Рост российской экономики

Для многих иностранных экономистов может показаться двоемирием позитив по российской экономике с учётом последних данных о падении ВВП РФ в 3-м квартале на 4,1% в год, но для России 5% - это в пределах статистической погрешности. Если даже США не успевают посчитать свой ВВП, а уж мы и подавно, и в отличие от западных великих держав, рост здесь не столько на бумаге.

Достаточно посмотреть на активную торговлю в интернет-барахолках и сетях бесплатных объявлений и на стихийных рынках у транспортных путей, на стоимость частного извоза и репетиторских услуг, чтобы понять Россия – прекрасная страна с очень глубоким рынком, которая развивается пока не во всём подконтрольно, но развивается. Америка ведь тоже строилась вокруг рабов, мечты и завоеваний. Где тогда была статистика?

Определённые измеримые показатели роста промышленности и торговли, увеличения доходов населения всё равно есть. Во-первых, это прирост клиентской базы крупных государственных банков и увеличение суммы под управлением в инвестиционных портфелях ценных бумаг. Во-вторых - интерес граждан к драгоценным металлам, дорогим автомобилям, турпоездкам, казино, алкоголю и антиквариату. К слову, по справедливому замечанию главы ЦБ, за 10 месяцев этого года вклады в банках выросли на 10,2%, и кредитование предприятий – на 2,2%.

Идея единой, не фрагментированной капиталистической экономики с глубоким рынком в качестве фундамента евразийской интеграции подчинила себе всех, включая банки, которые продолжают выдавать кредиты вопреки росту просрочки. Слабо похоже на безнадёжное место для инвестиций, правда?

Конечно, пугающе растут цены, на 11,5% с начала года. Тем, кто привык жить на широкую ногу, придётся поскромнее. Даже попить чайку скоро станет дорогим удовольствием. С начала года чай подорожал на 32,7%, шоколадные конфеты и карамель – на 27,1%. Но и безработным с домохозяйками тоже не позавидуешь: рост цен на подсолнечное масло – 34,3%, на рис – 26,7%, на мясные консервы – 21,6%, плата за жильё выросла на 12,0%.

И тут внезапно со дна постучали, кризис заканчивается. Мало кто готовил себя к такому. Но в том и заключается важная экзистенциальная (и, по сути, хипстерская) идея. Для того, чтобы красиво жить, надо жить не дорого, а в разумном достатке. Думаю, за год это поймут все, кто не разорится. Суровый капитализм монополистической конкуренции станет основой для роста российского рынка ценных бумаг и для повышения интереса к портфелям с долларовой доходностью. Тем, кто считает рост наших бумаг невозможным в условиях санкций, остаётся напомнить о фондовом рынке Германии в межвоенный период.

Михаил Крылов, директор аналитического департамента ИК "Golden Hills - КапиталЪ АМ"

"Ситуация больше не ухудшается", – отмечает лондонский аналитик Capital Economics Ltd. Лиза Ермоленко. – "Я не думаю, что можно говорить о появлении хороших новостей в следующем году. Скорее, они оказались не столь плохими, как ожидалось".

В отличие от экономических спадов 1998 и 2009 годов, когда по прошествии полугода темпы снижения только нарастали, на этот раз Россия, возможно, уже прошла худшую точку. В показателях промышленного производства появились признаки улучшения; инфляционное давление ослабло. Однако учитывая, что снижение курса рубля серьёзно ударило по уровню потребления и падение цен на нефть затягивается, России придётся, в основном, довольствоваться ростом прибыли таких фирм, как агропромышленная компания "Русагро" и крупнейший в мире производитель стальных труб для нефтегазовой промышленности ПАО "Трубная металлургическая компания" (ТМК).

Оживление на рынках

Улучшение настроений в России отражается на рынках – доходность пятилетних гособлигаций составила 10 процентов, что недалеко от годового минимума, достигнутого ранее в этом месяце. В 2015 году индекс ММВБ вырос более чем на 24 процента. Согласно данным, собранным Bloomberg, в этом квартале снижение курса рубля по отношению к доллару составило 0,8 процента, то есть среди валют развивающихся европейских стран российская по своим показателям заняла второе место.

Россия прошла уже почти половину периода, обозначенного Путиным как "не более чем двухлетний кризис", который, кстати, может стать самой длинной рецессией в стране за последние два десятилетия. Центробанк, который прогнозирует отсутствие ежегодного роста до 2017 года, утверждает, что в этом году ВВП сократится на 3,9-4,4 процента и возможно, упадёт на целый процент в следующем, если нефть останется на уровне 50 долларов за баррель.

