Фондовый рынок и только.

МОДА ИЛИ ФУНДАМЕНТАЛИИ


В 2006 г. банковский сектор был лучшим на фондовом рынке. Индекс РТС вырос на 71%, Сбербанк — на 162%, Банк Москвы — на 131%, “Уралсиб” и “Возрождение” — на 102 и 100% соответственно. “Из-за стагнации в нефтегазовом секторе инвесторы переориентировались на потребительский и банковский сектора, — констатирует старший финансовый советник ИК БКС Евгений Тупикин. — С сентября прошлого года инвесторы вывели из бумаг нефтегазовых компаний несколько миллиардов долларов. Часть этих денег перетекла в бумаги Сбербанка”.

Пока банкиры не радуют инвесторов богатством выбора. На двух площадках, РТС и ММВБ, котируются акции 19 банков, но инвесторы могут работать, не считая суперликвидных Сбербанка и ВТБ, только с 4-5 бумагами. Третье место по ликвидности занимает питерский Промстройбанк (оборот по акциям — около $3 млн в день), затем идут Банк Москвы и “Возрождение” (около $1 млн), Росбанк ($0,9 млн), “Уралсиб” ($300 000-500 000). Еще меньше обороты по небольшим региональным банкам — 100 000 руб. в день, да и то сделки совершаются не каждый день.

Низкая ликвидность акций частных банков не единственный их недостаток. Эти бумаги еще и весьма дороги. Управляющий по инвестициям компании East Capital Павел Дерябин, впрочем, считает дороговизну оправданной: “Рост в секторе не закончен, потенциал в целом по рынку, по нашим оценкам, — еще 100%”.

Как определить потенциал роста конкретной бумаги? Индикатор — отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости активов, а в случае с кредитными организациями — к собственному капиталу (P/BV). Чем ниже P/BV, тем выше потенциал роста котировок. Стоит также обращать внимание на показатель эффективности бизнеса, коэффициент ROE. Сейчас Сбербанк и ВТБ сильно увеличили собственный капитал и могут, не боясь нарушить нормативы ЦБ, наращивать кредитный портфель. “За счет этого их ROE может быстро увеличиваться. ROE Сбербанка уже сейчас 30%, а теперь он сможет запросто повысить его до 40-45%, — говорит начальник аналитического управления УК "Уралсиб" Александр Головцов. — С учетом такого потенциала справедливое значение P/BV окажется не 3, а 4”. То есть акции “Сбера” имеют резерв роста.

“Эталоном сектора являются лидеры — ВТБ (P/BV около 3) и Сбербанк (P/BV близок к 3,5), — говорит Осадчий. — На этом фоне Росбанк (P/BV более 4), Банк Москвы (P/BV — 5) явно переоценены”. Трудно считать недооцененным и “Возрождение”: P/BV (3,8) банка выше, чем у “Сбера” и ВТБ, а рентабельность капитала в 1,5 раза ниже, чем у “Сбера”. “По показателю ROE региональный УРСА-банк почти дотягивается до "Сбера" — очень перспективная бумага”, — радуется Мухин. Правда, дорогая — P/BV больше 5.

Слишком высокий P/BV — тревожный признак. Когда в конце 1990-х на американском фондовом рынке надулся пузырь, отношение совокупной капитализации к балансовой стоимости активов компаний, входящих в индекс S&P 500, составляло 4,5. Акции были переоценены, а на балансах компаний висели долги. Пузырь лопнул, акции упали, и “нормальный” для развитого рынка P/BV вернулся на уровень 3. Вот только для российских банков “нормальный” P/BV ближе к 5, отмечает Веселова из “Тройки Диалог”: рентабельность банковского бизнеса в России выше, чем на зрелых рынках, поэтому инвестор должен заплатить премию за доступ на привлекательный рынок.

Показатель P/BV играет меньшую роль при оценке акций инвестбанка. Эффективность инвестбанковского бизнеса больше зависит от умения его сотрудников находить выгодные сделки, чем от размера собственного капитала. Тут высокий P/BV совсем не обязательно означает, что акции переоценены. “Планируя размещение, мы ориентируемся на то, что для инвестбанков мультипликатор P/BV должен быть 5-7”, — говорит Дмитрий Алеевский, директор рынков акционерного капитала инвестбанка “КИТ Финанс”, IPO которого может пройти в 2008 г. В случае с инвестбанками лучше ориентироваться на отношение капитализации к чистой прибыли компании (P/E). Чем ниже P/E, тем более недооцененной считается бумага.


ПОКУПАТЬ ЛИ “ТАРХАНЫ”


“Не надо ограничиваться только финансовыми показателями, следует обращать внимание и на стратегию развития эмитента, — советует Веселова. — Хорошие перспективы у банков с большой долей кредитов населению, в особенности ипотечных”. Имеют значение позиции банка в регионах с низким уровнем проникновения банковских услуг. В этом смысле интересны “Уралсиб”, имеющий вторую по количеству филиалов сеть в России, и УРСА-банк с широкой сетью на Урале, в Сибири и на Дальнем Востоке.

Важный фактор — состав акционеров. Чем более концентрированы пакеты, тем выше риски мелкого инвестора — неважно, кто контролирует банк, частное лицо, корпорация или государство. Возьмем тот же “Уралсиб”. “Достаточно напряженно идет процесс выхода Алекперова из капитала банка, — говорит Осадчий. — Так, из ПИФа "ЛУКОЙЛ Фонд первый" под управлением "Уралсиба" за апрель было выведено 2,7 млрд руб.”. Высоки риски и для миноритариев ПСБ, который до конца года должен быть присоединен к ВТБ. ВТБ объявил на днях о допэмиссии акций для обмена на акции ПСБ. “Все зависит от коэффициента конвертации, который должен установить оценщик”, — отмечает Осадчий. Основной владелец ПСБ — государственный ВТБ, что не внушает надежды на щедрость.

А ведь есть еще и банки третьего эшелона. Акции Дальневосточного банка с начала года успели подорожать на 83%. Но такие игры не для новичков. “Я не рекомендую связываться с "Тарханами", "Ярославичем", Дальневосточным банком, — говорит Мухин. — Котировки этих акций совсем не зависят от финансовых показателей. Рост, падение — это все игра спекулянтов”. Кроме спекулянтов или менеджмента банков совершать сделки по этим бумагам некому. Портфельные инвесторы не могут в них вкладываться: слишком ничтожные обращающиеся на рынке объемы, низкая капитализация и маленький free-float. На 25 мая, например, весь оборот по “Тарханам” составил 100 000 руб. “Free-float префов УРСА-банка менее 0,08-0,16% — это порядка $20-40 млн, — говорит Осадчий. — При таком free-float акции легко манипулируемы, если менеджмент банка захочет скупить акции с рынка, уронить бумагу”.

Дерябину интересны банки — потенциальные объекты поглощения с хорошим розничным бизнесом. Это “Возрождение”, УРСА-банк, Росбанк. Срок инвестиций — 2-3 года. Сейчас это “основное, на чем можно заработать очень хорошую доходность”.


ОПТ И РОЗНИЦА


Именно такой стратегии придерживаются фонды прямых банковских инвестиций. “Примеров на рынке, как не очень удачных, так и головокружительных, хватает, — говорит Сергей Назаров, содиректор фонда RenFin. — Посмотрите на Абсолют-банк, который был продан за $1 млрд, а ведь еще три года назад хорошо если стоимость этого банка была $100 млн!” 3-5 лет назад прямые инвестиции в российские банки были по силам только ЕБРР и IFC. “Они заходили в "Центр-Инвест", Сибакадембанк (сейчас УРСА-банк) или тот же "Абсолют" по очень низким ценам. А сегодня эти пакеты стоят больших денег”, — приводит пример Назаров. Сам он ориентируется на доходность “от 30% годовых”. Региональные банки охотно рассматриваются: рано или поздно какой-то крупный банк захочет установить присутствие в регионе. RenFin, располагающий капиталом в $200 млн, проинвестировал четыре банка: хабаровский “Восточный экспресс”, ростовский “Центр-Инвест”, столичные Пробизнесбанк и Конверсбанк. Правда, такой способ зайти в банковский капитал — не массовый. Стоимость входного билета в RenFin — $1 млн.

Альтернативой могли бы стать специализированные банковские ПИФы, но пока на рынке присутствует только один такой фонд, открытый “КИТ Финансом” год назад. Цена входного билета — всего 10 000 руб. До сих пор фонду было особо негде развернуться, ведь он не может вложить в бумаги одного эмитента более 15% активов. Управляющий портфелем фонда “КИТ-Российский финансовый сектор” Игорь Кобзарь с трудом нашел только шесть бумаг, а 10% средств вынужден держать в наличных. Результат можно признать удовлетворительным: доходность фонда за 13 месяцев работы составила 50%. Кобзарь смотрит в будущее с оптимизмом: “Появляются новые бумаги — ждем IPO Газпромбанка, "КИТ Финанса" и страховой компании "РЕСО-Гарантия"”. В последнее открытие интервала в банковский фонд пайщики принесли денег больше, чем в другие отраслевые фонды КИТа, 160 млн руб. Кобзарь признает, что пристроить такое количество денег при нынешней ликвидности банковских бумаг — серьезная проблема.

Конкурентов это не пугает. О регистрации правил банковского ПИФа объявила УК БКС. “В ближайшие два года многие банки проведут IPO и на фондовом рынке сформируется серьезный банковский сектор”, — говорит гендиректор УК БКС Владимир Солодухин. А пока основой портфеля станут акции “Сбера”, ВТБ и “Возрождения”.

