Рухнет ли когда-нибудь экономика США?

Возьмем, к примеру, период с января по март прошлого года, когда чрезвычайно холодная погода удерживала покупателей дома. Предварительная оценка темпов роста ВВП от Бюро экономического анализа (БЭА) - годовое увеличение в 0,1% - была неудовлетворительной, но не страшной. Вторая оценка - снижение на 1% - довольно сильно омрачила инвесторов.

Когда появилась третья и окончательная оценка (падение на 2,9%), то стало ясно, что это был самый плохой квартал с разгара финансового кризиса, пишет британский журнал The Economist.

Следует заметить, что статистические данные пересматриваются через нескольких лет, но важность этого шага уже не так велика. Недавно БЭА пересмотрело свою оценку за 2012-2014 гг. и обнаружило, что американская экономика развивалась намного медленнее, чем первоначально считалось.

Одним махом бюро ликвидировало $70 млрд (эквивалент годового промышленного производства Шри Ланки) из своей статистики. Никто этого не заметил. Но если бы эти изменения были включены в более ранние оценки, то это бы повлияло на рынок и монетарную политику.

БЭА публикует предварительную оценку примерно через месяц после календарного завершения квартала, причем, по признанию представителей статбюро, их расчеты базируются на неполной статистике. Вторая и третья оценки появляются с месячным интервалом. Другие статистические бюро работают еще медленнее: Австралийское статистическое бюро ждет три месяца до обнародования первых данных.

Эксперты ОЭСР недавно сравнили размер пересмотренных оценок ВВП в 18 развитых странах за период с 1994 по 2013 гг. Выяснилось, что у большинства статистических служб предварительная оценка, как правило, была немного занижена, но у БЭА на контрасте она чаще завышалась. Тем не менее средний размер пересмотренной оценки у БЭА находится где-то в середине списка и превышает те, которые были у Канады и Испании, но меньше, чем в Финляндии, Японии и Норвегии.

Вызывает также тревогу и тот факт, что БЭА стало менее аккуратным в последнее время. Средний пересмотренный показатель с первой до третьей оценок составлял 0,6% с 1993 по 2013 гг., но с начала 2014 г. эта цифра увеличилась до 1,3% Возможно, это отражает высокую волатильность самой экономики. В последние шесть кварталов темпы роста сильно менялись, взлетая до 3,9% (или даже выше), а потом дважды опускались до отрицательного показателя.

Возможно, этому есть и другие объяснения. В период с 2010 по 2014 гг. средний показатель I квартала был около 0,6%, что на два полных процентных пункта ниже, чем в остальные кварталы. Специалисты БЭА признаются, что не до конца учитывают сезонный эффект праздников и погоды. В то же время бюро обещает провести "многоэтапную программу" по преодолению этого недостатка.
b1.vestifinance.ru/c/192753.640xp.jpg

Решением могла бы стать публикация более полной статистики. Так, например, в дополнении к ВВП, БЭА могло бы обнародовать данные по валовому внутреннему доходу. ВВД, как и ВВП, макроэкономический показатель, но который измеряет доходы, а не расходы. ВВП и ВВД редко совпадают, хотя в теории должны это делать: с января по март этого года американский ВВП упал на 0,2%, а ВВД вырос на 1,9%.

Возможно, БЭА следует публиковать средний ВВП и ВВД вместе с квартальной статистикой. Эта средняя величина должна уменьшить возможность ошибки. Это также предоставит инвесторам дополнительную информацию для размышлений.

Существенное замедление темпов роста ВВП в прошедшем квартале связано, главным образом, с сокращением темпов роста запасов продукции на складах производителей. Темпы увеличения запасов в июле-сентябре оказались вдвое ниже, чем в предыдущем квартале, что сократило показатель роста ВВП на 1,4 процентного пункта. Рост экономики без учета изменения запасов составил 3%.

Сокращение запасов на складах производителей вызвано высоким спросом как со стороны потребителей, так и бизнеса, считают аналитики. Это свидетельствует о том, что промпроизводство в скором времени стабилизируется.

"Данные о ВВП на самом деле являются более сильными, чем кажется, - полагает главный экономист PNC Financial Services Стюарт Хоффман. - В IV квартале экономический рост будет выше благодаря приближающемуся сезону праздников и хорошему потребительскому спросу".

Темпы увеличения потребительских расходов, на долю которых приходится около 70% ВВП США, в III квартале текущего года замедлились до 3,2% с 3,6% во II квартале.

Подъем индекса Core PCE (Personal Consumption Expenditures, Excluding Food & Energy), который учитывает ФРС при оценке рисков инфляции, в июле-сентябре составил 1,3%. Аналитики в среднем ожидали роста на 1,4%. Во II квартале Core PCE вырос на 1,9%.

Государственные расходы в июле-сентябре возросли на 1,7% после роста на 2,6% в предыдущем квартале.