По мнению министра экономики Алексея Улюкаева, динамика ВВП продолжит улучшаться в этом квартале и спад, вероятно, достиг худшей точки в июне или июле. Как полагает Улюкаев, рост в годовом выражении возобновится начиная со второго квартала 2016 года. По данным Минэкономразвития, спад за первые девять месяцев составил 3,8 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Промышленность и инвестиции

Экономический спад смягчается некоторым улучшением показателей промышленного производства, темпы падения которого в июне-сентябре замедлялись от месяца к месяцу. Хотя в меньшей степени, но эту тенденцию повторяют инвестиции, снижение которых достигло пика в июле на уровне 8,5 процента, но с тех пор несколько замедлилось до 5,6 процента в сентябре.

Согласно выпущенному в четверг докладу отдела исследований и прогнозирования Центробанка, "появились признаки стабилизации", которые, тем не менее, нельзя назвать устойчивыми, учитывая возможность снижения нефти и дальнейшего падения инвестиций.

"Низшую точку мы прошли, но восстановление не будет быстрым", – полагает глава российского аналитического центра "Экономическая экспертная группа" Евсей Гурвич. По его мнению, в наилучшем положении для роста находятся экспортёры, например, предприятия химической и лесной промышленности, в то время как другие фирмы выиграют от импортозамещения.

Так, одной из компаний, стремящихся увеличить обороты на российском рынке, является производитель труб ТМК, который стремится таким образом скомпенсировать слабый спрос в США, где замедлилось сланцевое бурение. Сельхозпроизводитель "Русагро", выигрывающий от слабости рубля и ограничений на импорт, сообщил о росте выручки в третьем квартале на 23 процента – покупатели отдают предпочтение продуктам питания местного производства.

Стимуляция Центробанка

Экономика может получить дополнительный импульс от действий Центробанка, который на одном из своих заседаний в прошлом месяце заявил о готовности перезапустить монетарное стимулирование после двухмесячного перерыва. В этом году ЦБ уже снизил ключевую процентную ставку до 11 процентов после экстренного повышения до 17 процентов в прошлом декабре.

До того, как проводить дальнейшее уменьшение, высшее руководство ожидает, что рост цен замедлится в соответствии с их прогнозами. В октябре инфляционные ожидания снизились, в то время как потребительские цены выросли на 15,6 процента по сравнению аналогичным периодом прошлого года, что означает продолжающееся второй месяц снижение темпов инфляции. Однако этот уровень всё ещё в четыре раза превышает целевую планку ЦБ в 4 процента.

"Сентябрьские макропоказатели говорят о предположительном улучшении, поддерживая уверенность в том, что российская экономика достигла дна в июле-августе", – отмечает старший партнёр расположенной в Москве консалтинговой фирмы Macro Advisory Крис Уифер. – "Ожидается, что данные за четвертый квартал покажут дальнейшее улучшение, поддержав оптимизм по поводу конца рецессии в середине 2016 года".

"По нашим оценкам, ВВП в октябре вырос на 0,1%, с учетом исключения сезонности", - сказал министр. В сентябре показатель вырос на 0,3%. По словам Улюкаева, по итогам года падение ВВП может оказаться меньше, чем заложено в официальный прогноз (3,9%), но "ситуация очень вязкая".

Ситуация в российской промышленности сейчас характеризуется стагнацией. "Все в пределах около нуля находится. Качественно это стагнация, конечно же", – заявил министр.

Во вторник Росстат сообщил, что промпроизводство в России в октябре сократилось на 3,6% в годовом выражении после снижения на 3,7% в сентябре, 4,3% в августе, 4,7% в июле, 4,8% в июне, 5,5% в мае.

В целом за январь-октябрь текущего года объем промпроизводства в России уменьшился на 3,3% по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. Это соответствует прогнозу Минэкономразвития по итогам всего 2015 г.

Минэкономразвития зафиксировало в октябре небольшой рост промпроизводства со снятой сезонностью. Росстат, однако, сообщил, что промпроизводство со снятой сезонностью в октябре снизилось на 0,1% после роста на 0,6% в сентябре.

Росстат в прошлый четверг сообщил, что падение ВВП в III квартале замедлилось до 4,1% с 4,6% во II квартале, что превысило ожидания Минэкономразвития. Ведомство ранее оценивало падение в III квартале на 4,3%.

ЦБ РФ ожидает, что экономика РФ в 2016 году при базовом варианте цены на нефть в $50 за баррель продолжит снижаться на 0,5-1%, прогноз Минэкономразвития и Минфина - рост на 0,7%.

