Фондовый рынок и только.
Лексингтон
Профессионал
5/11/2007, 1:43:27 AM
Ъ о новом способе поднять котировки 
Спамеры дважды прокатились на "Тройке"
// Фиктивные рекомендации подняли котировки
Рынок отреагировал на фиктивные рекомендации ростом котировок: акции Томской энергосбытовой компании на фондовой бирже ММВБ выросли на 15%, а общий оборот по акциям этой компании увеличился сразу в десять раз – до 4,4 млн руб.
В последний день торгов на фондовых биржах накануне 9 мая участники рынка получили на свои электронные адреса аналитический отчет от имени инвесткомпании "Тройка Диалог" с рекомендацией покупать акции Томской энергосбытовой компании. Сообщение было подписано аналитиком инвесткомпании "Атон". Несмотря на явные признаки того, что рекомендации фиктивные, котировки акций энергетической компании взлетели на 15%. "Тройка Диалог" начала расследование по факту уже второго за последнее время случая рассылки фальшивых рекомендаций от ее имени.
7 и 8 мая участники фондового рынка получали на свои электронные адреса рассылку с почтового ящика, схожего с адресом почтовой рассылки "Тройки Диалог". В письмах с логотипом и атрибутикой этой компании содержались рекомендации клиентам покупать акции Томской энергосбытовой компании. Сама рекомендация, как ни странно, давалась от лица аналитика "Атона" Стивена Дашевского. Согласно тексту электронного письма, потенциал роста этих акций – 76%. Основанием для этого, как следует из сообщения, является намеченный на 10 мая аукцион по продаже контрольного пакета Томской энергосбытовой компании, запланированный к выкупу РАО "ЕЭС России" за $15 млн.
В компании "Тройка Диалог" опровергают авторство рассылки и называют информацию, содержащуюся в сообщении, недостоверной. "'Тройка Диалог' выражает свое возмущение данным фактом и подчеркивает, что к распространенной от имени компании спам-рассылке 'Тройка Диалог' не имеет никакого отношения",– говорится в официальном заявлении компании.
Директор по корпоративным коммуникациям "Атона" Владислав Вершинин заявил Ъ, что Стивен Дашевский никогда не комментировал отчеты других инвесткомпаний. Сам господин Дашевский вчера был недоступен для комментариев. В РАО "ЕЭС России" Ъ сообщили, что никакого аукциона по покупке контрольного пакета акций Томской энергосбытовой компании 10 мая не будет: РАО ЕЭС уже владеет 52% акций компании.
Тем не менее рынок отреагировал на фиктивные рекомендации ростом котировок: акции Томской энергосбытовой компании на фондовой бирже ММВБ выросли на 15%, а общий оборот по акциям этой компании увеличился сразу в десять раз – до 4,4 млн руб. На РТС котировки компании остались без изменения. Брокеры отмечают, что период, в который была проведена рассылка электронных писем, выбран удачно. 3 мая состоялся аукцион по продаже одного из лотов имущества ЮКОСа, в который входили, в частности, 25,88% акций Томской энергосбытовой компании. Покупателем выступила "Роснефть". По информации Ъ, сейчас эта компания ведет переговоры о передаче приобретенных энергетических активов "Газпрому".
Таким образом, по мнению аналитиков, расчет спамеров был построен на том, чтобы спровоцировать инвесторов скупать бумаги на фоне интереса к продаже активов ЮКОСа и назначенных на начало лета IPO энергетических компаний. Этот расчет оправдался, хотя в рассылке содержались противоречивые элементы.
"Большинство клиентов восприняли эту рассылку как спам",– отмечает аналитик компании "Брокеркредитсервис" Екатерина Кравченко. По словам господина Вершинина, солидные инвесторы, получив такую рассылку, проверяют информацию. При этом представители инвесткомпаний утверждают, что их клиенты в период рассылки спама не обращались к ним относительно акций Томской энергосбытовой компании. В инвесткомпаниях уверены, что рост котировок, спровоцированный рассылками фиктивных рекомендаций, вызван мелкими инвесторами.
Между тем это уже вторая фиктивная рекомендация компании "Тройка Диалог" за последнее время. В апреле, по утверждению участников рынка, они получили аналогичные письма, в которых содержалась рекомендация покупать акции "Сургутнефтегаза". Тогда на это моментально отреагировали все категории инвесторов: котировки акций компании выросли и на РТС, и на ФБ ММВБ на 4,19%. Общая же капитализация "Сургутнефтегаза" в период с 20 по 25 апреля увеличилась на $5 млрд.
"В России факт подлога рекомендаций – первый случай использования спама для манипулирования ценами акций",– отмечает господин Вершинин. На Западе такие случаи достаточно часты. Так, в прошлом году с сайта–дублера инвесткомпании "Атон" проводилась рассылка американским инвесторам. Тогда "Атон" уведомил американскую комиссию по ценным бумагам – SEC – о факте рассылки и добился от провайдера закрытия сайта, но спамеры так и не были найдены.
В "Тройке Диалог" намерены предпринять расследование "с целью пресечения подобных случаев в будущем". Однако, по мнению экспертов, найти инициатора рассылки невозможно. "Никто из органов, регулирующих фондовый рынок, не контролирует интернет,– считает вице-президент инвесткомпании 'Ренессанс-Онлайн' Олег Базер.– Такие полномочия есть у ФСБ, где существует отдел расследований преступлений в сети". С представителями ФСБ вчера связаться не удалось. В Федеральной службе по финансовым рынкам пока воздерживаются от комментариев.
Юристы считают, что рассылка таких сообщений может заинтересовать Федеральную антимонопольную службу (ФАС). "Это недобросовестная реклама, являющаяся, по сути, недобросовестной конкуренцией: используется деловая репутация 'Тройки Диалог' без ее согласия с целью извлечения финансовой выгоды",– считает преподаватель юридического факультета МГУ Денис Узойкин. Между тем замруководителя ФАС Андрей Кашеваров не считает ситуацию нарушением антимонопольного законодательства. "Согласно закону 'О защите конкуренции', запрещается распространять недостоверные сведения, которые могут нанести ущерб конкурентам,– отмечает господин Кашеваров.– Но даже если авторы рассылки будут найдены, сложно определить, кто в этом деле мог бы быть пострадавшим конкурентом Томской энергосбытовой компании".
ЕЛЕНА Ъ-ГОСТЕВА, ОЛЬГА Ъ-ПЛЕШАНОВА
Спамеры дважды прокатились на "Тройке"
// Фиктивные рекомендации подняли котировки
Рынок отреагировал на фиктивные рекомендации ростом котировок: акции Томской энергосбытовой компании на фондовой бирже ММВБ выросли на 15%, а общий оборот по акциям этой компании увеличился сразу в десять раз – до 4,4 млн руб.
В последний день торгов на фондовых биржах накануне 9 мая участники рынка получили на свои электронные адреса аналитический отчет от имени инвесткомпании "Тройка Диалог" с рекомендацией покупать акции Томской энергосбытовой компании. Сообщение было подписано аналитиком инвесткомпании "Атон". Несмотря на явные признаки того, что рекомендации фиктивные, котировки акций энергетической компании взлетели на 15%. "Тройка Диалог" начала расследование по факту уже второго за последнее время случая рассылки фальшивых рекомендаций от ее имени.
7 и 8 мая участники фондового рынка получали на свои электронные адреса рассылку с почтового ящика, схожего с адресом почтовой рассылки "Тройки Диалог". В письмах с логотипом и атрибутикой этой компании содержались рекомендации клиентам покупать акции Томской энергосбытовой компании. Сама рекомендация, как ни странно, давалась от лица аналитика "Атона" Стивена Дашевского. Согласно тексту электронного письма, потенциал роста этих акций – 76%. Основанием для этого, как следует из сообщения, является намеченный на 10 мая аукцион по продаже контрольного пакета Томской энергосбытовой компании, запланированный к выкупу РАО "ЕЭС России" за $15 млн.
В компании "Тройка Диалог" опровергают авторство рассылки и называют информацию, содержащуюся в сообщении, недостоверной. "'Тройка Диалог' выражает свое возмущение данным фактом и подчеркивает, что к распространенной от имени компании спам-рассылке 'Тройка Диалог' не имеет никакого отношения",– говорится в официальном заявлении компании.
Директор по корпоративным коммуникациям "Атона" Владислав Вершинин заявил Ъ, что Стивен Дашевский никогда не комментировал отчеты других инвесткомпаний. Сам господин Дашевский вчера был недоступен для комментариев. В РАО "ЕЭС России" Ъ сообщили, что никакого аукциона по покупке контрольного пакета акций Томской энергосбытовой компании 10 мая не будет: РАО ЕЭС уже владеет 52% акций компании.
Тем не менее рынок отреагировал на фиктивные рекомендации ростом котировок: акции Томской энергосбытовой компании на фондовой бирже ММВБ выросли на 15%, а общий оборот по акциям этой компании увеличился сразу в десять раз – до 4,4 млн руб. На РТС котировки компании остались без изменения. Брокеры отмечают, что период, в который была проведена рассылка электронных писем, выбран удачно. 3 мая состоялся аукцион по продаже одного из лотов имущества ЮКОСа, в который входили, в частности, 25,88% акций Томской энергосбытовой компании. Покупателем выступила "Роснефть". По информации Ъ, сейчас эта компания ведет переговоры о передаче приобретенных энергетических активов "Газпрому".
Таким образом, по мнению аналитиков, расчет спамеров был построен на том, чтобы спровоцировать инвесторов скупать бумаги на фоне интереса к продаже активов ЮКОСа и назначенных на начало лета IPO энергетических компаний. Этот расчет оправдался, хотя в рассылке содержались противоречивые элементы.
"Большинство клиентов восприняли эту рассылку как спам",– отмечает аналитик компании "Брокеркредитсервис" Екатерина Кравченко. По словам господина Вершинина, солидные инвесторы, получив такую рассылку, проверяют информацию. При этом представители инвесткомпаний утверждают, что их клиенты в период рассылки спама не обращались к ним относительно акций Томской энергосбытовой компании. В инвесткомпаниях уверены, что рост котировок, спровоцированный рассылками фиктивных рекомендаций, вызван мелкими инвесторами.
Между тем это уже вторая фиктивная рекомендация компании "Тройка Диалог" за последнее время. В апреле, по утверждению участников рынка, они получили аналогичные письма, в которых содержалась рекомендация покупать акции "Сургутнефтегаза". Тогда на это моментально отреагировали все категории инвесторов: котировки акций компании выросли и на РТС, и на ФБ ММВБ на 4,19%. Общая же капитализация "Сургутнефтегаза" в период с 20 по 25 апреля увеличилась на $5 млрд.
"В России факт подлога рекомендаций – первый случай использования спама для манипулирования ценами акций",– отмечает господин Вершинин. На Западе такие случаи достаточно часты. Так, в прошлом году с сайта–дублера инвесткомпании "Атон" проводилась рассылка американским инвесторам. Тогда "Атон" уведомил американскую комиссию по ценным бумагам – SEC – о факте рассылки и добился от провайдера закрытия сайта, но спамеры так и не были найдены.
В "Тройке Диалог" намерены предпринять расследование "с целью пресечения подобных случаев в будущем". Однако, по мнению экспертов, найти инициатора рассылки невозможно. "Никто из органов, регулирующих фондовый рынок, не контролирует интернет,– считает вице-президент инвесткомпании 'Ренессанс-Онлайн' Олег Базер.– Такие полномочия есть у ФСБ, где существует отдел расследований преступлений в сети". С представителями ФСБ вчера связаться не удалось. В Федеральной службе по финансовым рынкам пока воздерживаются от комментариев.
Юристы считают, что рассылка таких сообщений может заинтересовать Федеральную антимонопольную службу (ФАС). "Это недобросовестная реклама, являющаяся, по сути, недобросовестной конкуренцией: используется деловая репутация 'Тройки Диалог' без ее согласия с целью извлечения финансовой выгоды",– считает преподаватель юридического факультета МГУ Денис Узойкин. Между тем замруководителя ФАС Андрей Кашеваров не считает ситуацию нарушением антимонопольного законодательства. "Согласно закону 'О защите конкуренции', запрещается распространять недостоверные сведения, которые могут нанести ущерб конкурентам,– отмечает господин Кашеваров.– Но даже если авторы рассылки будут найдены, сложно определить, кто в этом деле мог бы быть пострадавшим конкурентом Томской энергосбытовой компании".
ЕЛЕНА Ъ-ГОСТЕВА, ОЛЬГА Ъ-ПЛЕШАНОВА
Лексингтон
Профессионал
5/11/2007, 11:10:49 PM
Интересно, когда рванет китайская бомба?
Великий китайский пузырь
// Инвесторы ждут падения местного фондового рынка
Аналитики уверены, что резкий рост китайского рынка неизбежно спровоцирует падение, которое обернется новой волной китайской лихорадки
Мировые фондовые рынки готовятся к новому падению – вчерашний рекордный рост шанхайского фондового индекса Shanghay Composite убедил инвесторов, что на внутреннем фондовом рынке Китая сформировался "спекулятивный пузырь", подогреваемый избыточной ликвидностью в финансовой системе. По мнению аналитиков, возможный спад может повлечь глобальные последствия – рекордный рост китайского рынка уже заставляет инвесторов выводить средства из развивающихся стран.
Вчера главный китайский индекс Shanghay Composite преодолел отметку в 4072 пункта. С августа прошлого года Shanghay Composite вырос более чем в 2,6 раза. И даже февральское падение на более чем 9% было отыграно менее чем за месяц. По мнению аналитиков, основными причинами роста являются чрезмерная ликвидность на рынке и большой приток краткосрочного спекулятивного спроса со стороны иностранных инвесторов. "Китайские инвесторы активно вкладывают свои финансовые средства во внутренний фондовый рынок, потому что не могут инвестировать в зарубежные активы",– пояснила Ъ директор по инвестициям на азиатском рынке компании Scottish Widows Investment Partnership (SWIP) Джоанна Терретт.
