Фондовый рынок и только.
Hakki007007
Специалист
4/17/2007, 6:49:49 AM
В чем не виноват Чубайс
Авторы российской приватизации уверены, что все прошло успешно. Им легко: их мало кто помнит
Поздравьте подростка — в этом году ваучеру 15 лет. Он так и не стал билетом в капитализм для миллионов мелких собственников, зато сильно помог тысячам крупных. Но история пошла по спирали: вышедший из 1990-х гг. крупный бизнес, судя по поведению, все менее частный, а технологии чековой приватизации успешно применяют госкомпании, чтобы привлекать деньги на народных IPO. Кто так закрутил?
Когда-то самая масштабная приватизация XX в. была просто сюжетом из самиздата. В 1985 г. экономист Виталий Найшуль не мог и надеяться издать свою книгу “Другая жизнь”. Он просто мечтал: “Однажды утром, раскрыв местную газету, вы найдете в ней список предприятий, расположенных на близлежащей территории… Через несколько дней каждый житель страны получит документ на 5000 специальных рублей, с указанием имени владельца”. Деньги можно вложить в любое предприятие — от магазина до металлургического комбината — и стать его совладельцем. А в результате “народ вступит в права хозяина страны”. Узнать ваучер трудно, но можно — так всегда бывает с далекими предками. То, что потом получилось у команды Чубайса, Найшулю не слишком нравится. “Это было придумано для сильного государства, а оно и в 1980-е гг. не было сильным, тем более в 1990-е”, — говорит Найшуль, который был и остается поклонником консервативной модернизации “по Пиночету”.
Его коллеги по либеральным экономическим кружкам, проводившие приватизацию на практике, как раз и торопились из-за царящего кругом развала. “Продавать, не дожидаясь реставрации коммунизма!” — вот девиз отцов ваучера.
“ВСЕ ПРИДУМАЛИ МЫ”
Неприметный особняк в центре Москвы. Здесь размещается офис Петра Мостового, главы общественной организации “Круглый стол бизнеса России” (КСБР). Мощная лоббистская структура 1990-х гг. уже давно исчезла из поля зрения публики. Для самого Мостового его нынешняя ипостась — вроде почетной пенсии. Совсем не то что 15 лет назад, когда этот человек был одним из самых могущественных чиновников в России — первым зампредом Госкомимущества (ГКИ). Хвалиться составлением правил распродажи Родины явно не ко времени: сейчас если и продают крупный актив на аукционе, то вместо приватизации выходит возвращение собственности под госконтроль. Однако желание предаться воспоминаниям о великих свершениях, отвлекшись на время от рутины, берет верх, и Мостовой начинает свой рассказ. “Мы все и придумали, когда писали закон о приватизации”, — чистосердечно признается он.
Главой авторского коллектива законодателей был экономист Петр Филиппов, отвечавший за приватизацию в Верховном Совете России. К идее частной собственности он, как и Найшуль, пришел еще в советские времена, но с практической стороны: в 1975 г. организовал подпольный кооператив по выращиванию цветов на даче у коллеги. Пять кандидатов наук неплохо справлялись с цветочным бизнесом и произвели впечатление на попавшего в эту компанию молодого экономиста Анатолия Чубайса. “Петя непреклонно верил в то, что быть собственником — это базовое свойство каждого человека”, — написал потом Чубайс в воспоминаниях. Так что питерский мэр Анатолий Собчак не так уж и преувеличил, когда однажды обронил, что именно Филиппов, а не Чубайс был истинным автором российской приватизации. Сам Филиппов среди своих основных помощников по разработке приватизационных законопроектов называет помимо Мостового еще и юриста Дмитрия Беднякова, ставшего мэром Нижнего Новгорода.
Теперь уже мало кто помнит, что ГКИ — фактически министерство приватизации — поначалу решало обратную задачу. Перед тем как передать предприятия в частные руки, их нужно было вернуть под контроль государства. В СССР не успели принять закон о приватизации, зато ввели институт аренды с правом последующего выкупа, дававший директорам прекрасную возможность стать фактическими собственниками предприятий. Россия в июле 1991 г. приняла собственный закон о приватизации. Но аренда все равно регулировалась по союзным правилам: действовало постановление Совмина СССР № 590. Министерство электротехнической промышленности СССР, к примеру, ухитрилось перевести на аренду все свои предприятия. Арендаторами во многих случаях стали трудовые коллективы — зависимые от директоров структуры без прописанной в законе организационно-правовой формы. Убеждать их в том, что предприятия им не принадлежат, было непросто.
Напоминанием о той славной эпохе Мостовому служит стоящая у него на столе массивная пепельница. Это, можно сказать, трофей. Раньше пепельница принадлежала Арвиду Яновичу Пельше — члену Политбюро, руководителю всемогущего Комитета партийного контроля при ЦК КПСС. После августа 1991 г. его помещения в здании на Старой площади заняло Госкомимущество. В кабинете товарища Пельше закипела работа над документами по передаче отвоеванных у директоров государственных предприятий в частные руки. А трофейная пепельница перешла в руки Мостового. Первым главой ГКИ был назначен соратник тогдашнего премьер-министра Ивана Силаева, выходец из оборонки Михаил Малей. Помимо председателя в штате ведомства изначально числилось всего два сотрудника — его заместители. А для срочной разработки приватизационного законодательства была создана комиссия из 12 человек при Верховном Совете, куда и вошли Филиппов, Мостовой и Бедняков. Так называемые завлабы. Найти общий язык с людьми Малея у них не получалось. Разногласия в рабочей группе вскоре переросли в настоящий кризис. “Хотя у нас с вами фамилии начинаются на одну и ту же букву, между нами большая разница”, — как-то в сердцах заявил Малей Мостовому. “С удовольствием поменяюсь с вами местами”, — парировал Мостовой. И у него почти получилось. 6 ноября 1991 г. вице-премьером, отвечавшим за экономические реформы, был назначен Егор Гайдар. Госкомимущество возглавил Анатолий Чубайс. Завлабы получили карт-бланш на переписывание всех документов начисто.
“РАБЫ” ИЗ АМЕРИКИ
Затяжки с началом приватизации это не вызвало. После победы над ГКЧП Борис Ельцин получил право подписывать указы, по существу равносильные законам, и если Верховный Совет не принимал в установленный срок отрицательного решения по указу, тот вступал в силу как закон. Затормозить же решение Верховного Совета было делом бюрократической техники. Сложнее было преодолеть разногласия среди самих разработчиков реформы. Например, Мостовой несколько месяцев не мог убедить всех остальных специалистов в необходимости вдобавок к ГКИ создать еще и Российский фонд федерального имущества (РФФИ). Логика чисто юридическая: ГКИ, как орган государственного управления, не может быть стороной в гражданско-правовой сделке — ее должен проводить владелец имущества в лице специального института. Каковым вскоре и стал РФФИ. В январе 1992 г. ельцинским указом № 66 было утверждено сразу семь важнейших приватизационных документов, в том числе положения об аукционах и конкурсах. Петр Мостовой получил пост первого зампреда ГКИ. Работали почти круглосуточно. С 9 утра до 9 вечера занимались практической приватизацией — через Мостового проходило до 200 предприятий в сутки. А по ночам строчили новые нормативные акты. Спать приходилось прямо на рабочем месте, вспоминает Мостовой, зато после расстрела Белого дома в 1993 г. “хозяйственники пошли туда пограбить и привезли мне диван Хасбулатова”.
Чтобы ускорить написание документов, было решено задействовать деньги из предоставляемой России международной технической помощи. К тезису коммунистов о том, что приватизация шла по рецептам американцев, Мостовой относится с иронией. Дело в том, что по своему усмотрению российская сторона могла пригласить не более 20% консультантов. Остальные оказались по большей части пенсионерами, аспирантами и безработными — оплачивавшее проект американское правительство решало заодно проблему занятости. Основные идеи, которые выдвинули американцы, — “народные предприятия” и приватизация в счет внешнего долга России — были забракованы. И в основном иностранцы занимались переводом международной нормативной базы. “Под этот гадюшник было создано управление по работе с иностранными специалистами, — не стесняется в выражениях Мостовой. — Этих рабов, у которых было полторы мысли на 50 человек, мы использовали до 1994 г., пока все не сошло на нет вместе с техпомощью”. Надсмотрщиком над “рабами” поставили гарвардского профессора Джонатана Хэя, которого архитекторы российской приватизации выбрали сами. Правда, “рабы” время не теряли — позднее, уже в конце 1990-х, американские власти усмотрели конфликт интересов в действиях Хэя и другого американского экономиста, Андрея Шлейфера. Они помогали российским реформам в рамках гранта американского Агентства по международному развитию и одновременно инвестировали личные средства в акции приватизированных предприятий.
.....
Авторы российской приватизации уверены, что все прошло успешно. Им легко: их мало кто помнит
Поздравьте подростка — в этом году ваучеру 15 лет. Он так и не стал билетом в капитализм для миллионов мелких собственников, зато сильно помог тысячам крупных. Но история пошла по спирали: вышедший из 1990-х гг. крупный бизнес, судя по поведению, все менее частный, а технологии чековой приватизации успешно применяют госкомпании, чтобы привлекать деньги на народных IPO. Кто так закрутил?
Когда-то самая масштабная приватизация XX в. была просто сюжетом из самиздата. В 1985 г. экономист Виталий Найшуль не мог и надеяться издать свою книгу “Другая жизнь”. Он просто мечтал: “Однажды утром, раскрыв местную газету, вы найдете в ней список предприятий, расположенных на близлежащей территории… Через несколько дней каждый житель страны получит документ на 5000 специальных рублей, с указанием имени владельца”. Деньги можно вложить в любое предприятие — от магазина до металлургического комбината — и стать его совладельцем. А в результате “народ вступит в права хозяина страны”. Узнать ваучер трудно, но можно — так всегда бывает с далекими предками. То, что потом получилось у команды Чубайса, Найшулю не слишком нравится. “Это было придумано для сильного государства, а оно и в 1980-е гг. не было сильным, тем более в 1990-е”, — говорит Найшуль, который был и остается поклонником консервативной модернизации “по Пиночету”.
Его коллеги по либеральным экономическим кружкам, проводившие приватизацию на практике, как раз и торопились из-за царящего кругом развала. “Продавать, не дожидаясь реставрации коммунизма!” — вот девиз отцов ваучера.
“ВСЕ ПРИДУМАЛИ МЫ”
Неприметный особняк в центре Москвы. Здесь размещается офис Петра Мостового, главы общественной организации “Круглый стол бизнеса России” (КСБР). Мощная лоббистская структура 1990-х гг. уже давно исчезла из поля зрения публики. Для самого Мостового его нынешняя ипостась — вроде почетной пенсии. Совсем не то что 15 лет назад, когда этот человек был одним из самых могущественных чиновников в России — первым зампредом Госкомимущества (ГКИ). Хвалиться составлением правил распродажи Родины явно не ко времени: сейчас если и продают крупный актив на аукционе, то вместо приватизации выходит возвращение собственности под госконтроль. Однако желание предаться воспоминаниям о великих свершениях, отвлекшись на время от рутины, берет верх, и Мостовой начинает свой рассказ. “Мы все и придумали, когда писали закон о приватизации”, — чистосердечно признается он.
Главой авторского коллектива законодателей был экономист Петр Филиппов, отвечавший за приватизацию в Верховном Совете России. К идее частной собственности он, как и Найшуль, пришел еще в советские времена, но с практической стороны: в 1975 г. организовал подпольный кооператив по выращиванию цветов на даче у коллеги. Пять кандидатов наук неплохо справлялись с цветочным бизнесом и произвели впечатление на попавшего в эту компанию молодого экономиста Анатолия Чубайса. “Петя непреклонно верил в то, что быть собственником — это базовое свойство каждого человека”, — написал потом Чубайс в воспоминаниях. Так что питерский мэр Анатолий Собчак не так уж и преувеличил, когда однажды обронил, что именно Филиппов, а не Чубайс был истинным автором российской приватизации. Сам Филиппов среди своих основных помощников по разработке приватизационных законопроектов называет помимо Мостового еще и юриста Дмитрия Беднякова, ставшего мэром Нижнего Новгорода.
Теперь уже мало кто помнит, что ГКИ — фактически министерство приватизации — поначалу решало обратную задачу. Перед тем как передать предприятия в частные руки, их нужно было вернуть под контроль государства. В СССР не успели принять закон о приватизации, зато ввели институт аренды с правом последующего выкупа, дававший директорам прекрасную возможность стать фактическими собственниками предприятий. Россия в июле 1991 г. приняла собственный закон о приватизации. Но аренда все равно регулировалась по союзным правилам: действовало постановление Совмина СССР № 590. Министерство электротехнической промышленности СССР, к примеру, ухитрилось перевести на аренду все свои предприятия. Арендаторами во многих случаях стали трудовые коллективы — зависимые от директоров структуры без прописанной в законе организационно-правовой формы. Убеждать их в том, что предприятия им не принадлежат, было непросто.