Промышленность начала тормозить еще с конца 2012 – начала 2013 г., говорит директор Центра конъюнктурных исследований Высшей школы экономики Георгий Остапкович, полтора года уже падают инвестиции, конечно, за это время предприниматели адаптировались к ситуации. Как показывают циклические колебания, производители находят точки опоры, а заказчики привыкают, объясняет он. Промышленность к кризису адаптировалась и вошла в стагнацию, согласен зампредседателя Внешэкономбанка Андрей Клепач, с одной стороны, сохраняется негатив по потребительскому спросу, а с другой – спад инвестиций. С учетом сезонной и календарной составляющей промышленное производство достигло дна еще в августе, не согласны экономисты «Сбербанк CIB», с тех пор начался отскок.

В октябре промышленный выпуск сократился на 3,6% к октябрю 2014 г., сообщил Росстат. В итоге спад промышленности за январь – октябрь 2015 г. составил 3,3% по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. Но ежемесячные показатели с исключением сезонного фактора не растут – положительная динамика была зафиксирована только в марте и сентябре 2015 г. Согласно базовому прогнозу Минэкономразвития, в 2015 г. промышленность сократится на 3,3%, а в 2016 г. покажет рост на 0,6%. Добывающую промышленность по-прежнему стимулирует внешний спрос, отмечает Клепач, а по обрабатывающим производствам данные в октябре оказались хуже ожиданий. И хотя индекс PMI для обрабатывающей промышленности впервые в 2015 г. указал на рост, данные Росстата с очисткой от сезонного эффекта показали сокращение выпуска на 0,5% (в сентябре рост составил 1,5%). Существенно снизился выпуск у экспортно-ориентированных производств – металлургии, нефтепродуктов, обработки древесины. В октябре в основном рос выпуск только машин и оборудования, где большую роль играют разовые факторы. Динамику промпроизводства формирует в основном крупный бизнес, который получает поддержку правительства, отмечает Остапкович.

Промышленность уже адаптировалась к затянувшемуся кризису и приноровилась выживать в сложившихся условиях, указывают аналитики Центра конъюнктурных исследований ВШЭ: уже к середине года некоторые руководители предприятий отметили рост производства. Но по отраслям адаптация принципиально отличается, говорится в исследовании Института Гайдара: если металлургия, химическая и пищевая промышленность хорошо оценивают ситуацию, то легкая промышленность и строительство проходят кризис 2015 г. так же тяжело, как и 2008 г., и даже девальвация не защитила отрасль от спада. На фоне августовской девальвации выпуск всей промышленной продукции не вырос, а даже упал: в октябре 2015 г. относительно декабря 2013 г. – на 2,1%, в обрабатывающей промышленности – на 4,7%.

Работать в стагнации – плохая привычка, говорит Остапкович: у компаний нет стимулов наращивать производство и делать инвестиции. А их хронический спад не создаст условий для роста, пишут эксперты Центра развития: при дальнейшем снижении цен на нефть инфляция производственных издержек начнет расти, а спрос сокращаться. Именно недостаточный спрос остается самой большой помехой росту выпуска, отмечает завлабораторией конъюнктурных опросов Института Гайдара Сергей Цухло: спрос сокращается, а это ставит под сомнение реализацию всех ожиданий конца 2015 – начала 2016 г.

Одним из факторов, обусловивших пересмотр прогноза, называется "стабилизация внешних финансов РФ, произошедшая в результате макроэкономического урегулирования, которое помогло смягчить эффект от падения нефтяных цен".
"Учитывая снижение напряженности на востоке Украины, уменьшилась вероятность того, что экономика или финансы РФ в следующие 12-18 месяцев вновь столкнутся с интенсивным шокомкак, например, от дополнительных международных санкций", — отмечается также в заявлении.

Среди компаний, чей прогноз был пересмотрен - "Башнефть", "Вертолеты России", "Газпром", "Газпром нефть", "ГМК "Норильский никель", Корпорация "Иркут", "Лукойл", "Мегафон", МТС, НЛМК, "Новатэк", РЖД, "Роснефть", Rosneft International Holdings Ltd, "Северсталь", "Сибур", "ФосАгро" и ФПК.

Одновременно агентство подтвердило рейтинги этих компаний.

Международное агентство Moody's в ночь на пятницу изменило прогноз по гособлигациям РФ с "негативного" на "стабильный", их рейтинг остался на спекулятивном уровне "Ва1".

"Улучшение прогноза, сделанное впервые за довольно продолжительное время, говорит о признании эффективности проводимой Россией макроэкономической политики (как денежно-кредитной, так и бюджетной)", — отметил министр.