Впрочем, частному инвестору не обязательно ждать, пока отрасль созреет. Он может, как Делицын, формировать портфель перспективных бумаг на свой страх и риск.

Смартмани

Citigroup снизил инвестиционный рейтинг "ЛУКОЙЛа" с "Покупать" до "Держать" .

Брокер также понизил рекомендацию по сделкам с акциями "Тафтнефти" с "Покупать" до "Держать".

Аналитики Джэймс Нил и Алексей Корнеев полагают, что рентабельность в секторе останется под сомнением в связи с прогрессирующими налоговыми ставками и высокими капитальными затратами, что приведет к "снижению норм прибыли с новых инвестиций".

Кроме того, аналитики присвоили рейтинг акциями "Роснефти" на уровне "держать", но отдают им предпочтение, в сравнении с акциями "ЛУКОЙЛа".

Банк также повысил инвестиционный рейтинг TNK-BP до "Покупать", т.к. операции по Ковыктинскому месторождению не были консолидированы, и возможное аннулирование лицензии на работу на месторождении не отразится на стоимости компании.

сегодня скорректировались наверно из-за траура по члену Политбюро КПК

МТС: Сильные операционные показатели привели к повышению справедливой цены МТС и "Системы"- МДМ-Банк.

"Справедливая цена МТС повышена вслед за увеличением прогноза среднемесячной выручки на абонента. Мы повысили справедливую цену МТС на конец 2007 г. на 7% до 71,9 долл. за АДР вслед за повышением нашего прогноза среднемесячной выручки на абонента МТС в России с 8,3 долл. до 8,6 долл. в 2007 г. после публикации финансовых результатов компании за 1К07 на прошлой неделе. Вместе с тем, мы снизили наш прогноз среднемесячной выручки на абонента в 2007 г. в Украине с 6,4 долл. До 6,3 долл., что негативно отразилось на нашей справедливой цене /наше недавнее повышение справедливой цены "Вымпелкома" /на 16%/ было более значительным благодаря превосходным темпам роста в 1К07/. Наши прогнозы по выручке МТС на 2007-09 гг. выше наших предыдущих оценок на 5%, тогда как наши прогнозы по чистой прибыли превышают предыдущие оценки на 2007 г., 2008 г. и 2009 г. на 10%, 9% и 8% соответственно. Учитывая незначительные объемы выкупа акций в 1К07 и 2К07 /компания выкупила всего 0,56% из объявленных 10% в рамках программы, действующей до августа 2007 г./, а также 30%-ый потенциал роста до уровня нашей новой справедливой цены, мы считаем, что акции заслуживают внимания инвесторов".


Полный обзор в прикрепленном файле.

Оптимисты из УРАЛСИБа продолжают убеждать пайщиков в скором росте, но авторов обзора уже не указывают.

Терпение и труд - доход принесут. Рынок ценных бумаг во второй половине 2007 года
"Начало 2007 года оказалось на редкость слабым для российского рынка акций. К середине июня индекс РТС потерял почти десять процентов в рублевом выражении. Однако такое положение, скорее всего, останется временным. Большой объем свободных денег и привлекательные оценки многих эмитентов помогут восстановлению растущего тренда уже в ближайшее время. Освободившись от давления первичных размещений, индекс РТС может прибавить порядка 30% в течение полугода. Историческая статистика также подтверждает, что за негативным полугодовым периодом на рынке акций обычно следует весьма позитивный. В авангарде восходящего тренда на этот раз, вероятно, окажутся "голубые фишки", выигрывающие от восстановления позиций крупными инвесторами".
Информацию о тенденциях, перспективах и текущей ситуации на фондовом рынке можно узнать из аналитического обзора, подготовленного специально к открывшемуся с 13 по 26 июня интервалу ПИФов семейства "ЛУКОЙЛ Фонд".

Полностью тут
https://www.management.uralsib.ru/business_...b4-146c52ae254f

Вопрос об обмене активами между миноритариями РАО "ЕЭС России" снят с повестки дня совета директоров энергохолдинга, так как Минэкономразвития и ОАО "Газпром" не смогли договориться об обмене акциями генкомпаний между государством и газовой монополией, сообщили "Интерфаксу" ряд источников, знакомых с ситуацией.

На совещании в правительстве в четверг МЭРТ и "Газпром" обсуждали варианты обмена акциями ОГК/ТГК еще до завершения реорганизации РАО "ЕЭС" через механизм спецхолдингов: ключевым противоречием было участие акций ФСК и "ГидроОГК" в обмене. "Газпром" хочет отдать государству причитающиеся ему акции этих компаний, взамен получив акции ряда ОГК и ТГК. МЭРТ против излишней концентрации у газовой монополии генерирующих активов.

К согласию стороны не пришли, сообщил "Интерфаксу" источник, знакомый с итогами совещания. Поэтому вопрос обмена между "миноритариями" РАО "ЕЭС" и государством снимается с повестки совета директоров, намеченного на 22 июня, добавил источник, близкий к энергохолдингу.

От варианта обмена между государством и газовым концерном зависит и конфигурация обмена между "Газпромом" и другими миноритарными акционерами РАО, пожелавшими участвовать в этой схеме - "Норникелем" и "СУЭК". Переносится и утверждение разделительного баланса РАО "ЕЭС", составляемого в целях проведения реорганизации общества.

На нахождение компромисса у сторон есть неделя. "Они берут 7-10 дней на дополнительные консультации", - сказал один из источников.

Другой собеседник агентства добавил, что подробные комментарии по этому поводу в пятницу после заседания совета директоров РАО "ЕЭС" даст в ходе телефонной конференции глава энергохолдинга Анатолий Чубайс.

Другие вопросы заседания совета директоров РАО "ЕЭС" остаются в повестке, за исключением вопроса о процедуре ежегодного согласования инвестпрограмм развития единых газотранспортной и энергетической систем. Этот вопрос, как ранее сообщили "Интерфаксу" в энергохолдинге, был снят с повестки в начале недели.

Как сообщалось, совет директоров в пятницу утвердит проведение внеочередного собрания акционеров РАО "ЕЭС" 28 сентября, на котором должна быть утверждена окончательная схема реорганизации энергохолдинга.

Также совет директоров рассмотрит дополнительную эмиссию акций "ГидроОГК", договор доверительного управления с ЗАО "ИНТЕР РАО ЕЭС", продажу непрофильных активов, вопросы формирования ТГК-10 и ТГК-11, допэмиссии ТГК-10 и ТГК-13, продажу акций ОГК-4, принадлежащих РАО "ЕЭС", и ряд других вопросов.

Российская "дочка" британской ВР - ТНК -ВР согласилась продать ОАО "Газпром" 62,9% акций ОАО "РУСИА Петролеум" (владелец лицензии на гигантское Ковытинского газоконденсатное месторождение) а также 50% акций в ОАО "Восточно-Сибирская газовая компания "(ВСГК), говорится в пресс-релизе ВР.

"Газпром" заплатит от $700-900 млн в зависимости от дальнейших договоренностей, отмечается в сообщении.

ТНК-BP также получила долговременный колл-опцион на покупку 25% плюс одну акцию в ОАО "РУСИА Петролеум" по рыночной цене. Этот опцион может быть исполнен как только будет достигнута договоренность о крупных совместных инвестициях или обмене активами в соответствии с условиями подписанного меморандума.

Представители "Газпрома" недоступны для комментария.

Русские разместились на третьем месте
// По итогам IPO Россия уступает только США и Китаю

Крупнейшее мировое аналитическое агентство Thomson Financial подвело предварительные итоги IPO, проведенных в первом полугодии 2007 года. Российские компании заняли третье место по объемам IPO, опередив компании Великобритании и Бразилии. В лидерах рейтинга оказалась и биржа РТС, уверенно обогнавшая американскую NASDAQ. Эксперты полагают, что во втором полугодии российские компании смогут удержать лидерство, даже несмотря на риски выборного периода.

Согласно результатам исследования Thomson Financial, лидерами по объемам IPO стали компании США, которые с начала года по 21 июня разместили акции более чем на $21,57 млрд. Второе место занимают китайские компании с результатом $17,83 млрд. Российские компании, которые с начала года привлекли $15,83 млрд, заняли третье место. Американские компании стали лидерами и по количеству проведенных IPO. За неполные шесть месяцев 2007 года первичное размещение провели более 90 компаний из США, свыше 60 компаний из Китая и около полусотни австралийских компаний. Компании из России провели в первом полугодии около 10 первичных размещений. При этом IPO ВТБ на $7,9 млрд стало крупнейшим в мире в первом полугодии 2007 года, обеспечив почти половину совокупного результата российских компаний. Впрочем, по мнению главного аналитика компании "Ренессанс Капитал" Ованеса Оганисяна, достижению российскими компаниями лидирующих позиций способствовали и размещения акций Магнитогорского меткомбината (около $1 млрд), "Фармстандарта" (более $950 млн) и группы ПИК ($1,85 млрд). По словам управляющего директора инвесткомпании "Тройка Диалог" Дмитрия Кушаева, российские компании "улучшают свои позиции, в частности, из-за того, что увеличиваются объемы размещений", т. е. растет число компаний, которые привлекают от $1 млрд.