Аналитики уверены, что резкий рост китайского рынка неизбежно спровоцирует падение, которое обернется новой волной китайской лихорадки. Напомним, что в конце февраля девятипроцентное падение китайских индексов привело к обвалу всех мировых рынков. Тогда фондовые индексы стран Юго-Восточной Азии потеряли 2-3%, Европы – 1-1,5%. Едва ли не главным пострадавшим оказался индекс РТС, упав за два дня почти на 6%. По мнению экспертов, на этот раз последствия могут быть масштабными. "Инвесторы гонятся за доходами, а ситуация на китайском рынке – это классический раздутый пузырь,– считает экономист компании Moody`s Economy.com Вирендра Сайн.– В ближайшее время будет очень болезненная коррекция, более существенная, чем в феврале".
"Возможен сценарий полномасштабного сдувания пузыря,– считает главный аналитик по стратегии Deutsche UFG Алексей Заботкин.– Это окажет негативное влияние на аппетит к риску на глобальных рынках и через это – на российские акции, что наглядно демонстрирует опыт конца февраля – начала марта. Китайские акции могут повторить историю рынка США в 2000-2002 годах, когда после значительного роста американский индекс S&P упал на 49%, или Саудовской Аравии в 2006-2007 годах, где после резкого взлета фондовый рынок упал на 66%". Трейдер компании SG Securities Hong Kong Ltd. Эндрю Клэйрк полагает, что обвал китайского рынка "потянет за собой и другие фондовые рынки".
Рекордный рост китайского фондового рынка уже заставляет инвесторов пересматривать свои инвестиционные стратегии. Управляющий директор по торговле акциями МДМ-банка Дерик Перлин отмечает, что "на опасениях, что в конце концов 'китайский пузырь' лопнет, инвесторы начинают переоценивать риски, связанные с вложениями в акции развивающихся стран". Аналитики отмечают, что инвесторы уже начали выводить средства из развивающихся рынков. Начальник отдела продаж Альфа-банка Олег Мартыненко отмечает, что на фоне опасений наблюдается отток с развивающихся рынков, в частности, с российского рынка акций. По его словам, переоценку проводят не только иностранные инвесторы, но и отечественные. Так, по данным Emerging Portfolio Fund Research, за неделю, закончившуюся 4 мая, отток средств из фондов, инвестирующих в акции компаний России и стран СНГ, составил $60 млн. В это же время со всех развивающихся стран было выведено $4 млн. С начала года иностранные фонды вывели $161 млн, в то время как во все развивающиеся страны приток составил более $1,5 млрд. Индекс РТС вчера упал на 1,12%, составив 1892,15 пункта.
НАИЛЯ Ъ-АСКЕР-ЗАДЕ
Великий китайский пузырь
// Инвесторы ждут падения местного фондового рынка
Аналитики уверены, что резкий рост китайского рынка неизбежно спровоцирует падение, которое обернется новой волной китайской лихорадки
Мировые фондовые рынки готовятся к новому падению – вчерашний рекордный рост шанхайского фондового индекса Shanghay Composite убедил инвесторов, что на внутреннем фондовом рынке Китая сформировался "спекулятивный пузырь", подогреваемый избыточной ликвидностью в финансовой системе. По мнению аналитиков, возможный спад может повлечь глобальные последствия – рекордный рост китайского рынка уже заставляет инвесторов выводить средства из развивающихся стран.
Вчера главный китайский индекс Shanghay Composite преодолел отметку в 4072 пункта. С августа прошлого года Shanghay Composite вырос более чем в 2,6 раза. И даже февральское падение на более чем 9% было отыграно менее чем за месяц. По мнению аналитиков, основными причинами роста являются чрезмерная ликвидность на рынке и большой приток краткосрочного спекулятивного спроса со стороны иностранных инвесторов. "Китайские инвесторы активно вкладывают свои финансовые средства во внутренний фондовый рынок, потому что не могут инвестировать в зарубежные активы",– пояснила Ъ директор по инвестициям на азиатском рынке компании Scottish Widows Investment Partnership (SWIP) Джоанна Терретт.
Аналитики уверены, что резкий рост китайского рынка неизбежно спровоцирует падение, которое обернется новой волной китайской лихорадки. Напомним, что в конце февраля девятипроцентное падение китайских индексов привело к обвалу всех мировых рынков. Тогда фондовые индексы стран Юго-Восточной Азии потеряли 2-3%, Европы – 1-1,5%. Едва ли не главным пострадавшим оказался индекс РТС, упав за два дня почти на 6%. По мнению экспертов, на этот раз последствия могут быть масштабными. "Инвесторы гонятся за доходами, а ситуация на китайском рынке – это классический раздутый пузырь,– считает экономист компании Moody`s Economy.com Вирендра Сайн.– В ближайшее время будет очень болезненная коррекция, более существенная, чем в феврале".
"Возможен сценарий полномасштабного сдувания пузыря,– считает главный аналитик по стратегии Deutsche UFG Алексей Заботкин.– Это окажет негативное влияние на аппетит к риску на глобальных рынках и через это – на российские акции, что наглядно демонстрирует опыт конца февраля – начала марта. Китайские акции могут повторить историю рынка США в 2000-2002 годах, когда после значительного роста американский индекс S&P упал на 49%, или Саудовской Аравии в 2006-2007 годах, где после резкого взлета фондовый рынок упал на 66%". Трейдер компании SG Securities Hong Kong Ltd. Эндрю Клэйрк полагает, что обвал китайского рынка "потянет за собой и другие фондовые рынки".
Рекордный рост китайского фондового рынка уже заставляет инвесторов пересматривать свои инвестиционные стратегии. Управляющий директор по торговле акциями МДМ-банка Дерик Перлин отмечает, что "на опасениях, что в конце концов 'китайский пузырь' лопнет, инвесторы начинают переоценивать риски, связанные с вложениями в акции развивающихся стран". Аналитики отмечают, что инвесторы уже начали выводить средства из развивающихся рынков. Начальник отдела продаж Альфа-банка Олег Мартыненко отмечает, что на фоне опасений наблюдается отток с развивающихся рынков, в частности, с российского рынка акций. По его словам, переоценку проводят не только иностранные инвесторы, но и отечественные. Так, по данным Emerging Portfolio Fund Research, за неделю, закончившуюся 4 мая, отток средств из фондов, инвестирующих в акции компаний России и стран СНГ, составил $60 млн. В это же время со всех развивающихся стран было выведено $4 млн. С начала года иностранные фонды вывели $161 млн, в то время как во все развивающиеся страны приток составил более $1,5 млрд. Индекс РТС вчера упал на 1,12%, составив 1892,15 пункта.
НАИЛЯ Ъ-АСКЕР-ЗАДЕ
Hakki007007
Специалист
5/15/2007, 9:17:35 PM
Роснефть, следуя общей тенденции отрасли, показала слабые результаты за 4Кв06: НЕГАТИВНО, - Альфа-банк
"Роснефть только что опубликовала финансовый отчет за 4Кв06 и ФГ2006 по US GAAP. Цифры оказались существенно ниже ожиданий и подтверждают наше мнение о падении рентабельности всей отрасли.
Выручка, в целом, соответствовала ожидаемому уровню, EBITDA оказалась ниже прогнозов. Чистая прибыль была раздута за счет значительного объема накопленных активов по отложенным налогам. Однако, операционный денежный поток разочаровал, так как отток составил почти $1 млрд. В 2006 г. отрицательный свободный денежный поток компании составил почти $2 млрд. Мы ожидаем, что данное сообщение негативно повлияет на динамику акций компании.
Выводы:
Выручка в 4Кв06 составила $7 578 млн /-17.3% кв-к-кв/, или на 7.2% и 7.1% ниже, чем наш и консенсус-прогноз, соответственно. Это вызвано снижением добычи и цен на сырую нефть. EBITDA компании в 4Кв06 упала на 59.0% кв-к-кв до всего лишь $906 млн, что на 11.0% и 31.2% ниже нашего и консенсус-прогноза, в основном из-за повышения налоговой нагрузки в виде НДПИ и экспортных пошлин.
В результате в 4Кв06 компания зафиксировала доналоговый убыток в $126 млн. Удивительно, что компания получила $1.8 млрд за счет отложенного налога на прибыль, что увеличило чистую прибыль до $603 млн в 4Кв06 и до $3.5 млрд в 2006 г. ? это значительно выше, чем наш прогноз и ожидания рынка.
Однако, этот бумажный рост не повлиял на реальные денежные потоки, и в 4Кв06 компания зафиксировала убыток операционного денежного потока почти в $1 млрд, что, на наш взгляд, весьма негативно.
В 4Кв06 Роснефть потеряла $2 млрд в свободном денежном потоке, и тот же объем средств в 2006 г., поскольку денежный поток за 9М06 оставался без изменений.
На данный момент мы считаем, что результаты Роснефти за 2006 г. по US GAAP подтверждают наши худшие опасения и считаем, что данное событие очень негативно для динамики акций компании, а также для сектора в целом".
Роснефть
Текущая цена: $8.09 Рекомендация: ДЕРЖАТЬ
Расчетная цена: $6.90 Потенциал роста: -15%
"Роснефть только что опубликовала финансовый отчет за 4Кв06 и ФГ2006 по US GAAP. Цифры оказались существенно ниже ожиданий и подтверждают наше мнение о падении рентабельности всей отрасли.
Выручка, в целом, соответствовала ожидаемому уровню, EBITDA оказалась ниже прогнозов. Чистая прибыль была раздута за счет значительного объема накопленных активов по отложенным налогам. Однако, операционный денежный поток разочаровал, так как отток составил почти $1 млрд. В 2006 г. отрицательный свободный денежный поток компании составил почти $2 млрд. Мы ожидаем, что данное сообщение негативно повлияет на динамику акций компании.
Выводы:
Выручка в 4Кв06 составила $7 578 млн /-17.3% кв-к-кв/, или на 7.2% и 7.1% ниже, чем наш и консенсус-прогноз, соответственно. Это вызвано снижением добычи и цен на сырую нефть. EBITDA компании в 4Кв06 упала на 59.0% кв-к-кв до всего лишь $906 млн, что на 11.0% и 31.2% ниже нашего и консенсус-прогноза, в основном из-за повышения налоговой нагрузки в виде НДПИ и экспортных пошлин.
В результате в 4Кв06 компания зафиксировала доналоговый убыток в $126 млн. Удивительно, что компания получила $1.8 млрд за счет отложенного налога на прибыль, что увеличило чистую прибыль до $603 млн в 4Кв06 и до $3.5 млрд в 2006 г. ? это значительно выше, чем наш прогноз и ожидания рынка.
Однако, этот бумажный рост не повлиял на реальные денежные потоки, и в 4Кв06 компания зафиксировала убыток операционного денежного потока почти в $1 млрд, что, на наш взгляд, весьма негативно.
В 4Кв06 Роснефть потеряла $2 млрд в свободном денежном потоке, и тот же объем средств в 2006 г., поскольку денежный поток за 9М06 оставался без изменений.
На данный момент мы считаем, что результаты Роснефти за 2006 г. по US GAAP подтверждают наши худшие опасения и считаем, что данное событие очень негативно для динамики акций компании, а также для сектора в целом".
Роснефть
Текущая цена: $8.09 Рекомендация: ДЕРЖАТЬ
Расчетная цена: $6.90 Потенциал роста: -15%
Hakki007007
Специалист
5/16/2007, 8:47:55 PM
Роснефть: Приобретения сделаны. Стали ли привлекательнее акции? - ИК "Тройка диалог"
"Недавно Роснефть купила ряд крупных активов. Теперь ей предстоит доказать, что она способна не только консолидировать их, но и попросту "делать деньги" и оправдать высокую оценку своих акций. Скорее всего, по уровню "очищенных" цен и удельной EBITDA Роснефть по-прежнему будет уступать ЛУКойлу, хотя по второму показателю разрыв к 2008 году может сократиться с текущих $5,8 на баррель до $3,4 на баррель. Мы полагаем, что приобретенные активы ЮКОСа в 2008 году принесут Роснефти дополнительно $2,5 млрд. EBITDA. Однако за них заплачена справедливая цена, поэтому на нашу оценку компании они влияют несущественно. Как и прежде, мы считаем акции Роснефти достойными рекомендации ДЕРЖАТЬ и отдаем предпочтение бумагам ЛУКойла.
Мы не сомневаемся, что со временем Роснефть интегрирует купленные активы, но едва ли ее EBITDA достигнет уровня, соответствующего текущей рыночной оценке акций. По нашим прогнозам, новые добывающие предприятия и НПЗ, а также более эффективные сбытовые активы, обеспечат прирост операционной прибыли на $1,3 млрд. в 2007 году и на $1,9 млрд. в 2008.
Впрочем, на чистой прибыли это скажется слабо: вырастут процентные выплаты и эффективная ставка налога.
Отставание от ЛУКойла по отношению EBITDA к добыче, по всей видимости, сохранится: у ЛУКойла есть зарубежный бизнес, который увеличивает его рентабельность, пусть ненамного. У Роснефти сейчас такого преимущества нет. Поэтому высокая премия, с которой акции компании оценены по отношению к бумагам ЛУКойла, исчезнет, как только рынок осознает, что по финансовым показателям Роснефти не удастся сравняться с конкурентом.
Полный пересмотр оценочной модели Роснефти с учетом приобретений, увеличения долга и возможного роста поставок нефти не дал нам никаких оснований для повышения рекомендации по акциям компании".
"Недавно Роснефть купила ряд крупных активов. Теперь ей предстоит доказать, что она способна не только консолидировать их, но и попросту "делать деньги" и оправдать высокую оценку своих акций. Скорее всего, по уровню "очищенных" цен и удельной EBITDA Роснефть по-прежнему будет уступать ЛУКойлу, хотя по второму показателю разрыв к 2008 году может сократиться с текущих $5,8 на баррель до $3,4 на баррель. Мы полагаем, что приобретенные активы ЮКОСа в 2008 году принесут Роснефти дополнительно $2,5 млрд. EBITDA. Однако за них заплачена справедливая цена, поэтому на нашу оценку компании они влияют несущественно. Как и прежде, мы считаем акции Роснефти достойными рекомендации ДЕРЖАТЬ и отдаем предпочтение бумагам ЛУКойла.
Мы не сомневаемся, что со временем Роснефть интегрирует купленные активы, но едва ли ее EBITDA достигнет уровня, соответствующего текущей рыночной оценке акций. По нашим прогнозам, новые добывающие предприятия и НПЗ, а также более эффективные сбытовые активы, обеспечат прирост операционной прибыли на $1,3 млрд. в 2007 году и на $1,9 млрд. в 2008.