Российская экономика, по его словам, в значительной степени адаптировалась к новым внешним условиям.

"Однако эта адаптация пока произошла не в полной мере. Следующим шагом должно стать сокращение неустойчивого в долгосрочной перспективе бюджетного дефицита и переход к стабильному экономическому росту. Это необходимые условия для возвращения России в группу стран с инвестиционным рейтингом", — добавил Силуанов.

Улучшение — это реальность

Директор сводного департамента макроэкономического прогнозирования Минэкономразвития РФ Кирилл Тремасов также полагает, что улучшение прогноза Moody's по гособлигациям РФ является отражением объективной реальности.

"Экономическая ситуация в России оказалась более устойчивой. Действительно решены многие проблемы, которые в прошлом году казались критическими. Более устойчивой оказалась ситуация с точки зрения обслуживания внешнего долга. Федеральный бюджет принят без особых эксцессов, и бюджетная конструкция, по крайней мере на следующий год, будет достаточно устойчивой", — сообщил он.

"Мы считаем, что решение Moody's адекватно отражает текущее положение России… Moody's первым из рейтинговых агентств изменило негативный тренд в восприятии России. У агентств Fitch и S&P прогнозы по рейтингам РФ остаются негативными, но мы ожидаем, что в ближайшие месяцы их мнение улучшится", — отмечает аналитик компании "Сбербанк КИБ" Сергей Гончаров.

Есть к чему стремиться

Несмотря на то, что решение по рейтингу вселило оптимизм в участников рынка, представители правительства и эксперты уверены, что стране еще есть над чем поработать, прежде чем рейтинг может быть повышен.

"Мы полагаем, что для возвращения России рейтингов инвестиционного уровня Moody's и S&P захотят увидеть прогресс хотя бы в одном из проблемных вопросов (например, снятие санкций, заметный рост резервов или устойчивое возвращение динамики ВВП в позитивную зону)", — указывает Гончаров.

По его словам, положительные изменения в оценке агентствами кредитоспособности России широко ожидались в 2016 году, и тот факт, что Moody's приняло свое решение уже в 2015-м, положительно отразится на настрое рынка в отношении страны.

"В то же время мы не ожидаем повышения суверенного кредитного рейтинга России до 2017 года", — отметил он.

Заместитель директора аналитического департамента компании "Альпари" Дарья Желаннова отмечает, что улучшение прогноза — это, безусловно, хорошая новость для российского рынка, однако пока не стоит придавать этому большого значения, ведь до существенного повышения рейтинга еще далеко.

"Для российской экономики пересмотр режима санкций в сторону их смягчения вплоть до отмены приведет к возможности вернуться на внешние рынки капитала и существенно облегчит жизнь. Силуанов заявил о том, что адаптация экономики к текущим условиям фактически завершилась, однако очевидно, что для устойчивого роста требуются ресурсы, в том числе и финансовые", — заключает она.

По оценкам министра, экономика РФ уже оттолкнулась от дна и начинает медленно выплывать в область положительных значений и выйдет на рост в 0,7% в 2016 году, сбудется ли этот прогноз — покажет время.

Улюкаев, выступая в среду в Совете Федерации, озвучил актуальный прогноз социально-экономического развития РФ по итогам 2015 года. Так, по последним оценкам министерства, инфляция в текущем году составит 12,5% вместо планировавшихся ранее 12,2%, а экономический спад – 3,7% ВВП вместо 3,9%.

При том, что прогноз по цене нефти Urals немного ухудшен – с 53 до 51,5 доллара за баррель — среднегодового курса доллара остался без изменений — примерно 61 рубль. Спад промышленности также остался в рамках озвученного ранее прогноза – 3,3%. Наибольшей корректировке подверглись оценки по спаду инвестиций: вместо падения на 9,9% они сократятся не более чем на 7%.

Именно отсутствие столь существенного падения инвестиций внушает Улюкаеву некоторый оптимизм относительно будущего российской экономики.

Розовые оптимисты оказались правы

Улюкаев начал свое выступление перед сенаторами с развенчания сложившегося о нем мнения, как о министре в "розовых очках". Он вспомнил, как оппоненты Минэкономразвития еще недавно сомневались в оценках министерства относительно того, что российская экономика преодолела свое дно в середине текущего года.

"Вы знаете, еще месяц-полтора назад было хорошим тоном так посмеиваться над этим: а, вот эти вот розовые оптимисты, они говорят про дно, а вот снизу постучали и так далее", — сказал министр.