По данным Thomson Financial, по объемам IPO в мире лидирует Европа – в первом полугодии 2007 года по сравнению с аналогичном периодом прошлого года объем размещений увеличился на 37,8%, до $51 млрд. Среди бирж лидерство продолжает удерживать London Stock Exchange (LSE). За исследуемый период на основном рынке LSE было произведено около 30 размещений на сумму более $26 млрд. Однако во многом это достижение определилось размещениями зарубежных компаний. Так, только доля российских эмитентов составила пятую часть от достижения LSE. Всего же британские компании провели IPO всего лишь на $9,4 млрд, причем часть этих средств досталась площадке AIM. Тем не менее, по мнению аналитиков, в ближайшее время Лондон сохранит свои лидирующие позиции, даже несмотря на то, что финансовые власти США пытаются повысить привлекательность американского рынка для иностранных эмитентов (см. Ъ от 22 июня). "На LSE очень большая ликвидность и оптимальные требования к раскрытию информации по сравнению с американскими биржами",– отмечает заместитель гендиректора инвестбанка "КИТ Финанс" Сергей Гречишкин.

Неожиданное третье место в рейтинге получила российская РТС ($10,86 млрд), пропустив вперед себя биржу Гонконга ($12,89 млрд). При этом американские биржи NYSE ($10,06 млрд) и NASDAQ ($9,97 млрд) остались позади. Впрочем, в этом исследовании не учитывалось размещение инвестфонда Blackstone Group на $4,13 млрд, которое было проведено в конце прошлой недели (см. Ъ от 23 июня). Таким образом, NYSE все-таки займет призовую позицию по итогам полугодия, тем более что в оставшиеся дни никаких масштабных размещений в России не намечается. Тем не менее NASDAQ остается в роли догоняющей российские биржи.

По мнению аналитиков, российские компании вполне могут удержать свои позиции и во втором полугодии, и по итогам всего 2007 года, даже несмотря на ряд сдерживающих факторов. По мнению Ованеса Оганисяна, это прежде всего внешние факторы, такие как перегретость фондового рынка в Китае или ожидание роста учетной ставки в США. По мнению топ-менеджера "дочки" одного из крупнейших западных инвестбанков, "увеличение политических рисков может в ближайшее время стать причиной некоторого временного спада при проведении IPO российскими компаниями". Тем не менее, по оценке Дмитрия Кушаева, до конца года российские компании могут провести IPO еще на $25 млрд. Специалисты зарубежных банков оценивают потенциал российских компаний в $20-30 млрд. По данным инвесткомпаний, во втором полугодии будут размещаться ряд банков, энергетические, девелоперские и промышленные компании, причем объемы привлечения во многих случаях будут превышать $1 млрд.

НАИЛЯ Ъ-АСКЕР-ЗАДЕ

физики подписавшиеся в прошлом году на Роснефть недовольны доходностью вложения и пишут письма в Ъ

Миноритариям мало "Роснефти"
// Доходность "народного IPO" оказалась ниже банковских депозитов

Первое "народное IPO" в России, размещение акций "Роснефти", которые купили 115 тыс. граждан, разочаровало новых владельцев. В своем открытом письме к руководству компании миноритарии жалуются, что получили от вложений в ее бумаги всего лишь 0,5% дохода, хотя депозит в банке гарантировал бы не менее 8%. В "Роснефти" говорят, что инвестиции в нее надо расценивать как долгосрочные, а отраслевые эксперты отмечают, что через год с аналогичными проблемами могут столкнуться миноритарии ВТБ и Сбербанка, где также прошли "народные IPO".

Сегодня "Роснефть" проведет годовое собрание акционеров, где будет утвержден размер дивидендов в размере 1,33 руб. на акцию. Это 15% от чистой прибыли компании по стандартам US GAAP, или почти 20% по РСБУ (без учета отраженных в балансе средств, которые "Роснефть" получит как кредитор ЮКОСа, но фактически деньги начали поступать ей только в 2007 году). Но миноритарии компании не считают ее щедрой. Вчера Ъ получил открытое письмо руководству "Роснефти" от нескольких жителей Петербурга, купивших в 2006 году ее акции. Миноритарии напоминают, что тогда проводилась "активно агрессивная кампания, в которую были вовлечены ведущие банки страны и которая получила одобрение президента РФ", но "сегодня стоимость акций осталась на уровне, установленном год назад" (акции продавались гражданам по 203,24 руб. за штуку, или $7,55), поэтому "о какой прибыли может идти речь?". Всего в размещении "Роснефти" приняло участие около 115 тыс. граждан.

Год назад акции "Роснефти" торговались в РТС по $7,42, в декабре по $9,49, но сейчас ее бумаги стоят $7,98, то есть всего на 5,7% выше цены размещения. Акции "Газпрома" за это время подорожали на 7,4%, хотя ЛУКОЙЛ, например, упал в цене на 8%, "Сургутнефтегаз" -- на 22%. В рублевом выражении изменение котировок акций нефтегазовых компаний из-за укрепления рубля выглядит значительно хуже. Акции "Роснефти" подорожали на символические 0,76%, "Газпрома" -- 4,5%, ЛУКОЙЛа снизились на 13%, "Сургутнефтегаза" -- на 28%.

Дивидендами акционеры "Роснефти" тоже недовольны. Как объяснил Ъ Владимир Соколов, представитель шести миноритариев, подписавших письмо, каждый из них потратил на бумаги максимум 100 тыс. руб., то есть купил 492 акции. "Мы получим дивиденды 650 руб., а ведь нужно оплатить подоходный налог и услуги депозитария",-- говорит акционер. Он жалеет, что не положил свои деньги в банк, тогда доход за год составил бы гарантированные 8,5 тыс. руб. Миноритарии действительно могли получить большую прибыль. В частности, доход от банковских депозитов в среднем за год составил бы 8,2% годовых (согласно статистике Банка России), а максимальный достигал 12% годовых.

В "Роснефти" считают, что сдержали все свои обещания. "Компания всегда говорила, что будет платить не менее 10% от чистой прибыли",-- поясняют в "Роснефти", добавляя, что инвестиции в акции "надо расценивать как долгосрочные", а с учетом последних приобретений "Роснефти" (купила практически все предприятия ЮКОСа.-- Ъ) она стала "качественно иной компанией".

Инвестиционные аналитики в целом соглашаются с аргументами "Роснефти". "Нет такого правила, что акции должны расти в четко ограниченный период времени",-- говорит начальник отдела продаж инвесткомпании "Брокеркредитсервис" Евгений Парфенов. "Для частных инвесторов лучше вкладывать средства в паевые фонды, поскольку их портфель диверсифицирован",-- считает управляющий партнер UFG Asset Management Флориан Феннер. "Вкладывая в паевые фонды, инвестор доверяет свои деньги управляющему -- профессионалу, который знает законы и природу рынка",-- соглашается глава департамента доверительного управления "Газпромбанк управление активами" Андрей Зокин. Стоимость паев паевых фондов акций в среднем выросла в цене на 23%.

Вопросы, задаваемые миноритариями "Роснефти", могут в следующем году получить и две другие компании, в которых прошли "народные IPO",-- Сбербанк и ВТБ. Акции ВТБ купили 130 тыс. человек, Сбербанка -- 30 тыс. Учитывая общий рост российской банковской системы и хорошие показатели обоих банков, аналитики прогнозируют рост котировок их акций. В прошлом году Сбербанк выплатил 10% чистой прибыли -- 385,5 руб. на одну акцию, а ВТБ -- 20% чистой прибыли. Впрочем, это не означает, что они будут наращивать объем выплат в будущем. "Обычно банки капитализируют свою прибыль,-- поясняет старший аналитик Альфа-банка Наталья Орлова.-- Если же они выплачивают очень большие дивиденды, это воспринимается рынком негативно". Так что участников "народных IPO" еще могут ждать разочарования.




Денис Ъ-Ребров, Юлия Ъ-Чайкина, Виталий Ъ-Гайдаев

продолжая тему Роснефти в субботу было годовое собрание. Ъ прикольно пишет

Процентная схватка
// "Роснефть" встретилась лицом к лицу с народными акционерами

Газета "КоммерсантЪ" № 113(3689) от 02.07.2007

В субботу "Роснефть", которая первой из госкомпаний провела "народное IPO", встретилась лицом к лицу со своими инвесторами. Граждан, вложивших в нефтекомпанию более $750 млн, в первую очередь интересовал вопрос, почему они получили от своих инвестиций так мало дохода. Руководство же "Роснефти" рассуждало о необходимости развития компании и предлагало недовольным подождать.

Из 115 тыс. граждан, которые вложили в прошлом году в "Роснефть" более $750 млн (сейчас число акционеров-физлиц уже превысило 150 тыс. человек), на первое собрание акционеров компании пришли около 900. Чтобы их принять, компании пришлось снять несколько этажей седьмого павильона "Экспоцентра". Открыл собрание глава "Роснефти" Сергей Богданчиков с докладом об итогах ее работы. Доклад был блестящим. Невооруженным глазом было видно, что у "Роснефти" все хорошо и будет еще лучше. Как выяснилось, именно то, что все так хорошо, и спровоцировало самый больной вопрос дня: раз хорошо, почему инвесторы получили так мало?

Неприятности начались сразу, как только свой доклад о распределении прибыли "Роснефти" закончил читать вице-президент по финансам Сергей Макаров.

-- Мы ожидали, что дивиденды составят 10%, -- выступил акционер Алексей Рулев, который хотел понять, почему дивиденды составляют всего лишь 1,33 рубля на акцию.-- Сбербанк платит 8%, ВТБ -- 11% годовых (имеются в виду ставки по вкладам.-- Ъ). Сто лет из нас, россиян, делали дураков. Я не хочу умереть дураком.