Впрочем, на чистой прибыли это скажется слабо: вырастут процентные выплаты и эффективная ставка налога.
Отставание от ЛУКойла по отношению EBITDA к добыче, по всей видимости, сохранится: у ЛУКойла есть зарубежный бизнес, который увеличивает его рентабельность, пусть ненамного. У Роснефти сейчас такого преимущества нет. Поэтому высокая премия, с которой акции компании оценены по отношению к бумагам ЛУКойла, исчезнет, как только рынок осознает, что по финансовым показателям Роснефти не удастся сравняться с конкурентом.
Полный пересмотр оценочной модели Роснефти с учетом приобретений, увеличения долга и возможного роста поставок нефти не дал нам никаких оснований для повышения рекомендации по акциям компании".
Hakki007007
Специалист
5/21/2007, 10:01:29 AM
Запутались в спецсетях
Препятствий к приватизации “Связьинвеста” всегда хватало. Одно из самых очевидных — стратегическое значение телекоммуникационного монополиста, который обеспечивает связью ФСБ, ракетные войска и правительство. Решить проблему пытались разными способами: хотели выделить сети специального назначения в отдельное предприятие, построить для силовых структур альтернативную сеть и т. д. Но стоимость эксплуатации спецсетей без коммерческой нагрузки оказалась такой высокой, что дальше обсуждения идей дело не пошло. Теперь у Минэкономразвития новый план: выделить из холдинга коммерчески успешного оператора дальней связи “Ростелеком” — пусть он и отвечает за спецсети.
Для этого 51-процентный пакет “Ростелекома”, которым владеет “Связьинвест”, будет передан в специально созданную “дочку” холдинга, которую затем продадут Росимуществу. Учитывая, что государство владеет 75% “Связьинвеста”, за контроль над новой компанией Росимущество может расплатиться все теми же акциями “Ростелекома”, переложив их из одного государственного кармана в другой. Государству выгодна такая перемена мест слагаемых, считает аналитик Dresdner Kleinwort Юлий Мотевосов. А вот частных инвесторов реструктуризация “Связьинвеста” заставит поволноваться.
“Системе”, которая в конце прошлого года купила 25% холдинга, вряд ли понравится потеря самого, пожалуй, привлекательного его актива. В принципе Владимир Евтушенков вправе рассчитывать на компенсацию: “Системе” могут, например, передать блокпакет в создаваемой на базе “Ростелекома” компании либо учесть его стоимость при продаже “Комстару” оставшейся доли МГТС. Но могут ведь и не компенсировать.
Так же туманны перспективы “КИТ Финанса”, который скупил 35% акций “Ростелекома” в интересах ЗАО “Лидер” (управляющая компания пенсионного фонда “Газпрома”). “КИТ Финанс” лоббирует превращение нынешнего “Связьинвеста” с его запутанной структурой в единую операционную компанию: после разделения холдинга от столь желанного с точки зрения капитализации единства ничего не останется.
Другое дело, что, разобрав холдинг на запчасти, которые окажутся под контролем разных структур, государство избежит опасной концентрации почти всей связи в руках одной компании — будь то “Система”, “Альфа-групп”, “Газпром” или кто-то еще. Вопрос, однако, в том, получится ли из нового плана Минэкономразвития хоть что-то. “Ростелеком” — настолько лакомый кусок, что в борьбе за него столкнется очень много лбов. А из-за сопротивления менеджмента “Связьинвеста” и чиновников Леонида Реймана вполне может получиться, что свободы “Ростелекому” так и не дадут.
Смартмани
Препятствий к приватизации “Связьинвеста” всегда хватало. Одно из самых очевидных — стратегическое значение телекоммуникационного монополиста, который обеспечивает связью ФСБ, ракетные войска и правительство. Решить проблему пытались разными способами: хотели выделить сети специального назначения в отдельное предприятие, построить для силовых структур альтернативную сеть и т. д. Но стоимость эксплуатации спецсетей без коммерческой нагрузки оказалась такой высокой, что дальше обсуждения идей дело не пошло. Теперь у Минэкономразвития новый план: выделить из холдинга коммерчески успешного оператора дальней связи “Ростелеком” — пусть он и отвечает за спецсети.
Для этого 51-процентный пакет “Ростелекома”, которым владеет “Связьинвест”, будет передан в специально созданную “дочку” холдинга, которую затем продадут Росимуществу. Учитывая, что государство владеет 75% “Связьинвеста”, за контроль над новой компанией Росимущество может расплатиться все теми же акциями “Ростелекома”, переложив их из одного государственного кармана в другой. Государству выгодна такая перемена мест слагаемых, считает аналитик Dresdner Kleinwort Юлий Мотевосов. А вот частных инвесторов реструктуризация “Связьинвеста” заставит поволноваться.
“Системе”, которая в конце прошлого года купила 25% холдинга, вряд ли понравится потеря самого, пожалуй, привлекательного его актива. В принципе Владимир Евтушенков вправе рассчитывать на компенсацию: “Системе” могут, например, передать блокпакет в создаваемой на базе “Ростелекома” компании либо учесть его стоимость при продаже “Комстару” оставшейся доли МГТС. Но могут ведь и не компенсировать.
Так же туманны перспективы “КИТ Финанса”, который скупил 35% акций “Ростелекома” в интересах ЗАО “Лидер” (управляющая компания пенсионного фонда “Газпрома”). “КИТ Финанс” лоббирует превращение нынешнего “Связьинвеста” с его запутанной структурой в единую операционную компанию: после разделения холдинга от столь желанного с точки зрения капитализации единства ничего не останется.
Другое дело, что, разобрав холдинг на запчасти, которые окажутся под контролем разных структур, государство избежит опасной концентрации почти всей связи в руках одной компании — будь то “Система”, “Альфа-групп”, “Газпром” или кто-то еще. Вопрос, однако, в том, получится ли из нового плана Минэкономразвития хоть что-то. “Ростелеком” — настолько лакомый кусок, что в борьбе за него столкнется очень много лбов. А из-за сопротивления менеджмента “Связьинвеста” и чиновников Леонида Реймана вполне может получиться, что свободы “Ростелекому” так и не дадут.
Смартмани
Hakki007007
Специалист
5/21/2007, 10:04:01 AM
Алло, реформа!
Преимуществом российских МРК является благоприятный регуляторный климат, эксперты прогнозируют хорошую погоду в ближайшей перспективе.
Межрегиональные телекомы (МРК) не выглядят недооцененными. В прошлом году сектор фиксированной связи показал исключительно высокую динамику повышения капитализации и акции МРК реализовали свой потенциал роста
В недавнем прошлом котировки операторов связи всегда позитивно реагировали на новости о скором преобразовании “Связьинвеста” и дешевели, когда казалось, что перспективы реформ туманны. Сейчас эксперты уже не считают, что реорганизация “Связьинвеста” непременно пойдет во благо региональным телекомам.
“Приобретение "Комстар-ОТС" 25-процентного пакета в "Связьинвесте" и скупка акций "Ростелекома" на рынке крупным игроком могут свидетельствовать в пользу приватизации холдинга”, — отмечает Анна Куприянова из “Ренессанс Капитала”. Но, по словам аналитика, более вероятен другой вариант, при котором бенефициар скупки (возможно, “Газфонд”) преследует интересы государства, заключающиеся в получении контроля над компанией, создаваемой на базе “Связьинвеста”. Сейчас эксперты солидарны во мнении, что наиболее вероятным и выигрышным для МРК сценарием будет сохранение структуры отрасли без изменений.
Аналитики ING Wholesale Banking недавно повысили свои справедливые оценки для большинства региональных телекомов. Основная причина — новый порядок тарификации местных звонков. “Оплата местной связи обеспечит основной вклад в рост доходов по итогам 2007 г. — от 20% и выше, — говорит аналитик ING Игорь Семенов, — при том что никаких дополнительных затрат не потребуется”. Среди фаворитов Семенова — “Центртелеком”, ЮТК и “Дальсвязь”, справедливые оценки по ним — $1,14; $0,27; $6,33; а текущие цены в РТС — $0,94; $0,2115; $4,85 соответственно. Позитивом для операторов фиксированной связи стало введение в середине 2006 г. принципа “платит звонящий”. По оценкам Банка Москвы, это будет ежегодно приносить МРК более 4 млрд руб. за вычетом НДС.
С начала 2006 г. региональные операторы перестали получать часть доходов от международного/междугородного трафика, которые теперь полностью идут оператору дальней связи. Но заодно МРК избавились и от сопутствующих расходов. Этим аналитики Банка Москвы объясняют слабый рост выручки регионалов в 2006 г. при одновременном повышении рентабельности. Чтобы компенсировать потерю доходов от дальней связи, МРК активно взялись за развитие нерегулируемых услуг с высокой добавленной стоимостью.
Резерв увеличения рентабельности российских МРК эксперты видят в сокращении расходов на персонал. “В Восточной Европе среднее количество линий на сотрудника составляет 400-500, — говорит Игорь Семенов, — а у отечественных операторов связи — всего 100-120”. Успехов по части оптимизации, по оценке аналитиков Банка Москвы, достигли “Уралсвязьинформ” (ТР — $0,061, текущая цена — $0,062), отношение затрат на персонал к доходам которого максимально приближено к уровню западных операторов, и “Дальсвязь” (ТР — $5,48) — единственная компания, которой в прошлом году удалось добиться снижения расходов на персонал в абсолютном значении.
Смартмани
Преимуществом российских МРК является благоприятный регуляторный климат, эксперты прогнозируют хорошую погоду в ближайшей перспективе.
Межрегиональные телекомы (МРК) не выглядят недооцененными. В прошлом году сектор фиксированной связи показал исключительно высокую динамику повышения капитализации и акции МРК реализовали свой потенциал роста
В недавнем прошлом котировки операторов связи всегда позитивно реагировали на новости о скором преобразовании “Связьинвеста” и дешевели, когда казалось, что перспективы реформ туманны. Сейчас эксперты уже не считают, что реорганизация “Связьинвеста” непременно пойдет во благо региональным телекомам.
“Приобретение "Комстар-ОТС" 25-процентного пакета в "Связьинвесте" и скупка акций "Ростелекома" на рынке крупным игроком могут свидетельствовать в пользу приватизации холдинга”, — отмечает Анна Куприянова из “Ренессанс Капитала”. Но, по словам аналитика, более вероятен другой вариант, при котором бенефициар скупки (возможно, “Газфонд”) преследует интересы государства, заключающиеся в получении контроля над компанией, создаваемой на базе “Связьинвеста”. Сейчас эксперты солидарны во мнении, что наиболее вероятным и выигрышным для МРК сценарием будет сохранение структуры отрасли без изменений.
Аналитики ING Wholesale Banking недавно повысили свои справедливые оценки для большинства региональных телекомов. Основная причина — новый порядок тарификации местных звонков. “Оплата местной связи обеспечит основной вклад в рост доходов по итогам 2007 г. — от 20% и выше, — говорит аналитик ING Игорь Семенов, — при том что никаких дополнительных затрат не потребуется”. Среди фаворитов Семенова — “Центртелеком”, ЮТК и “Дальсвязь”, справедливые оценки по ним — $1,14; $0,27; $6,33; а текущие цены в РТС — $0,94; $0,2115; $4,85 соответственно. Позитивом для операторов фиксированной связи стало введение в середине 2006 г. принципа “платит звонящий”. По оценкам Банка Москвы, это будет ежегодно приносить МРК более 4 млрд руб. за вычетом НДС.
С начала 2006 г. региональные операторы перестали получать часть доходов от международного/междугородного трафика, которые теперь полностью идут оператору дальней связи. Но заодно МРК избавились и от сопутствующих расходов. Этим аналитики Банка Москвы объясняют слабый рост выручки регионалов в 2006 г. при одновременном повышении рентабельности. Чтобы компенсировать потерю доходов от дальней связи, МРК активно взялись за развитие нерегулируемых услуг с высокой добавленной стоимостью.
Резерв увеличения рентабельности российских МРК эксперты видят в сокращении расходов на персонал. “В Восточной Европе среднее количество линий на сотрудника составляет 400-500, — говорит Игорь Семенов, — а у отечественных операторов связи — всего 100-120”. Успехов по части оптимизации, по оценке аналитиков Банка Москвы, достигли “Уралсвязьинформ” (ТР — $0,061, текущая цена — $0,062), отношение затрат на персонал к доходам которого максимально приближено к уровню западных операторов, и “Дальсвязь” (ТР — $5,48) — единственная компания, которой в прошлом году удалось добиться снижения расходов на персонал в абсолютном значении.
Смартмани
Лексингтон
Профессионал
5/21/2007, 5:31:15 PM
В журнале Деньги тематические страницы Крупнейшие компании мира. Весьма интересно, рекомендую для ознакомления. Вот ссылка на номер журнала https://www.kommersant.ru/k-money/default.a...e=18&cyear=2007
Hakki007007
Специалист
5/25/2007, 7:28:19 PM
Стратегия: Акции банковского сектора,- Денис Мухин, ИК "Брокеркредитсервис"
"Темпы роста российской банковской системы в 2006 году опережали показатели других стран. Совокупные активы всех российских банков выросли на 44%, совокупный показатель собственного капитала российских банков увеличился на 36.3%, общий объем кредитов /включая кредиты, выданные кредитным организациям/ вырос на 46.4%, средства юридических и физических лиц на счетах российских банков в минувшем году продемонстрировали увеличение соответственно на 41% и 37.7%. При этом, относительно низкий уровень проникновения банков в экономику страны продолжает говорить о наличии серьезного потенциала роста для сектора.
Так, отношение активов к ВВП, на начало 2007 года составило 52.8%, по сравнению с тем, что аналогичные показатели для развивающихся стран варьируются от 80% до 500%. Учитывая тот факт, что в 2005 году доля кредитов населению в ВВП составляла лишь 5.5%, рост активов российских банков в 2006 году происходил, преимущественно за счет продолжения целенаправленного освоения банками такого ресурса страны, как население. Рост объемов кредитования, спровоцировавший быстрый рост активов банковской системы вывел на первый план проблему "недокапитализации" российских банков. Банки активно ищут новые источники для увеличения собственного капитала. Если раньше основным источником было накопление собственной прибыли, то теперь, когда перед кредитными организациями особо остро встала проблема достаточности капитала, наиболее оптимальным и эффективным способом увеличения капитализации для некоторых банков стало проведение IPO и SPO.