Напоминанием о той славной эпохе Мостовому служит стоящая у него на столе массивная пепельница. Это, можно сказать, трофей. Раньше пепельница принадлежала Арвиду Яновичу Пельше — члену Политбюро, руководителю всемогущего Комитета партийного контроля при ЦК КПСС. После августа 1991 г. его помещения в здании на Старой площади заняло Госкомимущество. В кабинете товарища Пельше закипела работа над документами по передаче отвоеванных у директоров государственных предприятий в частные руки. А трофейная пепельница перешла в руки Мостового. Первым главой ГКИ был назначен соратник тогдашнего премьер-министра Ивана Силаева, выходец из оборонки Михаил Малей. Помимо председателя в штате ведомства изначально числилось всего два сотрудника — его заместители. А для срочной разработки приватизационного законодательства была создана комиссия из 12 человек при Верховном Совете, куда и вошли Филиппов, Мостовой и Бедняков. Так называемые завлабы. Найти общий язык с людьми Малея у них не получалось. Разногласия в рабочей группе вскоре переросли в настоящий кризис. “Хотя у нас с вами фамилии начинаются на одну и ту же букву, между нами большая разница”, — как-то в сердцах заявил Малей Мостовому. “С удовольствием поменяюсь с вами местами”, — парировал Мостовой. И у него почти получилось. 6 ноября 1991 г. вице-премьером, отвечавшим за экономические реформы, был назначен Егор Гайдар. Госкомимущество возглавил Анатолий Чубайс. Завлабы получили карт-бланш на переписывание всех документов начисто.
“РАБЫ” ИЗ АМЕРИКИ
Затяжки с началом приватизации это не вызвало. После победы над ГКЧП Борис Ельцин получил право подписывать указы, по существу равносильные законам, и если Верховный Совет не принимал в установленный срок отрицательного решения по указу, тот вступал в силу как закон. Затормозить же решение Верховного Совета было делом бюрократической техники. Сложнее было преодолеть разногласия среди самих разработчиков реформы. Например, Мостовой несколько месяцев не мог убедить всех остальных специалистов в необходимости вдобавок к ГКИ создать еще и Российский фонд федерального имущества (РФФИ). Логика чисто юридическая: ГКИ, как орган государственного управления, не может быть стороной в гражданско-правовой сделке — ее должен проводить владелец имущества в лице специального института. Каковым вскоре и стал РФФИ. В январе 1992 г. ельцинским указом № 66 было утверждено сразу семь важнейших приватизационных документов, в том числе положения об аукционах и конкурсах. Петр Мостовой получил пост первого зампреда ГКИ. Работали почти круглосуточно. С 9 утра до 9 вечера занимались практической приватизацией — через Мостового проходило до 200 предприятий в сутки. А по ночам строчили новые нормативные акты. Спать приходилось прямо на рабочем месте, вспоминает Мостовой, зато после расстрела Белого дома в 1993 г. “хозяйственники пошли туда пограбить и привезли мне диван Хасбулатова”.
Чтобы ускорить написание документов, было решено задействовать деньги из предоставляемой России международной технической помощи. К тезису коммунистов о том, что приватизация шла по рецептам американцев, Мостовой относится с иронией. Дело в том, что по своему усмотрению российская сторона могла пригласить не более 20% консультантов. Остальные оказались по большей части пенсионерами, аспирантами и безработными — оплачивавшее проект американское правительство решало заодно проблему занятости. Основные идеи, которые выдвинули американцы, — “народные предприятия” и приватизация в счет внешнего долга России — были забракованы. И в основном иностранцы занимались переводом международной нормативной базы. “Под этот гадюшник было создано управление по работе с иностранными специалистами, — не стесняется в выражениях Мостовой. — Этих рабов, у которых было полторы мысли на 50 человек, мы использовали до 1994 г., пока все не сошло на нет вместе с техпомощью”. Надсмотрщиком над “рабами” поставили гарвардского профессора Джонатана Хэя, которого архитекторы российской приватизации выбрали сами. Правда, “рабы” время не теряли — позднее, уже в конце 1990-х, американские власти усмотрели конфликт интересов в действиях Хэя и другого американского экономиста, Андрея Шлейфера. Они помогали российским реформам в рамках гранта американского Агентства по международному развитию и одновременно инвестировали личные средства в акции приватизированных предприятий.
.....
Hakki007007
Специалист
4/17/2007, 6:50:12 AM
Продолжение...
ДВЕ “ВОЛГИ”
В июне 1992 г. Верховный Совет одобрил “Основные положения государственной программы приватизации на 1992 г.”. В ее основе лежала идея сверхбыстрой приватизации: считалось важным сломать тоталитарную систему госсобственности. Польский путь — продавать активы за живые деньги всем желающим — посчитали чуждым. Слишком медленно получалось. В ГКИ прикинули, что на распродажу советской промышленности уйдет 150 лет. Можно было продавать на аукционах булочные или кафе. Но у кого найдутся деньги на Магнитку или Норильский комбинат (иностранцев по умолчанию к стратегическим активам было решено не допускать)? Задача ведь была политическая: сформировать более или менее массовый слой собственников, без которого невозможна рыночная экономика. Для ускорения процесса и решили ввести в оборот приватизационную валюту — чеки-ваучеры на всех. Только поначалу их не предлагалось выпускать в наличной форме. “В паспорте есть всякие странички, — рассказывает бывший сотрудник ГКИ, пожелавший сохранить анонимность. — Ставьте туда штамп: государством на приватизацию выдано столько-то. А потом по мере использования — гасить”. Сторонником такого подхода был Малей, к тому времени, впрочем, утративший влияние. Идея не реализовалась из-за сопротивления МВД, ведавшего паспортами и не желавшего допускать в свою вотчину другие ведомства. Другой вариант — завести на каждого гражданина именной приватизационный счет. Такой “ваучер” на колбасу не обменяешь — волей-неволей придется становиться акционером. Дмитрий Бедняков рассказывает, что еще в 1991 г. “от первого и до последнего слова” написал закон об именных счетах, который был одобрен Верховным Советом. Но в 1992 г. выбор сделали в пользу скорости, и Бедняков не жалеет, что приватизация не пошла по его сценарию. “Ваучеры позволили быстро провести концентрацию собственности, а это было необходимо. Именные счета замедлили бы этот процесс”, — говорит Бедняков. Да и примитивная на тот момент банковская система затрудняла открытие десятков миллионов счетов.
Безымянный ваучер с изображением “штаба революции” — Белого дома оказался максимально ликвидной бумагой. Его можно было продать или обменять где угодно — от биржи до подземного перехода. Это в маленькой Чехии все приватизируемые предприятия мог централизованно продавать минфин на одном аукционе. В России лететь за три часовых пояса имело смысл хотя бы с чемоданом ваучеров в руках. Быстро возникшие чековые инвестиционные фонды обеспечили концентрацию собственности. Осенью 1993 г. в специальном хранилище в здании московской мэрии лежало 10 млн чеков, почти 7% акций ОАО “Россия” уже обрело новых владельцев. Когда во время октябрьских событий сторонники Верховного Совета захватили башню СЭВ, зампред ГКИ Дмитрий Васильев пережил несколько неприятных часов — даже пытался мобилизовать московскую милицию на освобождение ценных бумаг. Потом подошли танки.
Факт остается фактом: в России появилось пусть и дикое, но подобие фондового рынка. Но и оборотная сторона проявилась быстро: ваучер номиналом 10 000 руб. обещал фантастическое по советским меркам богатство, которое Чубайс эффектно оценил в две “Волги”. Поэтому, продавая чеки ниже официальной цены, люди неизбежно чувствовали себя обманутыми. “Организовав масштабную скупку и перепродажу ваучеров, чековые фонды обеспечили передачу госсобственности новым владельцам за бесценок”, — возмущается бывший глава ГКИ Владимир Полеванов. В конце 1994 г. амурский губернатор возглавил приватизационное ведомство и команда Чубайса потеряла контроль за процессом. Правда, всего на 70 дней. Полеванов и теперь убежден, что не зря ударил по тормозам. Ваучеров выпустили на 1,5 трлн руб., примерно столько стоили основные фонды в конце 1991 г., но за следующий год цены выросли в 26 раз! Впрочем, эта критика бьет мимо цели: реальная ценность ваучера зависела от эффективности его вложения. Мало кто из простых граждан смог тогда разобраться в истинной стоимости приватизируемых активов, но увеличение номинальной цены, например, до 1 000 000 руб. не сделало бы россиян богаче в 100 раз — разве что подстегнуло бы инфляцию да затормозило разгосударствление экономики.
ЧУВСТВО ВИНЫ
Когда Полеванова выгоняли с работы, чековая приватизация в России уже закончилась. Количество государственных предприятий сократилось на треть. Массовость участия в приватизации обеспечили, но осадок остался. Следующий этап, денежная приватизация, мог бы прибавить уважения к частной собственности. Но проведенные в предвыборный 1995 г. залоговые аукционы с этой задачей явно не справились. Кто теперь помнит, что надо было финансировать расходы бюджета с дырой $15 млрд? Сюжеты про раздачу собственности олигархам и про то, как за 38% “Норильского никеля” получили “жалкие” $270 млн, гораздо интереснее.
Конкурсы с обязательством сохранить рабочие места и выполнить за 2-3 года утвержденную государством инвестпрограмму на первый взгляд должны вызывать меньше вопросов. Но и тут незадача: мало того что покупатель должен был выполнить не им придуманную инвестпрограмму, он еще и вкладывал в предприятие, которое не мог контролировать. Если 51% принадлежит трудовому коллективу, то реальный хозяин, скорее всего, директор. Мостовой с негодованием вспоминает таких “менеджеров”. “Как рассуждает советский директор? — делится он наблюдениями. — Деньги ваши, станут наши! Ты отдай деньги, а мы найдем, как ими воспользоваться. Ты контроль захотел? А как же я? Я же директор!” С другой стороны, получив все же контроль над предприятием, новый собственник мог и не выполнять инвестиционные обещания, а просто перепродать актив.
Петр Филиппов и сейчас считает, что конкурсы с инвестиционными условиями были отличной идеей. Другое дело, что “государство оказалось слабым” и не смогло проконтролировать поступление обещанных инвестиций. Правда, объединенную Германию слабым государством не назовешь, но и там в первой половине 1990-х гг. программа инвестиционных конкурсов в восточных землях провалилась. Затраты на проведение конкурсов более чем вдвое превысили доход — около 800 млн марок, а 20% сделок позднее объявили нелегитимными. Российское правительство в 1997 г. официально признало такой способ приватизации неэффективным: инвестпрограммы выполнялись только на 53%. Если в 1994 г. прошло 260 конкурсов, то потом с каждым годом их проводилось все меньше и в 1998 г. — ни одного. Еще одна страница истории приватизации, и еще одна причина пересмотреть ее итоги. После дела ЮКОСа, в рамках которого суд признал Михаила Ходорковского и Платона Лебедева виновными в невыполнении инвестиционных обязательств перед АО “Апатит”, общим местом стало утверждение, что и эту схему придумали, чтобы раздать акции своим.
Приватизацию “недодумали”, настаивает Виталий Найшуль, “проблему воспринимали как техническую, а не интеллектуальную”. Продать — даже не полдела. Собственность уходит в частные руки, а обязательства остаются у государства. “Как приватизировать долги? Как их разверстать по новым собственникам? Эту задачу еще никому не удалось решить”, — разводит руками автор идеи ваучера. Вот и намекают бизнесу на “социальную ответственность”, и возникают все новые поводы доплатить. Легитимность частной собственности все время под вопросом, а новый передел постоянно возвращается в повестку дня. Сам Найшуль в начале 1990-х гг. уже не думал о ваучерах, а высказывал идеи, которые и сейчас кажутся экзотикой. Надо не вводить прогресс сверху, а узаконить существующие правила игры, одобренные, пусть и неосознанно, обществом. Если жильцы даром получают данные государством квартиры, то почему директорам не стать хозяевами? Где-то победит плохая номенклатура, а где-то начнется процесс самоорганизации. Идеологическим схемам такая раздача собственности не соответствует, зато этот метод надежнее, поскольку он не воспринимался бы как навязанный. Прав Найшуль или нет, мы уже никогда не узнаем. Может, и к лучшему: иначе Россия осталась бы без универсального объяснения, почему что-то идет не так, — “во всем виноват Чубайс!”