Представленная Минторгом в четверг информация является первой оценкой изменения ВВП США из трех. Пересмотренные данные за II квартал будут опубликованы в конце ноября и конце декабря. (с)

Известная консультационная компания McKinsey в феврале 2015 года обнародовала доклад по долговой ситуации в мире на 2014 год. Если в 2000 г. уровень мирового долга составлял 246% мирового ВВП, то к началу финансового кризиса в 2007 году он уже достиг, по данным McKinsey, 269% ВВП.

И вот на середину 2015 года ФРС дает данные, на фоне которых бледнеют оценки McKinsey. В ежеквартальных статистических обзорах ФРС имеется статистика не только по долгам, но и по нефинансовым активам основных секторов американской экономики. Оценка долгов по отношению к нефинансовым активам дает более наглядную картину, чем оценка долгов по отношению к ВВП. Важны именно нефинансовые, физические, реальные активы, которые в отличие от активов финансовых имеют внутреннюю стоимость. К финансовым активам сегодня, мягко выражаясь, отношение у кредиторов и заимодавцев настороженное, сами банкиры называют их «финансовой пеной». Между прочим, по данным ФРС, величина финансовых активов всех секторов американской экономики составляет астрономическую сумму 203 трлн. долл. (12-кратное превышение годового ВВП США).

у его банкротства надо было начинать давно.

Однако то, что мы находим в официальных статистических данных ФРС и Минфина США, не даёт исчерпывающей картины американского государственного долга. Скрупулезно отслеживается лишь статистика государственного долга, создаваемого кредитами и займами, размещаемыми в виде облигаций и других ценных бумаг. Но ведь имеются и другие обязательства. Например, обязательства в связи с выполнением социальных программ, выплатой бюджетникам заработной платы, пенсионерам – пенсий, безработным – пособий и т.п. Здесь объемы невыполненных бюджетных обязательств растут, как снежный ком.

Попробуем посмотреть, как выглядит долговая позиция американской экономики в целом (все сектора). Вот распределение нефинансовых активов по секторам на середину 2015 года (трлн. долл.):

федеральное правительство – 3,24;

правительства штатов и местные власти – 10,00;

домашние хозяйства – 30,22;

некорпоративный бизнес нефинансового сектора – 12,09;

некорпоративный бизнес финансового сектора – 0,02.

Итого на нефинансовые активы всех фигурирующих здесь секторов экономики приходится 55,57 трлн. долл. Нефинансовых активов явно не хватает на покрытие всех долгов, покрытие составляет лишь 89%.

Крупной составляющей активов американской экономики оказываются активы корпоративного бизнеса, они измеряются показателем рыночной стоимости (капитализации) акций компаний и банков. На середину 2015 года показатель капитализации корпоративного сектора экономики составил 29,60 трлн. долл. Но в настоящее время акции на фондовом рынке сильно переоценены, рынок перегрет, на нем надуваются пузыри. Если за корпорациями нефинансового сектора экономики еще стоят реальные физические активы, то за банковскими корпорациями таких физических активов почти нет.

По оценкам ФРС, рыночная капитализация банковских корпораций составила 7,46 трлн. долл. Вместе с тем при самой либеральной оценке физические активы банковских корпораций могут измеряться не триллионами, а в лучшем случае сотнями миллиардов долларов. По оценкам ФРС, банки, не имеющие статуса корпораций (акционерных компаний), располагают реальными активами в размере лишь 16,6 млрд. долл. Что касается корпораций нефинансового сектора, то их капитализация оценена в 22,14 трлн. долл. Учитывая, что на рынке акций нефинансовых корпораций сегодня надувается пузырь, лучше обратиться к более ранним оценкам. Так, в конце 2010 года рынок акций нефинансовых корпораций не был еще перегрет, суммарная капитализация составляла 14,36 трлн. долл. Ее и можно взять в качестве ориентира, более объективно отражающего балансовую стоимость реальных активов. То есть Федеральный резерв завысил оценку активов корпоративного сектора примерно в два раза. По нашим оценкам, нефинансовые активы всего корпоративного сектора можно принять равными 14,50 трлн. долл., а совокупные нефинансовые активы всех секторов экономики США в середине текущего года составили около 60 трлн. долл. Это уже не покрывает всех долгов американской экономики по кредитам и займам.

Идём дальше. Чтобы оценить чистые активы американской экономики, статистические службы ФРС учитывают чистые требования всех секторов экономики США к нерезидентам. Если чистые требования со знаком «плюс», то чистые активы (и национальное богатство) США увеличиваются. Если со знаком «минус», то чистые активы США уменьшаются. Так вот, чистые требования США к нерезидентам были оценены как минус 5,47 трлн. долл. Иначе говоря, это чистый долг всех секторов американской экономики перед другими странами. Справка: финансовые требования американских резидентов к нерезидентам составили в середине 2015 г. 17,51 трлн. долл. Встречные требования нерезидентов к американским резидентам равнялись 23,40 трлн. долл. Такое нездоровое соотношение держится уже многие годы, и это яркое проявление паразитизма США.

