Китай строит нефтеюань

С китайской точки зрения, существующая структура биржевой торговли нефтью имеет несколько очень неприятных изъянов, но как известно, "то, что для Китая — баг, для США — фича".
Проблема номер 1: Главный мировой механизм образования цен на нефть намертво привязан к американской товарной бирже NYMEX, к местечку Кушинг (штат Оклахома) и к сорту нефти West Texas Intermediate более известному как Лайт Свит. В результате получается ситуация, когда цена на нефть, которая импортируется Китаем определяется рыночной конъюнктурой в совершенно другом месте земного шара и вообще это цена на другой сорт нефти чем те, которые потребляются в Китае. Ситуация, когда китайские импортеры вынуждены заключать контракты по формуле "цена на WTI в Оклахоме плюс/минус ИКС долларов" не может в долгосрочной перспективе устраивать китайское руководство. По этой же причине, вариант привязки к сорту Брент, который торгуется на бирже ICE, тоже не айс для китайцев. Китайские официальные лица вежливо описывают ситуацию так: Китаю нужен контракт, который бы "отражал фундаментальную ситуацию на рынке подходящим образом" - https://english.cntv.cn/2015/07/22/VIDE1437548761234945.shtml

Проблема номер 2: Нефть торгуется в долларах. Про нефтедоллары написано уже так много, что нет смысла повторяться, но можно акцентировать один важный момент. Существование нефтедолларов — один из факторов, который позволяет США довольно вольно обращаться со своей долговой нагрузкой, так как страны-экспортеры нефти "паркуют" свои долларовые доходы в долларовых финансовых инструментах, а страны-потребители создают дополнительный спрос на доллары. Уменьшение использования доллара для международной торговли в целом и нефтью в частности с одной стороны наносит определенный ущерб США, а с другой стороны приносит пользу стране-эмитенту валюты на которую заменяется доллар.

Здесь и вступают в игру те самые два варианта, между которыми выбирала Компартия КНР. Вариант 1 (мягкий) предполагал запуск нефтяных фьючерсов в Китае, с привязкой контракта к месту доставки в Китае и к "коктейлю" из китайского сорта нефти и средневзвешенной цене нескольких импортных сортов. При этом ценообразование сохранялось в долларах. Видно, что это была полумера, но ее введение резко уменьшало шансы на болезненную реакцию со стороны США. Вариант 2 (жесткий) предполагал не только географическую привязку нового контракта к китайским реалиям, но и перевод ценообразования в юани. А вот это уже серьезная заявка на подрыв нефтедоллара, особенно с учетом того, что Китай является крупным импортером нефти.

Несколько дней назад, после двухлетнего обсуждения в китайской комиссии по ценным бумагам, представители Центрального Банка Китая заявили, что решение принято. Китай выбрал жесткий вариант: на Шанхайской товарной бирже будет запущен фьючерс на нефть, с поставкой в КНР, на основе "коктейля" из нефти Shengli Oil Field плюс 6 импортных сортов, и (самое главное) ценообразование будет в юанях. Для того чтобы контракт стал по-настоящему глобальным, к торгам будут допущены иностранные компании и инвесторы, которым китайские банки будут открывать специальные юаневые счета. - https://english.cntv.cn/2015/07/25/VIDE1437772802881906.shtml , https://english.cntv.cn/2015/07/22/VIDE1437548761234945.shtml

Китайские СМИ указывают на то, что тестовые торги начнутся через 3 месяца, а консенсус иностранных СМИ заключается в том, что реалистичный срок запуска юаневого фьючерса на нефть — начало 2016 года.

Желающим рассказать что нефть уже всегда "будет по $40, $30, $20, $10" или сколько там написали в последнем прогнозе на Эхо Москвы, хочется сразу указать на то, что жадные китайцы скупают нефть на текущих уровнях обеими руками и заливают ее во все "тазики и кастрюльки" ( https://www.bloomberg.com/news/articles/201...y-reserves-open ), что является толстым намеком на то, что период дешевой нефти не продлится долго.

Для полноты картины, следует учитывать, что Китай сделал еще один важный ход на другом фронте. Судя по заявлениям руководства Лондонской биржи металлов (London Metal Exchange), юань начнут принимать в качестве обеспечения для банков и брокеров, которые торгуют промышленными металлами на главной мировой торговой площадке, что опять же открывает путь для урезания спроса на доллар - https://www.1prime.ru/Financial_market/2015.../816297602.html

На этом фоне обязательно возникнет вопрос о том как поживает нефтерубль. Бесспорно, блокирование Конгрессом США покупки нефтяного бизнеса Морган Стэнли Роснефтью стало большой проблемой для запуска всемирной системы торговли и поставки нефти за рубли. На самом деле, это - самое неприятное последствие санкций. Отрадно видеть, что это не остановило процесс, несмотря на радостные повизгивания наших геополитических оппонентов. Но перспективы торговли нефтью за рубли — тема для отдельного текста, который я надеюсь скоро представить вашему вниманию. Не переключайтесь.