Господин Макаров, торопясь избавить акционера от этой судьбы, разъяснил:

-- Основные принципы достижения оптимального баланса в том, что компания должна учесть текущий уровень задолженности и свои проекты. В ходе размещения акций мы обещали направлять на дивиденды не менее 10% от прибыли, остальное ушло на производственное и социальное развитие. Нам представилась уникальная возможность купить активы ЮКОСа. И все же мы направили на дивиденды 13,3% от чистой прибыли от операционной деятельности.

Место господина Рулева занял следующий акционер, и стало ясно, что вопрос "почему так мало" господин Макаров разъяснил кому угодно, только не народу. Тогда топ-менеджер попытался выразиться проще. Он вернул на экран слайд с динамикой акций "Роснефти" и конкурентов и показал цифры.

-- С нами вы остались на уровне, а с этими компаниями просто потеряли бы деньги,-- настаивал он, показывая на котировки ЛУКОЙЛа.

Акционеры были в основном интеллигентными людьми с высшим образованием, иногда с несколькими, и учеными степенями. Они думали, что, переформулировав вопрос, можно добиться ответа, почему все-таки так мало. Попытался ветеран Чернобыля Владимир Ковалев:

-- Зачем мне 1,33 рубля, если мы могли бы положить деньги в банк?

Сергей Макаров тем временем спускался с трибуны. Но куда там: его мягко остановил глава совета директоров "Роснефти", замглавы администрации президента Игорь Сечин.

-- Останьтесь, вопросы сейчас к вам будут,-- неумолимо сказал Игорь Сечин. Господин Макаров вернулся.

-- Мы рады, что среди наших акционеров такие героические люди, мы рады, что вы вложили деньги в наши акции,-- сказал господин Сечин и предоставил возможность финансисту отвечать по сути.

Господин Макаров попытался зайти с новой стороны.

-- Чем выше проценты, тем нестабильнее банк. Поймите, мы все делаем не для того, чтобы мы сейчас забрали деньги и всю прибыль и разбежались, а чтобы вы оставили деньги в компании.

Миноритарии поняли, что надо брать инициативу в свои руки. Поднялся представитель народа, который в отличие от предыдущих ораторов свободно изъяснялся языком финансов и прекрасно знал, что он тут делает. Бывший глава департамента Минэкономики, советник председателя Совета федерации Леонид Барон кратко прошелся по цифрам и предложил миноритариям выдвинуть своего представителя в совет директоров "Роснефти". Себя. Ему зааплодировали.

Господин Сечин решил двинуть тяжелую артиллерию и попросил Сергея Богданчикова "дополнительно проинформировать по этому вопросу". Господин Богданчиков проинформировал:

-- В декабре вы могли продать свои акции и получили бы доходность в 25% -- не многие банки делают это. Я не могу назвать вам цифры, но на следующий год у нас доходность будет не ниже, чем у других компаний. Наша краткосрочная цель -- по капитализации быть в десятке мировых нефтяных компаний, среднесрочная -- в пятерке, долгосрочная -- в тройке. Но для этого надо инвестировать. Наберитесь терпения.

И такую уверенность он излучал, что возразить ему в рамках логики оказалось непросто. Но таланты миноритариев оказались многогранны. Выступила акционер Инна Чепурко.

-- Я новичок в нефтяной отрасли,-- скромно сказала она.-- Конечно, я кандидат химических наук, это близко, но...

Все затаили дыхание.

-- Я недавно начала писать стихи,-- скромно сообщила дама.

И стихи действительно последовали:

-- От "Роснефти" мы ждем дивидендов,

И доверчиво бьются сердца.

Сколько было тогда комплиментов

И желанья идти до конца.

Завершила она стихотворение просьбой не подводить акционеров. Были среди акционеров и оптимисты.

-- В 2002 году я купил акции "Газпрома", потом они пошли вниз, а что сейчас? -- вопрошал акционер.-- А сейчас я отлично себя чувствую. И того же самого жду от "Роснефти". Я буду сидеть в этих акциях очень долго. Я переложил половину своих акций из "Газпрома" в "Роснефть". Ей просто некуда деваться, как расти.

И стало совершенно ясно, что с таким акционером выбора у "Роснефти" нет. Но другие миноритарии хотели разобраться во всем. Возник вопрос, почему дивиденды не окупили затрат на обслуживание депозита в Сбербанке. В этом вопросе против миноритариев играл глава департамента собственности и корпоративного управления "Роснефти" Сергей Хоточкин, который порекомендовал переводить акции из депозитария Сбербанка в реестр, аккуратно объяснив, что держать акции в депозитарии "сегодня неэффективно, исходя из экономики".

Его спросили, знает ли он, сколько это стоит.

-- Останьтесь и дайте исчерпывающую информацию,-- остановил готовящегося уходить господина Хоточкина Игорь Сечин, в очередной раз продемонстрировав блестящее владение искусством прилюдно дрючить подчиненных и тем самым перекидывать мостик к простому народу. Господин Хоточкин не знал, "сколько это стоит", но ему помог акционер, сообщивший, что в общей сложности операция обойдется в 640 руб. То есть в большую сумму, чем дивиденды, которые получил акционер, купивший акции менее чем на 100 тыс. руб.

Акционер Шамиль Абдулов рубанул сплеча:

-- Вопрос надо решать кардинально! Разорвать отношения со Сбербанком и компенсировать потери!

Возникло ощущение, что ситуация выходит из-под контроля менеджмента. К чести руководства "Роснефти", осознание того, что предварительная работа с физическими лицами провалена капитально, пришло очень быстро. Игорь Сечин уже в первой половине собрания объявил, что будет создано масштабное подразделение по работе с частными акционерами, к концу об этом уже говорили как о свершившемся факте. Но акционерам этого, похоже, было мало. Потому что "надо гнать их в шею". Ответ на вопрос, кого их, был дан очень быстро: независимых директоров Ханса Йорга Рудлоффа, Александра Некипелова и Андрея Костина, вопрос о вознаграждении которых был вынесен на повестку дня.

-- Откуда они взялись? -- возмутился пожилой акционер.-- Нас туда надо!

Больше всего досталось господину Рудлоффу -- "свадебному генералу, который нам тут все рассказывал", по выражению одного из акционеров. Стало понятно, что поэтическая речь господина Рудлоффа о сложности привлечения средств на западных рынках не нашла понимания у акционеров.

-- Если мы с вами в минусе, то зачем им платить? -- поинтересовался акционер Дмитрий Петрук.-- Пусть они тоже будут в минусе!

-- Давайте откажемся от своих дивидендов,-- предложил председатель комитета ветеранов подразделений особого риска Владимир Воля.-- А они -- от своего вознаграждения.

Директора молчали.

-- Давайте вместе страдать,-- настаивал акционер.-- Мы все в одной лодке.

В заключение он проинформировал господина Сечина, что кабы не подразделения особого риска и не ядерный щит, на Россию было бы сброшено 300 ядерных бомб. Господин Сечин принял это к сведению и еще раз превознес героизм акционеров "Роснефти".

Господин Богданчиков пытался объяснить, что без независимых директоров "Роснефти" не удалось бы привлечь средства на западных рынках. И встретил неожиданную поддержку от кандидата педагогических наук.

-- Никакие они не независимые, это понятно,-- тонко улыбнулась она.-- Но мне кажется, им нужно заплатить. Только поменьше. Можно выбрать другую сумму, но они ее заслужили.

Господин Рудлофф невозмутимо слушал, как решалась судьба его насущного хлеба. А надо было бы облегченно вздохнуть.

К чести руководства "Роснефти", его представители ни разу ни единым намеком не дали понять миноритариям, что они ничего не решают. Как следует из отчета "Роснефти", на конец года физические лица владели 68,98 млн акций, или 0,65% уставного капитала. Их число увеличилось, но консолидировать 2%, с которых начинается какое бы то ни было участие миноритариев в управлении компанией, миноритариям нелегко. Тем не менее всем желающим было предоставлено слово. Все желающие могли поговорить с господами Сечиным и Богданчиковым в перерыве, и какими бы дикими ни были предложения миноритариев, их всех стойко выслушали и вытерпели -- и акционеров, которые прокушали в буфете все собрание, и любителей качать права, и профессиональных ходоков, неспешно собравших в пакет фуршетные канапе и ушедших домой.




Наталья Ъ-Скорлыгина, Денис Ъ-Ребров

Интересная рубрика в Смартмани

Инвестиционные идеи недели.

ПОКУПАТЬ

Акции “Северстали” с целевой ценой $17,6

Автор: ИК “Ренессанс Капитал”

Доводы: Высокие финансовые показатели I квартала говорят о способности компании приятно удивить рынок темпами своего роста в текущем году. Выручка за отчетный период по сравнению с I кварталом 2006 г. выросла на 35%, до $3,677 млрд, EBITDA — на 43%, до $921 млн (рентабельность — 25%). Чистая прибыль увеличилась на 82%, до $396 млн, прибыль на акцию — на 63%, до $0,39. Высокий уровень EBITDA на 80% обеспечили российские подразделения — в первую очередь сталелитейный, во вторую — горнодобывающий сегмент. Вклад зарубежных подразделений в доходность бизнеса “Северстали” был не столь высок. Результаты компании позволили повысить прогнозные показатели на 2007 г.: EBITDA — с $3,285 млрд до $3,862 млрд, а чистой прибыли — с $1,901 млрд до $2,391 млрд. Таким образом, акции “Северстали” торгуются с дисконтом по коэффициентам EV/EBITDA и P/E на уровне 3,7 и 6,1 при среднеотраслевых значениях 4,7 и 7,1 соответственно. В результате произведенного анализа ТР повышена с $15,6 до $17,6. Рекомендация — покупать.