Из полученной нами выше оценки реальных активов американской экономики (60 трлн. долл.) следует вычесть чистый внешний долг США в размере 5,47 трлн. долл. После этой операции мы получим чистые реальные активы американской экономики, равные примерно 54,5 трлн. долл. Их и можно рассматривать как реальное обеспечение долгов американской экономики. Получаем: степень покрытия долгов американской экономики реальными активами составляет лишь 87,5%. Если бы к экономике США применялись такие же подходы, как к обычным компаниям, то корпорацию America Inc. надо было бы подвергнуть если не банкротству, то уж точно - санации.

Этот осторожный вывод мы делаем на основе статистики ФРС, которая отслеживает далеко не все долги. Из альтернативных оценок совокупного долга последнего времени можно назвать исследование Экономического университета Калифорнии (Сан-Диего) под руководством профессора Джеймса Гамильтона (опубликовано в августе 2013 года). В этом исследовании общая сумма долга США в конце 2012 года определяется в 70 трлн. долл. (для сравнения: оценка ФРС на тот же момент времени - 57,4 трлн. долл.). Такая оценка совокупного долга учитывает так называемые забалансовые операции и забалансовые долги органов государственного управления на федеральном, штатном и муниципальном уровнях. Согласно расчётам Д.Гамильтона, относительный уровень совокупного долга США достигал в 2012 году почти 440% ВВП страны.

Однако и оценки калифорнийских экономистов не дают полной картины. Все перечисленные выше виды долгов экономисты и юристы обычно называют «рыночными долгами» (market debts), «контрактными долгами» (contract debts) и т.п. Это финансовые обязательства, которые зафиксированы в договорах, контрактах иных юридических документах и связаны с движением ссудного капитала. В отношении таких долгов ведется тщательный учет, при необходимости осуществляется переоценка контрактных долгов с учетом рыночной ситуации (изменение процентных ставок по долговым бумагам и т.п.), реструктуризации долговых бумаг и т.д.

Помимо этого имеются долги, которые можно назвать «социальными обязательствами» (social liabilities). Речь идёт об обязательствах государства перед своими гражданами в области пенсионного обеспечения, здравоохранения, пособий разным категориям лиц (безработным, малоимущим, многодетным семьям и т.п.). Это не только текущие обязательства, но и обязательства будущих периодов. Исследований по вопросам социального долга США в последние годы было много. Одно из последних - доклад авторитетного вашингтонского Института Катона (автор - Майкл Таннер), опубликованный в 2015 году. Согласно этому докладу, государственный долг США в 2014 году составил не 18 трлн. долл. (как указано на сайте ФРС), а 91 триллион долларов. «Это происходит потому, что они не включают в нее необеспеченные обязательства по таким программам, как социальное и медицинское страхование. И хотя они не отражаются в официальном балансе страны, тем не менее, они представляют собой юридические обязательства правительства США. Ожидающийся дефицит по этим программам увеличивает госдолг до непостижимых 91 триллиона долларов», - сообщает Институт Катона. Обратим внимание: в докладе речь идет о необеспеченных социальных обязательствах. Власти о таких обязательствах быстро забывают.

С учетом всех имеющихся соображений по расчёту совокупного долга США можно с полной уверенностью утверждать, что корпорации America Inc. никакие санации уже не помогут. Соединённые Штаты Америки – полный банкрот. (с)

В период с 1946 по 1964 год родились 79 миллионов человек. Это было самое большое, самое образованное и самое успешное поколение в истории Америки. Если 75 миллионов из этих 79 доживут до 66 лет, это означает, что с 2030 года на пенсию ежегодно будут уходить почти 4 миллиона беби-бумеров, подсчитал Бьюкенен.

Чтобы обеспечить пенсионеров обещанным медицинским обслуживанием, придется сокращать выплаты и льготы и поднимать налоги. Вдобавок США уже в четвертый раз подряд сталкиваются с дефицитом почти четырехтриллионного бюджета на сумму более 1 триллиона долларов. Сбалансировать такой бюджет без сокращения расходов на оборону и социальные программы не получится.

Власти замораживают зарплаты, снижают пенсии, отменяют проекты. Если говорить о национальной обороне, то вопрос в том, как долго США смогут позволить себе тратить на нее больше, чем вся следующая десятка стран вместе взятая. И как долго США смогут продолжать защищать множество стран, находящихся за полмира от них? Сколько еще войн стоимостью в триллионы долларов, вроде Иракской и Афганской, будет возможно вести на заемные деньги?

Эпоха больших национальных проектов для США закончилась, заключает Бьюкенен. У Франклина Рузвельта были Новый курс и Вторая мировая, у Эйзенхауэра — дорожное строительство, у Буша — две войны и опять же снижение налогов, у Обамы — Obamacare. Однако у США больше нет денег на такие вещи. До самого горизонта простираются одни долги и дефициты.