Смартмани
ДВЕ “ВОЛГИ”
В июне 1992 г. Верховный Совет одобрил “Основные положения государственной программы приватизации на 1992 г.”. В ее основе лежала идея сверхбыстрой приватизации: считалось важным сломать тоталитарную систему госсобственности. Польский путь — продавать активы за живые деньги всем желающим — посчитали чуждым. Слишком медленно получалось. В ГКИ прикинули, что на распродажу советской промышленности уйдет 150 лет. Можно было продавать на аукционах булочные или кафе. Но у кого найдутся деньги на Магнитку или Норильский комбинат (иностранцев по умолчанию к стратегическим активам было решено не допускать)? Задача ведь была политическая: сформировать более или менее массовый слой собственников, без которого невозможна рыночная экономика. Для ускорения процесса и решили ввести в оборот приватизационную валюту — чеки-ваучеры на всех. Только поначалу их не предлагалось выпускать в наличной форме. “В паспорте есть всякие странички, — рассказывает бывший сотрудник ГКИ, пожелавший сохранить анонимность. — Ставьте туда штамп: государством на приватизацию выдано столько-то. А потом по мере использования — гасить”. Сторонником такого подхода был Малей, к тому времени, впрочем, утративший влияние. Идея не реализовалась из-за сопротивления МВД, ведавшего паспортами и не желавшего допускать в свою вотчину другие ведомства. Другой вариант — завести на каждого гражданина именной приватизационный счет. Такой “ваучер” на колбасу не обменяешь — волей-неволей придется становиться акционером. Дмитрий Бедняков рассказывает, что еще в 1991 г. “от первого и до последнего слова” написал закон об именных счетах, который был одобрен Верховным Советом. Но в 1992 г. выбор сделали в пользу скорости, и Бедняков не жалеет, что приватизация не пошла по его сценарию. “Ваучеры позволили быстро провести концентрацию собственности, а это было необходимо. Именные счета замедлили бы этот процесс”, — говорит Бедняков. Да и примитивная на тот момент банковская система затрудняла открытие десятков миллионов счетов.
Безымянный ваучер с изображением “штаба революции” — Белого дома оказался максимально ликвидной бумагой. Его можно было продать или обменять где угодно — от биржи до подземного перехода. Это в маленькой Чехии все приватизируемые предприятия мог централизованно продавать минфин на одном аукционе. В России лететь за три часовых пояса имело смысл хотя бы с чемоданом ваучеров в руках. Быстро возникшие чековые инвестиционные фонды обеспечили концентрацию собственности. Осенью 1993 г. в специальном хранилище в здании московской мэрии лежало 10 млн чеков, почти 7% акций ОАО “Россия” уже обрело новых владельцев. Когда во время октябрьских событий сторонники Верховного Совета захватили башню СЭВ, зампред ГКИ Дмитрий Васильев пережил несколько неприятных часов — даже пытался мобилизовать московскую милицию на освобождение ценных бумаг. Потом подошли танки.
Факт остается фактом: в России появилось пусть и дикое, но подобие фондового рынка. Но и оборотная сторона проявилась быстро: ваучер номиналом 10 000 руб. обещал фантастическое по советским меркам богатство, которое Чубайс эффектно оценил в две “Волги”. Поэтому, продавая чеки ниже официальной цены, люди неизбежно чувствовали себя обманутыми. “Организовав масштабную скупку и перепродажу ваучеров, чековые фонды обеспечили передачу госсобственности новым владельцам за бесценок”, — возмущается бывший глава ГКИ Владимир Полеванов. В конце 1994 г. амурский губернатор возглавил приватизационное ведомство и команда Чубайса потеряла контроль за процессом. Правда, всего на 70 дней. Полеванов и теперь убежден, что не зря ударил по тормозам. Ваучеров выпустили на 1,5 трлн руб., примерно столько стоили основные фонды в конце 1991 г., но за следующий год цены выросли в 26 раз! Впрочем, эта критика бьет мимо цели: реальная ценность ваучера зависела от эффективности его вложения. Мало кто из простых граждан смог тогда разобраться в истинной стоимости приватизируемых активов, но увеличение номинальной цены, например, до 1 000 000 руб. не сделало бы россиян богаче в 100 раз — разве что подстегнуло бы инфляцию да затормозило разгосударствление экономики.
ЧУВСТВО ВИНЫ
Когда Полеванова выгоняли с работы, чековая приватизация в России уже закончилась. Количество государственных предприятий сократилось на треть. Массовость участия в приватизации обеспечили, но осадок остался. Следующий этап, денежная приватизация, мог бы прибавить уважения к частной собственности. Но проведенные в предвыборный 1995 г. залоговые аукционы с этой задачей явно не справились. Кто теперь помнит, что надо было финансировать расходы бюджета с дырой $15 млрд? Сюжеты про раздачу собственности олигархам и про то, как за 38% “Норильского никеля” получили “жалкие” $270 млн, гораздо интереснее.
Конкурсы с обязательством сохранить рабочие места и выполнить за 2-3 года утвержденную государством инвестпрограмму на первый взгляд должны вызывать меньше вопросов. Но и тут незадача: мало того что покупатель должен был выполнить не им придуманную инвестпрограмму, он еще и вкладывал в предприятие, которое не мог контролировать. Если 51% принадлежит трудовому коллективу, то реальный хозяин, скорее всего, директор. Мостовой с негодованием вспоминает таких “менеджеров”. “Как рассуждает советский директор? — делится он наблюдениями. — Деньги ваши, станут наши! Ты отдай деньги, а мы найдем, как ими воспользоваться. Ты контроль захотел? А как же я? Я же директор!” С другой стороны, получив все же контроль над предприятием, новый собственник мог и не выполнять инвестиционные обещания, а просто перепродать актив.
Петр Филиппов и сейчас считает, что конкурсы с инвестиционными условиями были отличной идеей. Другое дело, что “государство оказалось слабым” и не смогло проконтролировать поступление обещанных инвестиций. Правда, объединенную Германию слабым государством не назовешь, но и там в первой половине 1990-х гг. программа инвестиционных конкурсов в восточных землях провалилась. Затраты на проведение конкурсов более чем вдвое превысили доход — около 800 млн марок, а 20% сделок позднее объявили нелегитимными. Российское правительство в 1997 г. официально признало такой способ приватизации неэффективным: инвестпрограммы выполнялись только на 53%. Если в 1994 г. прошло 260 конкурсов, то потом с каждым годом их проводилось все меньше и в 1998 г. — ни одного. Еще одна страница истории приватизации, и еще одна причина пересмотреть ее итоги. После дела ЮКОСа, в рамках которого суд признал Михаила Ходорковского и Платона Лебедева виновными в невыполнении инвестиционных обязательств перед АО “Апатит”, общим местом стало утверждение, что и эту схему придумали, чтобы раздать акции своим.
Приватизацию “недодумали”, настаивает Виталий Найшуль, “проблему воспринимали как техническую, а не интеллектуальную”. Продать — даже не полдела. Собственность уходит в частные руки, а обязательства остаются у государства. “Как приватизировать долги? Как их разверстать по новым собственникам? Эту задачу еще никому не удалось решить”, — разводит руками автор идеи ваучера. Вот и намекают бизнесу на “социальную ответственность”, и возникают все новые поводы доплатить. Легитимность частной собственности все время под вопросом, а новый передел постоянно возвращается в повестку дня. Сам Найшуль в начале 1990-х гг. уже не думал о ваучерах, а высказывал идеи, которые и сейчас кажутся экзотикой. Надо не вводить прогресс сверху, а узаконить существующие правила игры, одобренные, пусть и неосознанно, обществом. Если жильцы даром получают данные государством квартиры, то почему директорам не стать хозяевами? Где-то победит плохая номенклатура, а где-то начнется процесс самоорганизации. Идеологическим схемам такая раздача собственности не соответствует, зато этот метод надежнее, поскольку он не воспринимался бы как навязанный. Прав Найшуль или нет, мы уже никогда не узнаем. Может, и к лучшему: иначе Россия осталась бы без универсального объяснения, почему что-то идет не так, — “во всем виноват Чубайс!”
Смартмани
Hakki007007
Специалист
4/17/2007, 6:55:38 AM
Совет директоров ОАО "Ростелеком" рекомендовал акционерам на годовом собрании принять решение о выплате дивидендов за 2006 год в размере 1,479 рубля на одну обыкновенную и 2,9589 рубля - на привилегированную акцию, говорится в сообщении компании.
Годовое собрание акционеров "Ростелекома" состоится 16 июня. Список акционеров для участия в собрании будет составлен по данным реестра компании на 27 апреля.
Совокупные выплаты на обыкновенные акции составят 1,077 млрд рублей, или 15% чистой прибыли компании за 2006 год по РСБУ. Суммарные выплаты на привилегированные акции составят 718,5 млн. рублей - 10% чистой прибыли. Общий объем дивидендных выплат "Ростелекома" за 2006 год составит 1,796 млрд рублей, что составляет 25% чистой прибыли. Держатели американских депозитарных расписок (ADR) "Ростелекома" получат дивиденды из расчета 1 к 6 (одна ADR соответствует шести обыкновенным акциям) через своего финансового посредника.
По итогам 2005 года "Ростелеком" выплатил 1,5617 рубля на обыкновенную акцию и 3,7178 рубля на привилегированную акцию. Таким образом, по итогам 2006 года дивиденды "Ростелекома" на обыкновенные акции могут сократиться на 5,3%, на привилегированные - на 20,4%. Чистая прибыль "Ростелекома" по РСБУ в 2006 году снизилась на 20,4% по сравнению с 2005 годом - до 7,185 млрд рублей с 9,027 млрд рублей.
Годовое собрание акционеров "Ростелекома" состоится 16 июня. Список акционеров для участия в собрании будет составлен по данным реестра компании на 27 апреля.
Совокупные выплаты на обыкновенные акции составят 1,077 млрд рублей, или 15% чистой прибыли компании за 2006 год по РСБУ. Суммарные выплаты на привилегированные акции составят 718,5 млн. рублей - 10% чистой прибыли. Общий объем дивидендных выплат "Ростелекома" за 2006 год составит 1,796 млрд рублей, что составляет 25% чистой прибыли. Держатели американских депозитарных расписок (ADR) "Ростелекома" получат дивиденды из расчета 1 к 6 (одна ADR соответствует шести обыкновенным акциям) через своего финансового посредника.
По итогам 2005 года "Ростелеком" выплатил 1,5617 рубля на обыкновенную акцию и 3,7178 рубля на привилегированную акцию. Таким образом, по итогам 2006 года дивиденды "Ростелекома" на обыкновенные акции могут сократиться на 5,3%, на привилегированные - на 20,4%. Чистая прибыль "Ростелекома" по РСБУ в 2006 году снизилась на 20,4% по сравнению с 2005 годом - до 7,185 млрд рублей с 9,027 млрд рублей.
Hakki007007
Специалист
4/17/2007, 7:24:48 PM
Парочка слухов от Смартмани....
Поговаривают, что акции “Газпрома”, с начала года потерявшие в цене около 10%, в ближайшее время могут стать фаворитами роста среди “голубых фишек”. По слухам, бумаги газового монополиста скоро начнут “разгонять”, причем делаться это будет с подачи менеджмента. Причина — намечающаяся летом крупная сделка по обмену активами. Как известно, концерн выражает живой интерес к усилению своих позиций на рынках Италии и Великобритании и, по словам слухмейкеров, якобы готов приобретать там активы в обмен не только на доли в подконтрольных предприятиях, но и на собственные акции. Цель — 350 руб. к концу июня. С другой стороны, скептики утверждают, что все это вымысел не очень удачливых инвесторов, застрявших в дорогих лонгах.
Слух, похожий на предыдущий, есть и в отношении РАО ЕЭС. С той лишь разницей, что “разгон” котировок энергохолдинга сейчас в самом разгаре и инвесторы гадают, до каких высот дорастут цены и когда же будет достигнута вершина. На первый вопрос слухмейкеры ответа не дают: мол, насколько получится, настолько “взбиватели сливок” рынок и разогреют. А вот что касается сроков достижения максимумов, то, по словам собеседников , это произойдет к концу июня. Заинтересованной стороной является менеджмент, который к этому моменту сможет реализовать свои опционы на приобретение бумаг компании по курсу $0,292 за штуку. У Анатолия Чубайса есть право на покупку 19,95 млн акций, у других 11 членов правления — в диапазоне 6,5-14,2 млн акций.
Поговаривают, что акции “Газпрома”, с начала года потерявшие в цене около 10%, в ближайшее время могут стать фаворитами роста среди “голубых фишек”. По слухам, бумаги газового монополиста скоро начнут “разгонять”, причем делаться это будет с подачи менеджмента. Причина — намечающаяся летом крупная сделка по обмену активами. Как известно, концерн выражает живой интерес к усилению своих позиций на рынках Италии и Великобритании и, по словам слухмейкеров, якобы готов приобретать там активы в обмен не только на доли в подконтрольных предприятиях, но и на собственные акции. Цель — 350 руб. к концу июня. С другой стороны, скептики утверждают, что все это вымысел не очень удачливых инвесторов, застрявших в дорогих лонгах.
Слух, похожий на предыдущий, есть и в отношении РАО ЕЭС. С той лишь разницей, что “разгон” котировок энергохолдинга сейчас в самом разгаре и инвесторы гадают, до каких высот дорастут цены и когда же будет достигнута вершина. На первый вопрос слухмейкеры ответа не дают: мол, насколько получится, настолько “взбиватели сливок” рынок и разогреют. А вот что касается сроков достижения максимумов, то, по словам собеседников , это произойдет к концу июня. Заинтересованной стороной является менеджмент, который к этому моменту сможет реализовать свои опционы на приобретение бумаг компании по курсу $0,292 за штуку. У Анатолия Чубайса есть право на покупку 19,95 млн акций, у других 11 членов правления — в диапазоне 6,5-14,2 млн акций.