Сомнения: Аналитики Альфа-банка отмечают, что финансовые результаты компании превзошли их ожидания по показателям выручки, EBITDA и чистой прибыли. При этом эксперты указывают, что рентабельность EBITDA полностью соответствует их прогнозу. Однако, несмотря на позитивную оценку отчетности металлургов, Альфа-банк снизил рекомендацию по бумагам компании с “покупать” до “держать”. Причина в том, что котировки приблизились к расчетной цене $15,3 за акцию.


АККУМУЛИРОВАТЬ

Акции “Мечела” с целевой ценой $13,98

Автор: ИК “Велес Капитал”

Согласно консолидированной отчетности за 2006 г., выручка эмитента увеличилась на 15,6%, EBITDA — на 47,1%. Прибыль составила $603 млн, что на 58,3% выше, чем в 2005 г. Рост эффективности связан исключительно с работой металлургического сектора, в то время как добывающий “утянул” вниз общую рентабельность бизнеса компании — норма EBITDA данного сегмента снизилась более чем на треть, и он по-прежнему остается балластом для общей прибыльности бизнеса. Тем не менее опубликованные цифры превзошли ожидания аналитиков. Справедливая цена акций “Мечела” повышена с $9,78 до $13,98. Рекомендация — аккумулировать.


ПОКУПАТЬ

Акции “Кубаньэнерго” с целевой ценой $48,7

Автор: ИК “Брокеркредитсервис”

Победа Сочи в борьбе за право проведения Олимпиады-2014 повышает вероятность значительных вложений в энергетику региона. Это должно положительно отразиться на стоимости местных генерирующих и сетевых компаний. Бюджет, представленный в заявке черноморского курорта, составляет $12,2 млрд. Проведение Олимпиады предполагает значительный рост энергопотребления ОЭС Юга и потребует строительства новых генерирующих мощностей, а также магистральных и распределительных сетей. В качестве наиболее перспективных аналитики БКС отмечают акции “Кубаньэнерго” и рекомендуют их покупать с целевым уровнем $48,7.


ПРОДАВАТЬ

акции “Аптечной сети "36,6"” с целевой ценой $80,27

Автор: Банк Москвы

С начала года цена акций компании выросла более чем на 50%, превысив $90. В то же время, согласно финансовой модели Банка Москвы, их справедливая стоимость составляет $80,27 с учетом оптимистических предпосылок, касающихся как темпов роста розничного сегмента бизнеса, так и его рентабельности. По коэффициенту EV/EBITDA акции аптекарей торгуются в 1,3-1,5 раза дороже по сравнению с продовольственными сетями. И хотя эта премия частично может быть оправдана более высокими темпами роста “36,6”, аналитики Банка Москвы считают, что рынок более чем справедливо оценивает бумаги компании, и рекомендуют их продавать.

LSE отчиталась с российским акцентом
// Российские компании обеспечили 30% размещений на бирже

Газета "КоммерсантЪ" № 121(3697) от 12.07.2007

Лондонская фондовая биржа (LSE) подвела итоги IPO за первое полугодие 2007 года. За этот период объем размещений на бирже вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 52%. Это было обеспечено главным образом за счет российских компаний, объем IPO которых составил около 30% всех размещений на LSE. Впрочем, эксперты отмечают, что в ближайшее время акценты на мировом фондовом рынке могут измениться: Федеральная служба по финансовым рынкам готовит к выпуску нормативные акты, стимулирующие российские компании размещаться на внутреннем рынке.

London Stock Exchange подвела итоги IPO за первое полугодие 2007 года. За этот период на площадке было проведено 137 размещений на сумму £15,9 млрд ($31,8 млрд). Таким образом, совокупный объем IPO за первое полугодие этого года вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 52%.

Эти показатели достигнуты в первую очередь за счет российских компаний. По словам представителей LSE, крупнейшим за этот период стало IPO ВТБ. Объем размещения банка на LSE составил $6,4 млрд. "В этом году на нашей бирже восемь российских компаний провели IPO на сумму $10,689 млрд",-- пояснили Ъ на бирже. Таким образом, российские компании составили около 30% общего объема размещений, став лидерами по размещениям в Европе. Согласно данным аналитического агентства Thomson Financial, IPO ВТБ на $7,968 млрд стало крупнейшим в Европе. Российский банк опередил своего ближайшего конкурента Smurfiy Kappa Group более чем на $6 млрд. Третью строку в европейском рейтинге занимает российская компания ПИК, объем размещения которой составил $1,85 млрд.

Значительная часть доходов LSE от IPO формируется за счет компаний из России и СНГ. "Вступительный взнос, взимаемый биржей, может варьироваться от £15 736 для небольших компаний и достигать максимум £280 680 для очень больших компаний с рыночной капитализацией от $2 млрд и выше",-- заявил Ъ старший менеджер LSE по региону СНГ Джон Эдвардс. За первое полугодие этого года на LSE разместились три российские компании с рыночной капитализацией выше $2 млрд (ММК, ПИК и ВТБ). Таким образом, вступительные взносы, которые были выплачены российскими компаниями за размещение на LSE, составляют минимум $1,8 млн.

Лидерство российских компаний по объемам IPO на LSE вполне объяснимо. Сейчас, выходя на зарубежный рынок, они предпочитают размещаться в Лондоне. "Если по капитализации Лондон еще отстает от нью-йоркских площадок, то по количеству размещений российских компаний LSE уже обогнала Нью-Йорк",-- отмечает заместитель руководителя инвестиционно-банковского направления Дойче банка Дмитрий Снесарь. Действительно, по данным World Federation of Exchanges по итогам прошлого года, объем торгов на LSE составил $7,5 трлн, тогда как на NASDAQ -- $11,8 трлн, а на NYSE -- $21,79 трлн. "68% компаний предпочитают не объявлять в СМИ конкретную биржевую площадку, и такая неопределенность возрастает на ожиданиях ужесточения требований Лондона к листингу иностранных эмитентов",-- отмечает директор отдела консультационных услуг по сделкам компании Ernst & Young Галина Шилина. Регулятор британского фондового рынка FSA весной заявил о намерении ужесточить требования листинга для иностранных компаний, размещающих акции на LSE. По оценке Дмитрия Снесаря, в зависимости от конъюнктуры рынка объем размещений российских компаний на LSE во втором полугодии может составить от $2 млрд до $10 млрд.

Однако в ближайшее время LSE столкнется с сильной конкуренцией в борьбе за эмитентов. В последнее время значительно активизировалась деятельность NYSE Euronext и Deutsche Boerse на российском рынке. Участники рынка также отмечают, что в ближайшее время LSE может потерять потенциальных клиентов не только из России, но и из других стран СНГ. "Компании Казахстана серьезно рассматривают в качестве площадок для размещений Гонконг и Сингапур, а средние компании Украины -- Варшаву",-- полагает Галина Шилина. Так, Лондон становится неконкурентным по стоимости проведения IPO. Согласно результатам последнего исследования Мюнхенского университета и Европейской школы бизнеса, общие затраты на проведение IPO на Франкфуртской бирже составляют 6-9% объема размещения, в то время как в Лондоне это 7-12%.

Конкуренцию LSE могут составить также и российские площадки ММВБ и РТС. По сведениям Ъ, ФСФР готовит к выпуску нормативные акты, стимулирующие российские компании размещать свои акции внутри страны. Эта идея прорабатывалась ФСФР еще при бывшем руководителе службы Олеге Вьюгине, однако конкретные меры приняты не были. "В ближайшее время будут выпущены нормативные акты, стимулирующие российские компании размещаться на российских площадках",-- заявил вчера Ъ глава ФСФР Владимир Миловидов. Кроме того, в пользу российских размещений может сыграть и то, что крупные российские компании уже провели IPO. А для менее крупных эмиссий, осуществляемых средними и быстро растущими мелкими компаниями России и СНГ, гораздо удобнее проводить IPO внутри страны. По словам Дмитрия Снесаря, при объеме размещения до $500 млн компаниям проще разместиться в России. "Именно эти компании и составят так называемый второй эшелон публичных размещений",-- добавляет Галина Шилина.




Наиля Ъ-Аскер-заде

Альфа банк не так давно понизил рекомендации по нефтяным бумагам, а вот ответ УРАЛСИБа! Кто будет прав?

© Interfax 11:47 14.08.2007
РОССИЯ-РОСНЕФТЬ-АКЦИИ-РЕКОМЕНДАЦИИ

Уралсиб поднял оценку акций Роснефти на 52% по итогам пересмотра, рейтинг - "покупать"


Москва. 14 августа. ИНТЕРФАКС-АФИ - Финансовая корпорация (ФК) "Уралсиб"
(РТС: USBN) повысила прогнозную стоимость акций ОАО "Роснефть" (РТС: ROSN) с
$9,2 до $14 за штуку, сообщается в обзоре аналитиков ФК Каюса Рапану и Евгения
Дышлюка.
Рекомендация "покупать" для этих бумаг была подтверждена.
Аналитики "Уралсиба" пересмотрели модель оценки "Роснефти" для того, чтобы
учесть приобретенные активы "ЮКОСа" (РТС: YUKO), которые сделали ее одной из
крупнейших российских нефтяных компаний по запасам и крупнейшей по объему
добычи.
"Благодаря приобретенным активам "Роснефть" усилит присутствие в более
прибыльном сегменте переработки и сбыта, заметно улучшив рентабельность.
Приобретенные активы настолько улучшат финансовые и операционные показатели
компании, что компенсируют характерное для всей отрасли увеличение капзатрат и
операционных издержек. В дальнейшем фундаментальная привлекательность "Роснефти"
будет подогреваться ростом бизнеса, большим числом перспективных проектов,
которые в будущем пополнят денежные потоки компании", - полагают эксперты ФК.
Согласно прогнозам К.Рапану и Е.Дышлюка, финансовые коэффициенты "Роснефти"
должны существенно улучшиться в 2007-2008 годах.
Новая прогнозная стоимость акций "Роснефти", рассчитанная аналитиками,
составляет $14 за штуку, что предполагает 74%-ный потенциал роста их рыночной
цены с текущих уровней и соответствует рекомендации "покупать".
По данным базы данных "СПАРК-Эмитент", в настоящее время консенсус-прогноз
цены акций "Роснефти", основанный на оценках аналитиков 11 инвестиционных
банков, составляет $9,6 за штуку, консенсус-рекомендация - "держать".
На 11:00 МСК в РТС лучшая котировка на покупку этих бумаг составила $8,15
за штуку.