США «играют в прятки со своим государственным долгом», пишет на страницах Contra Magazin австрийский журналист Марко Майер, который считает, что это очень глупо со стороны Вашингтона.

Как сообщается в статье, к концу октября верхний предел допустимого долга США составлял 18,1 триллиона долларов. Соответственно, долги государства долгое время находились на фиксированном уровне 18,15 триллиона долларов – «по крайней мере официально», отмечает издание. По какой-то необъяснимой «случайности» в начале недели верхний предел для долга США вдруг одномоментно вырос на 340 миллиардов и составил 18,49 триллиона долларов, пишет Марко Майер. «Словно из ниоткуда», – подчеркивает он.

Это стало возможным благодаря тому, что республиканцам и демократам наконец удалось достичь компромисса, поясняет Contra Magazin. Соответственно, верхняя граница допустимого государственного долга была увеличена, и теперь американские политики должны до марта 2017 года найти решение довлеющей над США долговой проблемы. «Это своего рода приглашение к учинению долговой оргии небывалых масштабов», – считает автор статьи.

Однако особенно примечательным Марко Майер находит тот факт, что министру финансов США удалось так «спрятать» 340 миллиардов долларов долга в расчетах за последние месяцы, что они как будто растворились.

Как поясняет Contra Magazin, глубина «долгового болота» США отлично определяется хотя бы тем обстоятельством, что долговые обязательства Вашингтона составляют 102 процента официального ВВП страны. Дилемма заключается в том, что продуктивность экономики США значительно переоценена, подчеркивает издание.

В действительности даже величина американского ВВП, вероятно, завышена на 25-30 процентов, предполагает австрийский журналист. В идеальном случае экономика Соединенных Штатов приносит около 12,5-13,5 триллионов долларов в год. Таким образом, государственная задолженность США составляет 137-148 процентов ВВП, отмечает издание. При таком «катастрофическом положении» затеянная министром финансов «игра в прятки» и спор двух партий о верхнем пределе допустимого долга и государственном бюджете США напоминают «цирковой балаган», подводит итог Contra Magazin.

"Если вы добавите к этим 18,5 триллиона необеспеченные гражданские и военные пенсии и обязательства по уходу за отставными военными, дополнительное недофинансирование в сферах соцобеспечения и государственного медицинского страхования, а также различные обязательства и непредвиденные расходы федерального правительства, реальная цифра будет равна примерно 65 триллионам, и в отсутствие реформ она растет автоматически", — заявил он.

Уокер, возглавлявший счетную палату во время президентства Билла Клинтона и Джорджа Буша-младшего, добавил, что растущий национальный долг мешает США реализовывать те или иные инициативы как во внутренней, так и во внешней политике.

Ранее Барак Обама подписал бюджет на 2016 год, чем обезопасил финансовую систему страны от коллапса, который мог возникнуть, если бы потолок госдолга не был бы повышен, как это предусматривает главный финансовый документ.

Согласно бюджетному соглашению, принятому конгрессом, лимит госдолга будет автоматически повышаться до марта 2017 года. Как сообщала газета The Washington Times, за годы президентства Обамы госдолг США увеличился вдвое. С точки зрения издания, нынешний президент оставит страну с 20-триллионным госдолгом.

Всего в этом году работодатели объявили о планах по сокращению 543,935 тыс. рабочих мест, и это на 31% больше первых 10 месяцев 2014 г.

При этом более четверти от общего сокращения в октябре, а именно 13,671 тыс., было обусловлено низкими ценами на нефть. И это максимальный показатель с апреля, когда было сокращено 20,675 тыс. рабочих мест.

"Неудивительно, что энергетический сектор является основным источником сокращения рабочих мест за год, объявив в общей сложности о 90,052 тыс. увольнениях, - говорится в докладе. – Это рост на 766% по сравнению с 2014 г., когда работодатели в этом секторе объявили о сокращении 10,402 тыс. рабочих мест по октябрь".

Глава компании Джон Челленджер отметил, что падение цен на нефть помогает другим секторам, которые покупают нефтепродукты по льготным ценам. Грубо говоря, общее влияние низких цен на динамику рабочих мест меньше, чем ожидалось, так как падение в нефтегазовом секторе частично компенсируется улучшением ситуации в других отраслях.

В IV квартале многие компании внесли изменения в зарплатные фонды, чтобы достичь целей по прибыли в нынешнем году.

"Мы можем увидеть увеличение увольнений, - сказал Челленджер. – Но мы, вероятно, увидим и увеличение в некоторых случаях, так как компании столкнулись с неспособностью удовлетворить спрос".

Энергетическая отрасль не единственная область, где в 2015 г. растет число уволенных. Число сокращенного военного персонала, относящегося к правительству США, занимает второе место. Сокращение рабочих мест в правительстве не ограничивалось военными. По итогам 10 месяцев 2015 г. было уволено 69,105 тыс. сотрудников, что на 226% выше, чем в тот же период 2014 г.