Hakki007007
Специалист
4/20/2007, 7:54:58 AM
Компании "Связьинвест" и "Аэрофлот" не вошли в программу приватизации на 2008 г. Об этом сообщил журналистам министр экономического развития и торговли Герман Греф.
Между тем Г.Греф подчеркнул, что приватизация "Связьинвеста" и "Аэрофлота" неизбежно произойдет после 2008 г.
По его словам, однозначно у обеих компаний нет другого пути - и "Аэрофлот", и "Связьинвест" должны развивать и модернизировать свои основные фонды. "Аэрофлот" должен модернизировать свой самолетный парк, а "Связьинвест" избавляться от большого количества неконкурентоспособного аналогового оборудования, а для этого необходимы большие инвестиции.
Г.Греф напомнил, что госдоля в "Связьинвесте" составляет 70 проц минус 1 акция. Государство должно либо позволить продать пакет акций на бирже, либо продать его, либо выделить деньги на модернизацию из бюджета. "В перспективе одного-двух лет этот вопрос точно должен быть решен", - уверен Г.Греф. В противном случае снизится конкурентоспособность "Связьинвеста".
"Сейчас мы вместе с миноритарными акционерами разрабатываем программу развития компании, и в ближайшие месяцы представим согласованное предложение", - сказал Г.Греф.
Между тем Г.Греф подчеркнул, что приватизация "Связьинвеста" и "Аэрофлота" неизбежно произойдет после 2008 г.
По его словам, однозначно у обеих компаний нет другого пути - и "Аэрофлот", и "Связьинвест" должны развивать и модернизировать свои основные фонды. "Аэрофлот" должен модернизировать свой самолетный парк, а "Связьинвест" избавляться от большого количества неконкурентоспособного аналогового оборудования, а для этого необходимы большие инвестиции.
Г.Греф напомнил, что госдоля в "Связьинвесте" составляет 70 проц минус 1 акция. Государство должно либо позволить продать пакет акций на бирже, либо продать его, либо выделить деньги на модернизацию из бюджета. "В перспективе одного-двух лет этот вопрос точно должен быть решен", - уверен Г.Греф. В противном случае снизится конкурентоспособность "Связьинвеста".
"Сейчас мы вместе с миноритарными акционерами разрабатываем программу развития компании, и в ближайшие месяцы представим согласованное предложение", - сказал Г.Греф.
Лексингтон
Профессионал
4/20/2007, 3:35:48 PM
ММВБ второй день глючит к чему бы это?. 
Москва. 20 апреля. ИНТЕРФАКС-АФИ - Группа ММВБ в 10:33 мск приостановила
торги на всех рынках в связи с перебоями в энергоснабжении, сообщили агентству
"Интерфакс-АФИ" в пресс-службе биржи.
"Торги остановлены в связи с перебоями в питании. Сейчас идет перезагрузка
системы, о возобновлении торгов будет объявлено дополнительно", - сказал
пресс-секретарь ММВБ Вадим Егоров.
Ранее сообщалось, что в четверг, 19 апреля, в 17:42 МСК за три минуты до
окончания торгов в основном режиме торги на ФБ ММВБ также были приостановлены.
Для того, чтобы дать возможность профучастникам закончить торговый день, ФБ
ММВБ возобновила торги в 19:00 МСК. В основном режиме дополнительные торги шли с
19:00 до 19:10 МСК, в режиме переговорных сделок и репо - с 19:00 до 19:20 МСК,
заявки и сделки в режиме "размещения: адресные заявки" проходили с 19:00 до
19:20 МСК.
Причиной остановки торгов в четверг были проблемы в сети передачи данных,
возникшие у провайдера, через которого осуществляется связь биржи и
значительного количества участников торгов.
Москва. 20 апреля. ИНТЕРФАКС-АФИ - Группа ММВБ в 10:33 мск приостановила
торги на всех рынках в связи с перебоями в энергоснабжении, сообщили агентству
"Интерфакс-АФИ" в пресс-службе биржи.
"Торги остановлены в связи с перебоями в питании. Сейчас идет перезагрузка
системы, о возобновлении торгов будет объявлено дополнительно", - сказал
пресс-секретарь ММВБ Вадим Егоров.
Ранее сообщалось, что в четверг, 19 апреля, в 17:42 МСК за три минуты до
окончания торгов в основном режиме торги на ФБ ММВБ также были приостановлены.
Для того, чтобы дать возможность профучастникам закончить торговый день, ФБ
ММВБ возобновила торги в 19:00 МСК. В основном режиме дополнительные торги шли с
19:00 до 19:10 МСК, в режиме переговорных сделок и репо - с 19:00 до 19:20 МСК,
заявки и сделки в режиме "размещения: адресные заявки" проходили с 19:00 до
19:20 МСК.
Причиной остановки торгов в четверг были проблемы в сети передачи данных,
возникшие у провайдера, через которого осуществляется связь биржи и
значительного количества участников торгов.
srg2003
supermoderator
4/21/2007, 3:11:15 AM
Видимо Чубайс отомстил за то, что райку в четверг ниже всех опустили))
Лексингтон
Профессионал
4/22/2007, 4:48:51 PM
Да, я тоже подумал, что Чубайс так предупредил, тех кто мешает полету РАО в космос! 
Hakki007007
Специалист
4/23/2007, 6:46:18 AM
Период ожидания
Одни аналитики считают повышение налоговой нагрузки дамокловым мечом газовой отрасли, другие рекомендуют не паниковать
По прогнозным мультипликаторам Р/Е и EV/EBITDA на 2006 и 2007 гг. “Газпром” и НОВАТЭК торгуются с небольшой премией к западным аналогам. Дисконт по коэффициенту EV/запасы объясняется более низкой удельной рентабельностью
Около месяца назад Альфа-банк выпустил пессимистичный отчет по нефтяной отрасли, заклеймив непосильное налоговое бремя для добывающих компаний. Теперь пришла очередь газового сектора — аналитики Deutsche UFG понизили свои справедливые оценки для “Газпрома” и НОВАТЭКа. Правительство пока отложило вопрос о повышении НДПИ для газовиков. Однако эксперты подчеркивают, что рано или поздно налоговая нагрузка на отрасль возрастет, а то, что власти не обозначили масштаб этого повышения, только создает дополнительную неопределенность. Для отражения риска роста НДПИ аналитики повысили ставки дисконтирования, используемые при расчете справедливой цены. В результате новая ТР для “Газпрома” — $9, для НОВАТЭКа — $5,93 при текущих ценах в РТС $10,15 и $5,88 соответственно.
Не все эксперты разделяют подобные настроения. Одна из самых оптимистичных оценок для акций “Газпрома” на уровне $17 выставлена “Уралсибом”. Аналитик инвестбанка Алексей Кормщиков утверждает, что налогообложение в секторе изменится не раньше 2008 г. “Государство не может повысить налоги до того, как отпустит внутренние тарифы на газ, — говорит эксперт. — В период 2008-2010 гг. среднегодовое увеличение цен ожидается на уровне 27-28%, правительство не примет программу увеличения НДПИ до президентских выборов”. Кормщиков также отмечает, что в его модели не учтены риски другого характера, а именно возможность увеличения “Газпромом” размера капитальных затрат вплоть до 40% год к году. А вот на НОВАТЭК оптимизм “Уралсиба” не распространяется: ТР — $5,2. Основной фактор риска — контроль доступа к трубе со стороны “Газпрома”. Впрочем, то, что 19,9% акций НОВАТЭКа принадлежит газовому монополисту, частично снижает риск чрезмерного закручивания гаек. Кормщиков допускает, что ожидаемая презентация стратегии развития НОВАТЭКа может стать поводом для пересмотра прогнозной цены. Сейчас котировки компании поддерживают слухи о приходе иностранного инвестора. “Это стало бы позитивом для компании: во-первых, стратег заплатит хорошую цену и у НОВАТЭКа появится капитал для освоения новых запасов, — говорит Кормщиков, — а во-вторых, заставит "Газпром" считаться с мнением другого крупного акционера”.
Позитивный взгляд на отрасль и у “Ренессанс Капитала”: предпочтение отдается “Газпрому” (ТР — $13) в связи с более низкими рисками и более высокой вероятностью положительных сюрпризов, для НОВАТЭКа справедливая цена — $6,6. В числе возможных катализаторов роста котировок монополии эксперты выделяют динамику цен на газ на европейском рынке в долгосрочной перспективе, рост тарифов на транспортировку по российской трубопроводной системе и реорганизацию “Газпрома”. Признавая низкую эффективность внутреннего рынка, аналитики отмечают тенденцию к ослаблению зависимости между ценами нефтепродуктов и газа в долгосрочной перспективе.
Смартмани.
Одни аналитики считают повышение налоговой нагрузки дамокловым мечом газовой отрасли, другие рекомендуют не паниковать
По прогнозным мультипликаторам Р/Е и EV/EBITDA на 2006 и 2007 гг. “Газпром” и НОВАТЭК торгуются с небольшой премией к западным аналогам. Дисконт по коэффициенту EV/запасы объясняется более низкой удельной рентабельностью
Около месяца назад Альфа-банк выпустил пессимистичный отчет по нефтяной отрасли, заклеймив непосильное налоговое бремя для добывающих компаний. Теперь пришла очередь газового сектора — аналитики Deutsche UFG понизили свои справедливые оценки для “Газпрома” и НОВАТЭКа. Правительство пока отложило вопрос о повышении НДПИ для газовиков. Однако эксперты подчеркивают, что рано или поздно налоговая нагрузка на отрасль возрастет, а то, что власти не обозначили масштаб этого повышения, только создает дополнительную неопределенность. Для отражения риска роста НДПИ аналитики повысили ставки дисконтирования, используемые при расчете справедливой цены. В результате новая ТР для “Газпрома” — $9, для НОВАТЭКа — $5,93 при текущих ценах в РТС $10,15 и $5,88 соответственно.
Не все эксперты разделяют подобные настроения. Одна из самых оптимистичных оценок для акций “Газпрома” на уровне $17 выставлена “Уралсибом”. Аналитик инвестбанка Алексей Кормщиков утверждает, что налогообложение в секторе изменится не раньше 2008 г. “Государство не может повысить налоги до того, как отпустит внутренние тарифы на газ, — говорит эксперт. — В период 2008-2010 гг. среднегодовое увеличение цен ожидается на уровне 27-28%, правительство не примет программу увеличения НДПИ до президентских выборов”. Кормщиков также отмечает, что в его модели не учтены риски другого характера, а именно возможность увеличения “Газпромом” размера капитальных затрат вплоть до 40% год к году. А вот на НОВАТЭК оптимизм “Уралсиба” не распространяется: ТР — $5,2. Основной фактор риска — контроль доступа к трубе со стороны “Газпрома”. Впрочем, то, что 19,9% акций НОВАТЭКа принадлежит газовому монополисту, частично снижает риск чрезмерного закручивания гаек. Кормщиков допускает, что ожидаемая презентация стратегии развития НОВАТЭКа может стать поводом для пересмотра прогнозной цены. Сейчас котировки компании поддерживают слухи о приходе иностранного инвестора. “Это стало бы позитивом для компании: во-первых, стратег заплатит хорошую цену и у НОВАТЭКа появится капитал для освоения новых запасов, — говорит Кормщиков, — а во-вторых, заставит "Газпром" считаться с мнением другого крупного акционера”.
Позитивный взгляд на отрасль и у “Ренессанс Капитала”: предпочтение отдается “Газпрому” (ТР — $13) в связи с более низкими рисками и более высокой вероятностью положительных сюрпризов, для НОВАТЭКа справедливая цена — $6,6. В числе возможных катализаторов роста котировок монополии эксперты выделяют динамику цен на газ на европейском рынке в долгосрочной перспективе, рост тарифов на транспортировку по российской трубопроводной системе и реорганизацию “Газпрома”. Признавая низкую эффективность внутреннего рынка, аналитики отмечают тенденцию к ослаблению зависимости между ценами нефтепродуктов и газа в долгосрочной перспективе.
Смартмани.
Hakki007007
Специалист
4/24/2007, 6:33:05 PM
Чистая прибыль НК "ЛУКОЙЛ" по стандартам US GAAP за 2006 год составила $7,484 млрд, что на 16,2% больше по сравнению с аналогичным показателем 2005 года, говорится в отчете компании.
Аналитики инвестиционных компаний и банков прогнозировали рост чистой прибыли "ЛУКОЙЛа" в среднем на 21% - до $7,8 млрд по сравнению с 2005 годом.
Общая выручка компании составила $68,109 млрд, что на 21,2% выше уровня 2005 года, в том числе выручка от продаж зафиксирована на уровне $67,684 млрд (+21,4%).
Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации) вырос на 18,2% и составил $12,299 млрд.
Как говорится в сообщении компании, рост чистой прибыли связан с благоприятной ценовой конъюнктурой, увеличением объемов добычи и переработки и эффективным контролем над расходами, а также ростом маржи нефтепереработки. Вместе с тем увеличение прибыли сдерживалось укреплением рубля по отношению к доллару и ростом налоговой нагрузки. Налоговые выплаты компании составили $24,4 млрд, что на 30,4% больше уровня 2005 года.
