Макроэкономика стран и мира в целом

Оценка AllianceBernstein привлекает к себе внимание не только за счет цифр, которые американские СМИ назвали «шокирующими», но и за счет того, что этот «долговой диагноз» поставлен очень известной финансовой структурой. AllianceBernstein основал известный экономист и миллиардер Залман Хаим Бернштейн, и она сейчас управляет активами на 586 миллиардов долларов, что придает ее прогнозам серьезный дополнительный вес.

Более того: после внимательного прочтения расчетов и рекомендаций американских финансистов создается впечатление, что публикация этого исследования является элементом подготовки общественного сознания к тому, что «Боливар не выдержит двоих», — и что во имя спасения американской экономики потребуется как следует урезать программы социальной поддержки и другие элементы «общества благосостояния». Ирония судьбы: сам Залман Хаим Бернштейн несколько лет жизни потратил на то, чтобы способствовать воплощению в жизнь «Плана Маршалла» — схемы американских инвестиций в страны Западной Европы с целью развития западноевропейских экономик и усиления американского влияния в Европе в контексте конкуренции с СССР. Но это было в прошлом, а сегодня фирма, основанная одним из участников «Плана Маршалла», активно намекает на то, что для спасения американской экономики от долговой гангрены потребуется скальпель или даже бензопила, причем резать надо не задолженность перед держателями американских облигаций, а американские социальные гарантии.

Журналисты CNBC объясняют, как AllianceBernstein подсчитал реальный госдолг США и почему это важно: «AllianceBernstein разработал методику подсчета (и получил. — Прим. ред.) результат — 1832 процента (от ВВП. — Прим. ред.), если быть точным, — включив не только традиционные уровни государственного долга, такие как облигации, но также финансовый долг во всем его многообразии, а также будущие обязательства по так называемым (социальным) программам выплат, таким как «Социальное обеспечение», Medicare (медицинское обеспечение. — Прим. ред.) и государственные пенсии. После того как все это собирается вместе, вырисовывается пугающая картина, но эта картина требует нюансов для понимания. Очень важно осознавать, что не все долговые обязательства «высечены в камне», и важно знать, где находится пространство для свободы маневра, особенно в государственных программах, которые могут быть изменены либо законодательством, либо бухгалтерским учетом».

Обычно, когда речь заходит об уровне госдолга США, приводится цифра в 22,5 триллиона долларов, что эквивалентно примерно 106 процентам ВВП. Сторонники мнения, что в США с госдолгом все в порядке и никакой кризис не грозит, идут еще дальше и подчеркивают, что из этой суммы надо бы вычесть те долговые обязательства, которые американский Минфин имеет перед другими государственными агентствами и фондами, и тогда можно говорить о долге всего лишь в 16,7 триллиона долларов, или 78 процентах ВВП США. Проблема в том, что такой взгляд исходит из странного предположения, что обязательства американского казначейства перед государственными структурами, которые оплачивают пенсии или лекарства или выплачивают различные пособия, — выполнять не надо, и те государственные облигации, которые находятся на балансе этих структур и благодаря которым они финансируются, можно просто «списать» росчерком пера без каких-либо последствий.

Главный экономист AllianceBernstein Филипп Карлссон-Шлезак не делает таких допусков и учитывает при расчете общего долга США вообще все обязательства США как государства, независимо от их формы, и потому картина получается намного более страшной — получается, что общий государственный долг (во всех формах) зашкаливает за 388 триллионов долларов.

Впрочем, автор исследования сразу же спешит успокоить читателей. «Хотя картина ужасна, такие цифры не доказывают, что мы обречены или что долговой кризис неизбежен», — пишет Филипп Карлссон-Шлезак. И сразу же предлагает мощное решение: «Дефолт по казначейским облигациям США был бы катастрофическим для мировой экономики — в то время как изменения в (социальной. — Прим. ред.) политике (хотя и болезненные для тех, чьи будущие выплаты уменьшены) едва бы были зафиксированы на экономическом горизонте».

Получается, что для того чтобы спасти инвесторов в американские долговые обязательства, предлагается пожертвовать американскими гражданами, их пособиями и пенсиями, что позволит соблюсти формальные приличия и не подрывать доверия инвестиционного сообщества к американским государственным облигациям.

Нельзя не заметить, что с практической точки зрения этом предложении содержится одно рациональное и одно нерациональное соображение. Рациональность заключается в том, что дефолт по американским облигациям действительно был бы катастрофой для американских и даже мировых финансовых рынков, не говоря уже о том, что в этом сценарии валютные резервы многих центральных банков, значительная часть из которых инвестирована в американские государственные облигации (они же трежериз), за одну ночь превратятся в пыль. Логично, что представители финансового сектора американской, да и мировой экономики будут всячески сопротивляться такому сценарию.