Третье место по числу сокращенных рабочих мест занимает розничный сектор. Пока в этом году было уволено 64,983 тыс. сотрудников по сравнению с 38,948 тыс. в 2014 г., что предполагает увеличение на 67%.

Такое сильное сокращение рабочих мест в некоторых секторах необязательно означает, что экономика США замедляется, поскольку оба сектора могли столкнуться со смещением потребительских и предпринимательских интересов.

Большая часть сокращения связана с неспособностью компаний идти в ногу с изменениями рынка в условиях общего снижения спроса.

Официальная безработица в США



Уровень безработицы в США снизился с 5,1% до 5%, достигнув минимального с 2008 г. уровня, свидетельствуют данные Министерства труда США.

При этом количество рабочих мест в стране увеличилось на 271 тыс. в октябре, это наибольший прирост в текущем году. Рост занятости в сентябре был пересмотрен со 142 тыс. до 137 тыс. Показатель августа пересмотрен со 136 тыс. до 153 тыс.

Средняя почасовая оплата труда в США в прошлом месяце увеличилась на 0,4% относительно сентября и на 2,5% в годовом выражении, составив $25,2. Годовой рост стал наибольшим с 2009 г.

Средняя продолжительность рабочей недели не изменилась и осталась на сентябрьском уровне 34,5 часа.

Количество рабочих мест в частном секторе увеличилось в октябре на 268 тыс. при ожидавшемся повышении на 169 тыс. В сентябре, по пересмотренным данным, этот показатель вырос на 149 тыс.

В производственном секторе США количество рабочих мест в октябре не изменилось, в то время как эксперты прогнозировали снижение на 5 тыс. В строительстве показатель вырос на 31 тыс. Предприятия розничной торговли приняли на работу 44 тыс. человек.

Число госслужащих увеличилось на 3 тыс. человек, занятость в сфере образования и здравоохранения повысилась на 57 тыс. человек.

Эксперты и экономисты всегда говорили, что уровень в 200 тыс. рабочих мест в месяц является своего рода водоразделом. Если экономика США создает больше, то этого достаточно для уверенного роста, если меньше - возникают вопросы. (с)

По данным аналитиков банка, среди 34 периодов восстановления американской экономики после спадов с конца позапрошлого века нынешний — пятый по длительности. Причем его продолжительность почти вдвое выше среднего показателя. И это, согласно прогнозу Goldman Sachs, еще не предел.

Вероятность непрерывного роста американского ВВП в течение 10 лет после завершения спада в середине 2009 года оценивается экономистом инвестиционного банка Заком Пэндлом в 60%. Эксперт проанализировал 355 случаев восстановления экономики после рецессии в 14 странах мира за еще более долгий срок — с 1850 года. На основании этого исследования Пэндл обнаружил, что длительность периодов подъема после спадов в мире увеличилась. Если до середины ХХ столетия рост длился в среднем примерно 3 года, то после 1950-го средняя протяженность периодов подъема составила уже 5 лет.

В своем докладе аналитики Goldman Sachs констатируют, что во время нынешнего восстановления экономика США смогла избежать новых волн спада. Хотя к тому существовали внешние предпосылки, такие как долговой кризис в Европе и ослабление экономического подъема в Китае. Были и внутренние проблемы, в том числе высокая безработица.
Эксперты инвестиционного банка считают, что американской экономике не страшно даже увеличение базовой процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС), которое может произойти уже в декабре нынешнего года. В этом случае вероятность новой рецессии в США в 2016 году составляет, по оценкам Goldman Sachs, лишь 10-15%.

Финансовая система Хьюстона демонстрирует то, что инвесторы и аналитики называют "предупреждающими знаками". Пенсионная "дыра" размером $3,2 млрд угрожает кредитному рейтингу города, который присваивается агентством Moody’s, что негативно влияет на его возможности совершать облигационные займы.

Moody’s этим летом уже предупреждало Хьюстон, что понизит рейтинг в случае неудачи в решении пенсионной проблемы, сильно ограничив финансовую гибкость города. Понижение увеличит расходы города по займам, в то время когда он нуждается в улучшении инфраструктуры.

Хьюстон не единственный город, который столкнулся с угрозами от кредитных рейтинговых агентств из-за "пенсионного пузыря". В числе других — Чикаго и штаты Иллинойс и Коннектикут, чьи необеспеченные пенсионные расходы выросли после инвестиционных убытков от финансового кризиса 2008 г. Инвесторы скептически оценивают способность органов власти к разрешению ситуации.

Социальные расходы - неподъемная ноша
------------------------------
США – крупнейшая экономика мира, но ситуация с cоциальным обеспечением близка к критической.

Согласно докладу трастовых фондов Trustees of the Social Security and Medicare система в минусе на $25,8 трлн.