Интрадейщики есть?

смотря новости по ящику я понял, что наш президент всё знает и во всем разбирается, фондовый рынок неисключение. Вот только неясно есть у него акции?

Президент открыл длинную позицию
// Владимир Путин объявил ситуацию на фондовом рынке коррекцией

Газета "КоммерсантЪ" № 150(3726) от 22.08.2007

Вчера на встрече с правительством Владимир Путин впервые выступил в роли биржевого аналитика. Президент оценил волатильность на мировых рынках капитала как "корректировку" (коррекцию) и примкнул к прогнозу МЭРТа о восстановлении капитализации фондового рынка РФ к концу 2007 года до уровней июля. События на мировых фондовых рынках вчера показали, что кризис явно не закончен. А ЦБ России был вынужден немного ослабить рубль, продав $4 млрд нерезидентам за рубли -- российская ликвидность уже требуется им за пределами РФ.

Вчера на встрече с членами правительства (она, вопреки сложившейся традиции, проводилась в Ново-Огареве во вторник, а не в понедельник) Владимир Путин впервые выступил в ранее несвойственной ему роли -- аналитика фондового рынка. Прослушав достаточно длинное и неоднозначное по настроению сообщение главы МЭРТа Германа Грефа о ситуации на мировых и российских финансовых и фондовых рынках, закончившееся констатацией министром возможности восстановления значений индекса РТС до докризисного уровня, Владимир Путин неожиданно заявил: "Для нас все-таки это не было таким критическим падением, а скорее корректировкой, имея в виду предыдущий беспрецедентный рост, поэтому я с вами согласен, эти оценки абсолютно обоснованны (цитата в изложении 'РИА Новости'.-- Ъ)". Президент пояснил, что "на Западе есть и позитивные сигналы", и присоединился к оценке текущей ситуации от главы МЭРТа. Герман Греф дал буквально следующий прогноз развития ситуации на фондовом рынке: "Думаю, что эти временные колебания не должны нести существенно длинный хвост".

Владимир Путин на встречах с членами правительства интересовался капитализацией фондового рынка с лета 2006 года -- в основном в связи с "народными" IPO "Роснефти", ВТБ и Сбербанка. Хотя знание базовых понятий фондового рынка Владимир Путин демонстрировал неоднократно, краткосрочный прогноз от президента России, характеризующий ситуацию как коррекцию (напомним, ранее подобным образом о ней говорили представители МВФ, ряда инвестбанков и Европейского центробанка, представители ФРС США и крупных инвестбанков этот термин пока не используют), рынки получили впервые.

Индекс РТС вчера почти не отреагировал на высокопоставленный прогноз: торги на РТС открылись значением индекса в 1852,15 пункта, закрылись на уровне 1820,65, хотя после появления слов Владимира Путина в 15.00 рынок временно прекратил падение и вырастал в 16.30 до 1826,88. Неделю назад значение индекса составляло те же 1820 пунктов.

Гораздо более интересно события развивались вчера на финансовом и валютном рынках -- они несколько противоречат тезису о временном характере коррекции котировок на фондовом рынке. Так, ЦБ Австралии (туда Владимир Путин собирается в начале сентября) был вынужден проводить интервенции на рынке межбанковского кредита на уровне $4,4 млрд, продолжили интервенции ЕЦБ и Банк Японии -- последний на рекордном уровне, около $7 млрд. Влияние повышения в прошлую пятницу учетной ставки ФРС США оказалось кратковременным: биржевые индексы в США после роста в понедельник не росли (Dow Jones Industrial Average снизился на 0,3%, Nasdaq -- на 0,28%), в Европе практически не росли (индекс LSE вырос на 0,12%).

Тем временем в борьбу за мировую ликвидность пришлось подключиться и ЦБ России -- ему пришлось ослабить рубль к бивалютной корзине на 6 коп. и продать нерезидентам около $4 млрд. "Кроме ЦБ некому было продавать,-- считает начальник управления конверсионных и межбанковских операций банка 'Зенит' Александр Карпов,-- весь рынок доллары покупал". Старший трейдер ИНГ-банка Константин Коструб считает, что "продажи долларов Центробанком вносят стабильность на валютном рынке, но иссушают внутренний денежный рынок". Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности составило вчера 49 млрд руб. Впрочем, снижение ликвидности в России пока явно не носит, в отличие от США, ЕС, Японии, Австралии, характера дефицита.




Дмитрий Ъ-Бутрин, Игорь Ъ-Орлов

Азиатские фондовые рынки снижаются в пятницу на заявлении Bank of China о
том, что он инвестировал почти $9,7 млрд в ипотечные кредиты высокого риска (класса subprime), сообщает агентство Bloomberg.
Американский Standard & Poor's уменьшился в четверг на 0,11% после того, как глава крупнейшей американской ипотечной компании Countrywide Financial Corp. Анджело Мозило заявил, что экономику США, возможно, ожидает рецессия. Акции Bank of China, второго по величине китайского банка, упали на Гонконгской бирже на 5,6% - наибольшую величину с начала их обращения в прошлом году. "Новости от Bank of China стали неприятным сюрпризом, - говорит менеджер Bankinvest Group Туэ Исэнь. - Если речь идет о рецессии или замедлении роста в США, прибыли азиатских компаний находятся под вопросом, и рынки должны к этому приспособиться".
Нефть стабильна после подорожания в четверг, сообщает агентство Bloomberg.
На мировых фондовых рынках наметился рост: покупка акций Countrywide
Financial Corp. американским банком Bank of America убедила инвесторов в том, что распространение кризиса в кредитной сфере на другие рынки будет
ограниченным. ОПЕК хочет, чтобы стабильный рынок нефти поддерживал мировой экономический рост, заявил министр энергетики Индонезии Пурномо Юсгианторо. По его словам, которые приводит агентство Bloomberg, официальные представители стран-членов организации выскажут свои рекомендации по поставкам в первую неделю сентября.

приятные новости для участников народных IPO

Первичное возмещение
// "Роснефть" и Сбербанк идут на уступки народным акционерам

Газета "КоммерсантЪ" № 163(3739) от 10.09.2007

Участники нацпроекта "Народные IPO" спешно ликвидируют недопонимание, возникшее между руководством компаний и гражданами, купившими их акции. Сбербанк с 1 октября отменяет плату за хранение своих акций и акций "Роснефти". Нефтекомпания, миноритарии которой первыми высказали недовольство издержками "народного IPO", в ноябре планирует начать ежеквартальные встречи с инвесторами-физлицами с целью разъяснения основных интересующих их вопросов.

Как рассказала Ъ зампред правления Сбербанка Белла Златкис, банк принял решение добровольно отказаться от платы за хранение акций "Роснефти" и своих акций. Она пояснила, что частные акционеры Сбербанка, как и акционеры "Роснефти" (большая часть народных акционеров "Роснефти" держат бумаги на депозите в Сбербанке), были обеспокоены вопросом о плате за хранение акций. "Но этот вопрос мы уже решили,-- пояснила госпожа Златкис.-- Соответствующие документы находятся в Федеральной службе по финансовым рынкам, с 1 октября платы не будет". Решение об отмене платы было принято Сбербанком "в одностороннем порядке". Ранее учет и хранение акций "Роснефти" в банке стоило 0,08% годовых от рыночной стоимости бумаг, но не менее 50 руб. в месяц; хранение своих акций -- минимум 50 руб. в месяц или 0,02% годовых.

Летом на аналогичный, хотя и не столь радикальный шаг пошел подконтрольный "Роснефти" Всероссийский банк развития регионов: он снизил комиссию за учет и хранение акций компании для физических лиц (см. Ъ от 5 июля). ВТБ 24 взимает с физлиц, купивших акции ВТБ в ходе IPO, плату за хранение акций в торговых разделах счетов своего депозитария в размере 0,02% годовых, но не менее $2 в месяц. В компании не пояснили, собираются ли эту плату отменять.

Сигнал о том, что итоги "народных IPO" не слишком устраивают народ, появился накануне годового собрания акционеров "Роснефти" 30 июня, в котором приняли участие около 900 новых миноритариев--физлиц. Выяснилось, что дивиденды, начисленные по итогам 2006 года (1,33 руб. за акцию), не только ниже той суммы, которую получил бы миноритарий, вместо покупки акций "Роснефти" положив деньги на банковский депозит, но даже не окупают издержек на оплату хранения акций. На собрании акционеров этот вопрос муссировался несколько часов в разной форме (в том числе стихотворной) и на разных тонах, причем никакие объяснения менеджмента "Роснефти" миноритариев не устроили (см. Ъ от 2 июля). Но уже на собрании председатель совета директоров "Роснефти", заместитель главы администрации президента Игорь Сечин пообещал улучшить работу с частными акционерами, в том числе объявил, что для этого будет создано специальное подразделение, и раздал поручения подчиненным.