Кстати, даже в случае если Вашингтон выберет именно дефолт, Россия окажется в числе немногих стран, которые не получат при этом прямого финансового ущерба, — ибо российский портфель трежериз был продан заранее из-за санкционных рисков, что, впрочем, не освободит нас от косвенных последствий гипотетического американского дефолта, от которого пострадает вся мировая финансовая система. А вот нерациональная часть предложения AllianceBernstein заключается в имплицитной уверенности в том, что лишение финансирования социальных программ не приведет к тяжелейшим политическим и экономическим последствиям. Ни один американский политик, независимо от партийной и идеологической принадлежности, на такое самоубийственное решение не согласится.

Возникает вопрос: а что тогда делать с этими сотнями триллионов долларов долгов? Ответ можно найти в заявлениях президента Дональда Трампа, который еще до победы на выборах говорил о том, что американская экономика — это один большой «финансовый пузырь», который постоянно требует ослабления курса доллара. Если сильно обесценить (девальвировать) доллар, то с долгами можно будет расплатиться очень легко, что не спасет мировую финансовую систему от кризиса, а американскую экономику от глубокой депрессии, но зато можно будет делать вид, что «дядя Сэм» всегда выполняет свои социальные обязательства и честно платит по своим долгам. Судя по тому как активно Китай и Россия одновременно закупаются золотом, в мире есть достаточно желающих застраховаться от последствий применения именно этого способа решить американскую долговую проблему.

"В 2020 году власти Китая планируют сократить финансирование грузовых железнодорожных перевозок в Европу до уровня 30% от необходимых потребностей. Об этом Логист.Today узнал из материала, опубликованного порталом railfreight.com.

Несмотря на то, что власти КНР не делали официальных заявлений о сокращении субсидий в «Новый Шелковый путь», некоторые европейские эксперты отмечают тревожные тенденции в этом направлении. В частности, голландское издание Rail Freight ссылается на китайский блог о внешней политике КНР Panda Paw Dragon Claw, на котором были опубликованы материалы относительно отчета Министерства финансов, обнародованного в августе текущего года. По сообщениям, местные органы власти не имеют возможности субсидировать грузовые поезда в Европу более чем на 30% от первоначальной суммы, запланированной на 2020 год.

По имеющимся сведениям, в настоящее время уже установлена верхняя планка максимально разрешенной финансовой поддержки, которая составляет 40% от первоначальной стоимости. Уже в 2022 году субсидирование грузовых железнодорожных перевозок из Китая в Европу должно быть полностью прекращено. Данная политика полностью соответствует первоначальному плану китайского правительства относительно финансирования инициативы «Один пояс один путь», которое и раньше заявляло, что «евразийские железнодорожные грузовые перевозки должны быть в состоянии встать на ноги».

Текущий год стал первым, когда неограниченная поддержка властями Китая грузовых железнодорожных перевозок между Китаем и Европой претерпела изменения. На самом деле первые изменения были введены в сентябре 2018 года, когда правительство КНР выпустило постановление, согласно которому только полностью загруженные поезда могут отправляться из Китая в западном направлении. То есть, если хотя бы один контейнер в поезде будет пустым, то субсидирование поездки не осуществляется. Хотя данное правило действовало еще с 2017 года, до сентября 2018 года оно фактически не применялось.

В первой половине 2019 года в семи наиболее важных китайских населенных пунктах на Новом шелковом пути было зарегистрировано более 94% полностью загруженных контейнеров на международных грузовых поездах, направляющихся в Евросоюз. Эти населенные пункты обрабатывали около 73% всех грузовых поездов Китай – Европа. Это указывает на то, что цель сокращения количества порожних контейнеров, покидающих Китай, была достигнута.

По словам критиков китайской инициативы «Один пояс один путь», «Новый Шелковый путь» начал напоминать мыльный пузырь, где фактический спрос на рынке не соответствует количеству эксплуатируемых поездов. По мнению авторов материалов, размещенных на Panda Paw Dragon Claw, демонстрация высокой скорости движения контейнерных поездов – это способ местных органов власти привлечь в регионы финансовую поддержку от центрального правительства.

На данный момент, в зависимости от того, из какого региона КНР отправляется поезд, субсидии на один контейнер могут составлять от $3 тыс. до $5 тыс. Ярким примером попытки обогнать другие провинции, являются действия местной власти провинции Сиань, которые выделяли на проект больше всего средств. В результате, в 2017-2018 годах количество контейнерных поездов в Европу из данного региона выросло более чем в пять раз. При этом следует отметить, что провинция Сиань находится на самой границе со странами Центральной Азии, поэтому вполне вероятно, что именно здесь, в первую очередь, будут введены новые ограничения, а перевозчиков заставят «жить» на те средства, которые они берут за свои услуги.