За последние пять лет Китай построил по всему миру целую сеть для торговли в юанях, чему США никак не препятствовали. Впервые конфликт проявился в прошлом году, когда Китай начал привлекать партнеров в Азиатских инфраструктурный инвестиционный банк, а США создал Тихоокеанский союз свободной торговли, без Китая.

Доля китайской торговли в юанях выросла с практически нуля в 2009 году до 22% в прошлом году. Сейчас китайская валюта занимает пятое место среди самых востребованных мировых валют. МВФ уже задумывается над тем, чтобы включить юань в свою корзину резервных валют. 50 мировых центральных банков держат резервы в юанях. Иностранные инвесторы держат китайские акции и облигации на сумму $200 млрд.

Сильный юань, конечно, навредит как экономической силе США, так и политической: санкции против Ирана и КНДР имели силу только благодаря доллароцентричности глобальной экономики. 45% всех денежных международных транзакций проходят в долларах США. Любой международный банк должен иметь доступ к американской банковской системе, для чего ему необходима американская лицензия. Это еще и значит, например, что нужно внимательно следить за санкциями США. Так в 2013 году китайский Центробанк перестал обслуживать КНДР из-за американских санкций. В 2012 году Китай перестал импортировать иранскую нефть.

Китайская система международных транзакций в юане позволит банкам и компаниям производить движение финансов по всему миру в отвязке от доллара. А значит, без американского наблюдения. Однако стоит ожидать, что Китай, как во время предыдущих финансовых кризисов, будет в большей степени использовать международный статус юаня как своего рода подушку безопасности для глобальной финансовой системы. Например, предоставлять средства банкам во время мирового кризиса, как это делал американский Федеральный резерв в 2008 году.

Учитывая, что 60% валютных резервов центральных банков разных стран находятся в долларах, США и американские компании могут продавать облигации по более высоким ценам. Кроме того, США могут выпускать долговые обязательства в долларах, что нейтрализует возможность для долгового кризиса – Федеральный резерв просто напечатает столько долларов, сколько необходимо для выплаты государственных обязательств. Плюс $100 млрд прибыли в год. Но сильная валюта (благодаря международному спросу на нее) еще означает и менее прибыльный экспорт. Это примерно минус $60 млрд от ВВП в год. В целом, потеря не так велика.

Когда часть мировых инвесторов перейдет на юани и распродаст долларовые активы, процентные ставки в США повысятся, а экономика замедлится. Федеральный резерв может отчасти смягчить этот эффект, скупив облигации у иностранных инвесторов.

Но это ничто по сравнению с масштабом изменений, которые потребуются от Китая в описанном сценарии. Сила доллара – в уверенности инвесторов, даже когда США является эпицентром мирового кризиса. Уверенность инвесторов – в сильном финансовом рынке, стабильных институтах, прозрачной политической системе, независимой судебной системе.

Как ни крути, Китаю необходимо построить что-то подобное, если он всерьез собирается убедить инвесторов в силе юаня. Аргумент «хотя бы не Америка» тут не сработает, конечно. Нужно, во-первых, пустить юань в свободное плавание, во-вторых, построить ликвидный и прозрачный рынок облигаций, снизив барьеры для иностранных инвесторов. А Китай от подобной зрелой системы еще очень далек, что показывает недавнее грубое вмешательство государства во время провала на китайском фондовом рынке.

Также потребуется создание действительно независимой судебной системы, способной в случае необходимости пойти против воли партии и правительства. Это значит уже совсем кардинальную политическую метаморфозу. И все это, конечно, с учетом поддержания роста экономики Китая, которая в последнее время существенно замедлилась – из-за роста стоимости производства и падения спроса на внутреннюю продукцию.

По всей видимости, в ближайшее время от Китая можно ждать дальнейшую либерализацию экономики и понижение – уже третье в этом году – процентной ставки. А также децентрализацию банковской системы, которая облегчит доступ к кредитам мелкому бизнесу. Либерализация, словом.

То, есть, чтобы Китаю стать тем, чем он хочет быть, ему в каком-то смысле необходимо перестать быть Китаем.