В 2007 году два крупных государственных банка провели объемные размещения, существенно увеличив показатели собственного капитала.
Самое крупное размещение текущего года в I квартале осуществил Сбербанк. Изначально дополнительная эмиссия включала 3.5 млн. обыкновенных акций банка, которые предполагалось разместить только на внутреннем рынке. Однако, в ходе SPO всего было размещено 2.586 млн. обыкновенных акций, от продажи которых Сбербанк получил 230.24 млрд. рублей /около $8.83 млрд./. При этом акционеры, обладающие преимущественным правом, приобрели 1.643 млн. акций на сумму 146.3 млрд. рублей /$5.6 млрд./. В частности, главный акционер Сбербанка - ЦБ выкупил более половины бумаг, размещаемых по преимущественному праву – 892.6 тыс. акций на сумму 79.4 млрд. рублей /$3.05 млрд./.
Таким образом, Сбербанк разместил 73.9% от запланированного ранее количества акций. Отчасти, это объясняется тем, что на момент принятия решения по количеству бумаг, которое предполагалось разместить, руководство банка расчитывало на меньшую цену, ориентируясь на необходимый объем привлекаемых средств в размере 200-210 млрд. рублей /около $7.6 млрд./. Не смотря на то, что в ходе SPO Сбербанк привлек меньше средств, чем мы ожидали, мы расцениваем итоги размещения как весьма удовлетворительные, учитывая сложившуюся в период размещения неблагоприятную конъюнктуру на фондовых рынках, а также технические трудности, возникшие при покупке бумаг Сбербанка нерезидентами. Также следует отметить, что Сбербанк все же привлек больше запланированного изначально объема в $7.6 млрд., которого, согласно прогнозам руководства, должно было хватить на развитие бизнеса высокими темпами в течении трех лет, без существенных рисков нарушения нормативов ЦБ. Наша оценка справедливой стоимости для обыкновенных акций Сбербанка сохраняется на уровне 4125$. Потенциал роста, согласно текущим рыночным котировкам составляет около 17%. Текущая рекомендация по бумагам – "покупать". В перспективе, дополнительную поддержку росту обыкновенным акциям Сбербанка окажет процедура дробления бумаг, что расширит круг потенциальных инвесторов из числа физических лиц. Также мы сохраняем оценку для привилегированных бумаг Сбербанка на уровне 70$. Согласно текущим рыночным котировкам, потенциал роста для "префов" составляет более 30%. Текущая рекомендация – "покупать".
Однако, следует отметить, что в перспективе, негативное влияние на котировки привилегированных акций может оказать решение банка о проведении "сплита" обыкновенных бумаг, что может повлечь за собой переток инвесторов в обыкновенные акции Сбербанка, которые станут более доступными для частных инвесторов.
В мае текущего года масштабное IPO провел ВТБ. Для этих целей была осуществлена дополнительная эмиссия обыкновенных акций в размере 22.5% от уставного капитала /после размещения/. IPO проходило на Лондонской фондовой бирже, а также на внутреннем рынке. ВТБ установил цену размещения на уровне 13.6 копеек за одну обыкновенную акцию ВТБ или $10.56 за GDR /которая включает в себя 2000 акций/. По итогам размещения ВТБ привлек порядка $8 млрд. Ожидается, что большая часть средств, вырученных от IPO, будет направлены на увеличение объемов кредитования, остальные средства пойдут на капитализацию дочерних банков. Привлеченных в собственный капитал средств хватит для обеспечения финансовой устойчивости ВТБ на 3-4 года. На наш взгляд, после появления на российских площадках бумаги ВТБ будут представлять особый интерес для инвесторов, поскольку имеют все шансы стать второй "голубой фишкой" в банковском секторе на российском фондовом рынке, что предоставит возможность инвесторам диверсифицировать свои вложения в рамках данного сектора. Мы ожидаем, что в 2008 году мультипликатор P/BV ВТБ достигнет уровня 3, что соответствует капитализации группы на уровне $50 млрд. Таким образом, потенциал роста для бумаг может составить порядка 30%.
Еще одной перспективной бумагой в банковском секторе на наш взгляд является акции банка "Возрождение". Не так давно банк успешно разместил дополнительную эмиссию обыкновенных акций объемом $177 млн.
Новая эмиссия позволила увеличить количество акций в обращении на 13.6% – до 25 млн. В результате собственный капитал банка вырос на 72%. Как и предполагалось, спрос на бумаги оказался на весьма высоком уровне /он более чем в 3 раза превысил предложение/, несмотря на прошедшие не так давно объемные размещения Сбербанка и ВТБ. Большую часть допэмиссии выкупили иностранные инвесторы. В результате доля зарубежных акционеров в банке выросла выше 30%. Предполагается, что средства, привлеченные в ходе размещения, будут направлены на развитие бизнеса банка и увеличение объемов кредитования.
Наша оценка справедливой стоимости для обыкновенных акций "Возрождение" находится на уровне 74$. Потенциал роста, согласно текущим рыночным котировкам составляет около 18%. Текущая рекомендация по бумагам – "покупать".
"Темпы роста российской банковской системы в 2006 году опережали показатели других стран. Совокупные активы всех российских банков выросли на 44%, совокупный показатель собственного капитала российских банков увеличился на 36.3%, общий объем кредитов /включая кредиты, выданные кредитным организациям/ вырос на 46.4%, средства юридических и физических лиц на счетах российских банков в минувшем году продемонстрировали увеличение соответственно на 41% и 37.7%. При этом, относительно низкий уровень проникновения банков в экономику страны продолжает говорить о наличии серьезного потенциала роста для сектора.
Так, отношение активов к ВВП, на начало 2007 года составило 52.8%, по сравнению с тем, что аналогичные показатели для развивающихся стран варьируются от 80% до 500%. Учитывая тот факт, что в 2005 году доля кредитов населению в ВВП составляла лишь 5.5%, рост активов российских банков в 2006 году происходил, преимущественно за счет продолжения целенаправленного освоения банками такого ресурса страны, как население. Рост объемов кредитования, спровоцировавший быстрый рост активов банковской системы вывел на первый план проблему "недокапитализации" российских банков. Банки активно ищут новые источники для увеличения собственного капитала. Если раньше основным источником было накопление собственной прибыли, то теперь, когда перед кредитными организациями особо остро встала проблема достаточности капитала, наиболее оптимальным и эффективным способом увеличения капитализации для некоторых банков стало проведение IPO и SPO.
В 2007 году два крупных государственных банка провели объемные размещения, существенно увеличив показатели собственного капитала.
Самое крупное размещение текущего года в I квартале осуществил Сбербанк. Изначально дополнительная эмиссия включала 3.5 млн. обыкновенных акций банка, которые предполагалось разместить только на внутреннем рынке. Однако, в ходе SPO всего было размещено 2.586 млн. обыкновенных акций, от продажи которых Сбербанк получил 230.24 млрд. рублей /около $8.83 млрд./. При этом акционеры, обладающие преимущественным правом, приобрели 1.643 млн. акций на сумму 146.3 млрд. рублей /$5.6 млрд./. В частности, главный акционер Сбербанка - ЦБ выкупил более половины бумаг, размещаемых по преимущественному праву – 892.6 тыс. акций на сумму 79.4 млрд. рублей /$3.05 млрд./.
Таким образом, Сбербанк разместил 73.9% от запланированного ранее количества акций. Отчасти, это объясняется тем, что на момент принятия решения по количеству бумаг, которое предполагалось разместить, руководство банка расчитывало на меньшую цену, ориентируясь на необходимый объем привлекаемых средств в размере 200-210 млрд. рублей /около $7.6 млрд./. Не смотря на то, что в ходе SPO Сбербанк привлек меньше средств, чем мы ожидали, мы расцениваем итоги размещения как весьма удовлетворительные, учитывая сложившуюся в период размещения неблагоприятную конъюнктуру на фондовых рынках, а также технические трудности, возникшие при покупке бумаг Сбербанка нерезидентами. Также следует отметить, что Сбербанк все же привлек больше запланированного изначально объема в $7.6 млрд., которого, согласно прогнозам руководства, должно было хватить на развитие бизнеса высокими темпами в течении трех лет, без существенных рисков нарушения нормативов ЦБ. Наша оценка справедливой стоимости для обыкновенных акций Сбербанка сохраняется на уровне 4125$. Потенциал роста, согласно текущим рыночным котировкам составляет около 17%. Текущая рекомендация по бумагам – "покупать". В перспективе, дополнительную поддержку росту обыкновенным акциям Сбербанка окажет процедура дробления бумаг, что расширит круг потенциальных инвесторов из числа физических лиц. Также мы сохраняем оценку для привилегированных бумаг Сбербанка на уровне 70$. Согласно текущим рыночным котировкам, потенциал роста для "префов" составляет более 30%. Текущая рекомендация – "покупать".
Однако, следует отметить, что в перспективе, негативное влияние на котировки привилегированных акций может оказать решение банка о проведении "сплита" обыкновенных бумаг, что может повлечь за собой переток инвесторов в обыкновенные акции Сбербанка, которые станут более доступными для частных инвесторов.
В мае текущего года масштабное IPO провел ВТБ. Для этих целей была осуществлена дополнительная эмиссия обыкновенных акций в размере 22.5% от уставного капитала /после размещения/. IPO проходило на Лондонской фондовой бирже, а также на внутреннем рынке. ВТБ установил цену размещения на уровне 13.6 копеек за одну обыкновенную акцию ВТБ или $10.56 за GDR /которая включает в себя 2000 акций/. По итогам размещения ВТБ привлек порядка $8 млрд. Ожидается, что большая часть средств, вырученных от IPO, будет направлены на увеличение объемов кредитования, остальные средства пойдут на капитализацию дочерних банков. Привлеченных в собственный капитал средств хватит для обеспечения финансовой устойчивости ВТБ на 3-4 года. На наш взгляд, после появления на российских площадках бумаги ВТБ будут представлять особый интерес для инвесторов, поскольку имеют все шансы стать второй "голубой фишкой" в банковском секторе на российском фондовом рынке, что предоставит возможность инвесторам диверсифицировать свои вложения в рамках данного сектора. Мы ожидаем, что в 2008 году мультипликатор P/BV ВТБ достигнет уровня 3, что соответствует капитализации группы на уровне $50 млрд. Таким образом, потенциал роста для бумаг может составить порядка 30%.
Еще одной перспективной бумагой в банковском секторе на наш взгляд является акции банка "Возрождение". Не так давно банк успешно разместил дополнительную эмиссию обыкновенных акций объемом $177 млн.
Новая эмиссия позволила увеличить количество акций в обращении на 13.6% – до 25 млн. В результате собственный капитал банка вырос на 72%. Как и предполагалось, спрос на бумаги оказался на весьма высоком уровне /он более чем в 3 раза превысил предложение/, несмотря на прошедшие не так давно объемные размещения Сбербанка и ВТБ. Большую часть допэмиссии выкупили иностранные инвесторы. В результате доля зарубежных акционеров в банке выросла выше 30%. Предполагается, что средства, привлеченные в ходе размещения, будут направлены на развитие бизнеса банка и увеличение объемов кредитования.
Наша оценка справедливой стоимости для обыкновенных акций "Возрождение" находится на уровне 74$. Потенциал роста, согласно текущим рыночным котировкам составляет около 18%. Текущая рекомендация по бумагам – "покупать".
Лексингтон
Профессионал
5/27/2007, 6:00:43 PM
Журнал Деньги о торговле на зарубежных площадках.
Бумаги дальнего следования
Торговля на западных фондовых биржах в среде отечественных инвесторов считается чем-то экзотическим. Прежде всего из-за того, что эта услуга ассоциируется с доверительным управлением, требующим вложений от $100 тыс. Однако российские брокеры пытаются развеять миф о недоступности западных площадок для клиентов с гораздо более скромными средствами, предлагая им торговать через интернет.
Приятное разнообразие
На сегодняшний день в списке площадок, доступных клиентам российских интернет-брокеров, числятся все ведущие мировые биржи. Выбор инструментов также широк -- депозитарные расписки на российские акции и акции зарубежных компаний, производные на них и на ADR, производные на индексы, а также товарные фьючерсы.
Однако, по признанию самих отечественных брокеров, специализирующихся на интернет-трейдинге, спрос на подобные продукты у частных инвесторов хотя и есть, но число клиентов пока невелико и растет медленно. Конкретной статистики при этом они не приводят.
"Пока что этот бизнес нельзя назвать потоковым. Если русскими бумагами захотят торговать 10 тыс. клиентов, то только 100 из них захотят выйти на зарубежные площадки. Мы обслуживаем своих клиентов на Чикагской товарной бирже, но это в основном голосовые заявки",-- отмечает управляющий директор ФК "Открытие" Андрей Бабенко.
С технологической точки зрения процесс выхода на западную площадку практически ничем не отличается от процедуры открытия брокерского счета для торгов на отечественном рынке. К примеру, к торгам на зарубежных площадках клиенты подключаются через терминал QUIK, как правило, используемый и в системах доступа к российскому рынку.
Обычно российский инвестор, покупая акции на американских или лондонских площадках, ищет прежде всего новые идеи и способ диверсифицировать свой портфель. Например, на российском рынке еще не сформировался сектор биотехнологий, мало ценных бумаг высокотехнологичного сектора. Тогда как только на бирже NASDAQ торгуются акции около 3000 подобных компаний. И даже в выборе акций российских компаний западные биржи иногда обходят российские. Так, например, "Вымпелком" или "Евраз" не представлены в России, их депозитарные расписки торгуются только в Лондоне.
Фактор времени также играет свою роль в выборе площадки. Важная статистическая информация из-за океана (как, например, данные по запасам нефти и бензина в США), на которую рынок традиционно бурно реагирует, выходит в 16.30 по московскому времени, а российские торговые площадки заканчивают работать в 18.00. При наличии же доступа к западным площадкам можно успеть более эффективно отыграть подобные новости.
Плата за вход
На сегодняшний день российские граждане легально могут инвестировать любые суммы. Но чтобы получить доступ на международный рынок через систему интернет-трейдинга по приемлемым тарифам, им необходимо $30-50 тыс.