Операционные расходы НК увеличились на $1,17 млрд по сравнению с 2005 годом, что объясняется прежде всего реальным укреплением рубля по отношению к доллару (за год, закончившийся 31 декабря 2006 года, укрепление составило 19,3%) и ростом объемов добычи и переработки, отмечается в сообщении.
Удельные затраты на добычу углеводородов в 2006 году выросли на 15,8% - до $3,08 на барр. н. э. по сравнению с $2,66 в 2005 году. С учетом реального укрепления рубля к доллару удельные затраты на добычу углеводородов удалось сохранить на уровне предыдущего года, отмечается в пресс-релизе.
Капитальные затраты, включая неденежные операции, составили $6,886 млрд, что на 64,9% превышает уровень 2005 года. При этом капитальные затраты в секторе разведки и добычи выросли на 75,5%, а в секторе переработки и сбыта - на 30,6%.
Добыча товарных углеводородов группы "ЛУКОЙЛ" (с учетом доли в добыче, осуществляемой зависимыми организациями) выросла на 12,2% и составила 2,145 млн барр. н. э./сут.
Компания увеличила добычу нефти на 5,8% по сравнению с прошлым годом, добыв 703,1 млн барр. нефти, или 95,2 млн тонн. Средний дебит нефтяных скважин НК на территории России вырос с 11,07 до 11,20 т/сут.
Добыча товарного газа составила 13,612 млрд куб. метров, что на 141,6% больше, чем в 2005 году. Указанный рост в основном объясняется увеличением добычи природного газа на Находкинском газовом месторождении.
Производство нефтепродуктов на НПЗ группы "ЛУКОЙЛ" выросло на 3,4% и составило 45,67 млн тонн. Выпуск нефтепродуктов на российских заводах компании вырос на 6,1%. На зарубежных НПЗ объем производства снизился на 7,7%, что связано с остановкой на реконструкцию Одесского НПЗ.
Общий объем реализации нефти и нефтепродуктов достиг 126,7 млн тонн, что на 2,8% больше, чем в 2005 году. Компания увеличила объем продаж нефти на внутреннем рынке до 1,8 млн тонн, или на 171,3%. При этом объем продаж нефти за пределами России снизился на 10,7%, что отражает высокую привлекательность операций на российском рынке. Реализация нефтепродуктов выросла до 83,9 млн тонн, или на 9,5%. Розничная реализация нефтепродуктов в России в 2006 году увеличилась на 12,6%.
Аналитики инвестиционных компаний и банков прогнозировали рост чистой прибыли "ЛУКОЙЛа" в среднем на 21% - до $7,8 млрд по сравнению с 2005 годом.
Общая выручка компании составила $68,109 млрд, что на 21,2% выше уровня 2005 года, в том числе выручка от продаж зафиксирована на уровне $67,684 млрд (+21,4%).
Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации) вырос на 18,2% и составил $12,299 млрд.
Как говорится в сообщении компании, рост чистой прибыли связан с благоприятной ценовой конъюнктурой, увеличением объемов добычи и переработки и эффективным контролем над расходами, а также ростом маржи нефтепереработки. Вместе с тем увеличение прибыли сдерживалось укреплением рубля по отношению к доллару и ростом налоговой нагрузки. Налоговые выплаты компании составили $24,4 млрд, что на 30,4% больше уровня 2005 года.
Операционные расходы НК увеличились на $1,17 млрд по сравнению с 2005 годом, что объясняется прежде всего реальным укреплением рубля по отношению к доллару (за год, закончившийся 31 декабря 2006 года, укрепление составило 19,3%) и ростом объемов добычи и переработки, отмечается в сообщении.
Удельные затраты на добычу углеводородов в 2006 году выросли на 15,8% - до $3,08 на барр. н. э. по сравнению с $2,66 в 2005 году. С учетом реального укрепления рубля к доллару удельные затраты на добычу углеводородов удалось сохранить на уровне предыдущего года, отмечается в пресс-релизе.
Капитальные затраты, включая неденежные операции, составили $6,886 млрд, что на 64,9% превышает уровень 2005 года. При этом капитальные затраты в секторе разведки и добычи выросли на 75,5%, а в секторе переработки и сбыта - на 30,6%.
Добыча товарных углеводородов группы "ЛУКОЙЛ" (с учетом доли в добыче, осуществляемой зависимыми организациями) выросла на 12,2% и составила 2,145 млн барр. н. э./сут.
Компания увеличила добычу нефти на 5,8% по сравнению с прошлым годом, добыв 703,1 млн барр. нефти, или 95,2 млн тонн. Средний дебит нефтяных скважин НК на территории России вырос с 11,07 до 11,20 т/сут.
Добыча товарного газа составила 13,612 млрд куб. метров, что на 141,6% больше, чем в 2005 году. Указанный рост в основном объясняется увеличением добычи природного газа на Находкинском газовом месторождении.
Производство нефтепродуктов на НПЗ группы "ЛУКОЙЛ" выросло на 3,4% и составило 45,67 млн тонн. Выпуск нефтепродуктов на российских заводах компании вырос на 6,1%. На зарубежных НПЗ объем производства снизился на 7,7%, что связано с остановкой на реконструкцию Одесского НПЗ.
Общий объем реализации нефти и нефтепродуктов достиг 126,7 млн тонн, что на 2,8% больше, чем в 2005 году. Компания увеличила объем продаж нефти на внутреннем рынке до 1,8 млн тонн, или на 171,3%. При этом объем продаж нефти за пределами России снизился на 10,7%, что отражает высокую привлекательность операций на российском рынке. Реализация нефтепродуктов выросла до 83,9 млн тонн, или на 9,5%. Розничная реализация нефтепродуктов в России в 2006 году увеличилась на 12,6%.
Лексингтон
Профессионал
4/26/2007, 11:15:00 PM
Однако интересно Dow Jones за 6 лет проиграл инфляции 
Пятизнаковое событие
// Dow Jones преодолел 13 тыс. пунктов
Индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) впервые в истории превысил отметку 13 тыс. пунктов. На рост DJIA повлияли позитивные данные о макроэкономике США, а также публикация отчетов о росте выручки крупнейших компаний. Впрочем, в относительном выражении это достижение незначительно: за шесть лет ведущий американский индекс проиграл инфляции.
На вчерашних торгах индекс Dow Jones Industrial Average впервые превысил психологическую отметку 13 тыс. пунктов. В начале торгов он вырос на 0,64% и около 17.30 мск достиг отметки 13 036,99 пункта. Росту DJIA способствовали рост котировок акций 19 компаний из 30 входящих в индекс. Выше ожидаемой оказалась выручка входящей в индекс корпорации Boeing. Акции компании Alcoa выросли на 6,6% после заявления ее руководства о намерении разобраться со своим упаковочным и потребительским бизнесами. Президент инвесткомпании LibertyView Capital Management Рик Меклер отмечает, что "эти корпоративные отчеты оказались лучше ожиданий. Единственное, что нас может удержать, это экономическая статистика, имеющая отношение к расходам потребителей". Впрочем, вчерашняя статистика для инвесторов была позитивной. Правительство опубликовало отчет о числе заказов товаров длительного пользования, и вместо прогнозируемых 2,5% роста этот показатель увеличился на 3,4%. Впрочем, уверенный рост ведущего американского индекса продолжается с середины марта. За это время индекс вырос на 6,3%. Вместе с тем, по мнению участников рынка, рост индекса обусловлен снижением курса доллара на мировых валютных рынках и повышением привлекательности долларовых активов. За полтора месяца доллар относительно евро подешевел на 2,7%.
При этом в относительном выражении индекс в последние годы вырос незначительно. Руководитель отдела по торговле акциями "Ренессанс Капитал" Павел Науменко отмечает, что "за четыре месяца индекс вырос на 4,2%, что превышает уровень инфляции. Однако за шесть лет Dow Jones вырос на 20%, что существенно ниже американской инфляции". Тем не менее, участники рынка полагают, что достижение уровня 13 тыс. пунктов – это знаковое событие, которое может повлиять и на другие мировые рынки. Директор по инвестициям компании Clearbrook Financial LLC Том Сованик отмечает, что "уровень 13 тыс. пунктов не имеет никакого фундаментального значения, однако является психологически важным. Как только мы преодолеваем его, мы думаем о другом уровне – 14 тыс. пунктов". Трейдер ФК "Уралсиб" Олег Воротницкий считает, что рост DJIA потянет и российский рынок, но рост этот не будет значительным. Вместе с тем, "хотя слабеющий доллар и может подстегнуть ряд инвесторов уйти на американский рынок, не стоит ожидать крупных оттоков капиталов с российского рынка, так как экономическая ситуация в США крайне нестабильна".
НАИЛЯ Ъ-АСКЕР-ЗАДЕ, ПЕТР Ъ-КУКОВКИН
Пятизнаковое событие
// Dow Jones преодолел 13 тыс. пунктов
Индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) впервые в истории превысил отметку 13 тыс. пунктов. На рост DJIA повлияли позитивные данные о макроэкономике США, а также публикация отчетов о росте выручки крупнейших компаний. Впрочем, в относительном выражении это достижение незначительно: за шесть лет ведущий американский индекс проиграл инфляции.
На вчерашних торгах индекс Dow Jones Industrial Average впервые превысил психологическую отметку 13 тыс. пунктов. В начале торгов он вырос на 0,64% и около 17.30 мск достиг отметки 13 036,99 пункта. Росту DJIA способствовали рост котировок акций 19 компаний из 30 входящих в индекс. Выше ожидаемой оказалась выручка входящей в индекс корпорации Boeing. Акции компании Alcoa выросли на 6,6% после заявления ее руководства о намерении разобраться со своим упаковочным и потребительским бизнесами. Президент инвесткомпании LibertyView Capital Management Рик Меклер отмечает, что "эти корпоративные отчеты оказались лучше ожиданий. Единственное, что нас может удержать, это экономическая статистика, имеющая отношение к расходам потребителей". Впрочем, вчерашняя статистика для инвесторов была позитивной. Правительство опубликовало отчет о числе заказов товаров длительного пользования, и вместо прогнозируемых 2,5% роста этот показатель увеличился на 3,4%. Впрочем, уверенный рост ведущего американского индекса продолжается с середины марта. За это время индекс вырос на 6,3%. Вместе с тем, по мнению участников рынка, рост индекса обусловлен снижением курса доллара на мировых валютных рынках и повышением привлекательности долларовых активов. За полтора месяца доллар относительно евро подешевел на 2,7%.
При этом в относительном выражении индекс в последние годы вырос незначительно. Руководитель отдела по торговле акциями "Ренессанс Капитал" Павел Науменко отмечает, что "за четыре месяца индекс вырос на 4,2%, что превышает уровень инфляции. Однако за шесть лет Dow Jones вырос на 20%, что существенно ниже американской инфляции". Тем не менее, участники рынка полагают, что достижение уровня 13 тыс. пунктов – это знаковое событие, которое может повлиять и на другие мировые рынки. Директор по инвестициям компании Clearbrook Financial LLC Том Сованик отмечает, что "уровень 13 тыс. пунктов не имеет никакого фундаментального значения, однако является психологически важным. Как только мы преодолеваем его, мы думаем о другом уровне – 14 тыс. пунктов". Трейдер ФК "Уралсиб" Олег Воротницкий считает, что рост DJIA потянет и российский рынок, но рост этот не будет значительным. Вместе с тем, "хотя слабеющий доллар и может подстегнуть ряд инвесторов уйти на американский рынок, не стоит ожидать крупных оттоков капиталов с российского рынка, так как экономическая ситуация в США крайне нестабильна".
НАИЛЯ Ъ-АСКЕР-ЗАДЕ, ПЕТР Ъ-КУКОВКИН
srg2003
supermoderator
4/27/2007, 3:05:16 AM
все понятно, но на чем мы сегодня падали? нефть дорогая, июньский брент болтается 67-70, амеры, китайцы штурмуют хаи, европа зеленая, ВВП ничего страшного не сказал. Не понимаю
Hakki007007
Специалист
4/27/2007, 6:01:10 AM
(srg2003 @ 26.04.2007 - время: 23:05) все понятно, но на чем мы сегодня падали? нефть дорогая, июньский брент болтается 67-70, амеры, китайцы штурмуют хаи, европа зеленая, ВВП ничего страшного не сказал. Не понимаю
Традиционно... после Президента
Традиционно... после Президента
Лексингтон
Профессионал
4/27/2007, 4:11:53 PM
(srg2003 @ 26.04.2007 - время: 23:05)все понятно, но на чем мы сегодня падали? нефть дорогая, июньский брент болтается 67-70, амеры, китайцы штурмуют хаи, европа зеленая, ВВП ничего страшного не сказал. Не понимаю
мораторий на исполнение ДОВСЕ на Западе я думаю шуму наделает. Тему ЮКОСА тоже осветил, деньги пойдут на ремонт ЖКХ, но ведь денег явно не хватит
мораторий на исполнение ДОВСЕ на Западе я думаю шуму наделает. Тему ЮКОСА тоже осветил, деньги пойдут на ремонт ЖКХ, но ведь денег явно не хватит
Hakki007007
Специалист
4/27/2007, 6:27:53 PM
Минэкономразвития подготовило положительную директиву по модернизации схемы реорганизации РАО "ЕЭС России", сообщил журналистам в пятницу глава МЭРТ Герман Греф.