В рамках выполнения задания господина Сечина "Роснефть" готовится начать регулярные встречи руководства компании с гражданами, которые приобрели ее акции в ходе IPO. Как рассказали Ъ в управлении по работе с акционерами, первая такая встреча может состояться в ноябре. По словам источника Ъ в компании, на данный момент предполагается, что встречи будут проводиться раз в квартал. На каждой из таких встреч будет рассматриваться по две темы из восьми, которые были сформулированы по итогам анализа вопросов, поднятых миноритариями на годовом собрании акционеров и по горячей линии. Формат встреч пока не определен, сказал собеседник Ъ, над этим работает нанятый "Роснефтью" подрядчик.

Вопросы, которые волнуют опрошенных Ъ акционеров "Роснефти", со времен собрания не изменились: это в первую очередь оплата хранения акций и размер дивидендов. По словам источника Ъ в "Роснефти", эти вопросы вошли в число тех восьми, которые будут обсуждаться с физлицами. Миноритарии положительно относятся к инициативе компании и намерены прийти на встречу. По словам акционера Дмитрия Удалова, "это радикальный и грамотный взгляд на отношения с инвесторами".

Директор института социально-экономического и инвестиционного проектирования Леонид Барон, также акционер "Роснефти", намерен поговорить с руководством компании о дивидендах. Он отмечает, что на долю миноритариев приходится лишь незначительная доля дивидендов: основные средства получает государственный акционер, а они, "по сути, те же налоги". "Конечно, нельзя платить одному акционеру и не платить другому,-- говорит он.-- Но государственный акционер может, например, добровольно отказаться от дивидендов". Господин Барон также отметил, что для повышения качества корпоративного управления помимо независимых директоров в совет директоров компании должны быть введены представители миноритариев. Собеседник Ъ в "Роснефти" сказал, что среди выбранных компанией тем встреч такого вопроса нет.

Среди компаний, которые провели "народное IPO", "Роснефть" -- единственная, которая проработала в "народном" качестве год, потому строже всего миноритарии спрашивали с нее. Ни Сбербанк, который разместился в марте--апреле, ни ВТБ (провел IPO в мае) не столкнулись с подобным всплеском недовольства. Но банки усвоили опыт "Роснефти" и готовятся к вопросам граждан заранее. "То, что разъяснительную работу с акционерами, и особенно с населением, надо вести, это факт,-- пояснил Ъ зампред правления ВТБ Василий Титов.-- Мы готовим большую программу по работе с акционерами. Более того, мы ее уже ведем, используя call-центр и интернет, на сайте банка создан специальный раздел. Но у нас 131 тыс. миноритариев, так что форма семинара не слишком подходит (у 'Роснефти', впрочем, сопоставимое число акционеров--физических лиц -- 115 тыс.-- Ъ). Скорее, работа будет вестись в публичной плоскости". "Мы приняли программу информационной открытости, в которой предусмотрено много мероприятий для частных акционеров,-- говорит Белла Златкис.-- Она уже представлена правлению, первое мероприятие, предполагающее абсолютное изменение нашего сайта, нашей информационной политики, состоится уже в ноябре. Неделю назад мы проводили встречу с акционерами, в ней также принимали участие частные акционеры и имели возможность задать нам вопросы".

Как отмечает исполнительный директор Ассоциации независимых директоров Александр Филатов, "'народное IPO' призвано показать, что страна движется к 'народному капитализму'". "Это накладывает определенные обязательства по работе с акционерами на менеджмент компании,-- говорит эксперт.-- Ведь если начнется тотальный сброс бумаг, идея развития фондового рынка и вовлечения в это значительного числа граждан может быть дискредитирована и руководство страны может спросить с менеджмента компании". Но сотрудник крупной нефтекомпании, работающий с инвесторами, удивляется, почему задача воспитания акционера легла на плечи "Роснефти" и других компаний. Собеседник Ъ отмечает, что структура фондового рынка уже развита, есть множество брокерских компаний, которые специализируются на работе с миноритариями.




Наталья Ъ-Скорлыгина, Денис Ъ-Ребров, Игорь Ъ-Моисеев, Елена Ъ-Киселева

ипотечный кризис переплыл через океан

Ипотечный кризис вышел на улицу
// Клиенты британского Northern Rock встали в очередь за вкладами


Газета "КоммерсантЪ" № 168(3744) от 15.09.2007

Мировой ипотечный кризис только начинается. Такие выводы сделали вчера инвесторы после того, как самый консервативный финансовый регулятор Европы Банк Англии выдал срочный кредит одному из крупнейших ипотечных банков страны Northern Rock. Банк оказался не в состоянии справиться с нехваткой ликвидных средств. Спасительные меры Банка Англии пока принесли обратные результаты: клиенты банка выстроились в очередь, а европейские фондовые рынки пошли вниз.

Банк Англии впервые с 1973 года поддержал британские банки, выдав кредит Northern Rock,-- банку не хватало средств для того, чтобы расплатиться по долгам. "Проблемы с ликвидностью в банке возникли из-за того, что он привлекал средства для выдачи ипотечных кредитов за счет выпуска ценных бумаг на срок до года,-- поясняет аналитик ING Bank Андрей Андреянов.-- Затем ипотечные долги рефинансировались за счет выпуска длинных бумаг". Однако при нынешнем положении на мировом финансовом рынке инструменты рефинансирования для ипотечных банков недоступны.

Решение Банка Англии встряхнуло мировой фондовый рынок. Если в последние дни инвесторы говорили больше о последствиях ипотечного кризиса в США, то после новостей из Англии они заговорили о его начале в Европе. После сообщений о выделении экстренной помощи акции Northern Rock упали на 30%. Коррекция затронула и акции других британских банков и строительных компаний. Акции банка HBOS упали в цене на 5%, Barclays -- на 4%, строительной компании Barratt Developments -- на 11%. Котировки крупных британских компаний потянули вниз британский индекс FTSE 100 -- он упал на 2,3%. И хотя в течение торгового дня индекс частично отыграл падение, по итогам дня он снизился на 1,3%. Европейские индексы также отреагировали на новость из Великобритании. Французский CAC 40 и немецкий DAX 30 сразу после сообщения Банка Англии начали снижаться, а общее падение составило 0,8%. Британский фунт упал до 14-месячного минимума, до 68,58 пенса за евро.

Паника началась и среди вкладчиков Northern Rock. Они выстроились в очереди возле отделений, чтобы забрать свои сбережения.

"Мне страшно,-- цитирует Bloomberg слова Питера Пая, 60-летнего пенсионера, бывшего университетского преподавателя.-- В Northern Rock находятся все мои сбережения". Сам банк пытается успокоить клиентов. Глава Northern Rock Адам Эпплгарт вчера выступил с заявлением о том, что "бизнес идет как обычно". Но очереди на улицах возле отделений банков свидетельствовали об обратном.

Northern Rock основан в 1965 году, его акции были выведены на биржу в 1997 году. Штаб-квартира банка находится в Ньюкасле. Осуществляет около 20% всех операций ипотечного кредитования в Великобритании. Общий объем активов и выданных кредитов составляет £113 млрд (?164 млрд), хранит депозиты вкладчиков на общую сумму £24 млрд (?35 млрд). У банка 76 отделений в Великобритании, 1,4 млн частных вкладчиков, 800 тыс. ипотечных заемщиков.

Банк Англии считается самым консервативным банковским регулятором в Европе. В августе британский Центробанк с неодобрением высказывался о решениях других ЦБ поддерживать ликвидность коммерческих банков за счет государственных интервенций. В то время как Европейский центробанк выбрасывал на рынок сотни миллиардов евро, но в пятницу министр финансов Британии Алистер Дарлинг заявил, что "на рынке много денег, но их очень неохотно дают в долг". По мнению аналитиков, предоставление Банком Англии кредитных средств свидетельствует о том, что регулятор признал серьезную угрозу экономике Великобритании.

Сумма кредита, предоставленная банку Northern Rock, не раскрывается. Аналитики предполагают, что если бы объем этих средств был обнародован, то волна коррекции, распространившаяся на мировых фондовых рынках, была бы еще более ощутимой. Проблемы с нехваткой средств у банка Northern Rock действительно серьезные. Он уже предупредил инвесторов о снижении прогнозируемой прибыли по итогам года с £647 млн (?939 млн) до £500 млн (?726 млн) -- £540 млн (?784 млн).

Участники европейского рынка называют события, происходящие вокруг Northern Rock, катастрофическими. По словам топ-менеджера британской трейдерской компании IG Index Тима Хьюза, "то, что происходит с Northern Rock, беспрецедентно". "Его бизнес подвергся удару, и было бы намного хуже, если бы помощь ЦБ понадобилась более крупному банку",-- рассуждает эксперт.

Российский фондовый рынок сдержанно отреагировал на события в Великобритании. Ведущие фондовые индексы снизились в пределах 0,3%. И российские аналитики пока более сдержанно оценивают происходящее. "Европейские банковские системы хорошо отрегулированы и защищены,-- сказала главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова.-- Вряд ли эта ситуация получит распространение". По словам кредитного аналитика Standard & Poor`s Екатерины Трофимовой, "это рабочий момент, локальная проблема, в связи с которой масштабный кризис в Европе вряд ли возможен". И хотя европейские банки сейчас испытывают проблемы с ликвидностью, о макроэкономическом кризисе в этом регионе говорить нельзя, утверждают эксперты.