Величина суммы может достаточно сильно варьироваться в зависимости от брокера и тех условий работы, которые он предлагает своим клиентам. Например, "Ренессанс-онлайн" установил довольно высокий порог вхождения для инвесторов. В компании считают, что на западный рынок стоит идти, когда у клиента есть не менее 3 млн руб. "На Лондонской фондовой бирже средний объем сделки составляет порядка $25 тыс., поэтому просто нет смысла идти туда с маленькой суммой",-- уверен президент компании Николай Донцов.
В ИК "Финам" оптимальной для работы на торговых площадках США называют сумму $5 тыс. Клиенту со столь небольшим капиталом продукт может быть доступен только при условии маржинального кредитования. Плечо, с которым можно работать в течение торгового дня, доходит до 1:4.
В "Финаме" клиенту с $5 тыс. предлагают открыть маржинальный счет и работать по схеме субсчетов. Дело в том, что по правилам, в частности, американских рынков маржинальный кредит не предоставляется клиенту, если на его счете менее $25 тыс. Поэтому в инвесткомпании прибегли к системе мастер-счета. Согласно схеме, мелкие безымянные счета клиентов -- субсчета -- сливают в единый мастер-счет. В результате клиринговая компания видит одну большую сумму, а не изменения на каждом отдельном счете клиента, поэтому и оснований не предоставлять или прекращать маржинальный кредит клиенту не находится. По словам замруководителя отдела международных рынков ИК "Финам" Павла Молчанова, "чтобы оградить клиента от банкротства и гарантировать возврат заемных активов, у наших партнеров, с которыми мы работаем в США, существует система принудительного закрытия позиций: она срабатывает, как только на счете клиента возникает так называемый margin call -- извещение о недостаточном уровне собственных средств, когда уровень заемных средств клиента превышает разрешенный".
При этом в компании уверяют, что клиентам не стоит опасаться принудительного закрытия позиций по мастер-счету, если их личная позиция находится в плюсе. Это невыгодно прежде всего самой компании, поэтому в случае критической ситуации она за счет собственных средств "вытянет" счет на нужный уровень. Если клиент закрывает свои маржинальные позиции в течение торгового дня, то проценты за кредит не начисляются. Если же плечо берется на более длительный срок ("с переносом через ночь"), то проценты начисляются каждый день из расчета от 8,55% до 10% годовых.
Плановые издержки
Выплаты по маржинальному кредиту -- далеко не единственная статья расходов клиентов интернет-брокеров. Дополнительные возможности подразумевают и дополнительные затраты.
После подписания договора клиенту открывают единый брокерский счет. Единый счет предполагает, что клиент может свободно вести торговые операции одновременно как на российском, так и на западном рынках. Это особенно удобно при арбитражных сделках. Так, например, клиент может купить ADR ЛУКОЙЛа на LSE и сразу же продать акции этой нефтяной компании на ММВБ, получив прибыль от разницы в цене.
Правда, в этом случае прибыль инвестора сопряжена с расходами на обмен депозитарных расписок на акции. Расходы по конвертации по разным бумагам составляют от 0,05 до 0,07%. Клиенты оплачивают биржевые сборы, депозитарные услуги, несут расходы за работу системы электронных маршрутизаторов, передающих на биржу заявки. Как правило, большинство этих сборов учитывается в окончательной брокерской комиссии, которая может доходить до 0,3% со сделки.
Отдельно оплачивается биржевая информация, которая в российские компании поступает через специализированные агентства -- вендеров. Стоимость месячной подписки на биржевые данные для клиента достигает $100-150. Эта информация представляет собой биржевую статистику о текущих ценах, объемах торгов по интересующим ценным бумагам, архивные данные по результатам торгов, аналитические обзоры.
Величина биржевых сборов у каждой торговой площадки своя, поэтому и комиссия брокеров зачастую отличается в зависимости от площадки, на которой проходит торговля. На LSE от суммы сделки берут 0,1%, но не менее $30. На NYSE, NASDAQ и AMEX с каждой купленной и проданной акции берется комиссия в размере $0,01-0,02, но не менее $6 за сделку. При сделках со срочными контрактами на CME, CBOT и NYMEX комиссионный сбор составит $4-6 за контракт в расчете за одну сторону. При торговых операциях с фьючерсами требуется гарантийное обеспечение в $1-5 тыс.
Цена услуг классического брокера зависит от объема сделки и начинается, как правило, с 0,05% от ее суммы. "Но понятно, что за сделку на $10 млн говорить о комиссии в $500 смешно. Поэтому комиссия для каждого клиента устанавливается индивидуально. Она может быть меньше, если требуется просто выставить заявку, или больше, когда брокер берет на себя определенные обязательства и риски, ищет подходящую цену или контрагента",-- рассказывает трейдер ИК "Ренессанс Капитал" Андрей Смирнов, торгующий деривативами на западных площадках.
Иногда интернет-брокеры также прибегают к голосовым заявкам. Как правило, такие заявки выставляются в экстренных случаях -- к примеру, если у клиента "зависло" программное обеспечение. "Мы выдаем клиентам карты с персональными номерами, которые рассчитаны на 60 подобных обращений. Эта услуга учитывается комиссией и отдельно не оплачивается",-- говорит Николай Донцов.
Минимальный остаток счета брокеры устанавливают, исходя из соображений снижения торговых затрат клиента. Начальник отдела продаж управления международных рынков БКС Виктор Гармашев объяснил: "Мы взяли за минимум $30 тыс., ориентируясь на комиссию Лондонской фондовой биржи. Со сделки на этой бирже берется 0,1%, но не менее $30. Получается, что со сделки на $30 тыс. с вас возьмут $30, и это нормально. А вот если вы купите акций на $5 тыс. и с вас возьмут те же $30, то это уже ощутимо".
Интернет-брокеры не ограничивают своих клиентов обязательным количеством и объемом сделок в месяц. Правда, обещают, что при высокой активности у клиента есть шанс получить более выгодные комиссионные. "Все мы любим крупных и оборотистых клиентов. Если клиент в месяц показал по депозитарным распискам оборот в $5 млн, то можно говорить о снижении комиссии процентов на 10",-- говорит Виктор Гармашев. В других компаниях готовы обсуждать снижение комиссионных, если клиент совершил более 250 сделок в месяц.
Гримасы монополизма
Вместе с тем интернет-брокеры отмечают, что расходы клиентов можно было бы сократить почти в два раза, приблизив их к комиссионным сборам за обычную сделку с российскими бумагами. Комиссионные сборы увеличиваются из-за инфраструктурных проблем. Николай Донцов говорит, что комиссионные могли бы быть и ниже при наличии более эффективной схемы расчетов по сделкам. "Сейчас у нас нет простой юридической возможности предлагать российским клиентам прямые расчеты за рубли на западных рынках. Если бы мы могли напрямую работать с западными депозитариями, то и комиссия была бы однозначно ниже",-- уверен он.
Дело в том, что у российских брокеров нет законодательной возможности предлагать клиентам прямые расчеты на западных рынках. Все расчеты должны проводиться через депозитарий ВТБ -- лишь ему одному разрешено открывать счета в западных депозитариях. В результате цепочка посредников удлиняется, делая расчеты более длительными и дорогими.
В среднем расчетный срок увеличивается до семи-десяти дней. Получается, что прямые биржевые сделки, которые должны проводиться по схеме Т + 3 (поставка на третий день после платежа), становятся невозможными. Поэтому российским клиентам, работающим по белым схемам, доступен в основном внебиржевой рынок.
Правда, на рынке существует и другая схема работы, когда расчеты по операциям проводятся с западными клиринговыми компаниями через офшорную "дочку" брокера. Но при этом дополнительной нагрузкой для инвестора становится работа интернет-брокера по субброкерской схеме. Российская компания не может быть аккредитована на международных биржах. Поэтому доступ к западным торговым площадкам клиентам отечественного интернет-брокера обеспечивают его офшорные "дочки" или международные партнеры.
ОЛЬГА КОЧЕВА
Экономическая география
Какие торговые площадки предлагают российские брокеры
LSE (London Stock Exchange). Ведущая европейская биржа, 2800 эмитентов с общей капитализацией около $7 млрд; специализированная площадка по торговле срочными контрактами (EDX London), торгуется 150 фьючерсных и опционных контрактов на акции и индексы; площадка для ликвидных ценных бумаг стран Восточной и Центральной Европы, Азии, СНГ, в том числе и России (LSE-IOB), торгуются депозитарные расписки 260 эмитентов. Объем торгов на IOB в 2006 году превысил $289 млрд. В состав LSE-IOB входит служба Russian IOB Equity Derivatives Services, торгующая производными на индексы и депозитарные расписки на акции российских компаний. Доступны акции 350 крупных эмитентов Европы и США; более 1000 низкокапитализированных компаний; деривативы на акции скандинавских компаний. Предлагает депозитарные расписки на российские ликвидные акции; фьючерсы и опционы на российские ДР; производные на индекс FTSE Russia IOB, который рассчитывается по ДР "Газпрома", ЛУКОЙЛа, "Сургутнефтегаза", "Норникеля", РАО ЕЭС, "Роснефти", НОВАТЭКа, АФК "Система", Новолипецкого меткомбината, "Евраза".
NYSE (New York Stock Exchange). Крупнейшая в мире торговая площадка с капитализацией эмитентов около $25 трлн. Представлена акциями высококапитализированных, средних и малых компаний США (3111 эмитентов), Канады (88 эмитентов), островов Карибского бассейна (56 эмитентов), Латинской Америки (87 эмитентов), Южной Африки (6 эмитентов), Ближнего Востока (4 эмитента), Европы (188 эмитентов), Азии и Океании (88 эмитентов). Доступны акции крупнейших компаний мира, депозитарные расписки "Мечела", МТС, "Ростелекома", "Вимм-Билль-Данна" и "Вымпелкома".
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations). Крупнейшая в США электронная площадка с капитализацией эмитентов около $4 трлн. Торгуются акции 3200 компаний из 37 стран, преимущественно из сферы био- и информтехнологий, медиа, финансовых услуг и ритейла. Доступны около 500 финансовых инструментов. Биржевые фонды ETF (exchange traded fund) на индексы NASDAQ-100 (входит 100 наиболее быстро растущих компаний), NASDAQ-100 Technology Sector Index, NASDAQ Biotechnology Index, на The Bank of New York ADR Index (рассчитывается на основе депозитарных расписок международных эмитентов), а также на индексы отдельных стран. Торгуются депозитарные расписки "СТС Медиа" и "Голден Телеком".
AMEX (American Stock Exchange). Специализируется на акциях средних и малых компаний (торгуются акции 845 эмитентов) и инновационных финансовых продуктах. Доступны 150 закрытых фондов, инвестирующих в акции и облигации компаний, листингованных на бирже; опционы на акции местных компаний, американские депозитарные расписки, отраслевые и страновые индексы, фонды ETFs; структурированные продукты, основанные на "корзине" акций, индексе, товаре, долговых обязательствах.
NYMEX (New York Mercantile Exchange). Крупнейшая в мире товарно-сырьевая биржа. Торгуются фьючерсные и опционные контракты на нефть марки Brent, Sweet Light, REBCO, газ, уголь, электричество; золото, серебро, цветные металлы; кофе, хлопок, сахар, какао-бобы.
CME (Chicago Mercantile Exchange). Крупнейшая биржа деривативов, в 2006 году было заключено 1,44 млрд контрактов на общую сумму $827 трлн. Доступны срочные контракты на продовольственные товары; индексы S&P, NASDAQ, Nikkei, Russell; индексы, рассчитываемые на основе экономической статистики (число обращений по безработице, уровень инфляции); валюту; недвижимость и погоду.
CBOT (Chicago Board of Trade). Одна из крупнейших бирж по торговле деривативами, более 50 продуктов, оборот в 2006 году превысил 805 млн контрактов. Торгуются товарные фьючерсы (золото, серебро), фьючерсы на сою и этанол, зерно; финансовые фьючерсы (на американские казначейские облигации и ноты, а также индексы).
Бумаги дальнего следования
Торговля на западных фондовых биржах в среде отечественных инвесторов считается чем-то экзотическим. Прежде всего из-за того, что эта услуга ассоциируется с доверительным управлением, требующим вложений от $100 тыс. Однако российские брокеры пытаются развеять миф о недоступности западных площадок для клиентов с гораздо более скромными средствами, предлагая им торговать через интернет.
Приятное разнообразие
На сегодняшний день в списке площадок, доступных клиентам российских интернет-брокеров, числятся все ведущие мировые биржи. Выбор инструментов также широк -- депозитарные расписки на российские акции и акции зарубежных компаний, производные на них и на ADR, производные на индексы, а также товарные фьючерсы.
Однако, по признанию самих отечественных брокеров, специализирующихся на интернет-трейдинге, спрос на подобные продукты у частных инвесторов хотя и есть, но число клиентов пока невелико и растет медленно. Конкретной статистики при этом они не приводят.
"Пока что этот бизнес нельзя назвать потоковым. Если русскими бумагами захотят торговать 10 тыс. клиентов, то только 100 из них захотят выйти на зарубежные площадки. Мы обслуживаем своих клиентов на Чикагской товарной бирже, но это в основном голосовые заявки",-- отмечает управляющий директор ФК "Открытие" Андрей Бабенко.
С технологической точки зрения процесс выхода на западную площадку практически ничем не отличается от процедуры открытия брокерского счета для торгов на отечественном рынке. К примеру, к торгам на зарубежных площадках клиенты подключаются через терминал QUIK, как правило, используемый и в системах доступа к российскому рынку.
Обычно российский инвестор, покупая акции на американских или лондонских площадках, ищет прежде всего новые идеи и способ диверсифицировать свой портфель. Например, на российском рынке еще не сформировался сектор биотехнологий, мало ценных бумаг высокотехнологичного сектора. Тогда как только на бирже NASDAQ торгуются акции около 3000 подобных компаний. И даже в выборе акций российских компаний западные биржи иногда обходят российские. Так, например, "Вымпелком" или "Евраз" не представлены в России, их депозитарные расписки торгуются только в Лондоне.
Фактор времени также играет свою роль в выборе площадки. Важная статистическая информация из-за океана (как, например, данные по запасам нефти и бензина в США), на которую рынок традиционно бурно реагирует, выходит в 16.30 по московскому времени, а российские торговые площадки заканчивают работать в 18.00. При наличии же доступа к западным площадкам можно успеть более эффективно отыграть подобные новости.