По его словам, эта позиция была согласована на совещаниях на прошлой неделе в Минэкономразвития и у первого вице-премьера РФ Дмитрия Медведева.
Директива предусматривает поддержку обмена долями в генерирующих активах, но "против обмена между генерацией и частями", сказал министр. Он пояснил, что обмен акциями Федеральной сетевой компании и генерирующими активами может привести к снижению инвестиционного потенциала ФСК, что пришлось бы компенсировать из бюджета.
Глава МЭРТ также сообщил, что в обмене не будут участвовать, помимо акций ФСК, акции ОАО "ГидроОГК".
По его словам, эта позиция была согласована на совещаниях на прошлой неделе в Минэкономразвития и у первого вице-премьера РФ Дмитрия Медведева.
Директива предусматривает поддержку обмена долями в генерирующих активах, но "против обмена между генерацией и частями", сказал министр. Он пояснил, что обмен акциями Федеральной сетевой компании и генерирующими активами может привести к снижению инвестиционного потенциала ФСК, что пришлось бы компенсировать из бюджета.
Глава МЭРТ также сообщил, что в обмене не будут участвовать, помимо акций ФСК, акции ОАО "ГидроОГК".
Hakki007007
Специалист
5/3/2007, 7:49:52 PM
ОАО "ГМК "Норильский никель", крупнейший в мире производитель никеля, вступил в битву со швейцарской Xstrata за лидерство на рынке данного металла, сделав конкурентное предложение о поглощении канадской LionOre, полагают аналитики, опрошенные "Интерфаксом".
LionOre заявила, что в настоящее время изучает предложение "Норникеля" и после этого сделает заявление. Получить комментарий в Xstrata в четверг днем не удалось.
Все аналитики сходятся во мнении, что битва не будет легкой. "Норникель" предлагает за LionOre 5,3 млрд канадских долларов ($4,77 млрд), или 21,50 канадского доллара за акцию, денежными средствами. Xstrata в рамках дружественного предложения хочет поглотить компанию по цене 18,50 канадского доллара за акцию.
"Я думаю, что Xstrata будет повышать свое предложение, потому что она уже получила разрешение регуляторов ЮАР. Кроме того, рынок думает, что к этой битве может еще кто-то присоединиться, среди претендентов называется BHP Billiton. Для "Норникеля" это достаточно серьезный шаг, поскольку показатели LionOre за последние годы доказывают, что она существенно зависит от цен на никель. И эта битва покажет отношение ее участников к перспективам рынка никеля", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Юрий Власов.
Аналитик Numis Securities в Лондоне Джон Мейер полагает, что Xstrata повысит свое предложение на 5% выше цены, предложенной "Норникелем". "Xstrata не любит проигрывать. Это все борьба за сохранение доминирующей позиции на рынке никеля", - добавил он.
Аналитик "Атона" Владимир Катунин сказал, что он готов поверить в то, что "Норникель" может повысить цену своего предложения на 20%. "Либо Xstrata делает премию процентов десять и потом "Норникель" процентов десять, либо Xstrata сразу повышает свое предложение на 20% - и "Норникель" после этого уже останавливается", - прогнозирует В.Катунин. Он также добавил, что LionOre - одна из самых дешевых никелевых компаний, доступных для поглощения в настоящее время.
Ю.Власов из "Ренкапа" отметил, что регуляторы не должны сильно препятствовать предложению "Норникеля", однако, по его мнению, в ЮАР могут возникнуть дополнительные сложности.
"Норникель" уже покупал золотодобывающую компанию в ЮАР, и, хотя он и вынес из этой истории $1 млрд чистой прибыли, мне кажется, остался сантимент: "Здесь были русские и они ушли ни с чем". Кроме того, сама LionOre всячески позиционирует заявку Xstrata как дружественное поглощение. Все это должно создать дополнительные сложности "Норникелю"", - полагает Ю.Власов.
Под покупкой золотодобывающего актива в ЮАР Ю.Власов имеет ввиду приобретение "Норникелем" 20%-ного пакета акций южноафриканской Gold Fields, четвертого по величине производителя золота в мире, у Anglo American за $1 млрд. "Норникель" хотел, чтобы Gold Fields выделила активы за пределами ЮАР в отдельную компанию и впоследствии хотел стать акционером этой компании.
Однако данный проект не был реализован. Кроме того, "Норникелю" пришлось бороться против размывания своей доли. При его активной поддержке южноафриканская Harmony сделала Gold Fields предложение о поглощении, которое было конкурентным предложению со стороны IamGold. Однако предложение Harmony провалилось в 2005 году. Впоследствии "Норникель" передал пакет акций Gold Fields выделенному из "Норникеля" ОАО "Полюс Золото". Этот пакет был продан на рынке за $2 млрд.
Предложение "Норникеля" о поглощении LionOre действительно в течение как минимум 35 дней с ожидаемым сроком завершения 18 июня 2007 года. Официальное предложение акционерам LionOre компания предполагает разослать 15 мая.
LionOre является производителем никеля и золота в Австралии, Ботсване и Южной Африке. В 2006 году компания произвела 34,094 тыс. тонн никеля и 155,203 тыс. тройских унций золота. Также LionOre производит медь, кобальт и металлы платиновой группы.
"Норникель" хочет получить как минимум 66,7% акций LionOre.
LionOre заявила, что в настоящее время изучает предложение "Норникеля" и после этого сделает заявление. Получить комментарий в Xstrata в четверг днем не удалось.
Все аналитики сходятся во мнении, что битва не будет легкой. "Норникель" предлагает за LionOre 5,3 млрд канадских долларов ($4,77 млрд), или 21,50 канадского доллара за акцию, денежными средствами. Xstrata в рамках дружественного предложения хочет поглотить компанию по цене 18,50 канадского доллара за акцию.
"Я думаю, что Xstrata будет повышать свое предложение, потому что она уже получила разрешение регуляторов ЮАР. Кроме того, рынок думает, что к этой битве может еще кто-то присоединиться, среди претендентов называется BHP Billiton. Для "Норникеля" это достаточно серьезный шаг, поскольку показатели LionOre за последние годы доказывают, что она существенно зависит от цен на никель. И эта битва покажет отношение ее участников к перспективам рынка никеля", - считает аналитик "Ренессанс Капитала" Юрий Власов.
Аналитик Numis Securities в Лондоне Джон Мейер полагает, что Xstrata повысит свое предложение на 5% выше цены, предложенной "Норникелем". "Xstrata не любит проигрывать. Это все борьба за сохранение доминирующей позиции на рынке никеля", - добавил он.
Аналитик "Атона" Владимир Катунин сказал, что он готов поверить в то, что "Норникель" может повысить цену своего предложения на 20%. "Либо Xstrata делает премию процентов десять и потом "Норникель" процентов десять, либо Xstrata сразу повышает свое предложение на 20% - и "Норникель" после этого уже останавливается", - прогнозирует В.Катунин. Он также добавил, что LionOre - одна из самых дешевых никелевых компаний, доступных для поглощения в настоящее время.
Ю.Власов из "Ренкапа" отметил, что регуляторы не должны сильно препятствовать предложению "Норникеля", однако, по его мнению, в ЮАР могут возникнуть дополнительные сложности.
"Норникель" уже покупал золотодобывающую компанию в ЮАР, и, хотя он и вынес из этой истории $1 млрд чистой прибыли, мне кажется, остался сантимент: "Здесь были русские и они ушли ни с чем". Кроме того, сама LionOre всячески позиционирует заявку Xstrata как дружественное поглощение. Все это должно создать дополнительные сложности "Норникелю"", - полагает Ю.Власов.
Под покупкой золотодобывающего актива в ЮАР Ю.Власов имеет ввиду приобретение "Норникелем" 20%-ного пакета акций южноафриканской Gold Fields, четвертого по величине производителя золота в мире, у Anglo American за $1 млрд. "Норникель" хотел, чтобы Gold Fields выделила активы за пределами ЮАР в отдельную компанию и впоследствии хотел стать акционером этой компании.
Однако данный проект не был реализован. Кроме того, "Норникелю" пришлось бороться против размывания своей доли. При его активной поддержке южноафриканская Harmony сделала Gold Fields предложение о поглощении, которое было конкурентным предложению со стороны IamGold. Однако предложение Harmony провалилось в 2005 году. Впоследствии "Норникель" передал пакет акций Gold Fields выделенному из "Норникеля" ОАО "Полюс Золото". Этот пакет был продан на рынке за $2 млрд.
Предложение "Норникеля" о поглощении LionOre действительно в течение как минимум 35 дней с ожидаемым сроком завершения 18 июня 2007 года. Официальное предложение акционерам LionOre компания предполагает разослать 15 мая.
LionOre является производителем никеля и золота в Австралии, Ботсване и Южной Африке. В 2006 году компания произвела 34,094 тыс. тонн никеля и 155,203 тыс. тройских унций золота. Также LionOre производит медь, кобальт и металлы платиновой группы.
"Норникель" хочет получить как минимум 66,7% акций LionOre.
Лексингтон
Профессионал
5/4/2007, 5:01:39 PM
Журнал Деньги о Когане и Антанта-Капитал.
Локомотив второго эшелона
У совладельца и гендиректора "Антанты Капитал" Евгения Когана богатая биография: играл в театре, был кооператором, убирал помещения в Израиле, а уж потом начал восхождение по российской финансовой лестнице. Может быть, поэтому задача сделать из небольшой компании второго эшелона лидера рынка никогда не казалась ему неразрешимой.
Созданная в 2003 году компания "Антанта Капитал" всего за три с небольшим года сумела заявить о своих нешуточных амбициях. Начав с обслуживания 25 клиентов, сегодня компания имеет в портфеле более 30 тыс. счетов и надеется стать одним из лидеров розничного рынка. С этой целью приобрели компании NetTrader.ru, "Московский фондовый центр" и УК "Пиоглобал". Для того чтобы реализовать эту идею, компании на каждом шагу приходится совершать смелые и даже нестандартные ходы. Например, без ведома самих эмитентов выводить на рынок акции не самых крупных компаний. На рынке совсем мало инвесткомпаний, которые берутся работать с акциями предприятий, чья капитализация не достигла $100 млн. Для "Антанты" же это основной хлеб и, как утверждает директор и совладелец компании Евгений Коган, хлеб с толстым слоем масла. Когда компания начинала работать с аптечной сетью "36,6", та с точки зрения рынка почти ничего не стоила -- теперь же ее стоимость достигла $600 млн.
С самого начала определив свою нишу -- акции второго эшелона, "Антанта Капитал" научилась зарабатывать на предприятиях, о которых никто никогда не слышал: "Алтай-кокс", "Тверьстекло", "Башкирская сода" и еще несколько сотен других.
"Что делать, мы создавались в тот момент, когда основные игроки уже присутствовали на рынке, нам приходилось выгрызать свой кусок зубами",-- говорит Евгений Коган.
Выбор родины
Бойцовский характер Коган унаследовал от матери. "У меня была классическая еврейская семья,-- рассказывает он.-- Мама работала в снабжении, и если перед ней было препятствие, находилось пять подходов, шесть подкопов и восемь вариантов объезда. Отец -- экономист, кандидат наук, душа компании. От него я взял самое важное -- любовь к жизни, людям". Амбиции проявились уже в школе: чтобы не отставать от товарища-вундеркинда (с которым дружит и поныне), участвовал в физических и математических олимпиадах, хотя призвания к этим предметам, по собственному признанию, не чувствовал -- больше всего любил театр и гуманитарные науки. После мучительных метаний между актерским факультетом ВГИКа и журфаком МГУ выбор пал на Московский финансовый институт. Изучать бухгалтерский учет в этом заведении убедил отец, задействовав вечнозеленое "мужчина должен кормить семью" и настораживающее "а как насчет таланта?". Тем не менее актерство еще долго требовало своего: студенческие годы прошли в театре ФЛЮС ("Финансисты--любители сцены"). Но сбылось отцовское предсказание о том, что придется кормить семью, причем неожиданно рано, на пятом курсе. "Было смешно смотреть, как моей 18-летней жене уступали место в троллейбусе: 'Уступите девочке... ой, беременной!' В связи с этим подрабатывал, разнося авиабилеты, и, как и все, немножко фарцевал. После института годик поработал в финотделе на заводе по распределению, а затем началась эпоха кооперации. Я познакомился с ребятами из ВЛКСМ -- эта организация уже начала заниматься 'распилом' денег. Вместе создали такое НТО 'Инициатива', которое занималось всем подряд -- торговлей, геодезией, производством, я стал там финансовым директором".