Тем не менее сложная ситуация на европейском финансовом рынке усугубит проблемы российских банков с привлечением финансирования. "Российский рынок зацепило,-- считает главный экономист инвестбанка 'Траст' Евгений Надоршин.-- Учитывая нынешнюю ситуацию, темпы роста ипотечного кредитования в России могут замедляться. Для дальнейшей агрессивной экспансии у нас просто может не хватить ресурсов". По мнению Натальи Орловой, российским долговым рынкам будет слишком сложно восстановиться на таком фоне.




Евгений Ъ-Хвостик, Игорь Ъ-Орлов, Анна Ъ-Дорофеева

продолжение истории английского ипотечного банка Northern Rock, за 2 дня котировки акций снизились на 49%, а владчики за 3 дня сняли 4$ млрд. полностью тут https://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=805528

приложение Ъ Финансовые инструменты даёт прогноз на конец года

Разгонные настроения

Приложение к газете "Коммерсантъ" № 186(3762) от 11.10.2007

В своих прогнозах динамики российского рынка акций на ближайший квартал эксперты высказали редкое единодушие. Наибольшие опасения аналитиков вызывает международный финансовый кризис, позитивные ожидания связаны с крайне выгодной для России конъюнктурой на сырьевых рынках. Но основной фактор роста не фундаментальные показатели, а спекулятивное предновогоднее ралли, считают эксперты. Их консенсус-прогноз значения индекса РТС по итогам года составил 2225 пунктов.

Нулевой вариант
В этом году российский рынок акций демонстрирует не очень впечатляющие результаты. По итогам девяти месяцев 2007 года рост индекса РТС составил 15%, тогда как за тот же период прошлого года -- 30%. Но даже такого результата индекс в этом году сумел добиться буквально в последний месяц третьего квартала. А по итогам августа значение индекса РТС (1919,89 пункта) -- это фактически тот же уровень, на котором закрылся наш рынок в прошедшем году (1921,92 пункта).

Правда, летом рынок уже преодолевал отметку 2000 пунктов по индексу РТС. А все негативные факторы, которые способствовали не самым высоким результатам по итогам первых девяти месяцев года, имели исключительно внешний характер.

Первым испытанием для российского рынка стал обвал цен на нефть в самом начале года. Затем, в конце февраля, российский рынок пошел вниз вместе с остальными emerging markets из-за обвала на Шанхайской фондовой бирже. А в конце лета -- начале осени -- вместе со всеми международными фондовыми рынками из-за кризиса ликвидности, вызванного проблемами на американском рынке ипотечного кредитования, реальные последствия которого инвесторы до сих пор не могут оценить.

Евгений Мошонкин, ведущий аналитик ИК "Алор инвест": "Главные риски для российского рынка на сегодняшний день связаны с двумя факторами. Во-первых, с нестабильностью на мировых финансовых рынках, вызванной ипотечным кризисом в США. Мы считаем, что наиболее тяжкие последствия этого кризиса проявятся в следующем году. Вторыми по счету, но не по важности являются политические риски, связанные с выборами в Госдуму и определением кандидатуры будущего президента. Западные инвесторы, выводившие свои активы на протяжении первой половины 2007 года, пока не спешат возвращать их в Россию, и вызвано это неопределенностью в отношении политической и экономической стабильности в нашей стране и переоценкой рисков в мировом масштабе".

В случае реализации пессимистичного сценария, вызванного внешними рисками, такими как "жесткое" приземление американской экономики и дальнейшее развитие кредитного кризиса, максимальные значения, которые сможет продемонстрировать российский рынок к концу года,-- это 1900-2000 пунктов по индексу РТС, говорит начальник аналитического отдела ИК "Ист Кэпитал" Александр Фетисов. По данным технического анализа, максимальный уровень коррекции индекса РТС может приблизиться к уровню 1800, считает аналитик ИФ "Олма" Антон Старцев.

Низкий старт
С другой стороны, вывод средств из российских активов, которые оцениваются международными игроками как высокорисковые, привел к тому, что на данный момент российские компании торгуются с дисконтом к своим справедливым оценкам. Александр Фетисов: "В результате кризиса на рынке ипотечных облигаций и последующей коррекции на российском рынке акций фундаментальная привлекательность российских эмитентов значительно выросла. Это выражается прежде всего в том, что мультипликатор капитализация/прибыль РТС снизился с отметки 14,47 в конце апреля, до отметки 11. На момент уровня 2070 по индексу РТС этот мультипликатор составлял 12,58. Мы полагаем, что к концу года мультипликатор должен вырасти до отметки 14, что будет соответствовать уровню 2300 по индексу РТС".

Однако, несмотря на столь впечатляющие фундаментальные основания для роста цен на российские активы, основные надежды на новые рекорды отечественных фондовых индексов аналитики связывают не с ними, а с ожидаемым традиционным "предновогодним ралли". "На текущий момент наш прогноз на конец года по индексу РТС составляет 2100 пунктов, -- говорит аналитик "КИТ Финанс" Мария Кальварская.-- И мы не исключаем достижения индексом значений в 2200-2250 пунктов за счет предновогоднего ралли на рынке".

Идентичный прогноз дают и эксперты компании "Алор инвест". Евгений Мошонкин: "Мы полагаем, что индекс РТС к концу 2007 года должен достичь уровня 2200-2250 пунктов. При этом, скорее всего, основной рост придется на предновогоднее время, как и в прошлом году. Для этого мы видим, по крайней мере, две причины. Во-первых, к этому времени более или менее устаканится вопрос с преемником и предвыборными перестановками во властных структурах. Во-вторых, сыграет роль желание управляющих хоть как-то реабилитироваться перед своими клиентами и не закрывать год "в ноль". Помешать предновогоднему ралли сможет только резкое ухудшение денежной ликвидности внутри страны".

Отметим, что на данный момент факторов, способных вызвать резкое снижение ликвидности на российском денежном рынке, не видно. Снижение в сентябре базовой процентной ставки ФРС США с 5,25% до 4,75% привело к улучшению ситуации с ликвидностью на международных финансовых рынках и возобновлению роста на мировых рынках акций. Другое дело, что неизвестно, сколько продлится позитивный эффект восстановления международной ликвидности в свете "кризиса доверия" инвесторов. Аналитики отмечают, что на рынке есть ожидания возможного дальнейшего смягчения денежной политики FOMC, ближайшее заседание которой состоится 30-31 октября.

Лакомые куски
В случае реализации сценария снижения процентной ставки ФРС США первым сектором, который выиграет от этого, будет банковский: именно банки наиболее чувствительны к колебаниям процентных ставок. Однако динамика бумаг финансового сектора прогнозируется экспертами как крайне волатильная, что следует учитывать инвесторам в своих стратегиях.

Гораздо более определенными на этот раз выглядят прогнозы относительно доходности акций компаний сырьевых секторов.

Для компаний нефтегазового сектора основным фактором роста остаются высокие цены на энергоносители, которые пока не отражены в ценах российских "голубых фишек", говорит Антон Старцев. По оценкам аналитика "Велес капитал" Марины Иркли, нефтяной сектор может принести инвесторам в среднем 18,5% доходности, которая будет обеспечена фундаментальными факторами: при сохранении цен на нефть на высоких уровнях (на нефть марки Urals на уровне $65-68) ожидается, что финансовые показатели компаний нефтяного сектора превысят показатели 2006 года.

Сектор металлургии также оценивается аналитиками как наиболее доходный в краткосрочной перспективе за счет роста цен на мировых сырьевых площадках. Евгений Мошонкин: "В связи с высокими ценами на металлургическую продукцию и отличные производственные показатели мы очень позитивно смотрим на металлургический сектор, в особенности на акции ММК и "Северстали". Также хорошие шансы для роста имеют представители цветной металлургии, так как мы ожидаем неплохого роста цен на драгоценные металлы. Обращаем внимание инвесторов на хороший потенциал роста бумаг "Полиметалла"".

Наиболее вероятной точкой отсчета для возобновления спроса в секторе электроэнергетики аналитики называют 26 октября, когда состоится собрание акционеров РАО ЕЭС. Решения, которые будут приняты на собрании, могут дать стимул для роста котировок компаний электроэнергетики, считает Евгений Мошонкин. По словам Марины Иркли, сектор электроэнергетики может стать в четвертом квартале этого года основной поддержкой для российского рынка акций в целом. По оценкам эксперта, потенциал компаний энергетического сектора до конца года составляет порядка 25-27%. Недооценка связана с проблемами в энергетике, а именно с изношенностью основных фондов и неэффективным государственным регулированием тарифов. Именно на ожиданиях завершения процесса приватизации и формирования конкурентного частного рынка электроэнергии и основан этот потенциал, говорит аналитик.

Во втором эшелоне недооценены бумаги сектора атомной энергетики, в ценах которых пока не в полной мере отражены растущие цены на уран и перспективы расширения доли атомной энергетики в энергетическом балансе как России, так и всего мира. Наиболее недооцененная компания в этом секторе -- Машиностроительный завод, говорит Антон Старцев. По оценкам аналитика, остаются недооцененными и некоторые производители азотных удобрений -- вероятно, сказываются преувеличенные опасения, связанные с ожидаемым ростом цен на газ.


МАРИЯ ГЛУШЕНКОВА