Плата за вход
На сегодняшний день российские граждане легально могут инвестировать любые суммы. Но чтобы получить доступ на международный рынок через систему интернет-трейдинга по приемлемым тарифам, им необходимо $30-50 тыс.
Величина суммы может достаточно сильно варьироваться в зависимости от брокера и тех условий работы, которые он предлагает своим клиентам. Например, "Ренессанс-онлайн" установил довольно высокий порог вхождения для инвесторов. В компании считают, что на западный рынок стоит идти, когда у клиента есть не менее 3 млн руб. "На Лондонской фондовой бирже средний объем сделки составляет порядка $25 тыс., поэтому просто нет смысла идти туда с маленькой суммой",-- уверен президент компании Николай Донцов.
В ИК "Финам" оптимальной для работы на торговых площадках США называют сумму $5 тыс. Клиенту со столь небольшим капиталом продукт может быть доступен только при условии маржинального кредитования. Плечо, с которым можно работать в течение торгового дня, доходит до 1:4.
В "Финаме" клиенту с $5 тыс. предлагают открыть маржинальный счет и работать по схеме субсчетов. Дело в том, что по правилам, в частности, американских рынков маржинальный кредит не предоставляется клиенту, если на его счете менее $25 тыс. Поэтому в инвесткомпании прибегли к системе мастер-счета. Согласно схеме, мелкие безымянные счета клиентов -- субсчета -- сливают в единый мастер-счет. В результате клиринговая компания видит одну большую сумму, а не изменения на каждом отдельном счете клиента, поэтому и оснований не предоставлять или прекращать маржинальный кредит клиенту не находится. По словам замруководителя отдела международных рынков ИК "Финам" Павла Молчанова, "чтобы оградить клиента от банкротства и гарантировать возврат заемных активов, у наших партнеров, с которыми мы работаем в США, существует система принудительного закрытия позиций: она срабатывает, как только на счете клиента возникает так называемый margin call -- извещение о недостаточном уровне собственных средств, когда уровень заемных средств клиента превышает разрешенный".
При этом в компании уверяют, что клиентам не стоит опасаться принудительного закрытия позиций по мастер-счету, если их личная позиция находится в плюсе. Это невыгодно прежде всего самой компании, поэтому в случае критической ситуации она за счет собственных средств "вытянет" счет на нужный уровень. Если клиент закрывает свои маржинальные позиции в течение торгового дня, то проценты за кредит не начисляются. Если же плечо берется на более длительный срок ("с переносом через ночь"), то проценты начисляются каждый день из расчета от 8,55% до 10% годовых.
Плановые издержки
Выплаты по маржинальному кредиту -- далеко не единственная статья расходов клиентов интернет-брокеров. Дополнительные возможности подразумевают и дополнительные затраты.
После подписания договора клиенту открывают единый брокерский счет. Единый счет предполагает, что клиент может свободно вести торговые операции одновременно как на российском, так и на западном рынках. Это особенно удобно при арбитражных сделках. Так, например, клиент может купить ADR ЛУКОЙЛа на LSE и сразу же продать акции этой нефтяной компании на ММВБ, получив прибыль от разницы в цене.
Правда, в этом случае прибыль инвестора сопряжена с расходами на обмен депозитарных расписок на акции. Расходы по конвертации по разным бумагам составляют от 0,05 до 0,07%. Клиенты оплачивают биржевые сборы, депозитарные услуги, несут расходы за работу системы электронных маршрутизаторов, передающих на биржу заявки. Как правило, большинство этих сборов учитывается в окончательной брокерской комиссии, которая может доходить до 0,3% со сделки.
Отдельно оплачивается биржевая информация, которая в российские компании поступает через специализированные агентства -- вендеров. Стоимость месячной подписки на биржевые данные для клиента достигает $100-150. Эта информация представляет собой биржевую статистику о текущих ценах, объемах торгов по интересующим ценным бумагам, архивные данные по результатам торгов, аналитические обзоры.
Величина биржевых сборов у каждой торговой площадки своя, поэтому и комиссия брокеров зачастую отличается в зависимости от площадки, на которой проходит торговля. На LSE от суммы сделки берут 0,1%, но не менее $30. На NYSE, NASDAQ и AMEX с каждой купленной и проданной акции берется комиссия в размере $0,01-0,02, но не менее $6 за сделку. При сделках со срочными контрактами на CME, CBOT и NYMEX комиссионный сбор составит $4-6 за контракт в расчете за одну сторону. При торговых операциях с фьючерсами требуется гарантийное обеспечение в $1-5 тыс.
Цена услуг классического брокера зависит от объема сделки и начинается, как правило, с 0,05% от ее суммы. "Но понятно, что за сделку на $10 млн говорить о комиссии в $500 смешно. Поэтому комиссия для каждого клиента устанавливается индивидуально. Она может быть меньше, если требуется просто выставить заявку, или больше, когда брокер берет на себя определенные обязательства и риски, ищет подходящую цену или контрагента",-- рассказывает трейдер ИК "Ренессанс Капитал" Андрей Смирнов, торгующий деривативами на западных площадках.
Иногда интернет-брокеры также прибегают к голосовым заявкам. Как правило, такие заявки выставляются в экстренных случаях -- к примеру, если у клиента "зависло" программное обеспечение. "Мы выдаем клиентам карты с персональными номерами, которые рассчитаны на 60 подобных обращений. Эта услуга учитывается комиссией и отдельно не оплачивается",-- говорит Николай Донцов.
Минимальный остаток счета брокеры устанавливают, исходя из соображений снижения торговых затрат клиента. Начальник отдела продаж управления международных рынков БКС Виктор Гармашев объяснил: "Мы взяли за минимум $30 тыс., ориентируясь на комиссию Лондонской фондовой биржи. Со сделки на этой бирже берется 0,1%, но не менее $30. Получается, что со сделки на $30 тыс. с вас возьмут $30, и это нормально. А вот если вы купите акций на $5 тыс. и с вас возьмут те же $30, то это уже ощутимо".
Интернет-брокеры не ограничивают своих клиентов обязательным количеством и объемом сделок в месяц. Правда, обещают, что при высокой активности у клиента есть шанс получить более выгодные комиссионные. "Все мы любим крупных и оборотистых клиентов. Если клиент в месяц показал по депозитарным распискам оборот в $5 млн, то можно говорить о снижении комиссии процентов на 10",-- говорит Виктор Гармашев. В других компаниях готовы обсуждать снижение комиссионных, если клиент совершил более 250 сделок в месяц.
Гримасы монополизма
Вместе с тем интернет-брокеры отмечают, что расходы клиентов можно было бы сократить почти в два раза, приблизив их к комиссионным сборам за обычную сделку с российскими бумагами. Комиссионные сборы увеличиваются из-за инфраструктурных проблем. Николай Донцов говорит, что комиссионные могли бы быть и ниже при наличии более эффективной схемы расчетов по сделкам. "Сейчас у нас нет простой юридической возможности предлагать российским клиентам прямые расчеты за рубли на западных рынках. Если бы мы могли напрямую работать с западными депозитариями, то и комиссия была бы однозначно ниже",-- уверен он.
Дело в том, что у российских брокеров нет законодательной возможности предлагать клиентам прямые расчеты на западных рынках. Все расчеты должны проводиться через депозитарий ВТБ -- лишь ему одному разрешено открывать счета в западных депозитариях. В результате цепочка посредников удлиняется, делая расчеты более длительными и дорогими.
В среднем расчетный срок увеличивается до семи-десяти дней. Получается, что прямые биржевые сделки, которые должны проводиться по схеме Т + 3 (поставка на третий день после платежа), становятся невозможными. Поэтому российским клиентам, работающим по белым схемам, доступен в основном внебиржевой рынок.
Правда, на рынке существует и другая схема работы, когда расчеты по операциям проводятся с западными клиринговыми компаниями через офшорную "дочку" брокера. Но при этом дополнительной нагрузкой для инвестора становится работа интернет-брокера по субброкерской схеме. Российская компания не может быть аккредитована на международных биржах. Поэтому доступ к западным торговым площадкам клиентам отечественного интернет-брокера обеспечивают его офшорные "дочки" или международные партнеры.
ОЛЬГА КОЧЕВА
Экономическая география
Какие торговые площадки предлагают российские брокеры
LSE (London Stock Exchange). Ведущая европейская биржа, 2800 эмитентов с общей капитализацией около $7 млрд; специализированная площадка по торговле срочными контрактами (EDX London), торгуется 150 фьючерсных и опционных контрактов на акции и индексы; площадка для ликвидных ценных бумаг стран Восточной и Центральной Европы, Азии, СНГ, в том числе и России (LSE-IOB), торгуются депозитарные расписки 260 эмитентов. Объем торгов на IOB в 2006 году превысил $289 млрд. В состав LSE-IOB входит служба Russian IOB Equity Derivatives Services, торгующая производными на индексы и депозитарные расписки на акции российских компаний. Доступны акции 350 крупных эмитентов Европы и США; более 1000 низкокапитализированных компаний; деривативы на акции скандинавских компаний. Предлагает депозитарные расписки на российские ликвидные акции; фьючерсы и опционы на российские ДР; производные на индекс FTSE Russia IOB, который рассчитывается по ДР "Газпрома", ЛУКОЙЛа, "Сургутнефтегаза", "Норникеля", РАО ЕЭС, "Роснефти", НОВАТЭКа, АФК "Система", Новолипецкого меткомбината, "Евраза".
NYSE (New York Stock Exchange). Крупнейшая в мире торговая площадка с капитализацией эмитентов около $25 трлн. Представлена акциями высококапитализированных, средних и малых компаний США (3111 эмитентов), Канады (88 эмитентов), островов Карибского бассейна (56 эмитентов), Латинской Америки (87 эмитентов), Южной Африки (6 эмитентов), Ближнего Востока (4 эмитента), Европы (188 эмитентов), Азии и Океании (88 эмитентов). Доступны акции крупнейших компаний мира, депозитарные расписки "Мечела", МТС, "Ростелекома", "Вимм-Билль-Данна" и "Вымпелкома".
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations). Крупнейшая в США электронная площадка с капитализацией эмитентов около $4 трлн. Торгуются акции 3200 компаний из 37 стран, преимущественно из сферы био- и информтехнологий, медиа, финансовых услуг и ритейла. Доступны около 500 финансовых инструментов. Биржевые фонды ETF (exchange traded fund) на индексы NASDAQ-100 (входит 100 наиболее быстро растущих компаний), NASDAQ-100 Technology Sector Index, NASDAQ Biotechnology Index, на The Bank of New York ADR Index (рассчитывается на основе депозитарных расписок международных эмитентов), а также на индексы отдельных стран. Торгуются депозитарные расписки "СТС Медиа" и "Голден Телеком".
AMEX (American Stock Exchange). Специализируется на акциях средних и малых компаний (торгуются акции 845 эмитентов) и инновационных финансовых продуктах. Доступны 150 закрытых фондов, инвестирующих в акции и облигации компаний, листингованных на бирже; опционы на акции местных компаний, американские депозитарные расписки, отраслевые и страновые индексы, фонды ETFs; структурированные продукты, основанные на "корзине" акций, индексе, товаре, долговых обязательствах.
NYMEX (New York Mercantile Exchange). Крупнейшая в мире товарно-сырьевая биржа. Торгуются фьючерсные и опционные контракты на нефть марки Brent, Sweet Light, REBCO, газ, уголь, электричество; золото, серебро, цветные металлы; кофе, хлопок, сахар, какао-бобы.
CME (Chicago Mercantile Exchange). Крупнейшая биржа деривативов, в 2006 году было заключено 1,44 млрд контрактов на общую сумму $827 трлн. Доступны срочные контракты на продовольственные товары; индексы S&P, NASDAQ, Nikkei, Russell; индексы, рассчитываемые на основе экономической статистики (число обращений по безработице, уровень инфляции); валюту; недвижимость и погоду.
CBOT (Chicago Board of Trade). Одна из крупнейших бирж по торговле деривативами, более 50 продуктов, оборот в 2006 году превысил 805 млн контрактов. Торгуются товарные фьючерсы (золото, серебро), фьючерсы на сою и этанол, зерно; финансовые фьючерсы (на американские казначейские облигации и ноты, а также индексы).
BiznesWeb
Интересующийся
5/28/2007, 3:41:28 PM
(Лексингтон @ 27.05.2007 - время: 14:00)
На сегодняшний день российские граждане легально могут инвестировать любые суммы. Но чтобы получить доступ на международный рынок через систему интернет-трейдинга по приемлемым тарифам, им необходимо $30-50 тыс.
Величина суммы может достаточно сильно варьироваться в зависимости от брокера и тех условий работы, которые он предлагает своим клиентам. Например, "Ренессанс-онлайн" установил довольно высокий порог вхождения для инвесторов. В компании считают, что на западный рынок стоит идти, когда у клиента есть не менее 3 млн руб. "На Лондонской фондовой бирже средний объем сделки составляет порядка $25 тыс., поэтому просто нет смысла идти туда с маленькой суммой",-- уверен президент компании Николай Донцов.
В ИК "Финам" оптимальной для работы на торговых площадках США называют сумму $5 тыс. Клиенту со столь небольшим капиталом продукт может быть доступен только при условии маржинального кредитования. Плечо, с которым можно работать в течение торгового дня, доходит до 1:4.
Очень познавательная статейка о буржуйских биржах!!!
Правда не совсем согласен с начальной суммой депозита. Есть компании, которые предоставляют возможность торговать на американских и лондонской биржах с суммами от 3 тыс. $.
А по поводу "нет смысла идти на биржу с маленькой суммой" - тоже вопрос спорный. Потому как чем больше сумма, тем больше риск. Специфика торговли на буржуйских рынках отличается от Российского.
Я считаю, что надо начинать торговать с небольших сумм. А почувствовав уверенность, вводить капитал постепенно.
На сегодняшний день российские граждане легально могут инвестировать любые суммы. Но чтобы получить доступ на международный рынок через систему интернет-трейдинга по приемлемым тарифам, им необходимо $30-50 тыс.
