляции и снижения ставки ЦБ, считает Дудкин. Он называет выгодными вложениями в некоторые выпуски облигаций Волгоградской («ВолгОбл-12») и Нижегородской («НижгорОбл-9») областей, Красноярского края («КраснЯрКр-9») и Ханты-Мансийского автономного округа («ХМАО-9»). Эти облигации характеризуются большими доходностями (выше 11%), превосходящими размер ключевой ставки ЦБ, и спекулятивными рейтингами от агентств S&P, Moody’s и Fitch, которые свидетельствуют о неплохой кредитоспособности регионов-эмитентов.

По данным УК «Уралсиб Кэпитал», в отчетности Волгоградской области за 2015 год отношение долга к операционному доходу составляло 40%, а дефицит бюджета был равен 9% дохода — это соответствует средним цифрам для российских регионов. В Красноярском крае отношение долга региона к операционному доходу было на уровне 37%, а дефицит бюджета — примерно 11% дохода, в Нижегородской области — 47 и 9% соответственно.

А вот в ХМАО ситуация на порядок лучше: в 2015 году отношение долга региона к операционному доходу составляло лишь 5%, а дефицит бюджета был равен 2,3% дохода. Это один из немногих субъектов РФ с относительно устойчивым балансом бюджета.

Замдиректора департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов признает, что в его портфеле региональные облигации занимают небольшую долю из-за их низкой ликвидности. Однако финансист также склонен считать, что такие вложения интересны для частных инвесторов: ожидаемое снижение инфляции и ключевой ставки ЦБ — повод обратить внимание на региональные бонды.

«Ликвидность на этом рынке достаточно ограничена, но если ориентироваться на долгосрочные вложения, я бы советовал присмотреться к облигациям ХМАО и Москвы, особенно к выпуску «Москва-48», — говорит Кочемазов. Он обращает внимание, что доходность рублевых облигаций Москвы уже сейчас выше доходности ОФЗ в 1 п.п.

По данным рейтингового агентства S&P, сейчас на долю российской столицы приходится 25% рынка субфедеральных бондов. На 2016 год бюджет города предусматривает увеличение долга еще на 40 млрд руб., а в 2017 году и 2018 году власти Москвы надеются обойтись без эмиссии новых долговых бумаг.

Если столичное правительство продолжит наращивать капитальные расходы на фоне снижения доходов — дефицит бюджета окажется больше запланированного, и Москве придется выпускать облигаций на 100 млрд руб. в год, а их ликвидность вырастет, пишет S&P в своем отчете. В декабре 2015 года международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service изменило прогноз рейтинга Москвы с «негативного» на «стабильный».

Ведущий экономист ГК «Финам» Тимур Нигматуллин отдает предпочтение облигациям Самарской («СамарОбл-10») и Ярославской («ЯрОбл-13») областей. Эти ценные бумаги отличаются высокими доходностями (11–12%) и купоном в 10% годовых. «Эти бонды очень интересны. Они, как и большинство бумаг в субфедеральном секторе, малоликвидны, но инвестор может купить их не только из-за высоких купонных выплат, но и чтобы сыграть на понижении ключевой ставки ЦБ», — подчеркнул Нигматуллин. Впрочем, финансист считает, что субфедеральные облигации являются привлекательным активом скорее для крупных институциональных инвесторов, чем для частных.

Самарская область входит в число крупнейших эмитентов госдолга, по версии агентства S&P, занимая долю на этом рынке в 6%. В мае-июне 2016 года регион собирается выпустить облигации для населения на 510 млн руб. со сроком обращения от одного года до 30 лет. Вырученные деньги областные власти намерены направить на инфраструктурные проекты, включая реконструкцию центра Самары.

Ярославская область, в свою очередь, последовательно сокращает дефицит бюджета. Несмотря на то что региону не удастся выйти в плюс в 2016 году, как это планировалось прошлой весной, правительство ожидает нехватку средств в этом году на уровне 744 млн руб. Для сравнения: в 2015 году дефицит бюджета составил 3,63 млрд руб.

Старший аналитик по облигациям в компании «Атон» Яков Яковлев подчеркивает, что при инвестициях в региональный сектор долгового рынка следует ориентироваться на баланс между хорошим кредитным качеством ценных бумаг и их доходностью. По этому параметру наиболее привлекательными выглядят облигации Нижегородской области и Республики Коми (выпуск «Коми-11), отмечает финансист.

Доходность облигаций выпуска «Коми-11» превышает размер ключевой ставки ЦБ. Сегодня эти облигации торгуются с премией 2 п.п. к ОФЗ. Кроме того, по объему доходов регионального бюджета на одного жителя Республика Коми входит в число лидеров среди российских регионов и является одним из немногих доноров федерального бюджета.

Яковлев из «Атона» отмечает, что по мере роста числа размещений на рынке субфедерального госдолга ситуация с ликвидностью будет улучшаться, поэтому эти бумаги могут представлять интерес для долгосрочного инвестора.

Ранее аналитики агентства S&P спрогнозировали рост объема рынка облигаций региональных и муниципальных органов власти к концу 2017 года в два раза, до 800 млрд руб. По их оценкам, регионы и муниципалитеты будут ежегодно выпускать облигации объемом около 300 млрд руб. В 2015 году субъекты РФ выпустили бондов на 95 млрд руб. — это на 12% меньше, чем в 2014 году. Объем рынка субфедерального долга составил 460 млрд руб.

— Мы рассчитываем заключить порядка 10 специнвестконтрактов до конца 2016 года, — сообщил «Известиям» замдиректора Фонда развития промышленности (выступает оператором механизма специнвестконтракта) Сергей Вологодский.