Социальное обеспечение (Social Security) является ужасающим. Эта система, возможно, самая сложная и наименее удобная из когда-либо созданных человеком. Она перераспределяет доходы, но делает это неэффективно и несправедливо.

$25,8 трлн – это эквивалентно ВВП США за 1,5 года. Детройт обанкротился в значительной степени потому, что пенсии были недофинансированы на 20%. Если говорить о социальном обеспечении, то недофинансирование составляет 32%.

Для того чтобы спасти ситуацию, необходимо поднимать налог на заработную плату, часть которого направляется на финансирование этой системы. Сейчас от заработной платы на эти цели отчисляется 12,3%, и необходимо увеличить показатель как минимум на одну треть. То есть американцы должны будут отдавать еще 4 цента с каждого доллара.

И если вообще не изменить подход к формированию системы, то налоги придется повышать постоянно. Но нет никакого другого источника, чтобы покрыть дефицит социального обеспечения.

Отменить Social Security не решится никто, так как это будет означать социальный бунт. Кроме того, экономисты будут продолжать уверять всех, что если сократить налоги или повысить расходы, то экономика будет расти достаточно быстро, чтобы решить все проблемы.

Вот только больший объем доходов по сравнению с расходами вряд ли удастся создать. Да и включение "печатного станка" вряд ли изменит ситуацию. Единственная возможность – реформирование налогового учета.

Сейчас налоговая система – это одна из разновидностей схемы Понци, или просто пирамида.

Авторы статьи считают, что нетрадиционная политика ФРС по увеличению денежной массы, более известная как количественное смягчение (QE), сделала краткосрочные финансовые активы (такие как акции и облигации) более привлекательными, так как увеличилась их стоимость капитала, из-за чего отвлекается капитал от более продуктивных долгосрочных инвестиций в "реальную экономику".

Результатом этого стали медленные темпы роста капиталовложений, низкая производительность и "замороженные" зарплаты.

Как минимум один известный инвестор согласен с этой точкой зрения. На прошлой неделе соучредитель фонда PIMCO Билл Гросс (который в настоящее время курирует примерно $1,4 млрд в Janus Capital) написал в своем ноябрьском инвестиционном прогнозе, что низкая процентная ставка парализует финансовый рынок и создает условия для "плохой работы" капитализма.

Согласно Гроссу стимулирующая монетарная политика ФРС снизила долгосрочную процентную ставку, заставив кривую доходности - различие доходности по краткосрочным и долгосрочным государственным долговым обязательствам - стать плоской.

Это уменьшило маржу прибыли банков, что в свою очередь привело к снижению инвестиций коммерческих предприятий и замедлению экономического роста, отмечает британский журнал The Economist.

Ответственна ли низкая процентная ставка за сегодняшние экономические проблемы? Следует ли ФРС, как советует Гросс, вмешаться в рынок казначейских обязательств, чтобы сделать круче кривую доходности и увеличить разрыв между краткосрочной и долгосрочной ставками?

"Нет" - ответ на оба вопроса. Во-первых, низкая процентная ставка не навредила инвестициям. Более низкие цены, как правило, повышают, а не снижают, спрос. Кредитование не исключение.

Многолетние исследования убедительно показывают, что когда стоимость капитала уменьшается, инвестиции увеличиваются, что четко сформулировал в своей теории Джон Мейнард Кейнс еще 80 лет назад.

Как раз небольшие расходы и инвестиции удерживают процентную ставку на низком уровне, а не наоборот, замечает Джозеф Кагнон из Института мировой экономики Петерсона.

Во-вторых, кривая доходности сегодня не особенно плоская, но даже если бы она была таковой, это не повод для вмешательства ФРС. Сегодня разрыв в доходности между 30-летними облигациями и трехмесячными долговыми обязательствами чуть менее трех процентных пунктов.

И хотя это ниже разницы в 4,6%, зафиксированной в январе 2010 г., она намного выше разницы в -0,5%, которая была в марте 2007 г. Гросс, безусловно, прав в том, что уменьшающейся разрыв съедает прибыль у некоторых инвесторов.

Но это не причина для повышения стоимости заимствования для всех остальных.

Точно так же как Гросс, ФРС хочет повышения долгосрочной процентной ставки. Ведомство Джанет Йеллен просто ждет, когда это произойдет естественным образом как результат более быстрого экономического роста.

Для финансовых комментаторов, пытающихся найти легкий ответ на экономические проблемы Америки, ФРС - основная цель (причем это происходит уже не одно десятилетие). Слабый совокупный спрос остается основной преградой для более мощного экономического восстановления. А для этой проблемы не существует легкого ответа. (с)

Одним из удивительных феноменов является рост фондовых индексов, несмотря на все не очень хорошие макроэкономические новости.

Такое происходит во многих странах, но наибольший рост заметен в акциях высокотехнологичных компаниях: они как будто не замечают дыхания мирового кризиса.