Казалось бы, тут-то и должен появиться азарт. Ан нет, семья засобиралась в Израиль. "Инициатива исходила от жены. У меня-то лично никаких апокалипсических ожиданий не было, но на дворе -- конец 80-х, кто-то из родных держит топор под подушкой на случай погромов, всем неуютно. И мы уехали". Новая родина встретила неласково. Без знания языка бывшему финдиректору пришлось начать с мытья общественных туалетов и ремонтных шабашек. "На самом деле, приняв решение об эмиграции, я закрыл тему своего прошлого, заставил себя не оглядываться. В Израиле есть категория людей, которые живут на два фронта: все время сравнивают, кем бы могли быть там и кем стали здесь, следят за новостями из России. Я сразу понял, что так можно сойти с ума и уж точно ничего не добиться. Я не сравнивал, не думал. Просто учился, старался выжить, а когда подвернулось место кассира в банке, с радостью пошел работать кассиром". В этом банке, правда, Коган продержался недолго -- выгнали с формулировкой "полная неспособность к финансовой деятельности". Сегодня зубр фондового рынка с удовольствием вспоминает об этом казусе.
Отслужив три месяца в израильской армии (воспоминания об этом периоде связаны главным образом со звероподобной женщиной-ефрейтором), Коган устроился в следующий банк -- Union Bank of Israel.
Сложный контингент
В кабинет Когана, где мы беседуем, врывается бледный от гнева главный трейдер.
-- Нэвазможна работать! Ухажу! Катастрофа!
Коган моментально превращается в психотерапевта. Такое впечатление, что у него тоже появляется кавказский акцент.
-- Я же тебе говорил, дорогой, мочи рынок. Если не берут офера, продавай в биды. Ничего страшного, все исправим, давай работать.
Расстроенный неудачей трейдер еще минуты три бушует, потом как-то сдувается, исчезает.
Коган извиняется за эту сцену, клянется, что она не была постановочной:
-- На самом деле этот трейдер -- один из лучших. Работа у них просто очень нервная, нужен выплеск. Я за демократию, пусть лучше они ко мне приходят поорать, чем будут киснуть.
В Израиле с демократией все было намного хуже -- это-то и подвигло Когана пересмотреть принцип "не оглядываться". Хотя карьера его для "алии" (иммигранта) складывалась более чем успешно: уже через год работы в Union Bank of Israel он получил "постоянство", то есть заключил долгосрочный контракт, а еще через два года, к своим 27 годам, стал старшим советником президента банка по инвестициям. "Я почувствовал, что уперся в потолок. Израиль -- чудесная страна, но несколько душная, традиционалистская. Талант, амбиции там ничего не значат, во всех делах строго заведенный порядок, регалии раздаются своим чередом". Сделав то, что он обещал себе никогда не делать, Коган оглянулся и понял смысл даосской мудрости, утверждающей, что рыба не живет в слишком прозрачной воде. "Российский фондовый рынок хоть и не знал тогда, что такое деривативы, и состоял, по сути, лишь из ГКО и десятка эмитентов, открывал бездну возможностей".
Совершить прыжок в эту бездну помог случай: знакомый попросил заняться управлением его российской инвесткомпании. В течение года Коган делал это, находясь на прежней должности. К 1996 году, однако, сидеть на двух стульях стало неудобно и бессмысленно. Семья стала готовиться к возвращению. Не остановило даже то, что деловые отношения с этим знакомым не сложились. В России Коган устроился работать в компанию "Премаинвест", но там неожиданно вновь всплыл религиозный нюанс. "Владельцы и большая часть сотрудников оказались кришнаитами. Не то чтобы я имел какие-то предубеждения на их счет, но это все очень специфически отражалось на бизнесе". Через год Коган работал в "Центринвесте" -- компании, которая приобрела славу основоположника рынка второго эшелона и кузницы кадров для этого направления. В начале 2003 года Александр Гайдамак, с которым Коган познакомился еще в Израиле, предложил двум сотрудникам "Центринвеста" -- ему и Александру Бабаяну -- создать новую инвесткомпанию. Трое партнеров назвали компанию "Антанта Капитал", но к былому военному союзу России, Англии и Франции название отношения не имело. Просто понравилось французское слово "entente" -- "взаимопонимание, согласие". Через некоторое время владельцев осталось двое -- Бабаян вышел из бизнеса. Впрочем, Александр Гайдамак не очень сосредоточен на этом бизнесе, и большую часть вопросов приходится решать Когану. "У меня душа трейдера,-- жалуется Коган.-- Но я ее притаптываю, поскольку нужно заниматься стратегией, управлением людьми". Создание "Антанты Капитал" было серьезным событием для фондового рынка -- за Коганом и Бабаяном ушли из "Центринвеста" ключевые сотрудники. Об "Антанте" заговорили как об агрессоре, захватывающем сформированный "Центринвестом" рынок. В ноябре 2004-го поводов для разговоров добавилось: президентом "Антанты" был назначен бывший зампред ЦБ Сергей Алексашенко. Комментируя свое назначение, он обронил, что "'Антанта Капитал' не так проста, как кажется".
Компания начала с того, в чем были сильны менеджеры: с торговли акциями второго эшелона. "Мы вытаскивали на рынок таких эмитентов, которые ему и не снились,-- вспоминает Коган.-- Крупные компании немножко, как бы помягче сказать, заелись: для них какая-нибудь сеть аптек или парикмахерских интереса не могут представлять по определению. А мы считаем, что только в этом поле и нужно искать прибыль". Для того чтобы застолбить нишу, "Антанта" стала проводить конференции по второму эшелону, выпускать справочники -- делала все, чтобы стать центральной компанией в этом направлении. У Когана нет комплексов по поводу второго эшелона: при умелом подходе прибыль в этом сегменте может быть повыше, чем в первом. "Акции второго эшелона долго еще будут нас кормить,-- говорит он.-- Экономика растет, и буквально на глазах появляется большое количество амбициозных компаний, которые будут цениться рынком".
Впрочем, одно дело торговать акциями второго эшелона, совсем другое -- смириться с ролью инвесткомпании второго эшелона. Коган не смирился: "Я считаю, что будущее нашего бизнеса в ритейле. Мы должны стать такой компанией, которая сумеет привлечь на фондовый рынок деньги фермеров и домохозяек. Сейчас благодаря приобретению розничных компаний у нас есть реальный шанс для этого". Чтобы не тратить время и деньги на создание собственной розничной сети, эту сеть "Антанта" приобрела в готовом виде -- под интернет-трейдинг купила компанию NetTrader.ru, а чтобы насытить ее клиентами, приобрела "Московский фондовый центр". А потом к ним в дополнение купили и управляющую компанию "Пиоглобал". Ритейл Коган называет "второй ногой" своего бизнеса, но намекает и на возможность обзавестись третьей -- например, не исключает покупки какого-нибудь западного банка: "Нужно становиться большим и многофункциональным, иначе затопчут транснационалы".
О своих же собственных планах Коган говорит расплывчато. "Может быть, вообще творчеством займусь каким-нибудь. Я вот недавно в фильме снялся одном, мне понравилось. Хотя отвыкнуть от этой вот заразы (он показывает на биржевые мониторы у себя на столе) трудно. Искусство -- потом, когда я выведу группу на уровень $1-2 млрд. Тут у нас тоже творчества навалом, так что не скучно пока".
ЕКАТЕРИНА ДРАНКИНА
Локомотив второго эшелона
У совладельца и гендиректора "Антанты Капитал" Евгения Когана богатая биография: играл в театре, был кооператором, убирал помещения в Израиле, а уж потом начал восхождение по российской финансовой лестнице. Может быть, поэтому задача сделать из небольшой компании второго эшелона лидера рынка никогда не казалась ему неразрешимой.
Созданная в 2003 году компания "Антанта Капитал" всего за три с небольшим года сумела заявить о своих нешуточных амбициях. Начав с обслуживания 25 клиентов, сегодня компания имеет в портфеле более 30 тыс. счетов и надеется стать одним из лидеров розничного рынка. С этой целью приобрели компании NetTrader.ru, "Московский фондовый центр" и УК "Пиоглобал". Для того чтобы реализовать эту идею, компании на каждом шагу приходится совершать смелые и даже нестандартные ходы. Например, без ведома самих эмитентов выводить на рынок акции не самых крупных компаний. На рынке совсем мало инвесткомпаний, которые берутся работать с акциями предприятий, чья капитализация не достигла $100 млн. Для "Антанты" же это основной хлеб и, как утверждает директор и совладелец компании Евгений Коган, хлеб с толстым слоем масла. Когда компания начинала работать с аптечной сетью "36,6", та с точки зрения рынка почти ничего не стоила -- теперь же ее стоимость достигла $600 млн.
С самого начала определив свою нишу -- акции второго эшелона, "Антанта Капитал" научилась зарабатывать на предприятиях, о которых никто никогда не слышал: "Алтай-кокс", "Тверьстекло", "Башкирская сода" и еще несколько сотен других.
"Что делать, мы создавались в тот момент, когда основные игроки уже присутствовали на рынке, нам приходилось выгрызать свой кусок зубами",-- говорит Евгений Коган.
Выбор родины
Бойцовский характер Коган унаследовал от матери. "У меня была классическая еврейская семья,-- рассказывает он.-- Мама работала в снабжении, и если перед ней было препятствие, находилось пять подходов, шесть подкопов и восемь вариантов объезда. Отец -- экономист, кандидат наук, душа компании. От него я взял самое важное -- любовь к жизни, людям". Амбиции проявились уже в школе: чтобы не отставать от товарища-вундеркинда (с которым дружит и поныне), участвовал в физических и математических олимпиадах, хотя призвания к этим предметам, по собственному признанию, не чувствовал -- больше всего любил театр и гуманитарные науки. После мучительных метаний между актерским факультетом ВГИКа и журфаком МГУ выбор пал на Московский финансовый институт. Изучать бухгалтерский учет в этом заведении убедил отец, задействовав вечнозеленое "мужчина должен кормить семью" и настораживающее "а как насчет таланта?". Тем не менее актерство еще долго требовало своего: студенческие годы прошли в театре ФЛЮС ("Финансисты--любители сцены"). Но сбылось отцовское предсказание о том, что придется кормить семью, причем неожиданно рано, на пятом курсе. "Было смешно смотреть, как моей 18-летней жене уступали место в троллейбусе: 'Уступите девочке... ой, беременной!' В связи с этим подрабатывал, разнося авиабилеты, и, как и все, немножко фарцевал. После института годик поработал в финотделе на заводе по распределению, а затем началась эпоха кооперации. Я познакомился с ребятами из ВЛКСМ -- эта организация уже начала заниматься 'распилом' денег. Вместе создали такое НТО 'Инициатива', которое занималось всем подряд -- торговлей, геодезией, производством, я стал там финансовым директором".
Казалось бы, тут-то и должен появиться азарт. Ан нет, семья засобиралась в Израиль. "Инициатива исходила от жены. У меня-то лично никаких апокалипсических ожиданий не было, но на дворе -- конец 80-х, кто-то из родных держит топор под подушкой на случай погромов, всем неуютно. И мы уехали". Новая родина встретила неласково. Без знания языка бывшему финдиректору пришлось начать с мытья общественных туалетов и ремонтных шабашек. "На самом деле, приняв решение об эмиграции, я закрыл тему своего прошлого, заставил себя не оглядываться. В Израиле есть категория людей, которые живут на два фронта: все время сравнивают, кем бы могли быть там и кем стали здесь, следят за новостями из России. Я сразу понял, что так можно сойти с ума и уж точно ничего не добиться. Я не сравнивал, не думал. Просто учился, старался выжить, а когда подвернулось место кассира в банке, с радостью пошел работать кассиром". В этом банке, правда, Коган продержался недолго -- выгнали с формулировкой "полная неспособность к финансовой деятельности". Сегодня зубр фондового рынка с удовольствием вспоминает об этом казусе.
Отслужив три месяца в израильской армии (воспоминания об этом периоде связаны главным образом со звероподобной женщиной-ефрейтором), Коган устроился в следующий банк -- Union Bank of Israel.
Сложный контингент
В кабинет Когана, где мы беседуем, врывается бледный от гнева главный трейдер.
-- Нэвазможна работать! Ухажу! Катастрофа!
Коган моментально превращается в психотерапевта. Такое впечатление, что у него тоже появляется кавказский акцент.
-- Я же тебе говорил, дорогой, мочи рынок. Если не берут офера, продавай в биды. Ничего страшного, все исправим, давай работать.
Расстроенный неудачей трейдер еще минуты три бушует, потом как-то сдувается, исчезает.
Коган извиняется за эту сцену, клянется, что она не была постановочной:
-- На самом деле этот трейдер -- один из лучших. Работа у них просто очень нервная, нужен выплеск. Я за демократию, пусть лучше они ко мне приходят поорать, чем будут киснуть.