Теперь же, подчеркнул глава Минэкономразвития, утверждение о том, что экономика РФ преодолела дно — стало общедоступным фактом. "Сейчас все согласны с тем, что мы действительно прошли низшую точку где-то примерно на рубеже второго и третьего кварталов", — указал министр.

В качестве подтверждения своих слов министр озвучил месячные темпы роста ВВП. "Помесячная динамика ВВП с июля перестала падать, и в сентябре-октябре у нас ВВП очищенный от сезонности (показывает рост – ред.): рост 0,2% в сентябре, 0,1% — в октябре, и примерно 0,1% в ноябре", — сказал Улюкаев. Динамика ВВП за прошедшие три квартала в годовом выражении также свидетельствует о некотором улучшении: низшая точка была зафиксирована во втором квартале 2015 года, когда спад составил 4,6%, в третьем – он был на уровне 4,1%.

"Сейчас у нас на дату — 3,7%. Наш прогноз официальный — 3,9% на конец года. Но я почти уверен, что будет примерно 3,7%", — добавил министр.

Он признал, что несмотря на то что эти улучшения все же находятся в пределах отрицательной части графика, тем не менее, это довольно обнадеживающая тенденция.

Что нам помогает?

По словам министра, поддержку экономике оказывает развитие сельского хозяйства и добывающей промышленности, а также улучшение ситуация с инвестициями.

"Мы ожидали глубокого инвестиционного спада, у нас цифра стоит 9,9% в прогнозе, фактическое значение на сегодня — это 5,7%. И по итогам года мы не думаем, что будет больше 7% спад", — отметил глава Минэкономразвития.

Он пояснил, что на динамику спада инвестиций повлиял хороший финансовый результат компаний РФ, которые во многом выиграли за счет девальвации рубля.

"Они его (финансовый результат – ред.) получают во многом за счёт изменения курсовых соотношений; от выигрыша в конкурентоспособности в связи с девальвацией рубля: девять месяцев этого года показывают финансовый результат компаний 28% плюс относительно пошлого года. То есть появился финансовый ресурс и, несмотря на то что риски пока еще большие, для ряда компаний, прежде всего добывающего сектора, это оказалось сигналом для того, что можно инвестировать и есть чем инвестировать", — отметил Улюкаев.

В ожидании разморозки спроса

Улюкаев отметил, что все эти улучшения свидетельствуют о том, что отечественная экономика приспособилась к новым реалиям, и они уже нашли отражение в уточненных цифрах прогноза.

"Это такие ростки, которые показывают, что экономика адаптировалась к той ситуации, в которой мы оказались — и ситуации с глобальным спросом, с ценами на основные товары нашего экспорта, с новыми курсовыми соотношениями, режимом санкций и так далее. Одновременное стечение многих негативных факторов оказалось под силу перенести нашей экономике, нашей промышленности", — уверен он.

Что же касается года следующего, то надежды возлагаются на прекращение снижения реальных доходов населения и возобновление роста ритейла.

Доходы населения стабилизируются со второго квартала 2016 года (вслед за снижением инфляции), что приведет к оживлению розничного спроса – плюс 0,2 п.п. к уровню текущего года, полагает Улюкаев.

Восстановление доходов населения и разморозка розничного спроса должны простимулировать предприятия увеличить материальные запасы, уверен министр.

"Мы ожидаем снижения ставок, потому что вслед за снижением инфляции или даже опережая ее, денежные власти, как правило, снижают ключевую ставку, а на нее ориентируются кредиторы, и ставка для конечного заемщика, мы убеждены, сможет выйти на уровень меньше 10% (в следующем году – ред.)", — пояснил свою мысль министр.

Эти факторы вкупе с инвестиционной активностью позволят экономике РФ уже во втором квартале 2016 года выйти на рост в 0,7%.

Ранее замминистра финансов РФ Максим Орешкин заявил, что, по мнению Минфина, российская экономика адаптировалась к внешним шокам. Вместе с тем министр финансов Антон Силуанов считает, что говорить о полной адаптации рано — еще сохраняются риски увеличения бюджетного дефицита.

По мнению ЦБ, таких рисков гораздо больше: речь идет, в частности, о структурных ограничениях, проблемах демографии, недостаточной мобильности рабочей силы. "Это может оказать сдерживающее влияние на темпы роста экономики и повышательное – на цены производителей", — говорится в докладе.

Однако в среднесрочном периоде, по мнению ЦБ, результатом адаптации должно стать восстановление сбалансированного роста российской экономики и повышение ее устойчивости к внешним шокам.