В рамках таких контрактов между инвесторами и Российской Федерацией (или ее субъектом) компании обязуются освоить производство промышленной продукции в предусмотренный срок. Действие СПИКа распространяется на время выхода проекта на операционную прибыль плюс пять лет. Но общий срок не может превышать 10 лет.

По словам Сергея Вологодского, компании проявляют большой интерес к этой форме сотрудничества с государством. Одной из причин этого являются, в частности, грядущие изменения в налоговом законодательстве. Согласно законопроекту, который находится на рассмотрении в Совете Федерации, участники СПИКа будут приравнены к участникам региональных инвестиционных проектов, что позволит для них обнулить налог на прибыль в федеральной и региональной части.

В понедельник стало известно, что первый специнвестконтракт будет заключен до конца апреля этого года. Решение о заключении СПИКа с автопроизводителем «Мазда Соллерс» принято межведомственной комиссией при Минпромторге. Следующими в очереди за госпреференциями идут компании Claas и Kovosvit, заявки которых будут вскоре рассмотрены комиссией. Еще на очереди, как удалось выяснить «Известиям», «Фольксваген Груп Рус» и Ульяновский станкостроительный завод (принадлежит немецко-японскому концерну DMG MORI). Проекты этих компаний находятся в высокой степени проработки, рассказал Сергей Вологодский.

Перечисленные компании заинтересованы сейчас в планомерном повышении уровня локализации своих производств на территории РФ. В частности, СП «Мазда Соллерс» в обмен на преференции со стороны государства и гарантию неизменности условий ведения бизнеса вплоть до 2023 года создаст во Владивостоке производство двигателей и сборку новых версий автомобилей. Новые производственные мощности будут созданы на предприятии компании «Мазда Соллерс Мануфэкчуринг Рус», где с 2012 года проводится сборка кроссоверов Mazda CX-5 и седанов Mazda 6. В компании «Соллерс» сообщили, что мощность нового двигателестроительного завода на Дальнем Востоке составит 50 тыс. двигателей в год, а общий размер инвестиций в проект — 2 млрд рублей. Новое производство позволит освоить выпуск обновленных версий автомобилей Mazda CX-5 и Mazda 6, а также выпуск автомобильных двигателей Mazda Sky Activ-G. Помимо прочего, производство в России позволит создать более 600 новых рабочих мест.

По данным немецкого производителя сельскохозяйственной техники компании Claas, положительное заключение по заявке компании на подписание СПИКа уже подготовлено Минпромторгом. При помощи этого контракта компания намерена наладить производство комбайнов в Краснодарском крае, сообщили в Фонде развития промышленности. В концерне, в свою очередь, ожидают, что благодаря контракту за техникой, которую выпускает Claas на заводе в Краснодаре, будет закреплен статус «произведено в России». Это позволит российским фермерам при покупке сельхозтехники рассчитывать на субсидию в рамках государственных программ поддержки агропромышленного комплекса.

К максимальному уровню локализации производства стремится и станкостроительный чешский холдинг Kovosvit. Согласно планам компании от элементарной сборки станков, организованной с декабря 2012 года на производственной площадке в Азове Ростовской области, производство должно достигнуть уровня полной локализации к 2017 году. Партнером концерна выступает группа МТЕ, с которой создана совместная торговая марка (MTE Kovosvit MAS) и совместное российско-чешское предприятие — «МТЕ Ковосвит МАС». С заключением СПИКа выпускаемая холдингом в России продукция начнет считаться российской.

Специнвестконтракт для DMG MORI позволит увеличить долю локализации производства компонентов станков серии Ecoline, которые производятся на входящем в группу «Ульяновский станкостроительный завод».

По мнению генерального директора лизинговой компании «ТрансФин-М» Дмитрия Зотова, сроки окупаемости многих инвестиционных проектов по созданию производственных комплексов длительные. Важным условием их реализации выступает стабильность законодательной и фискальной среды, что и позволяет обеспечить заключение СПИКа.

— Стабильность, безусловно, является важным фактором, который может оказать позитивное влияние на приток инвестиций в российскую промышленность, — говорит Дмитрий Зотов.

По его словам, возможность получения определенных льгот и субсидий с помощью СПИКа может повлиять на решение бизнеса о размещении производства именно в России.

— В качестве фактора, который создает определенные неудобства инвесторам, можно назвать минимальный размер инвестиций — 750 млн рублей. Для региональных производств это достаточно большая сумма, — добавил гендиректор «ТрансФин-М».

Наиболее актуальным заключение СПИКа будет для долгосрочных и капиталоемких проектов (вроде инициатив по развитию Дальнего Востока, крупных инфраструктурных и промышленных проектов), считает инвестиционный директор BGP Litigation Михаил Славков.

— Резонно предположить, что исполнение ряда таких проектов будет вообще физически возможно только в режиме СПИКа из-за низкой рентабельности долгосрочных инвестиций в РФ, а также из-за сложившейся практики постоянных изменений экономических условий со стороны государства (достаточно вспомнить так называемый налоговый маневр в нефтяной отрасли), — отмечает Михаил Славков.

Он также указывает на тот факт, что каждый СПИК будет заведомо уникален и своеобразен и «стандартных» решений по такими проектам не будет.

Управляющий директор «БКС Ультима» Станислав Новиков сообщил, что, по его данным, заинтересованность во включении в механизм СПИКа выразили уже более 200 потенциальных участников и, по его мнению, их количество продолжит расти.

— Такой механизм государственно-частного партнерства достаточно широко распространен в других странах. По сути, это более продвинутая форма госзакупок. Если будет обеспечена прозрачность таких контрактов и если экспертиза проектов будет качественной, СПИК будут эффективными и поспособствуют перелому «инвестиционной паузы» в реальном секторе, — полагает Станислав Новиков.