Лидером является американский индекс Nasdaq 100, но шанхайский аналог отстает несильно. Кроме того, положительные и очень неплохие результаты показывает японский Nikkei, а рост российских индексов вообще сложно объяснить, поскольку страна столкнулась с западными санкциями, резким падением цен на нефть, оттоком капитала и девальвацией рубля.

Диаграмма Macquarie показывает доходность различных классов активов, включая акции, валюты, облигации и сырье с начала года в долларах США. И эта диаграмма наглядно показывает огромные дисбалансы на рынках.

Понятно, что главным виновником падения товарных рынков является укрепляющийся доллар США. Он является безусловным лидером по доходности в нынешнем году, показывает доходность на уровне, близком к 10%.

Экономика США по-прежнему считается лучшим убежищем для инвесторов, которые недовольны состоянием более рискованных рынков, таких как Европа, Китай и Япония. В результате доллар показывает лучшие результаты из всех активов вообще.

Но почему растут высокотехнологичные акции, входящие в индекс Nasdaq? Многие скептически относятся к истинному значению большинства компаний Кремниевой долины, но отрицать то, что Google, Facebook и Amazon являются ключом к поддержанию экономического роста, глупо.

Но самое интересное, что политики и чиновники старательно опровергают все сообщения о том, что акции стали слишком дорогими. Это может быть правдой относительно российских активов, которые недооценены по всем параметрам, что и объясняется их удивительным ростом, но в отношении акций США такого сказать нельзя.

Стоимость золота и серебра снижалась из-за укрепления доллара, а энергетические и промышленные металлы оказались под давлением из-за роста американской валюты и замедления роста экономики Китая. Многие сельскохозяйственные товары снижались по аналогичным причинам.

Самые большие потери понесли родий, никель, железная руда и свинина. Все эти активы потеряли более 30% с начала года.

S&P также ухудшило рейтинг Wells Fargo & Co., Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley, Bank of New York Mellon Corp. и State Street Corp. Агентство пересмотрело в сторону понижения долгосрочный кредитный рейтинг по обеспеченным и необеспеченным субординированным облигациям, говорится в сообщении S&P.

"Сейчас мы рассматриваем вероятность того, что правительство США будет поддерживать банковскую систему только в чрезвычайных случаях, поэтому мы исключили фактор господдержки при составлении рейтингов", - отмечает агентство.

Долгосрочный кредитный рейтинг Wells Fargo, Bank of New York Mellon и State Street понижен с "A+" до "A", рейтинг JPMorgan – с "A" до "A-". Рейтинги Citigroup, Bank of America, Goldman Sachs и Morgan Stanley снижены с "A-" до "BBB+".

В октябре ФРС ужесточила требования к ликвидности банков. Во время финансового кризиса некоторые банки столкнулись с проблемами, из-за того что у них не было достаточного объема ликвидных активов. Ужесточение требований по ликвидности позволит предотвратить повторение такой ситуации, так как у банков будет минимальный объем активов, которые могут быть проданы достаточно быстро даже в кризис, отмечалось в заявлении ФРС.

Проблема сокращения среднего класса, рост которого стал основой послевоенного экономического успеха США, особенно актуальна накануне президентских выборов 2016 г. Обещая возродить средний класс, ни демократы, ни республиканцы не дают ему четкого определения (см. врез). К среднему классу относятся домохозяйства с годовым доходом от 67 до 200% от медианного уровня. Для семьи из трех человек это от $41 869 до $125 608 в год. Теперь в эту категорию входит чуть менее 50% взрослого населения по сравнению с 61% в 1960-х гг. Уменьшение среднего класса вызвано быстрым ростом числа как состоятельных американцев, так и бедных.

По оценкам Pew Research Center, на долю наиболее благополучных домохозяйств (две категории, чей годовой доход выше $125 608) приходится 21% населения. Это максимальное значение, свидетельствуют данные Pew Research Center. С 2008 г. число взрослых американцев в этих категориях выросло на 7,8 млн человек. Для сравнения: численность среднего класса за этот же период увеличилась на 3 млн человек, а в двух категориях с наименьшими доходами – на 6,8 млн человек. «В целом это скорее экономический прогресс, чем регресс», – отмечается в исследовании.
CODE Методы расчета

Специалисты Pew Research Center разделили население на пять категорий по уровню дохода. Минимальный доход – меньше $31 000, доход ниже среднего – до $42 000, средний – до $126 000, выше среднего – до $188 000, максимальный – больше $188 000. Все домохозяйства состоят из трех человек. В исследовании использованы официальные данные.
Не следует сосредотачиваться на разнице между 1% наиболее богатых людей и 99% остальных, согласен профессор кафедры экономики MIT Дэвид Отор. «Это создает у людей неверное представление, что если вы не Марк Цукерберг или Бернард Мэдофф, то вы вне игры. Это некорректно», – говорит он.