В Израиле с демократией все было намного хуже -- это-то и подвигло Когана пересмотреть принцип "не оглядываться". Хотя карьера его для "алии" (иммигранта) складывалась более чем успешно: уже через год работы в Union Bank of Israel он получил "постоянство", то есть заключил долгосрочный контракт, а еще через два года, к своим 27 годам, стал старшим советником президента банка по инвестициям. "Я почувствовал, что уперся в потолок. Израиль -- чудесная страна, но несколько душная, традиционалистская. Талант, амбиции там ничего не значат, во всех делах строго заведенный порядок, регалии раздаются своим чередом". Сделав то, что он обещал себе никогда не делать, Коган оглянулся и понял смысл даосской мудрости, утверждающей, что рыба не живет в слишком прозрачной воде. "Российский фондовый рынок хоть и не знал тогда, что такое деривативы, и состоял, по сути, лишь из ГКО и десятка эмитентов, открывал бездну возможностей".
Совершить прыжок в эту бездну помог случай: знакомый попросил заняться управлением его российской инвесткомпании. В течение года Коган делал это, находясь на прежней должности. К 1996 году, однако, сидеть на двух стульях стало неудобно и бессмысленно. Семья стала готовиться к возвращению. Не остановило даже то, что деловые отношения с этим знакомым не сложились. В России Коган устроился работать в компанию "Премаинвест", но там неожиданно вновь всплыл религиозный нюанс. "Владельцы и большая часть сотрудников оказались кришнаитами. Не то чтобы я имел какие-то предубеждения на их счет, но это все очень специфически отражалось на бизнесе". Через год Коган работал в "Центринвесте" -- компании, которая приобрела славу основоположника рынка второго эшелона и кузницы кадров для этого направления. В начале 2003 года Александр Гайдамак, с которым Коган познакомился еще в Израиле, предложил двум сотрудникам "Центринвеста" -- ему и Александру Бабаяну -- создать новую инвесткомпанию. Трое партнеров назвали компанию "Антанта Капитал", но к былому военному союзу России, Англии и Франции название отношения не имело. Просто понравилось французское слово "entente" -- "взаимопонимание, согласие". Через некоторое время владельцев осталось двое -- Бабаян вышел из бизнеса. Впрочем, Александр Гайдамак не очень сосредоточен на этом бизнесе, и большую часть вопросов приходится решать Когану. "У меня душа трейдера,-- жалуется Коган.-- Но я ее притаптываю, поскольку нужно заниматься стратегией, управлением людьми". Создание "Антанты Капитал" было серьезным событием для фондового рынка -- за Коганом и Бабаяном ушли из "Центринвеста" ключевые сотрудники. Об "Антанте" заговорили как об агрессоре, захватывающем сформированный "Центринвестом" рынок. В ноябре 2004-го поводов для разговоров добавилось: президентом "Антанты" был назначен бывший зампред ЦБ Сергей Алексашенко. Комментируя свое назначение, он обронил, что "'Антанта Капитал' не так проста, как кажется".
Компания начала с того, в чем были сильны менеджеры: с торговли акциями второго эшелона. "Мы вытаскивали на рынок таких эмитентов, которые ему и не снились,-- вспоминает Коган.-- Крупные компании немножко, как бы помягче сказать, заелись: для них какая-нибудь сеть аптек или парикмахерских интереса не могут представлять по определению. А мы считаем, что только в этом поле и нужно искать прибыль". Для того чтобы застолбить нишу, "Антанта" стала проводить конференции по второму эшелону, выпускать справочники -- делала все, чтобы стать центральной компанией в этом направлении. У Когана нет комплексов по поводу второго эшелона: при умелом подходе прибыль в этом сегменте может быть повыше, чем в первом. "Акции второго эшелона долго еще будут нас кормить,-- говорит он.-- Экономика растет, и буквально на глазах появляется большое количество амбициозных компаний, которые будут цениться рынком".
Впрочем, одно дело торговать акциями второго эшелона, совсем другое -- смириться с ролью инвесткомпании второго эшелона. Коган не смирился: "Я считаю, что будущее нашего бизнеса в ритейле. Мы должны стать такой компанией, которая сумеет привлечь на фондовый рынок деньги фермеров и домохозяек. Сейчас благодаря приобретению розничных компаний у нас есть реальный шанс для этого". Чтобы не тратить время и деньги на создание собственной розничной сети, эту сеть "Антанта" приобрела в готовом виде -- под интернет-трейдинг купила компанию NetTrader.ru, а чтобы насытить ее клиентами, приобрела "Московский фондовый центр". А потом к ним в дополнение купили и управляющую компанию "Пиоглобал". Ритейл Коган называет "второй ногой" своего бизнеса, но намекает и на возможность обзавестись третьей -- например, не исключает покупки какого-нибудь западного банка: "Нужно становиться большим и многофункциональным, иначе затопчут транснационалы".
О своих же собственных планах Коган говорит расплывчато. "Может быть, вообще творчеством займусь каким-нибудь. Я вот недавно в фильме снялся одном, мне понравилось. Хотя отвыкнуть от этой вот заразы (он показывает на биржевые мониторы у себя на столе) трудно. Искусство -- потом, когда я выведу группу на уровень $1-2 млрд. Тут у нас тоже творчества навалом, так что не скучно пока".
ЕКАТЕРИНА ДРАНКИНА
Hakki007007
Специалист
5/7/2007, 7:54:14 AM
Сети с золотым отливом
Акции сетевых компаний сулят немалую прибыль терпеливым инвесторам, которые дождутся окончания энергореформы
Электрораспределительные компании РФ недооценены по показателям EV/протяженность сетей и EV/распределяемая энергия и сопоставимы с мировыми аналогами по коэффициентам P/S и P/BV из-за низкой выручки и сильного износа
В прошлом году помимо бумаг генерирующих или вертикально интегрированных энергетических компаний появилась возможность покупать акции сетевых предприятий, основной бизнес которых заключается в передаче потребителю электроэнергии высокого (магистральные сети), низкого и среднего (распределительные) напряжения. Напомним, что в рамках энергореформы из региональных АО-энерго были выделены генерирующие, магистральные сетевые, ремонтные и сбытовые активы. Таким образом, на балансе большинства бывших АО-энерго остались лишь распределительные сетевые компании (РСК). И многим из них даже не пришлось проходить листинг: после выделения стоимость АО-энерго просто снижалась до величины оставшихся на балансе распределительных сетей. Магистральные сетевые компании (МСК) пока торгуются в РТС Board. В апреле было принято решение об упрощении процесса присоединения МСК к Федеральной сетевой компании (ФСК), что снижает риски, но увеличивает сроки консолидации.
Аналитики “Антанты Капитал” оценивают потенциал роста акций МСК до конца года на уровне 100-140%. Удержание позиций вплоть до завершающей стадии реорганизации и получения на руки акций ФСК, по их мнению, способно принести еще столько же. “Бумаги ФСК обещают стать новой "голубой фишкой" даже при том, что у государства будет доля 75%”, — говорит эксперт Банка Москвы Дмитрий Скворцов.
Согласно планам реформы электроэнергетики, все РСК будут объединены в 12 межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК) и в 2007-2008 гг. перейдут на единую акцию. Прошлогодним драйвером роста для бумаг сектора стало разрешение брать плату за присоединение новых потребителей к сетям. Предполагается, что эта временная мера позволит существенно увеличить инвестиции РСК в ремонт изношенного оборудования. С 2008 г. планируется установить новый механизм формирования тарифов — по принципу установления нормы доходности на инвестированный капитал (regulated asset base), который отлично себя зарекомендовал во многих странах. Оптимизация тарифообразования и переход на единую акцию подстегнут котировки РСК. “Объединенные компании будут стоить дороже суммы составляющих — по аналогии с ОГК, — считает Дмитрий Скворцов, — но при этом существует риск несправедливых коэффициентов конвертации, невыгодных для миноритарных акционеров”. В качестве примера эксперт приводит консервативные оценки МСК, которые оказались ниже индикативных котировок в РТС Board. Аналитик ИГ “КапиталЪ” Сергей Бейдин отмечает, что в прошлом году были намеки на возможную передачу функций управления МРСК от ФСК к стратегическим инвесторам начиная с 2009-2010 гг. По словам эксперта, это тоже окажет поддержку акциям распределительных компаний. Оценивая эмитентов по физическим и финансовым показателям, в ИГ “КапиталЪ” выделяют фаворитов с наибольшим потенциалом роста и рекомендуют их к покупке.
Смартмани
Акции сетевых компаний сулят немалую прибыль терпеливым инвесторам, которые дождутся окончания энергореформы
Электрораспределительные компании РФ недооценены по показателям EV/протяженность сетей и EV/распределяемая энергия и сопоставимы с мировыми аналогами по коэффициентам P/S и P/BV из-за низкой выручки и сильного износа
В прошлом году помимо бумаг генерирующих или вертикально интегрированных энергетических компаний появилась возможность покупать акции сетевых предприятий, основной бизнес которых заключается в передаче потребителю электроэнергии высокого (магистральные сети), низкого и среднего (распределительные) напряжения. Напомним, что в рамках энергореформы из региональных АО-энерго были выделены генерирующие, магистральные сетевые, ремонтные и сбытовые активы. Таким образом, на балансе большинства бывших АО-энерго остались лишь распределительные сетевые компании (РСК). И многим из них даже не пришлось проходить листинг: после выделения стоимость АО-энерго просто снижалась до величины оставшихся на балансе распределительных сетей. Магистральные сетевые компании (МСК) пока торгуются в РТС Board. В апреле было принято решение об упрощении процесса присоединения МСК к Федеральной сетевой компании (ФСК), что снижает риски, но увеличивает сроки консолидации.
Аналитики “Антанты Капитал” оценивают потенциал роста акций МСК до конца года на уровне 100-140%. Удержание позиций вплоть до завершающей стадии реорганизации и получения на руки акций ФСК, по их мнению, способно принести еще столько же. “Бумаги ФСК обещают стать новой "голубой фишкой" даже при том, что у государства будет доля 75%”, — говорит эксперт Банка Москвы Дмитрий Скворцов.
Согласно планам реформы электроэнергетики, все РСК будут объединены в 12 межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК) и в 2007-2008 гг. перейдут на единую акцию. Прошлогодним драйвером роста для бумаг сектора стало разрешение брать плату за присоединение новых потребителей к сетям. Предполагается, что эта временная мера позволит существенно увеличить инвестиции РСК в ремонт изношенного оборудования. С 2008 г. планируется установить новый механизм формирования тарифов — по принципу установления нормы доходности на инвестированный капитал (regulated asset base), который отлично себя зарекомендовал во многих странах. Оптимизация тарифообразования и переход на единую акцию подстегнут котировки РСК. “Объединенные компании будут стоить дороже суммы составляющих — по аналогии с ОГК, — считает Дмитрий Скворцов, — но при этом существует риск несправедливых коэффициентов конвертации, невыгодных для миноритарных акционеров”. В качестве примера эксперт приводит консервативные оценки МСК, которые оказались ниже индикативных котировок в РТС Board. Аналитик ИГ “КапиталЪ” Сергей Бейдин отмечает, что в прошлом году были намеки на возможную передачу функций управления МРСК от ФСК к стратегическим инвесторам начиная с 2009-2010 гг. По словам эксперта, это тоже окажет поддержку акциям распределительных компаний. Оценивая эмитентов по физическим и финансовым показателям, в ИГ “КапиталЪ” выделяют фаворитов с наибольшим потенциалом роста и рекомендуют их к покупке.
Смартмани
srg2003
supermoderator
5/8/2007, 8:17:53 PM
тишинаа на рынке
Hakki007007
Специалист
5/10/2007, 4:53:38 PM
ООО "Нефть-Актив", контролируемый Роснефтью, выиграло аукцион по продаже акций Самаранефтегаза и перерабатывающих предприятий ЮКОСа в Поволжском регионе, предложив 165.530 млрд руб. Об этом AK&M стало известно в ходе аукциона. В аукционе также приняло участие ООО "Версар". Стартовая цена лота была определена в 154.09 млрд руб. Участники торгов сделали 44 шага. В состав лота N 11, помимо акций Самаранефтегаза, включены акции ОАО "Куйбышевский НПЗ", ОАО "Новокуйбышевский НПЗ", ОАО "Сызранский НПЗ", ОАО "Нефтегорский газоперерабатывающий завод", ОАО "Отрадненский газоперерабатывающий завод", доля участия в ООО "Новокуйбышевский завод масел и присадок". Также на аукцион выставлены сбытовые и научно-технические активы ЮКОСа в регионе: ОАО "Самаранефтепродукт", ОАО "Самаранефтехимпроект", ОАО "СамараНИПИнефть". Всего на аукцион выставлены пакеты акций и доли участия в 28 компаниях. Самаранефтегаз - крупнейший добывающий актив ЮКОСа. По итогам 2006 года добыто 9.458 млн т нефти. Чистая прибыль Самаранефтегаза в 2006 году по РСБУ снизилась на 31% до 7.904 млрд руб. с 11.467 млрд руб. Задолженность компании по налогам и сборам на конец сентября 2006 года составляла 5.925 млрд руб. Напомним, что 3 мая "Нефть-Актив", контролируемый Роснефтью, выиграл аукцион по продаже акций Томскнефти и ряда других активов ЮКОСа, предложив 175.699 млрд руб.