Однако не все воспринимают грядущие изменения финансовой политики правительства КНР в отношении «Нового Шелкового пути» как отрицательные. Часть экспертов, в том числе европейских, считает, что отмена субсидирования позволит вернуть нормальные рыночные отношения. Без государственной поддержки железнодорожные грузоперевозки на «Новом Шелковом пути» будут продолжать развиваться, хотя и с меньшим количеством игроков на рынке.

«Небольшие компании с нерегулярными поставками исчезнут. На данный момент эти компании борются за поддержку Китая. Без субсидий рынок будет более реалистичным и ориентированным на спрос»
Уве Лойшнер, представитель DB Cargo Eurasia

Сопоставив все вышеизложенное, возникает пару закономерных вопросов. Как изменится стоимость железнодорожных перевозок на «Новом Шелковом пути» после снижения уровня государственной помощи и грядущей отмены субсидирования? Сохранятся ли темпы организации новых маршрутов, какие наблюдались до последнего времени?
Логист.Today напоминает, что с марта 2011 года, когда отправился первый поезд из китайского Чунцина в немецкий Дуйсбург, по 22 апреля 2019 года между Китаем и Европой, в обоих направлениях, был выполнен 14 691 рейс. Наибольший прирост рейсов, который составил 73% к показателю предыдущего года, был зафиксирован в 2018 году. Тогда было отправлено 6363 контейнерных поезда, что немного не дотянуло до суммарного значения рейсов семи предыдущих лет.

Система железнодорожных перевозок между Китаем и Европой связала 62 китайских и 51 европейский город в 15 странах. Значительное увеличение количества контейнерных поездов приходится на вторую половину 2016 года, после того, как начала работу компания China Railway Express – дочернее предприятие Китайской железнодорожной корпорации (CRC).

До 2014 года подавляющее число грузовых отправок по железной дороге осуществлялось из Китая в Европу. Однако в последние же годы существенно выросла доля грузовых поездов в обратном направлении – из Старого света в Поднебесную. Если в 2017 году она составила 33%, то в прошлом году увеличилась до 42%." - https://logist.today/dnevnik_logista/2019-1...Fzen.yandex.com

Суммарный дефицит бюджета США в ближайшие десять лет составит $12,2 трлн, следует из обновленного макропрогноза бюджетного управления Конгресса США (Congressional budget office, CBO). По сравнению с майским прогнозом этот показатель увеличен на $809 млрд. При этом без учета процентных платежей по долгу прирост дефицита составит $1,9 трлн (из них $834 млрд — из-за наращивания военных расходов). Однако этот рост будет частично компенсирован за счет нынешнего снижения требуемой доходности по гособлигациям США — это позволит удешевить обслуживание госдолга на $1,1 трлн за десять лет.

Прогноз дефицита бюджета США на этот финансовый год (начался в октябре 2018-го) по сравнению с майским увеличен на $63 млрд — до $960 млрд, или до 4,5% ВВП.
В 2020 финансовом году показатель достигнет $1,008 трлн. В последующие годы дефицит в среднем составит $1,2 трлн. В отношении к ВВП это эквивалентно 4,4–4,8% — существенно больше, чем в среднем за последние 50 лет. На этом фоне объем государственного долга вырастет с 79% ВВП до 95% в 2029 году (майский прогноз предполагал увеличение до 92%).
Сильнее всего росту дефицита поспособствовала августовская договоренность демократов и республиканцев об увеличении потолка госрасходов на два года — дабы избежать очередной остановки работы правительства в октябре этого года. В 2019-м доходы американского бюджета составят $3,5 трлн, или 16,3% ВВП. Они увеличатся до 18,9% ВВП к 2029 году (это отражает рост подоходного налога последних двух лет). Расходы же составят в этом году $4,4 трлн, или 20,8% ВВП — и вырастут до 23% ВВП в 2029-м.

В то же время рост реального ВВП США прогнозируется на уровне 2,3% ВВП в 2019 году. Более того, реальный выпуск превысит оценку потенциального выпуска. Поэтому в дальнейшем рост потребления и госрасходов замедлится, а вслед за этим и темпы увеличения ВВП — до 1,8% в среднем за 2020–2029 годы. Потенциальный выпуск при этом также будет расти на 1,8% — замедление объясняется в первую очередь сокращением численности рабочей силы.

Одновременно с обновлением прогноза в CBO оценили эффект от налоговой реформы 2017 года, предусматривавшей, в частности, резкое снижение корпоративных налогов. Ранее в управлении прогнозировали, что принятие реформы сократит налоговые поступления на $144 млрд в 2018-м и на $271 млрд в 2019 фискальных годах. Фактические же сборы корпоративного налога оказались на 16% ниже, а подоходного налога — на 3% выше прогнозного уровня. При этом инвестиции, как и прогнозировалось, выросли в прошлом году на 5,9% — более значительному увеличению показателя воспрепятствовала неопределенность исхода торговых споров между США и Китаем.