Величина суммы может достаточно сильно варьироваться в зависимости от брокера и тех условий работы, которые он предлагает своим клиентам. Например, "Ренессанс-онлайн" установил довольно высокий порог вхождения для инвесторов. В компании считают, что на западный рынок стоит идти, когда у клиента есть не менее 3 млн руб. "На Лондонской фондовой бирже средний объем сделки составляет порядка $25 тыс., поэтому просто нет смысла идти туда с маленькой суммой",-- уверен президент компании Николай Донцов.
В ИК "Финам" оптимальной для работы на торговых площадках США называют сумму $5 тыс. Клиенту со столь небольшим капиталом продукт может быть доступен только при условии маржинального кредитования. Плечо, с которым можно работать в течение торгового дня, доходит до 1:4.
Очень познавательная статейка о буржуйских биржах!!!
Правда не совсем согласен с начальной суммой депозита. Есть компании, которые предоставляют возможность торговать на американских и лондонской биржах с суммами от 3 тыс. $.
А по поводу "нет смысла идти на биржу с маленькой суммой" - тоже вопрос спорный. Потому как чем больше сумма, тем больше риск. Специфика торговли на буржуйских рынках отличается от Российского.
Я считаю, что надо начинать торговать с небольших сумм. А почувствовав уверенность, вводить капитал постепенно.
EVOLi
Интересующийся
5/30/2007, 1:30:31 PM
ну все... пипец котенку... китай - 7%.... нефть добивает труп....
а я походу мегадолгосрочныймегаинвестор.... плакали денежки совсем....
а я походу мегадолгосрочныймегаинвестор.... плакали денежки совсем....
srg2003
supermoderator
5/31/2007, 12:19:43 AM
(EVOLi @ 30.05.2007 - время: 09:30) ну все... пипец котенку... китай - 7%.... нефть добивает труп....
а я походу мегадолгосрочныймегаинвестор.... плакали денежки совсем....
да ладно, наши уже заранее спаниковали и за Китай и за США и за Европу
К томуже повышение налоговой ставки в Китае для нас позитив
а я походу мегадолгосрочныймегаинвестор.... плакали денежки совсем....
да ладно, наши уже заранее спаниковали и за Китай и за США и за Европу
К томуже повышение налоговой ставки в Китае для нас позитив
EVOLi
Интересующийся
5/31/2007, 3:30:41 AM
завтра завернемся в купленный на хаях папир и тихо умрем.....
Hakki007007
Специалист
5/31/2007, 10:44:01 AM
EVOLi без паники Все будет хорошо!
Акции ВТБ включаются с 11 июня 2007 г в индексы MSCI, сообщил ПРАЙМ-ТАСС один из участников рынка.
По его словам, вес акций ВТБ в индексе MSCI Russia Index составит примерно 3,6%, в индексе MSCI EM - 0,36%.
Акции ВТБ включаются в семейство стандартных индексов MSCI с коэффициентом free-float в размере 25 проц.
Все будет хорошо! Акции ВТБ включаются с 11 июня 2007 г в индексы MSCI, сообщил ПРАЙМ-ТАСС один из участников рынка.
По его словам, вес акций ВТБ в индексе MSCI Russia Index составит примерно 3,6%, в индексе MSCI EM - 0,36%.
Акции ВТБ включаются в семейство стандартных индексов MSCI с коэффициентом free-float в размере 25 проц.
Hakki007007
Специалист
5/31/2007, 10:54:09 AM
Много всего уже в инете сказано по поводу Китая...
Верный признак
24 апреля правительственный сайт Eastday, ссылаясь на службу занятости Шанхая, сообщил, что из местных отелей уволились около 10% горничных. Они зарабатывали больше, торгуя акциями. По данным China Securities Depository & Clearing, с начала года в Китае было открыто около 22 млн брокерских счетов, в четыре раза больше, чем за весь 2006 год. Дневной рекорд был установлен 28 мая — открыто 455 111 счетов. Конечно, в Китае живет в семь раз больше людей, чем в России, но такой интерес к фондовому рынку впечатляет — у нас брокерские счета имеют менее 250 000 граждан.
Информация об очередном китайском чуде заставляет сильно насторожиться. Существует легенда, что за несколько дней до биржевого краха в 1929 г. один из влиятельнейших американских банкиров Джон Пьерпонт Морган (основатель банка J. P. Morgan) по дороге в офис остановился почистить ботинки. Чистильщик узнал его по крупному носу и попросил дать совет относительно инвестиций в акции. В тот же день Морган продал все свои акции. “Когда на рынок приходит чистильщик обуви, профессионалу там делать нечего”, — сказал он.
С этой точки зрения разницы между чистильщиком обуви и горничной нет. Она в методах торговли. Древняя китайская традиция искать счастливые и несчастливые числа в полной мере используется сегодня частными инвесторами. Одно из самых счастливых чисел — восемь: по своему звучанию оно похоже на такие слова, как “богатство”, “состояние”. Поэтому акции, у которых в тикере есть восьмерка, пользуются особой любовью. “Я верю в то, что удачный код принесет удачу”, — говорит инвестор Янь Цайгэнь. В прошлом году он купил акции компании Jilin Yatai (тикер — 600881), они быстро подорожали втрое, принеся Яню $50 000. Не брезгуют нумерологией и аналитики. Когда в апреле цена закрытия акций Tianjin Teda составила 19,48 юаня, в отчете аналитиков брокерской компании Xintai Securities было сказано, что “акция закрылась на счастливом числе”.
Все признаки скорого обвала китайского рынка налицо. Вот только потеряют деньги не только шанхайские горничные, но и российские пайщики.
Ведомости.
Верный признак
24 апреля правительственный сайт Eastday, ссылаясь на службу занятости Шанхая, сообщил, что из местных отелей уволились около 10% горничных. Они зарабатывали больше, торгуя акциями. По данным China Securities Depository & Clearing, с начала года в Китае было открыто около 22 млн брокерских счетов, в четыре раза больше, чем за весь 2006 год. Дневной рекорд был установлен 28 мая — открыто 455 111 счетов. Конечно, в Китае живет в семь раз больше людей, чем в России, но такой интерес к фондовому рынку впечатляет — у нас брокерские счета имеют менее 250 000 граждан.
Информация об очередном китайском чуде заставляет сильно насторожиться. Существует легенда, что за несколько дней до биржевого краха в 1929 г. один из влиятельнейших американских банкиров Джон Пьерпонт Морган (основатель банка J. P. Morgan) по дороге в офис остановился почистить ботинки. Чистильщик узнал его по крупному носу и попросил дать совет относительно инвестиций в акции. В тот же день Морган продал все свои акции. “Когда на рынок приходит чистильщик обуви, профессионалу там делать нечего”, — сказал он.
С этой точки зрения разницы между чистильщиком обуви и горничной нет. Она в методах торговли. Древняя китайская традиция искать счастливые и несчастливые числа в полной мере используется сегодня частными инвесторами. Одно из самых счастливых чисел — восемь: по своему звучанию оно похоже на такие слова, как “богатство”, “состояние”. Поэтому акции, у которых в тикере есть восьмерка, пользуются особой любовью. “Я верю в то, что удачный код принесет удачу”, — говорит инвестор Янь Цайгэнь. В прошлом году он купил акции компании Jilin Yatai (тикер — 600881), они быстро подорожали втрое, принеся Яню $50 000. Не брезгуют нумерологией и аналитики. Когда в апреле цена закрытия акций Tianjin Teda составила 19,48 юаня, в отчете аналитиков брокерской компании Xintai Securities было сказано, что “акция закрылась на счастливом числе”.
Все признаки скорого обвала китайского рынка налицо. Вот только потеряют деньги не только шанхайские горничные, но и российские пайщики.
Ведомости.
Sorques
Удален 5/31/2007, 4:33:18 PM
Начало сегодня многообещающие...интересно, что к вечеру будет. Любопытно, а из за опасений на китайском рынке, возможен ли переход некоторых инвесторов на российский?
Hakki007007
Специалист
5/31/2007, 8:05:53 PM
(sorques @ 31.05.2007 - время: 12:33) Начало сегодня многообещающие...интересно, что к вечеру будет. Любопытно, а из за опасений на китайском рынке, возможен ли переход некоторых инвесторов на российский?
В большей степени наверное тот вывод средств который возможен с Китая, он осядет в более развитых рынках, нерезы там заработали неплохо поэтому могут посидеть в более надежных активах, ну хотелось бы чтобы и нам чего нибудь перепало )))
В большей степени наверное тот вывод средств который возможен с Китая, он осядет в более развитых рынках, нерезы там заработали неплохо поэтому могут посидеть в более надежных активах, ну хотелось бы чтобы и нам чего нибудь перепало )))
Лексингтон
Профессионал
6/1/2007, 5:13:54 PM
Похоже увлечение фондовым рынком в Китае плавно перерастает в массовый психоз...
© Interfax 10:34 01.06.2007
КИТАЙ-АКЦИИ-НАЛОГ
Бум на рынке акций КНР продолжается, несмотря на повышение налога на операции с ценными бумагами
Шанхай. 1 июня. ИНТЕРФАКС-АФИ - Китайские инвесторы 30 мая открыли 426 тыс.
162 новых счета в брокерских фирмах, что существенно больше среднегодового
показателя, несмотря на повышение властями налога на операции с ценными бумагами
в три раза, сообщило агентство Bloomberg.
Количество открываемых счетов превышало 400 тыс. три дня подряд, тогда как
средний показатель за этот год составляет около 300 тыс., согласно данным China
Securities Depository %26amp; Clearing Corp. Общее число счетов достигло 101,1
млн.
"Новые инвесторы не обеспокоены увеличением налога, так как считают его все
равно незначительным, - отмечает Янь Цзи из HSBC Jintrust Fund Management. -
Если рынок продолжит расти такими же высокими темпами, это может привести к
принятию еще более жестких мер".
Увеличение налога на операции с ценными бумагами стало последней мерой
китайских властей по охлаждению фондового рынка. Ранее в мае китайский
центральный банк повысил процентную ставку - уже второй раз в этом году.
С начала года китайский фондовый индекс CSI 300 вырос на 95%. Показатель
отношения стоимости китайских акций к прибылям компаний является очень высоким и
составляет 45, тогда как в Японии и Индии он находится на уровне 23.
© Interfax 10:34 01.06.2007
КИТАЙ-АКЦИИ-НАЛОГ
Бум на рынке акций КНР продолжается, несмотря на повышение налога на операции с ценными бумагами
Шанхай. 1 июня. ИНТЕРФАКС-АФИ - Китайские инвесторы 30 мая открыли 426 тыс.
162 новых счета в брокерских фирмах, что существенно больше среднегодового
показателя, несмотря на повышение властями налога на операции с ценными бумагами
в три раза, сообщило агентство Bloomberg.
Количество открываемых счетов превышало 400 тыс. три дня подряд, тогда как
средний показатель за этот год составляет около 300 тыс., согласно данным China
Securities Depository %26amp; Clearing Corp. Общее число счетов достигло 101,1
млн.
"Новые инвесторы не обеспокоены увеличением налога, так как считают его все
равно незначительным, - отмечает Янь Цзи из HSBC Jintrust Fund Management. -
Если рынок продолжит расти такими же высокими темпами, это может привести к
принятию еще более жестких мер".
Увеличение налога на операции с ценными бумагами стало последней мерой
китайских властей по охлаждению фондового рынка. Ранее в мае китайский
центральный банк повысил процентную ставку - уже второй раз в этом году.
С начала года китайский фондовый индекс CSI 300 вырос на 95%. Показатель
отношения стоимости китайских акций к прибылям компаний является очень высоким и
составляет 45, тогда как в Японии и Индии он находится на уровне 23.
Hakki007007
Специалист
6/4/2007, 9:08:53 AM
Биржа и нервы
Правда ли, что лучшие дни мировой экономики остались позади
Прошлая неделя на российских биржах начиналась за упокой, а закончилась как надо. За четверг и пятницу индекс РТС наверстал все проигранное с начала недели. С середины апреля акции российских компаний дешевели полтора месяца практически в полном одиночестве — все остальные рынки уверенно росли. И вот, когда на горизонте собираются новые тучи — китайская биржа вот-вот лопнет, в Америке худшие экономические показатели за четыре года, — в России снова подъем.
Или не подъем, а передышка перед дальнейшим падением? Стоило на прошлой неделе Алану Гринспену напомнить об опасности пузырей, особенно на китайском фондовом рынке, — и дрогнула не одна биржа. Кроме, как ни парадоксально, Шанхайской: китайские индексы продолжили взлет — их поддержали резиденты. Какой толк от предупреждений Гринспена, если китайцы знать не знают, кто он такой, жаловались западные экономисты. Но Ли Ка-шин, богатейший человек Азии, чье слово в Китае весит не меньше, чем слово Гринспена в США, тоже заявил о своей озабоченности. А тут и китайское правительство решило в 3 раза увеличить налог на биржевые сделки. Тогда некоторые резиденты тоже присоединились к распродаже. Китайский рынок упал, породив обвал по всему миру.
Нервозность инвесторов объяснима: слишком долго все было слишком хорошо. Характерен прогноз, обнародованный на прошлой неделе аналитиками Всемирного банка (ВБ). Как раз на прошлой неделе они предупредили, что нынешний год станет пиковым с точки зрения темпов экономического роста. Дальше будет хуже. Насколько хуже — никто сейчас не возьмется сказать, но ВБ не исключает и жестких сценариев. Для пущего драматизма в ВБ припомнили, что в прошлый раз за пиком экономического роста последовал кризис в Юго-Восточной Азии и России. И теперь больнее будет все тем же развивающимся рынкам. Иностранный портфельный капитал может их покинуть — насчет России, как мы видим, иностранцы уже несколько месяцев пребывают в тягостных сомнениях.