Народный банк Китая (центробанк) девальвировал юань на 1,9%. Это самое масштабное ослабление национальной валюты с 1994 года – тогда курс был понижен сразу на треть при переходе от плановых принципов к рыночным.
Китай жестко контролирует стоимость своей валюты. До сих пор центробанк страны устанавливал справочный курс, от которого юань мог отклоняться на торгах только на определенную величину – не более, чем на 2%. При этом Народный банк Китая, устанавливая этот справочный курс, часто игнорировал рыночные сигналы. А с 11 августа курс рассчитывается от рыночной стоимости юаня на конец предыдущей сессии, пишет The Wall Street Journal. Таким образом, во вторник справочный курс был сдвинут сразу на 1,9% и установлен на уровне 6,2298 юаня/$ по сравнению с 6,1162 юаня/$ днем ранее.
Народный банк Китая заявил, что это разовое ослабление, и пообещал в будущем поддерживать стабильный курс на "разумном" уровне, а также укреплять роль рыночных факторов в его определении.
Жесткая привязка юаня к доллару стала обходиться Китаю слишком дорого. Власти страны решили, по всей видимости, сосредоточиться на борьбе с глубоким замедлением экономического роста. Ранее в Китае вышел прогноз, по которому в 2015 году экономика страны вырастет на 7%, что будет самым слабым показателем за четверть века.
Ослабляя юань, финансовые власти в Пекине рассчитывают поддержать экспорт – слабая валюта помогает китайский экспортерам продавать свои товары за рубежом. На днях была обнародована статистика, согласно которой китайский экспорт снизился на 8,3% в годовом выражении (аналитики ожидали сокращения на 1%).
"Я полагаю, 2% девальвации может оказаться недостаточно для подавления процессов, тормозящих рост китайской экономики", - говорит начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК "Фридом Финанс" Георгий Ващенко. При этом он напоминает, что на сентябрь намечено подписание соглашения США и Китая об инвестициях. "После того, как Китай откроет внутренний рынок для американских денег, новая девальвация для борьбы с опасностью замедления экономики может и не потребоваться. Поэтому реакция США на события в Китае пока останется сдержанной", - говорит эксперт.
Решение Китая имеет серьезные последствия для США и других стран, которые имеют торговые отношения с Пекином, потому что ослабление юаня ставит их компании в невыгодное положение, пишет WSJ.
Девальвация юаня также может подтолкнуть центробанки других стран к новому витку "валютных войн" и конкурентному ослаблению своих валют, чтобы помочь экспортерам и предотвратить дестабилизацию потоков капитала, отмечает издание. Решение Китая уже вызвало снижение курсов валют Юго-Восточной Азии - валюты Австралии, Новой Зеландии, Тайваня, Южной Кореи, Сингапура подешевели на 1% и более.
В неоднозначной ситуации может оказаться и американский центробанк: ФРС США уже близка к повышению базовой процентной ставки, а это укрепит доллар и сделает его менее конкурентоспособным на фоне других валют. Аналитики, на которых ссылается Marketwatch, говорят, что решение Китая вряд ли сорвет планы США по ужесточению монетарной политики, но вполне может замедлить темпы этого ужесточения.
Решение Пекина может негативно сказаться на сырьевых рынках, потому что сигнализирует о потенциально слабом спросе со стороны Китая. Поднебесная – крупнейший мировой потребитель энергоносителей и металлов. При этом ослабление юаня означает, что стране станет дороже импортировать все виды сырья, номинированные в долларах, в том числе и нефть. Это может привести к сокращению закупок за рубежом. С другой стороны, если это ослабление окажется достаточно сильным, чтобы привести к восстановлению китайского экспорта и улучшению ВВП Китая, то это поддержит рост нефти, говорит Reuters старший аналитик по сырьевым рынкам ING Bank Хамза Хан.
Это также может ускорить отток капитала из самого Китая, особенно если инвесторы не поверят в "разовую коррекцию" и будут ждать очередной девальвации, пишет WSJ.
Что это значит для России
По мнению эксперта ИК "Фридом Финанс" Георгия Ващенко, России умеренная девальвация юаня пока не угрожает. Хотя недавно и было объявлено, что компании постепенно будут переходить в расчетах на китайскую валюту, нефть по-прежнему котируется в долларах. Соответственно, нефтяные компании не пострадают. Импортеры прочего оборудования даже немного выиграют, поскольку обслуживать выданные им в юанях кредиты будет хоть и немного, но дешевле, считает эксперт.
Российские производители вряд ли ощутят на себе это решение Народного Банка Китая – падение юаня слишком незначительно по сравнению с курсовыми колебаниями отечественной валюты, говорит аналитик ИХ "Финам" Антон Сороко.
Однако, как мы отметили выше, если китайские проблемы будут давить на рынок нефти, то это негативно скажется на рубле, который в последнее время полностью повторяет динамику котировок "черного золота".
Что будет дальше?
Возможно, действие НБК задаст тренд, и юань ослабнет к доллару еще на несколько процентов до конца года, что в целом ложится в общий тренд для развивающихся валют, говорит Илья Фролов, старший управляющий по исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала Промсвязьбанка.
Девальвация юаня может иметь и политические последствия. По мнению WSJ, США, скорее всего, подвергнут Пекин критике за то, что он держит валюту на искусственно низком уровне, что позволяет Китаю поставлять товары на мировые рынки по заниженным ценам. Надо сказать, что США на протяжении последних нескольких лет критикуют Китай, но сейчас это обвинение может получить дополнительный импульс в ходе президентской избирательной кампании. Кроме того, это может добавить напряженности в преддверии намеченного на конец сентября визита председателя КНР Си Цзиньпина в США и его встречи с Бараком Обамой.
Девальвация юаня может быть одним из первых шагов к свободной конвертации валюты страны для последующего включения в состав резервных валют МВФ, говорит Антон Сороко.