Ключевой фактор, который приводит к разнице в доходах, – большая надбавка к зарплате у американцев с высшим образованием и профессиональные навыки. У выпускников колледжей в 8 раз больше шансов иметь высокий доход, чем у не окончивших школу американцев, и в 2 раза больше, чем у не имеющих высшего образования, выявило исследование. Чувство поляризации вызвано тем, что становится все меньше домохозяйств со средним уровнем дохода, но все больше – с высоким или низким, говорится в докладе. Процесс устойчиво длится с 1970-х гг., а не возник недавно, указывают эксперты Pew Research Center.

«У этой ситуации нет какой-либо одной причины или единого решения. Это большая проблема, которой уже десятки лет, и она потребует много различных решений», – говорит председатель комитета экономических советников при президенте Бараке Обаме Джейсон Фурман.

Данные оказались крайне любопытными. Расходы по дебетовым и кредитным картам - за исключением покупок автомобилей - упали в ноябре на 0,2% по сравнению с ноябрем 2014 г. Это первое годовое снижение с момента начала финансового кризиса.

Интересно, что буквально неделю назад тот же Bank of America опубликовал свой "бычий" прогноз по рынку акций на 2016 г. Аналитики банка ждут индекс S&P 500 на отметке 2300 пунктов. Эти ожидания выглядят очень противоречиво, особенно в свете выходящей в последнее время макроэкономической статистики по США: она, откровенно говоря, слабая.

Кстати, ранее в этом месяце Bank of America публиковал еще и отчет по карточным тратам в период праздников, там также было зафиксировано первое снижение с начала кризиса. Ну а если люди не тратят по карточкам, то возникает вопрос, а тратят ли они вообще?

Стоит отметить, что сейчас люди часто покупают товары в интернет-магазинах, а значит, должны использовать банковские карты, ну а раз мы видим снижение покупок, значит, потребительская активность действительно падает.

В 2016 году ФРС снова снизит ставки

Федеральная резервная система повысит в декабре ставку впервые с 2006 г., но только для того, чтобы снизить ее в следующем году. Такого мнения придерживается главный экономист Standard Chartered в Лондоне Мариос Маратефтис.

"Экономика США чувствует себя не лучшим образом, и в следующем году Йеллен будет вынуждена пойти на попятную", - приводит Bloomberg слова господина Маратефтиса.

Любопытно, что точка зрения Standard Chartered сильно расходится с ожиданиями других участников рынка. Так, например, согласно консенсус-прогнозу к концу следующего года ставка должна составить 1,25%. Более того, все 70 опрошенных аналитиков не ждут снижения ставки в следующем году.

Да, некоторые допускают, что повышение будет очень плавным. Возможно, сначала ставка достигнет отметки 0,75%, а затем будет снижена до 0,5%, но в общем это будет поступательное повышение, но Маратефтис так не считает.

Впрочем, Standard Chartered делает свой прогноз исходя из своих же ожиданий по американской экономике. В банке считают, что максимальных темпов роста она достигла в 2014 г., а в конце следующего темпы роста ВВП составят всего 1,6%. Опять же эта оценка сильно ниже консенсус-прогноза в 2,5%.

В банке уверены, что потребительские расходы американцев будут снижаться, продажи автомобилей в лучшем случае сохранят текущие темпы роста, инфляция расти не будет, а темпы создания рабочих мест сократятся до 100 тыс. в месяц.

Ну и для полноты картины необходимо взглянуть на график, из которого видно, что "мусорные" корпоративные облигации тянут за собой и "инвестиционные".

Но и на этом влияние шторма на рынке высокодоходных бондов не заканчивается. Помимо всего прочего движения начались еще и на рынке трежерис. На рынке есть определенные проблемы с ликвидностью, хотя десятилетние трежерис считаются одними из наиболее ликвидных инструментов. Ранее мы уже писали о том, что ситуация на рынке junk bonds на самом деле пугающая и может вылиться во что-то очень серьезное.

Также стало известно, что фонд Lucidus Capital Partners, образованный в 2009 г., полностью ликвидировал портфель ценных бумаг и готов отдать инвесторам $900 млн. Иными словами, можно не сомневаться, что сейчас фонды будут "ложиться" один за другим.

Рекомендации Goldman Sachs
=========================
Ну а теперь пару слов о рекомендациях от банка Goldman Sachs, точнее о том, как этот банк открыто обманывает своих же клиентов. Для начала вспомним, что Goldman всем рекомендовал продавать единую европейскую валюту перед заседанием ЕЦБ. Что в итоге? Евро взлетел с 1,05 до 1,10. Кто-нибудь заработал на рекомендациях известного банка? Вопрос риторический.

Ну а теперь смотрим рекомендацию Goldman Sachs от 11 декабря 2015 г. как раз по высокодоходным облигациям. Банкиры советовали добавлять эти бумаги в свои портфели.

Ну и, собственно, о том, зачем это делается. Goldman рекомендует покупать все то, что сам собирается продать, чтобы было кому продавать. Все просто, и эта схема работает давно и довольно успешно.