Но пока ничто не свидетельствует в пользу версии о “жесткой посадке”. Американская экономика выросла в I квартале всего на 0,6%, но пока это локальное замедление — экономики других стран растут быстрее прогнозов. Может быть, стабильность будет подорвана паникой на биржах. Но даже если взять самый перегретый фондовый рынок — китайский, где в пользу обвала говорит все больше факторов, его падение вряд ли скажется на экономике Поднебесной. Биржа там играет роль скорее запрещенных казино, чем способа финансирования инвестиций: 80% всех капиталовложений обеспечивается в Китае за счет прибыли предприятий и банковских кредитов. Да и в России экономический рост опережает прогнозы и не обращает на РТС никакого внимания. Более того, несмотря на отток денег с фондового рынка, российская экономика пухнет от притока капитала. Деньги из-за рубежа привлекли IPO крупнейших госбанков, распродажа остатков ЮКОСа и т. д. Но эксперты Центра развития подсчитали, что, даже если все это учесть, оказывается, что за 4,5 месяца этого года $15-20 млрд пришло в Россию “просто так”, а не ради большой распродажи, устроенной государством. Это в основном прямые иностранные инвестиции. По данным Росстата, за I квартал они выросли в 2,5 раза и достигли почти $10 млрд. Иными словами, деньги уходят с фондового рынка, но возвращаются в экономику. Нечто подобное происходит и в Китае. Прошлый год стал первым за много лет, когда прямые инвестиции в китайскую экономику сократились: инвесторы предпочитали играть на бирже, которая как раз тогда начала давать колоссальную прибыль. Сейчас, когда на китайской бирже начались проблемы, прямые инвестиции снова растут.
Капиталы не уходят с развивающихся рынков, они просто становятся менее спекулятивными, что только снижает вероятность “жесткой посадки” этих экономик. Впрочем, и для любителей спекулировать, возможно, не все потеряно. Профицит торгового баланса, который стал главным внутренним двигателем роста китайских индексов, все увеличивается, а один из основных внешних двигателей для всех фондовых рынков — механизм carry trade — набирает обороты благодаря дешевеющей иене. Да и цены на сырье по-прежнему высоки, а значит, у экспортеров полно денег. У “быков” еще есть шанс заработать. На свой, впрочем, страх и риск.
Смартмани.
Правда ли, что лучшие дни мировой экономики остались позади
Прошлая неделя на российских биржах начиналась за упокой, а закончилась как надо. За четверг и пятницу индекс РТС наверстал все проигранное с начала недели. С середины апреля акции российских компаний дешевели полтора месяца практически в полном одиночестве — все остальные рынки уверенно росли. И вот, когда на горизонте собираются новые тучи — китайская биржа вот-вот лопнет, в Америке худшие экономические показатели за четыре года, — в России снова подъем.
Или не подъем, а передышка перед дальнейшим падением? Стоило на прошлой неделе Алану Гринспену напомнить об опасности пузырей, особенно на китайском фондовом рынке, — и дрогнула не одна биржа. Кроме, как ни парадоксально, Шанхайской: китайские индексы продолжили взлет — их поддержали резиденты. Какой толк от предупреждений Гринспена, если китайцы знать не знают, кто он такой, жаловались западные экономисты. Но Ли Ка-шин, богатейший человек Азии, чье слово в Китае весит не меньше, чем слово Гринспена в США, тоже заявил о своей озабоченности. А тут и китайское правительство решило в 3 раза увеличить налог на биржевые сделки. Тогда некоторые резиденты тоже присоединились к распродаже. Китайский рынок упал, породив обвал по всему миру.
Нервозность инвесторов объяснима: слишком долго все было слишком хорошо. Характерен прогноз, обнародованный на прошлой неделе аналитиками Всемирного банка (ВБ). Как раз на прошлой неделе они предупредили, что нынешний год станет пиковым с точки зрения темпов экономического роста. Дальше будет хуже. Насколько хуже — никто сейчас не возьмется сказать, но ВБ не исключает и жестких сценариев. Для пущего драматизма в ВБ припомнили, что в прошлый раз за пиком экономического роста последовал кризис в Юго-Восточной Азии и России. И теперь больнее будет все тем же развивающимся рынкам. Иностранный портфельный капитал может их покинуть — насчет России, как мы видим, иностранцы уже несколько месяцев пребывают в тягостных сомнениях.
Но пока ничто не свидетельствует в пользу версии о “жесткой посадке”. Американская экономика выросла в I квартале всего на 0,6%, но пока это локальное замедление — экономики других стран растут быстрее прогнозов. Может быть, стабильность будет подорвана паникой на биржах. Но даже если взять самый перегретый фондовый рынок — китайский, где в пользу обвала говорит все больше факторов, его падение вряд ли скажется на экономике Поднебесной. Биржа там играет роль скорее запрещенных казино, чем способа финансирования инвестиций: 80% всех капиталовложений обеспечивается в Китае за счет прибыли предприятий и банковских кредитов. Да и в России экономический рост опережает прогнозы и не обращает на РТС никакого внимания. Более того, несмотря на отток денег с фондового рынка, российская экономика пухнет от притока капитала. Деньги из-за рубежа привлекли IPO крупнейших госбанков, распродажа остатков ЮКОСа и т. д. Но эксперты Центра развития подсчитали, что, даже если все это учесть, оказывается, что за 4,5 месяца этого года $15-20 млрд пришло в Россию “просто так”, а не ради большой распродажи, устроенной государством. Это в основном прямые иностранные инвестиции. По данным Росстата, за I квартал они выросли в 2,5 раза и достигли почти $10 млрд. Иными словами, деньги уходят с фондового рынка, но возвращаются в экономику. Нечто подобное происходит и в Китае. Прошлый год стал первым за много лет, когда прямые инвестиции в китайскую экономику сократились: инвесторы предпочитали играть на бирже, которая как раз тогда начала давать колоссальную прибыль. Сейчас, когда на китайской бирже начались проблемы, прямые инвестиции снова растут.
Капиталы не уходят с развивающихся рынков, они просто становятся менее спекулятивными, что только снижает вероятность “жесткой посадки” этих экономик. Впрочем, и для любителей спекулировать, возможно, не все потеряно. Профицит торгового баланса, который стал главным внутренним двигателем роста китайских индексов, все увеличивается, а один из основных внешних двигателей для всех фондовых рынков — механизм carry trade — набирает обороты благодаря дешевеющей иене. Да и цены на сырье по-прежнему высоки, а значит, у экспортеров полно денег. У “быков” еще есть шанс заработать. На свой, впрочем, страх и риск.
Смартмани.
Hakki007007
Специалист
6/4/2007, 9:12:54 AM
Как купить банк
Может ли инвестор заработать на акциях не только Сбербанка и ВТБ
Леонид Делицын стал покупать банковские акции чуть больше года назад. IT-менеджер начал с Банка Москвы. Выбор был не случаен: сначала увидел банкоматы этого банка в метро, потом открыл в нем депозит. Работой розничного отделения остался доволен и решил купить акции. По итогам 2006 г. оказался в хорошем плюсе. Осенью прошлого года отважился купить акции Сбербанка, тогда они стоили около 65 000 руб. Тоже не прогадал.
Не прошел Делицын и мимо народного размещения ВТБ. Впрочем, путь частного инвестора не усыпан розами. Следующий пакет “Сбера” Делицын покупал уже по 100 000 руб. за акцию. “Когда увидел, что и они стабильно прибавляют в цене, — вспоминает он, — поверил, что скоро дорастут до 110 000 руб. Это было моей ошибкой”. Теперь вся его надежда на сплит: может, после того, как номинал одной акции снизится в 1000 раз, наплыв мелких инвесторов снова поднимет стоимость его пакета. Несмотря на разочаровывающую динамику, 40-летний инвестор собирается и дальше расширять свой портфель: работой паевых фондов он недоволен, самостоятельные инвестиции показали более интересный результат.
МОДНАЯ ИДЕЯ
Делицын интуитивно нащупал одну из самых актуальных инвестиционных идей. За прошедший год акции нефтегазовых компаний теряли в цене, и весьма существенно. А вот банковский сектор, где доступных мелкому инвестору активов раз, два и обчелся, показывает совершенно другую динамику. Даже после снижения котировок Сбербанк стоит вдвое больше, чем год назад.
Спрос на бумаги банков можно охарактеризовать одним словом: ажиотаж. Не проходит недели без сообщения о новых инвестициях в банковский сектор. Среди самых свежих примеров — покупка бельгийской KBC Group 92,5% акций Абсолют Банка за ?704 млн, создание банковского холдинга Номос-банком и чешской PPF Group (владеет вторым на рынке потребкредитования банком ХКФ), успешное размещение “префов” УРСА-банка на $400 млн.
У всех на слуху народные IPO Сбербанка и ВТБ. Но вот менее громкий пример. Банк “Возрождение”, имеющий хорошие позиции в Подмосковье, в апреле (как раз между размещениями “Сбера” и ВТБ) провел допэмиссию в 13,6% капитала. Спрос на бумаги в 3 раза превысил предложение. Летом прошлого года банк разместил на бирже 10% акций, тогда рынок оценил эти бумаги в $27 за штуку. “Прошло буквально 10 месяцев, и мы продавали эти бумаги уже по $59”, — отмечает зампред правления “Возрождения” Николай Орлов. За 10 месяцев актив подорожал на 120%. Неплохо, не правда ли?
Инвесторы ищут любую возможность войти в перспективный сектор. Банки наращивают свой бизнес на 30-45% в год, но до зрелости им еще далеко. За 2006 г. активы банковской системы выросли с 41,5 до 53% ВВП. Для сравнения: в Великобритании этот показатель — 340%, во Франции — 240%, в Китае — 180%. Уровень проникновения банков в экономику еще крайне слабый, отмечает старший аналитик ИК “Антанта-Капитал” Максим Осадчий. Только 5% россиян имеют банковскую карту (в 95% случаев дебетовую), на 1 млн россиян приходится 38 банковских отделений. В Польше — 82, в Чехии — 111, в Венгрии — 282.
Бизнес по кредитованию населения в России за последние три года вырос в 7 раз до 9% ВВП, но потолок еще не достигнут. “На фоне других развивающихся стран у нас огромный потенциал для роста, — констатирует аналитик БКС Денис Мухин. — Кредиты населению — главный драйвер банковской системы. На этих операциях банки получают наибольшую маржу, а потребительский бум гарантирует, что рентабельность банков будет оставаться на очень высоком уровне”. По оценке Ольги Веселовой из “Тройки Диалог”, средняя рентабельность капитала (ROE) российского банковского сектора в 2006 г. была 22,2%. Лидер по ROE Сбербанк — выше 30%. Для сравнения: ROE банков стран Восточной Европы — 17%. “Западные банки не могут выдавать кредиты под такие проценты, как в нашей стране”, — объясняет Веселова секрет высокой маржи.
Может ли инвестор заработать на акциях не только Сбербанка и ВТБ
Леонид Делицын стал покупать банковские акции чуть больше года назад. IT-менеджер начал с Банка Москвы. Выбор был не случаен: сначала увидел банкоматы этого банка в метро, потом открыл в нем депозит. Работой розничного отделения остался доволен и решил купить акции. По итогам 2006 г. оказался в хорошем плюсе. Осенью прошлого года отважился купить акции Сбербанка, тогда они стоили около 65 000 руб. Тоже не прогадал.
Не прошел Делицын и мимо народного размещения ВТБ. Впрочем, путь частного инвестора не усыпан розами. Следующий пакет “Сбера” Делицын покупал уже по 100 000 руб. за акцию. “Когда увидел, что и они стабильно прибавляют в цене, — вспоминает он, — поверил, что скоро дорастут до 110 000 руб. Это было моей ошибкой”. Теперь вся его надежда на сплит: может, после того, как номинал одной акции снизится в 1000 раз, наплыв мелких инвесторов снова поднимет стоимость его пакета. Несмотря на разочаровывающую динамику, 40-летний инвестор собирается и дальше расширять свой портфель: работой паевых фондов он недоволен, самостоятельные инвестиции показали более интересный результат.
МОДНАЯ ИДЕЯ
Делицын интуитивно нащупал одну из самых актуальных инвестиционных идей. За прошедший год акции нефтегазовых компаний теряли в цене, и весьма существенно. А вот банковский сектор, где доступных мелкому инвестору активов раз, два и обчелся, показывает совершенно другую динамику. Даже после снижения котировок Сбербанк стоит вдвое больше, чем год назад.
Спрос на бумаги банков можно охарактеризовать одним словом: ажиотаж. Не проходит недели без сообщения о новых инвестициях в банковский сектор. Среди самых свежих примеров — покупка бельгийской KBC Group 92,5% акций Абсолют Банка за ?704 млн, создание банковского холдинга Номос-банком и чешской PPF Group (владеет вторым на рынке потребкредитования банком ХКФ), успешное размещение “префов” УРСА-банка на $400 млн.
У всех на слуху народные IPO Сбербанка и ВТБ. Но вот менее громкий пример. Банк “Возрождение”, имеющий хорошие позиции в Подмосковье, в апреле (как раз между размещениями “Сбера” и ВТБ) провел допэмиссию в 13,6% капитала. Спрос на бумаги в 3 раза превысил предложение. Летом прошлого года банк разместил на бирже 10% акций, тогда рынок оценил эти бумаги в $27 за штуку. “Прошло буквально 10 месяцев, и мы продавали эти бумаги уже по $59”, — отмечает зампред правления “Возрождения” Николай Орлов. За 10 месяцев актив подорожал на 120%. Неплохо, не правда ли?
Инвесторы ищут любую возможность войти в перспективный сектор. Банки наращивают свой бизнес на 30-45% в год, но до зрелости им еще далеко. За 2006 г. активы банковской системы выросли с 41,5 до 53% ВВП. Для сравнения: в Великобритании этот показатель — 340%, во Франции — 240%, в Китае — 180%. Уровень проникновения банков в экономику еще крайне слабый, отмечает старший аналитик ИК “Антанта-Капитал” Максим Осадчий. Только 5% россиян имеют банковскую карту (в 95% случаев дебетовую), на 1 млн россиян приходится 38 банковских отделений. В Польше — 82, в Чехии — 111, в Венгрии — 282.
Бизнес по кредитованию населения в России за последние три года вырос в 7 раз до 9% ВВП, но потолок еще не достигнут. “На фоне других развивающихся стран у нас огромный потенциал для роста, — констатирует аналитик БКС Денис Мухин. — Кредиты населению — главный драйвер банковской системы. На этих операциях банки получают наибольшую маржу, а потребительский бум гарантирует, что рентабельность банков будет оставаться на очень высоком уровне”. По оценке Ольги Веселовой из “Тройки Диалог”, средняя рентабельность капитала (ROE) российского банковского сектора в 2006 г. была 22,2%. Лидер по ROE Сбербанк — выше 30%. Для сравнения: ROE банков стран Восточной Европы — 17%. “Западные банки не могут выдавать кредиты под такие проценты, как в нашей стране”, — объясняет Веселова секрет высокой маржи.